比特幣強大的基本屬性使其成爲長期投資者理想的價值儲存資產。

原文標題 :《Glassnode 丨長期持有者並未賣出任何 BTC?》
撰文:checkmate
翻譯:harris

比特幣又一次踏入了未知的領域。本週,比特幣在薩爾瓦多被正式投票爲法定貨幣,這對該行業來說是一個真正的歷史性時刻。看起來也很有可能,下一個主要的採礦能源來源將來自火山。

本週開盤,價格表現相對疲軟,拋售至 31,185 美元的周低點。然而,市場對薩爾瓦多迅速通過法案的反應是,反彈回最近的盤整區間,創下日內高點 39,269 美元。

在 2020 年成爲傑出的宏觀經濟資產之後,比特幣似乎正在從 「逐漸」過渡到「突然」階段。本週,我們調查了短期交易者和長期持有者對每週事件的鏈上行爲。

Glassnode 市場洞察丨比特幣短期持有者通過波動獲利,長期持有者仍未賣出

獲利的供應波動

比特幣市場的高波動性使其成爲交易者的磁鐵,他們能夠在兩個方向上將價格波動貨幣化。同時,比特幣強大的基本屬性使其成爲長期投資者理想的價值儲存資產。在波濤洶湧的市場結構中,我們可以通過觀察價格波動過程中有利可圖的供應變化,深入瞭解供需平衡,以及短期和長期持有者的積累程度。

本週價格反彈了兩次,第一次是在薩爾瓦多投票通過法定貨幣法案之後,然後在週日下午再次反彈。在這兩次波動中,獲利的 UTXO 持有的價值躍升了約 150 萬個 BTC。在這兩次上漲中,從低點 3.17 萬美元到週日的高點 3.92 萬美元。

雖然其中一些加密貨幣可能是在 1 月份購買的(類似的價格範圍),並保持未使用,我們可以估計,至少有 198.5 萬個 BTC (約 10.5%的流通供應)的鏈上成本基礎在 3 萬 1 千美元和 3 萬 9 千美元之間。

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我們可以合理地假設,這些新獲利的供應大致由三個不同的羣組持有。

*在 2021 年 1 月初購買加密貨幣的 HODLers:**並且還沒有賣出它們。這些加密貨幣目前正跨越 155 天長期持有者(LTH)的門檻而到期。

*新的 HODLers:**他們在目前的範圍內買入下跌,並可能在未來的任何波動中持有(目前很難在數據中分離出來)。

*交易員和短期持有者(STH):**他們正在交易價格波動,更有可能在價格目標或下行波動中進行清算。他們也更有可能利用衍生品市場和槓桿。

交易員獲利和空頭頭寸

讓我們從最後一個羣體開始,即最有可能產生拋壓的交易員和 STHs。

下圖顯示了 STH 持有的供應量的利潤(綠色)和 STH-SOPR 作爲衡量獲利程度的指標(粉紅色)。這裏有兩個關鍵的觀察。

  1. 在價格反彈期間,STH 獲利供應量的每一次飆升(綠色 1、2、3、4),STH-SOPR 很快飆升並保持在一個較高的水平(與粉色 1、2、3、4 匹配)。這表明在這個 STH 羣體中,有一部分人可能在波段交易中獲利,或者被日內的價格波動所震懾。

  2. 在薩爾瓦多投票後的價格反彈中,STH 擁有的約 73.7 萬 BTC 返回了利潤(占上一張圖表中 1.985M 的約 37%)。因此,我們可以估計,在這個價格範圍內有成本基礎的加密貨幣中,大約 63% 實際上是 2021 年 1 月購買的 LTH 擁有的加密貨幣,37% 是最近積累的。

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保持對短期交易者的分析,我們可以看到,期貨未平倉合約正在攀升,儘管很緩慢,特別是與 2021 年第一季度相比。上個月未平倉合約總額在 100 億至 120 億美元之間波動,與 5 月中旬的前一個峯值相比,仍下降了約 80 億美元(40%)。

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期貨交易量也同樣低迷,特別是相對於 5 月拋售事件期間 1200 億美元的交易量。在薩爾瓦多投票後的幾天裏,交易量增加了約 150 億美元。本週後半周,交易量又開始下降。

當然,衍生品市場的交易員似乎不確定宏觀市場的方向,因此保持了相對較低的槓桿水平和交易量。

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關於永續期貨資金利率,在暴跌事件中變成極度負面之後,在過去一個月中一直保持相當中性。資金利率在+0.005% 和-0.010% 之間震盪。

有趣的是,在上述兩次價格反彈中,資金利率轉爲負值,表明存在更多的看跌傾向,交易者更願意在反彈中賣出。

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然而,通常情況下,大額資金利率提供了一個逆向指標,因爲它表明許多槓桿交易商都傾向於同一方向。雖然上述的負利率不是特別大,但在這三個例子中都出現了大量的空頭清算。

在過去幾個月的盤整中,每次資金利率(藍色)變成負值,價格就會反彈,越來越多的空頭被清算(橙色)。

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長期持有者繼續保持 HODLing

現在讓我們把注意力轉向長期持有者(LTHs)羣組,他們包括 2021 年 1 月 10 日之前的所有加密貨幣買家。LTH 淨頭寸變化顯示了在 155 天的門檻內到期的加密貨幣的每月淨率,其中包括任何賣出的加密貨幣。

下圖是將 155 天前的價格範圍(1.3 萬美元到 4.2 萬美元)映射到今天到期的那些加密貨幣的加速率上的標記。這表明,在早期的牛市中,有大量的加密貨幣被購買,並且基本上沒有賣出。目前的成熟率超過 40 萬個 BTC/ 月,這比我們估計的在 5 月投降事件中出售的約 16 萬個 BTC 要大得多,其中大部分是 STHs。

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我們也可以在變現上限 HODL 波中看到這種加密貨幣的成熟,它呈現了構成變現上限的加密貨幣供應的相對比例。我們不僅看到非常年輕的加密貨幣(<1 個月大)由於最近鏈上交易量低而下降,我們還看到年齡在 3 個月到 12 個月之間的加密貨幣的份額在擴大。這些都是那些在 2020 年至 2021 年 1 月的整個牛市中積累的 HODLed 幣。

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一些 LTH 已經並將在他們的加密貨幣上獲利。在所有的比特幣週期中,常見的是 LTHs 在牛市反彈中賣出了他們大部分的加密貨幣,而在回撤時,隨着信念的恢復,他們的賣出會放緩。這種行爲可以從 LTH-SOPR 中看出,該指數跟蹤 LTH 實現的總利潤倍數。

在 3-4 月達到約 7.5 倍(LTHs 實現 750% 的利潤)的峯值後,可以看到 LTHs 在這次價格調整中實現的利潤在下降,甚至在價格橫向交易時也是如此。LTHs 目前實現的利潤倍數爲 3.2 倍,這表明他們賣出的加密貨幣的總成本基礎約爲 1.1 萬美元

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類似的觀察可以從 CDD-90 指標中看出,該指標繪製了過去 90 天內加密貨幣日銷燬量的總和。CDD-90 的下降表明,較老的加密貨幣(具有較大的累積壽命)仍未被消耗掉。這表明在這一波動期間,LTHs 沒有恐慌性拋售,因此更可能是重新積累而不是兌現。

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爲了進一步確認這一點,我們檢查了應用 7 天移動平均線的二進制 CDD 指標。基本的二進制 CDD 指標將返回 1 或 0,當破壞的加密貨幣日數量大於或小於長期平均值時。通過移動平均線,我們可以看到舊幣被消耗的趨勢(上升趨勢 / 高值),或保持休眠狀態(下降趨勢 / 低值)。

二元 CDD 指標在整個 6 月達到了一個極低的值,與 2020 年初開始的看漲趨勢相吻合。這表明,長期持有者根本沒有賣出他們的加密貨幣。

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