央行支付司副司長穆長春表示,Libra 可能會引起匯率套利及不同貨幣間競相印鈔,儘快讓人民幣實現可兌換才能抵禦住 Libra 的侵蝕。

來源:彭博 Bloomberg

中國人民銀行支付司副司長穆長春撰文稱,Libra 創造的是跨境自由流動的可兌換數字貨幣。這類穩定幣的出現和發展,無論是從對貨幣政策的執行,還是宏觀審慎管理的角度,都離不開央行的支持和監管,必須納入央行的監管框架。

長遠來看,如果人民幣不可兌換,就會和其他弱勢貨幣一樣,必然受到 Libra 侵蝕。唯一有效的應對,就是儘快讓人民幣實現可兌換,才能抵禦住 Libra 的侵蝕。穆長春對彭博稱。

穆長春在發給彭博的文章中表示,考慮到這類數字貨幣的跨境使用特點,尤其是網絡效應產生的贏者通吃問題,要防止出現壟斷,這都要求各國央行及國際組織的監管合作,甚至會催生國際性的央行。

未來可能會出現更加國際化、全球化的一種貨幣,是一種強勢的貨幣,導致主要貨幣和它產生兌換關係。這個東西並不一定是 Libra,但從最近幾年的趨勢看,會有不少機構和人員試圖建立一種更有利於全球化的貨幣。財新援引前中國央行行長周小川週二在一個研討會上的發言稱 。

周小川表示,Libra 本身能不能成功仍然要打一個問號,但至少它提出了一個想法,這就會產生衝擊。這不僅是對傳統業務和支付系統的衝擊, 它企圖盯住一籃子貨幣的想法,代表了未來可能出現一種全球化貨幣的趨勢。

中國日報援引中國人民銀行研究局局長王信週一在北京大學舉行的一個研討會上表示,中國央行正在組織與市場化機構共同研究和開發中央銀行數字貨幣,國務院已經批准該計劃。「從政府的角度來看,我們更加關注其對金融服務、貨幣政策和金融穩定的影響,」王信稱。

穆長春文章更多細節如下:

貨幣乘數

  • 需要有機構精細測算並控制貨幣乘數來確定等值儲備量,而能公正測算的只有央行類機構
    • 如果 Libra 在支付市場上能獲得廣泛應用,有些交易就會用 Libra 定價,與之相關的賒銷、貿易融資、消費信貸也會用 Libra,從而進入信貸市場,用 Libra 發放貸款
    • 有了信貸,就必然出現派生存款和貨幣乘數,只對 M0 作等值儲備,無法滿足 100% 的貨幣兌換保證和幣值穩定(香港就是這種情況)

匯率套利

  • Libra 不與單一貨幣掛鉤,盯住的是一籃子貨幣,這有點類似於有的文章中說的 eSDR 和 dSDR,這就要求 IMF 或者類似的國際組織來控制 Libra 的發行量以及監督不同貨幣之間的匯率關係。否則,會出現匯率套利行爲,爲了兌換 Libra,引起不同貨幣間競相印鈔
  • Facebook 說是要促進普惠金融,又強調穩定的優點,目標受衆羣體也主要在幣值波動大的發展中經濟體。但是,假如 Libra 能比這個經濟體的本幣更穩定,會吸引本幣 Libra 化,老百姓大量用本幣兌換 Libra,會把本幣推向貶值,而這個經濟體老百姓經濟處境會因爲本幣貶值而惡化。所以,對於幣值不穩的經濟體來說,會引發匯率風險
  • 除了匯率監管安排,要實現 Libra 對籃子貨幣的盯住機制,也免不了在這些主要貨幣的央行之間建立清算機制

第三方做市風險

  • Libra 協會實際上充當了 Libra 央行的角色,負責 Libra 的鑄幣和熔幣,最後流動性的提供。Libra 協會註冊在瑞士日內瓦,受瑞士法律約束,但主要運營機構都在美國,受美國法律管轄,存在監管套利
    • 白皮書說,在協會中 Facebook 權利與其他成員平等,協會是由投資 1000 萬美元的創始成員組成,一個創始成員只能一票,但 Libra 驗證節點是有限的,相應也就限制了協會創始成員數量
    • 所以,Facebook 及其關聯機構的權利是否會與其他成員平等,要看協會中有投票權的成員到底有多少 Facebook 的人。而確定之前,Libra 協會的治理是否能夠公平公正是存疑的
  • 授權的非銀行經銷商負責在交易平臺上向協會買入賣出,也向大衆銷售,也就是說,這些授權經銷商能夠利用市場做市商地位進行價差套利賺錢,白皮書沒有說,在市場流動性不好的時候,這些經銷商有沒有平滑市場流動性的責任,但根據 ETF 等類似市場的經驗,在流動性吃緊的情況下,做市商一般都不會堅守陣地

牌照

  • 目前 Facebook 一直迴避關於牌照的問題,堅持說他們不需要牌照,應該由合作機構去拿牌照。另一方面,運營機構 Calibra 能拿到的電子貨幣牌照並不能滿足這個影子銀行安排,必須把資產交給央行或有牌照的機構託管
    • 如果由央行託管,一般來說是無息或低息的,很難達到要求的盈利水平;所以,很可能是金融機構託管,進入機構資產負債表,金融機構在資產方進行資金運用
    • 雖然資金運用注重的是穩定性和低風險,但是,目前最安全的政府債券經常是負收益,用主動策略進行資產管理要盈利並不容易。這會增加 Libra 儲備資產減值風險,導致幣值向下波動
  • Libra 要求用戶和參與機構要遵守現有「瞭解你的客戶(KYC)」、反洗錢 / 反恐怖融資的責任,但沒有詳細說明,而是把這些責任甩給了用戶和參與機構
    • 同時又採用同一用戶擁有多個地址的假名機制實現用戶匿名,並說要五年內從許可鏈過渡到公開鏈,按照這種複雜的技術、法律和組織架構安排,Libra 和 Calibra 可以實際上吸收存款,發起支付,進行資產管理,卻不用承擔金融機構所承擔的所有反洗錢 / 反恐怖融資責任

更多背景

  • Facebook Inc. 這家社交媒體巨頭正在與從 Visa Inc. 到 Uber Technologies Inc. 的一系列合作伙伴合作開發加密貨幣 Libra 系統,Facebook 表示希望該貨幣有一天能像美元一樣交易,其首席運營官 6 月中表示,Libra「距離發佈還有很長一段路」
  • 這一計劃也已引來政界人士的關注以及針對隱私和安全問題的批評
    • 歐洲央行執行委員會成員 Benoit Coeure 週末表示,金融監管者必須要快速對 Facebook 這類美國科技巨頭進入金融系統做出反應,「讓他們在金融服務活動的監管真空中發展是不可能的,因爲這太危險了」
    • 印度經濟事務部長 Subhash Garg 週末也表示,Facebook 尚未充分闡述電子貨幣相關的設計,「不管是什麼,它都是一個私人加密貨幣,而這並不是我們所樂見的」
    • 麻生太郎此前也表示,必須考慮與 Facebook 的 Libra 相關的風險以及如何監管
    • 不過英國央行行長馬克·卡尼 6 月曾表示,Facebook Inc. 的 Libra 等新支付服務可以獲得英國央行前所未有的支持

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