Liquity 採用了與 MakerDAO 完全不同的穩定機制,通過穩定池、債倉轉移、恢復模式維持其系統可償付。

原文標題:《Liquity 能挑戰 Maker 嗎?》
撰文:藍狐筆記

之前藍狐筆記發佈過一篇《Kava 想挑戰 MakerDAO,但能行嗎?》的文章,今天該輪到 Liquity 了。

如果 Kava 是從跨鏈資產的角度來發起挑戰,而 Liquity 則是從穩定機制的角度發起挑戰,可以說獨闢蹊徑。

當然,任何新選手挑戰領先者 Maker 都很不容易,因爲 DAI 在整個 DeFi 生態中佔據重要位置,有先發優勢,也有一定的網絡效應。不過,整個 DeFi 生態也就十幾萬用戶,還遠沒有定局。因此,新來者只要抓住一次重大機會就夠了。

Liquity 是基於以太坊的借貸協議,也是發行穩定幣的協議,類似於 Maker,但其實現穩定的機制完全不同。

發行和贖回

在債務發行的流程上,跟 Maker 類似,借款人首先向智能合約存入抵押品 ETH,創建抵押債務頭寸,類似於 Maker 的「小金庫」(Vault),而在 Liquity 中,名字是寶庫(Trove)。在起名上並沒有什麼新意。

Liquity 中的「寶庫」跟 Maker 的「小金庫」要求的最低抵押率不同。Liquity 中的最低抵押率僅爲 110%,比 Maker 的 150% 低很多。(藍狐筆記注:在 Maker 中,ETH、BAT、wBTC,Dai 是 150% 抵押率,USDC 則需要 125% 抵押率。一旦低於最低抵押率,會觸發清算,抵押品至少以 3% 折扣售賣,以籌集 DAI 來償還貸款。)

這意味着,假設有一位用戶 Bob 抵押價值 100 美元的 ETH,在 Liquity 中,Bob 可以獲得價值 90.90 美元的穩定幣 LQTY (Liquity 的穩定幣名。名字易用性不夠,略複雜);在 Maker 中,同樣抵押價值 100 美元的 ETH,則 Bob 可以獲得價值 66.66 美元的穩定幣 DAI。

爲什麼 Liquity 可以將其最低抵押率降至 110%,系統會不會出問題?這在後面會闡述,這也是 Liquity 跟 Maker 的重要區別之一,更低抵押率可以提高其資本效率。

假設 Bob 想贖回其 ETH 抵押品,那麼,他可以償還 90.90 美元的 LQTY 即可贖回其抵押中的 ETH。在贖回其質押品時,用戶無須提交贖回費用(類似於 Maker 中的穩定費)。此外,LQTY 固定面值爲 1 美元,在贖回時保持價值不變。即便是 LQTY 的市場價格低於 1 美元,也可贖回 1 美元價值的 ETH。在贖回過程中,會優先清算抵押率最低的債務頭寸。

從以上的過程看,有幾個關注點:低抵押率(110%)、贖回機制、贖回面值(1 美元)保持不變。這會產生很多疑問,如果發生 3.12 的黑天鵝事件,Liquity 如何保持系統的可償付?清算會不會出問題?

Liquity 的穩定機制有幾個關鍵詞:穩定池、債倉轉移、恢復模式。這是確保其系統穩健運行的核心。

穩定池

上面提到 Liquity 的抵押率僅爲 110%,它要求「寶庫」在其抵押品價值低於 100% 前完成未償債務的償還。

爲了實現即時清算,Liquity 有一個穩定池,穩定池中存入穩定幣 LQTY,LQTY 來自於用戶的存儲。一旦「寶庫」低於 110% 的抵押率,系統通過銷燬穩定池中相應數量的 LQTY 來清算債務。當相應的 LQTY 在穩定池中被銷燬後,被清算「寶庫」中的抵押品 ETH 會被髮送至穩定池,並按比例分配給所有存款人。

穩定池機制的好處是高效。因爲它無須清算人蔘與,無須通過拍賣流程完成清算,只要穩定池中有足夠的 LQTY,可以即時完成清算。而在 Maker 中,則需要清算人蔘與抵押品的拍賣過程,不夠高效。在價格閃崩時曾經出現過問題。例如 3.12 黑天鵝事件中 maker 曾經遇到的問題,具體可以查看《Maker「黑色星期四」覆盤:深挖時間線剝離每一層》。

那麼,存款人爲什麼要將其 LQTY 存入到 Liquity 的穩定池?原因是穩定池的清算機制可以爲存款人帶來淨收益。因爲抵押品幾乎總是比償還債務而銷燬的 LQTY 代幣價值更高。一旦抵押品價值低於 110% 抵押率,立即觸發清算,清算有很大概率在抵押品價值 100% 以上時完成。

例如,假設 Bob 的「寶庫」有價值 109 美元的 ETH,清算了 100LQTY 的債務。100LQTY 從穩定池中被銷燬,與此同時,穩定池的存儲人收到價值 109 美元的 ETH。也就是說,在正常系統操作下「清算罰金」不會超過 10%,低於 maker13% 的清算罰金。

除了獲得清算的淨收益之外,穩定池的存款人還可以獲得 GT (Growth Token,增長代幣)代幣獎勵。GT 代幣可用來進行系統的 staking 質押。質押 GT 代幣可以獲得協議層的收益。協議的收益來自於兩個方面:生成穩定幣的一次性費用;贖回費用的收益。也就是說,協議代幣可以捕獲協議的收益,激勵更多 LQTY 存款人存入穩定幣,增加對 LQTY 的需求,增加穩定池中 LQTY 的規模,利於解決即時清算問題。

通過即時清算,可以保持系統的可償付狀態,保證系統的正常運行。但是,假如穩定池中 LQTY 被耗光。這個時候怎麼辦?這就來到了 Liquity 協議的第二個保障機制:債倉的轉移。

債倉轉移

如果穩定池中的 LQTY 被清算消耗乾淨,Liquity 會自動轉入清算的第二個階段。在這個階段中,系統會將剩餘的抵押不足的「寶庫」分配給所有的現存「寶庫」,按比例重新分配其抵押率。也就是說,「寶庫」抵押率越高,其收到「來自清算頭寸」的債務和抵押品就越多。通過債倉轉移的機制,可以確保系統不會發生連鎖的清算。

假設,情況非常極端,整個系統的抵押率低於 150%,這時債倉轉移也解決不了清算問題。系統會啓動恢復模式。

恢復模式

一旦 Liquity 系統的整體抵押率低於關鍵抵押率 150%,會觸發恢復模式(Recovery mode)。

一旦出現這種極端情況,首先,抵押率最低的「寶庫」會被優先清算,即使它超過 110% 的抵押率也會被清算,直到滿足關鍵抵押率閥值(超過 150%)。

這種清算排序的模式會推動系統遠離 150% 這個清算閥值,讓整個系統抵押率保持相對健康的水平,本身也是一種自我恢復的機制,可以起到威懾作用。

從以上可以看出,Liquity 通過三級機制來確保系統的穩定性和健康運行。首先通過穩定池實現即時清算,其次是通過債倉轉移消化系統風險,最後是啓動系統恢復模式,確保系統抵押率處於可償付狀態。

除了 Liquity 維持其系統可償付的三大機制之外,還有如下幾點也可關注:

贖回

一旦有人贖回 ETH 抵押品,那麼,系統收到 LQTY 後,優先用來償還抵押率最低的「寶庫」,並將相應的 ETH 轉給贖回人。也就是說,不管是在贖回過程中,還是在恢復模式(Recovery mode)中,系統中抵押率最低的「寶庫」,有可能被優先清算,即便其抵押率高於 110% 也是如此。

儘管贖回本身不會造成借款人的淨損失,因爲借款人失去抵押品同時也消除了相應的債務,但是多數借款人可能並不希望其抵押資產被清算。因此,這會激勵借款人提高其抵押率,防止其抵押率低於其他借款人的抵押率,以免在其他人贖回時被優先清算。這種贖回機制有利於提升系統的安全性。不過,這種機制在實踐中,是否是借款人想要的?需要實踐檢驗。

面值固定

Liquity 系統中的 LQTY 穩定幣面值固定爲 1 美元,這意味着,用戶可以用 1LQTY 贖回 1 美元價值的 ETH。如果 1LQTY 的市場價格低於 1 美元,LQTY 的持有人或者套利者就有動機用 1LQTY 贖回價值 1 美元的 ETH,可以通過直接套利來穩定 LQTY 的價格。

多前端網絡的激勵

Liquity 是個協議,它可以有多個前端,任何人都可以構建運行 Liquity 協議的前端。同時,爲了激勵更多人使用其 Liquity 協議。它還構建出一種激勵結構,鼓勵更多人開發出更多的前端。

前端將會獲得 GT 代幣,其收穫的 GT 代幣量取決於前端持續產生 LQTY 金額數量。同時前端爲了吸引用戶,也可以拿自己獲得代幣獎勵給用戶,以吸引用戶參與進來。

結語

Maker 開啓了去中心化穩定幣的時代(雖然不是第一個,但是第一個獲得足夠影響力的),同時也奠定了 Maker 在 DeFi 領域中的一哥地位。

不過在 DeFi 江湖新生力量不斷涌動。藍狐筆記在幾天前第一次看到 Liquity 項目,看到其穩定幣的機制,看到它的與衆不同,這就是一種挑戰者的力量。它不是簡單的重複,而是以一種新的方式構建自己的城池。它的機制可以讓它實現最小化治理,更多依靠機制和算法來實現系統的正常運行。當然其運行機制,尤其是優先清算的機制在實踐中還有待驗證。

目前 Liquity 還在開發中,其創始人 Robert Lauko 是 Dfinity 的前區塊鏈研究員,目前團隊一共 5 位成員。希望在 DeFi 領域看到更多這樣的挑戰,目前中國社區有哪些創新的 DeFi 項目,歡迎交流。

穩定幣協議 Liquity 較 DeFi 巨頭 MakerDAO 有何不同?Liquity 協議和用戶之間的代幣流,來自 Liquity 白皮書

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