儘管 GBTC 的資金流入量大幅下降,但市場對比特幣投資產品的需求仍然較高。

原文標題:《資本停止流入,華爾街爲何開始拋棄灰度比特幣信託?》
撰文:Glendon

灰度不再是投資者的唯一選擇

灰度比特幣信託是爲數不多的爲對沖基金、捐贈基金、養老基金和家族理財室提供投資比特幣途徑,而不需要用戶自己持有這種數字資產的產品之一。

因此,流入 GBTC 的資本不斷增加。比如去年報道的,華爾街投資者在該基金中存入了約 182 億美元,成爲衡量機構對加密貨幣行業興趣日益增長的一個指標。反之,資本流入的減少反映了機構撤資或獲利回吐,比如 2021 年第一季度以來發生的情況。

(注:獲利回吐也稱技術性修正,通常是指股票或期貨合約、期權合約的持有者在市場價值發生變動、出現對自己有利的價位後,主動改變持倉部位而使賬面利潤轉化爲實際利潤的一種交易行爲。)

鏈上分析服務 Skew 週四報告稱,GBTC 在 2021 年 2 月之後不再吸引新的投資。當 GBTC 開始以其資產淨值(NAV)的負溢價交易時,資本流入就停止了。資產淨值代表所持資產的基礎市場價值。

華爾街爲何開始拋棄灰度比特幣信託?替代投資產品需求如何?隨着灰度比特幣信託的溢價翻轉爲負值,資金停止流入。資料來源:Skew

今年年初,GBTC 的溢價高達 30%。但最新的 Skew 圖表顯示,其溢價爲-11.40%。在此之前,GBTC 相對於其資產淨值的溢價達到–40.20%,創下了歷史最低水平。

與此同時,在灰度宣佈打算將其信託結構轉換爲交易所交易基金(ETF)後,GBTC 的溢價在 4 月初小幅回升。灰度做出這一決定,是因爲當時加拿大新推出的比特幣 ETF 使競爭日益激烈,主要原因是它們提供了比灰度更好的費用比率。

例如,Purpose 是全球首隻實物結算的比特幣 ETF,其費用比率爲 1%。加拿大其他比特幣 ETF 如 Evolve 和 CI Galaxy 分別提供 0.75% 和 0.40% 的費用比率。然而,灰度的費用比率卻高達 2%。

另外,與加拿大比特幣 ETF 的商業競爭可能也阻礙了資本流入 GBTC。以 Purpose 爲例,自今年 2 月推出以來,該公司每月獲得 10 億美元的資金,這側面反映出儘管 GBTC 的資金流入量大幅下降,但市場對比特幣投資產品的需求仍然較高。

馬斯克令華爾街比特幣投資者感到不安

在此期間,比特幣的現貨價格也因特斯拉 CEO 埃隆·馬斯克(Elon Musk)的因素而走高。在特斯拉披露其資產負債表上持有價值 15 億美元的 BTC 之後,購買一枚比特幣的成本從 2 月 8 日的最低 38057 美元攀升至 4 月 14 日的最高 64899 美元,這使投資者認爲更多企業會用比特幣取代其持有的部分現金。

但在比特幣 2 月至 4 月價格上漲期間,GBTC 的溢價仍爲負值。

當比特幣由於獲利回吐、中國的加密貨幣禁令和特斯拉的比特幣拋售謠言而開始下跌時,GBTC 溢價跌至-40.20% 的歷史新低。

華爾街爲何開始拋棄灰度比特幣信託?替代投資產品需求如何?在馬斯克批評加密貨幣的碳足跡後,加速了比特幣修正情緒。來源:TradingView 上的 BTC/USD

獨立研究公司 DM Martins research 創始人丹尼爾·馬丁斯(Daniel Martins)強調,這種下跌表明華爾街對比特幣相關投資的興趣正在減弱,特別是在 5 月中旬加密貨幣成爲馬斯克反比特幣推文的明顯受害者之後,比特幣的估值一度被腰斬。

Martins 進一步指出,灰度報告的年化收益率比納斯達克高 500%,但其修正幅度也比 2008 年經濟衰退時更糟——前者爲 82%,後者爲 17%。這使得灰度的比特幣投資產品成爲一種「超槓桿化的賭注」,並且伴隨着較差的風險調整表現。

他還補充說:「GBTC 的波動率幾乎是納斯達克指數的 9 倍:145% VS 17%。」

灰度 ETF 將在 2021 年出現 ?

Martins 的聲明強調了 GBTC 溢價可能面臨進一步下行的可能性,因爲投資者正在比特幣持續進行的價格調整中尋找更穩定的替代品。

此外,它與其他數字貨幣投資替代品的競爭,包括向機構投資者提供以更低費用持有真正加密貨幣資產的加密貨幣託管服務,進一步擴大了資本流入受限的風險。

ETF.com 分析師 Sumit Roy 寫道,灰度基金向 ETF 的轉型可能會結束其收取 2% 手續費的時代,因爲它需要與由 Bitwise、Vanguard、富達(Fidelity)、芝加哥期權交易所(Cboe)和其他公司領導的 ETF 大軍競爭。

「但是無論發生什麼,GBTC 都將成爲一股力量,無論加密貨幣基金領域如何發展,GBTC 都將繼續存在。」他補充說。

然而,美國市場是否能在 2021 年獲得比特幣 ETF,本身仍然是一個謎。英國《金融時報》本週早些時候報道稱,由於美國證券交易委員會主席 Gary Gensler 重申了對加密貨幣市場投資者保護的擔憂,大多數 ETF 申請已被擱置。

芝加哥期權交易所(Cboe)全球上市主管勞拉•莫里森(Laura Morrison)表示:「老實說,我預計我們所有的申報文件都將出現延遲。」