預挖礦代幣價值儲存能力遠不如 BTC,而平臺幣最近的表現則優於 BTC。

原文標題:《誰擁有真正的儲存價值:BTC、分叉幣,還是平臺幣?》
撰文:Jamie Holmes
翻譯:子銘
編輯:Roy Wang

價值儲存即意味着該資產可以在不貶值的情況下維持其價值,比如黃金和類似於美國國債(T-bonds)一樣的生息資產。因爲 BTC (BTC)和其他數字貨幣本質上是數字化的所以不能被僞造,並且隨着時間的推移價格呈上升趨勢,因此其可以認爲是價值儲存資產。

但似乎還有其他因素阻礙了 BTC 成爲價值儲存資產。從 2018 年初開始的熊市行情讓人們對 BTC 的長期穩定性 / 盈利性提出了質疑(它是否會在幾十年後仍然存在?鑑於 BTC 的技術性質以及未來可能出現的災難性漏洞,沒有人可以確定地回答這一問題)。

此外,可替代性對於價值儲存至關重要,因爲如果 BTC 被用作犯罪活動中使用的交易媒介,那麼人們就無法在 BTC 中存儲價值,因爲這些 BTC 將無法在交易所出售,交易地址也可能會被列入黑名單(儘管他們也可在場外交易市場出售 BTC)。

有人指出,在過去幾年裏 BTC/USD 的年度最低價一直在增高,以維持其關於 BTC 是價值儲存資產的觀點。但這在我看來這個理由並不充分。因爲幾乎沒有人在這些極端的價位進行交易,包括年度最高 / 最低價。

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

上表顯示了每個特定價格區間的成交量。成交量對應的價格由右側的黃色和藍色條形圖表示,它表示了 75% 的 BTC 是在 Coinbase 交易的。而不太透明的條形圖的顯示了剩餘 25%的交易量所對應的價格。

在過去兩年左右的時間裏,BTC 交易量的 75%的是在 5,300 美元至 11,500 美元之間的價格交易的。其餘 25%的交易量是在其他價格區間進行的,即低於 5,300 美元或高於 11,500 美元。因此,這意味着在 5300 美元以下購買的 BTC 數量(和 / 或交易員購買量)是少於在 5300 美元至 11500 美元的區間內購買的 BTC 數量的,而在 11500 美元以上出售的 BTC 數量是小於上述區間內賣出的 BTC 數量的。

儘管 BTC 相對美元的年度最低價不斷走高,這並不能證明 BTC 是一種價值儲存資產。過去兩年內的大部分交易都在 5,300 美元至 11,500 美元之間進行。沒有多少人經歷過極端的低點 / 高點。甚至在兩年之後,許多持有者仍處於虧損狀態。

用現金購買 / 出售 BTC 的體驗有待提升

有關 BTC 並不能成爲價值儲存資產的另一個觀點,是由於在數字資產交易所、BTC ATM 之類的地方出售 BTC 時所經歷的宕機體驗。例如,隨着 BTC 在 2017 年底進入拋物線式增長時,ATM 在此時突然無法使用。

我在 3 月 19 日遇到了類似的問題。我想從 Cashin 服務購買一些 BTC (當時 BTC 約爲 5700 美元)。但是我被告知他們的系統當時無法正常工作,並讓我一小時後重新嘗試。

讓人吃驚的是,BTC 價格在接下來的一個小時裏像火箭一樣猛漲,並呈現持續上漲的態勢。一個小時的時間裏,價格上漲了將近 1,000 美元。我已經準備好現金來購買 BTC,但他們實際上卻把我拒之門外,不讓我以預想的價格購買 BTC。當然,我本可以使用通過交易所購買,但現金購買的話則需要幾天的時間(先是存入銀行,然後再發送至交易所再等待 BTC 在賬面出現)。

那些提供便捷購買 BTC 的服務通常會讓你錯過最佳購買機會,即客戶錯過了在他們認爲的最佳時機進場的機會,這限制了 BTC 對某些人來說是價值儲存資產的想法。當然,您也可以使用現貨交易所或移動應用程序購買 BTC (這也是我所做的),但這些方式侵犯隱私的程度更高(因爲它涉及 KYC / AML),並且您仍然必須要依靠銀行。

我們不能僅通過查看價格趨勢就認定 BTC 是價值儲存資產,我們必須知道新買家是否能夠進入數字資產市場並達到存儲價值的目的。在我看來,BTC 就像是薛定諤的貓。對於一些進入市場較早(即 2018 年之前)的人來說,它可以當作價值儲存資產;而對其他人來說,它已成爲一種負債。

當然,在足夠長的時間範圍內(即 3 年或更長時間),BTC 持有者是處於盈利狀態的。但是我們可以確定他們未來還能繼續盈利嗎?

隨着時間的流逝,通過 BTC 獲得正投資回報所需的時間增加了。例如,過去曾經有一個買過 BTC 的人只要持有兩年便會獲利。但是,自從其價格接近 $ 19,000 的高位並在後來進入熊市之後,那些以 $ 14,000 價格購買 BTC 的人們都已經持有超過兩年時間了,他們的投資收益仍然是負的。

某些人的價值儲藏資產 = 其他人的負債

另一個觀點在於那些被支付 BTC 的自由職業者。

根據我的經驗,BTC 自由職業者每兩週被支付一次報酬。之前我有一位持有很多 BTC 的匿名客戶,他以 BTC 的形式支付給我。但很多時候情況是這樣的:他們並不是以嚴格的兩週時間頻率支付的,即他們通常會根據市場情況提前或延遲付款。

而往往每次收到付款後我們都會遇到同樣的問題:收到付款後,BTC 價格很快就會下跌。在 2017 年 12 月的 BTC 狂歡中,我實際上得到了兩個月的工作報酬(還是提前了一個月支付的)。如果在收到付款與兌現或花費 BTC 之間,BTC 價格呈現急劇下降的趨勢,那就就很難稱 BTC 爲價值儲存資產了。

當然,他們會說 BTC 是用來長期持有的。但如果我們僅僅被支付 BTC,那麼在短期內我們還應該被支付一些其他費用(房租、餐飲等)。日常生活中缺乏穩定性和可預見性,便否定了其是價值儲存資產的觀點。

也許有一小羣「巨鯨」很有可能知道 BTC 的價格何時會上漲或下跌,它們可以在上升趨勢的頂部附近減輕債務負擔。隨着價格達到頂峯,「巨鯨」清償了債務,而當自由職業者的薪資價值下降時,他們又可以藉此機會囤積更多的 BTC。

其實我還沒有看到很多人談論這件事,它充其量只是一個軼事證據,但也是爲什麼 BTC 還沒有價值儲存特徵的另一個論據。另一方面,如果用黃金或更穩定的資產支付給我,那麼它就不再像是一個燙手山芋的遊戲了。知道 BTC 會長期(或至少直到現在)上漲,大規模持有者可以在損害他人利益的情況下玩遊戲,這使得 BTC 對小規模參與者來說充當價值儲存資產的意義不大。

讓我們拋開軼事來看看一些實證數據,這些數據可以幫助我們評估哪種數字貨幣最適合作爲價值儲存資產。首先我們先了解下Into The Block提供的一個有趣的衡量指標,稱爲「實值 / 虛值(In the Money/Out of the Money,簡稱 ITM / OTM)」指標。

ITM / OTM 的計算方式如下:計算當前有餘額的每個鏈上地址購買代幣時的平均價格。如果平均價格低於當前市場價格,則這些地址是「In the Money」的,而如果平均價格高於當前市場價格,則這些地址是「Out of the Money」的,然後「In the Money」和「Out of the Money」的地址數量作比。而「At the money」指的是平均價格與市場價格非常接近的地址。

該指標既可以通過地址的數量計算,也可以按地址上的交易量計算,若以交易量計算,則其表明的是按照特定價格購買流通 BTC 供應的比例。

BTC 的 ITM / OTM 指標如下所示,它可顯示有多少地址處於盈虧狀態。以當前的價格 6,613.39 美元計,In the money/Out of the money 的地址數量大致相等,佔所有地址的 46%。剩餘的 7.41%地址基本處於收支平衡狀態。

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

按照 BTC 對應的價格來說,46.38% 的 BTC 地址是盈利的。

就交易量而言,上述情況要更好一些,幾乎 49% 的 BTC 都是盈利的:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

那麼 BTC 與其他數字貨幣相比而言表現如何呢?

縱觀其他熱門數字貨幣,那些具有與預挖礦(pre-mines)、創始人獎勵(founder’s rewards)或中心化結構(centralised structure)的代幣,其價值儲存能力遠不如 BTC。

具有預挖礦 / 創始人獎勵的數字貨幣是不具有價值儲存功能的

例如,下圖紅色部分顯示了像以太坊這樣的幣種大多數地址 (82%) 是紅色的。

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

就交易量來說,儘管數值稍微好看一些,但是還是有很多代幣是處於虧損狀態的:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

Zcash (ZEC)是價值儲存功能方面表現非常不好的幣種,僅有 3.77% 的地址是盈利的:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

就交易量來說,情況可能會表現的好一些,但是還是有很多持有者是處於虧損狀態下的:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

BTC 分叉幣和代碼分叉表現如何呢?

另一個有趣的數據點是,BTC 分叉幣比 BTC 本身更像是一種價值儲存(根據 ITM/OTM 指標)資產。

請記住,許多 BTC 持有者因爲哲學上的原因,而沒有認領他們的 BCH、BSV,或是因爲丟失的 BTC 數量 (估計約爲 150 萬枚)。因此這些分叉幣與 BTC 價格的走勢高度相關(就像大多數數字貨幣市場一樣),但由於分叉幣流動性較低,其價格變動更大。

請注意,每當 BTC 的漲幅高於正常水平時,諸如 BCH 之類的分叉幣通常就會表現更加出色。例如,3 月 19 日,BTC/USD 從 5,400 美元上漲至 6,200 美元左右(上漲了 14%),而 BCH/USD 上漲了 19.71%。另一方面,當 BTC 價格呈現降幅時,BCH 之類的分叉幣表現則會更加糟糕。

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

In the money 的地址由上圖所示。對於 BCH 而言,該數值爲 84.27%,而僅有 14.76% 的地址處於虧損狀態。

就交易量而言,流通的 BCH 中有一半以上是獲利的:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

另一個可能令人驚訝的結果是,硬性且固定的供應限制並不是數字資產價值儲存資產的必要條件。以 Dogecoin 爲例,它沒有固定的限制,但它是一個代碼分支,這意味着 Dogecoin 是基於 BTC 的,但是 BTC 持有人並沒有以新的數字貨幣形式獲得「分紅」。

當使用 ITM 和 OTM 的地址數量來評估代幣是否可作爲價值儲存時,我們發現 Dogecoin 竟然比 BTC 本身略勝一籌!以當前價格計算,有超過一半的地址是盈利狀態的:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

但是,就交易量而言,BTC 是一種更好的價值儲存資產,因爲 Dogecoin 更多的代幣處於虧損狀態(儘管 Dogecoin 的表現仍優於以太幣和 Zcash)。

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

平臺幣表現如何?

如果人們持有平臺幣,那麼他們能獲得一些實在的好處(比如交易手續費減免等其他福利),就會有額外的動機去持有這些代幣。就 ITM/OTM 指標而言,這些代幣最近的表現是優於 BTC 的。

從火幣的代幣(HT)來看,我們看到大多數代幣持有者都在盈利,而且就交易量而言,情況看起來更好:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

而對於 OKEx 的代幣 OKB 而言,大多數持有者是處於虧損狀態的。

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

FTX 的平臺幣也是如此:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

但從交易量來看,60% 是盈利的:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

最後我們來看一下 KuCoin Shares(KCS),我們發現這種代幣比大多數平臺幣就價值儲存特點而言表現更好:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

藉助 ITM/OTM 數據決策交易

ITM / OTM 指標也可以用作交易信號。

例如,在一段時間裏我們可以尋找極端點,而在這些極端點上,大多數持有人處於虧損或盈利狀態。假設超過 80%的 BTC 持有者處於綠色狀態,那麼可以合理預期有人會鎖定投資收益並實現其利潤。因此,拋售壓力應該隨之而來,這將是做空 BTC/USD 的好時機。

另一方面,如果大多數持有人都處於虧損狀態,這應該是賣出壓力的最低水平,因爲沒有人願意實現虧損。因此,這可能是做多 BTC/USD 的好時機。

BTC 的歷史 ITM/OTM 數據同樣由 Into the Block 提供,如下所示:

如何用 ITM / OTM 指標評估加密貨幣儲存價值:BTC、分叉幣與平臺幣

在這裏,我們看到 2020 年 2 月 12 日,ITM 地址數量達到 86.39%,這是自 2019 年 8 月以來的最高水平。指標中的這一極高點也與 BTC 達到最高價 10,360 美元這一事件密切對應。此後,隨着價格下降到新的低點,ITM 的地址數量開始減少,而 OTM 的地址開始增加。

同樣,由於過去一週左右 BTC 價格下跌,自 Into The Block 提供該指標以來,我們見證了 OTM 地址佔比最大的水平。到 2020 年 3 月 13 日,有 86%的地址是 OTM 的,此後該比例一直在減少,這表明這是 OTM 地址佔比的本地最大值,價格也很可能從此時開始恢復。

總結

爲了成爲真正的價值儲存資產,我們還有很多事情要做,首先服務提供商不應在 BTC 價格波動加劇時關閉交易。

其次 BTC 需要更加成熟,以便可以提供存款利息。我們現在已經可以將 BTC 在交易所借出或存入定期存款賬戶。但是 Lightning Network 的進一步發展將意味着人們將能夠在其路由節點上賺取 BTC,這將讓人們認可其能成爲價值儲存資產。

通過區塊鏈數據我們也可以驗證數字貨幣是否是良好的價值儲存資產。我們已經瞭解瞭如何使用 ITM / OTM 指標來評估數字貨幣滿足價值儲存標準的程度,以及如何使用它來確定市場上的局部最高 / 最低價。

以目前的價格,幾乎一半的 BTC 持有者處於虧損狀態。我們需要繼續等待才能知道 BTC 是否能發展成爲真正的價值儲存資產。因爲目前爲止,跟蹤記錄的數據太少了。我們最好將 BTC 迴歸本真:即無可比擬的,能夠跨境傳輸價值(這是交易者的夢想!)的支付網絡。

其實各種說法也會隨着時間而改變的。最初,BTC 是用來爲沒有銀行賬戶的人提供銀行服務的。如今它是一種價值儲存資產。但人們似乎已經忘記了它從交換媒介到價值儲存的過程。隨着 BTC 緩慢普及,如果世界以某種方式陷入物物交換系統,BTC 將變得毫無用處。食物,黃金,水和其他有形商品將是人們真正想要交易的媒介,而不是 BTC。

然而,如果 Lightning Network 被證明是能夠廣泛採用 BTC 的催化劑,那麼這可能成爲隧道盡頭的曙光,將會有更多的非專業人士使用 BTC。而支付 BTC 則會創造了新的 BTC 持有者並擴大了 BTC 的分佈範圍。但是囤積 BTC 成爲 BTC 富翁還不能成爲人們實現真正富有的夢想,因爲目前只有率先進場的持有者才能實現 BTC 的價值儲存功能。

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