交易中流動性較差、交易成本較大以及使用門檻較高等問題都在制約着去中心化衍生品交易的發展。

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原文標題:《去中心化衍生品交易會是下一個爆發點嗎?》
撰文:Geoffrey Ding

近兩天隨着 Uniswap 治理代幣 UNI 的上線、暴漲與反彈,把去中心化交易所的概念推到了高潮,也受到了市場的廣泛認可,甚至是央視 CCTV2 的也報道了 DeFi 的相關內容。而從傳統交易所的成長路徑來看,現貨交易後將迎來衍生品交易的增長;如果去中心化交易所也遵循此路徑,那麼我們應該可以期待下去中心化衍生品的爆發。

簡析三家 DeFi 合約、槓桿和期權交易產品技術與發展現狀數據來源:Defipluse.com 數據截止 9 月 26 日,製圖:Cointelegraph 中文

本文將爲大家介紹分別致力於合約、槓桿(保證金)和期權交易的相關 DeFi 項目及其特點,並試圖尋找去中心化衍生品交易的爆發契機在哪裏。

合約交易:MCDex - 雙交易模型的去中心化合約交易所

產品與技術

MCDex 是通過智能合約技術建立一個分佈式金融平臺,使永續合約的使用更加高效和安全。第一個產品是反向(幣本位,用戶以 ETH 作爲擔保金)永續合約 ETH-PERP,槓桿率最多有 10 倍。之後也陸續推出了其他永續合約與交割合約,包括 LINK, COMP, LEND, SNX 以及很有趣的「TRUMP2020」。

MCDex 技術上採用了 Mai V2 協議,以鏈下訂單簿加上鍊上 AMM 的混合交易模型。一種是以 AMM (自動化做市商)爲交易模型,爲用戶和其他 DEFI 產品提供鏈上流動性入口;另一種是以鏈下訂單簿爲交易機制增強交易流動性,試圖媲美中心化交易所的交易體驗。同時,MCDEX 已接受 OpenZeppelin 和 Consensys Diligence 以及 ChainSecurity 的合約審計。

而在費率方面,去中心化交易所的鏈上交易部分會多出一部分 Gas Fee,而且手續費的收取會比中心化交易稍微高出一點。但是資產掌握在用戶手中,這一點對現在不穩定的數字貨幣生態而言,相對更爲重要;而且鏈上交易可以與其他合約相互調用,共同構建 DEFI 生態。

簡析三家 DeFi 合約、槓桿和期權交易產品技術與發展現狀製圖:Cointelegraph 中文

發展現狀

截止到 9 月 26 日,DefiPluse 的數據顯示 MCDex 鎖倉量(TVL)達到 210 萬美金,最高峯接近 1900 萬美金,現 TVL 排名所有以太坊 DEFI 項目第 31 名。由於 AMM 交易機制需要流動性挖礦,我們看到除了 ETH 擁有 2400 個質押量外,LINK、COMP 等永續合約交易的抵押物總額仍處於低位,分別爲 2700 多個 LINK 和 65 個 COMP。

簡析三家 DeFi 合約、槓桿和期權交易產品技術與發展現狀數據來源:Defipluse.com

保證金交易:dYdX - 去中心化槓桿交易平臺

產品服務

dYdX 成立於 2017 年,基於以太坊和去中心化交易所 0x,提供現貨、槓桿交易和借貸服務的產品,允許用戶借出、借入或保證金交易任何支持的資產。目前也有 BTC、ETH 和 LINK 永續合約的產品。dYdX 採用的是鏈上訂單簿的模式,每類操作均需寫入智能合約,但其卻允許免費取消訂單,爲用戶覆蓋了 gas 成本。

與普通保證金(槓桿)交易類似,dYdX 擁有「全倉」和「逐倉」兩類產品。全倉模式下,所有交易對用統一的保證金,最初以其價值的 125% 作爲抵押,如果該比率低於 115%,則進行清算。而逐倉模式則提供最高 5 倍的多頭槓桿交易,空頭爲 4 倍。貸款和保證金交易最多爲 28 天,之後將自動清算,並收取 1% 的到期費用。

借貸與交易成本

談到槓桿交易就不得不提借貸成本,借款利率因資產而異,並隨供求關係而調整。槓桿的利息不斷累積,除了支付給貸款人外,還需要以 dYdX 的保險基金預留部分費用,以作爲填補「水下賬戶」(爆倉後餘額爲負數)的賬戶。

簡析三家 DeFi 合約、槓桿和期權交易產品技術與發展現狀數據來源:dYdX.com,製圖:Cointelegraph 中文

我們可以看到 dYdX 在借貸費率方面相較於中心化交易所具有很大的優勢,借款利率相對低廉很多。

但 dYdX 在交易手續費方面秉承了鏈上訂單簿交易的問題,taker 收取 0.15%-0.5%,maker 收取;但是如果是小額交易需要 cover 掉 Gas 費,那麼如果是市價單則手續費會達到驚人的 5% 以上。

發展現狀

截止到 9 月 26 日,DefiPluse 的數據顯示 dYdX 鎖倉量(TVL)達到 3200 萬美金,最高峯超過 4500 萬美金,現 TVL 排名所有以太坊 DEFI 項目第 18 名。在所有去中心化交易所交易量中排名 10 名左右。

簡析三家 DeFi 合約、槓桿和期權交易產品技術與發展現狀數據來源:Defipluse.com

據 9 月 26 日 dYdX 官方數據顯示,24H 總交易量 270 多萬美元,其中現貨 200 萬,合約 67 萬美元。可以看到相比於中心化交易所,這單交易量還是過於單薄了。但是由於其低借貸費率,其借貸供應量達到了 4800 萬美元,借出總量達到 1700 萬美元。這可能就是無心插柳,借貸成了主營業務。

期權交易:ACO - 非託管期權協議

產品與技術

ACO 運行在以太坊鏈上,用戶可以在不同的市場上以不同的執行價格自由鑄造看漲期權和看跌期權,並且可以在不依賴任何第三方的情況下進行期權交易。這裏的鑄造並非以發行 ERC20 或 721 的方式(智能合約引用固定的數據接口),而是發行一種可編程通證,其內容包括「資產名稱、行權價格、行權資產和期權類型」,並且可以將通證自由部署到其他的 DEFI 中。用戶可以通過撰寫期權合約來賺取權利金及其他的相關獎勵。

最新的合約代碼審計報告由 Open Zeppelin 提供,並經過嚴格的內部測試。

期權交易相對槓桿和合約交易更爲複雜,市場體量也更小,是專業交易員對沖資金風險的金融工具。例如,如果用戶不確定以太坊價格是否會在未來幾周內下跌,可以通過購買 ETH 看跌期權來保護手中資產價值;如果持有空頭頭寸也可以買入看漲期權,以保護頭寸免受潛在損失。

發展現狀

截止到 9 月 26 日,DefiPluse 的數據顯示 ACO 鎖倉量(TVL)達到 75 萬美金,現 TVL 排名所有以太坊 DEFI 項目第 36 名,9 月份最高峯達到 135 萬美元。

簡析三家 DeFi 合約、槓桿和期權交易產品技術與發展現狀數據來源:Defipluse.com

ACO 的體量較小,主要原因是期權合約的編寫門檻較高且期權市場本身不大,不太適合目前投機爲主的 DeFi 生態。但未來隨着期權交易和可編程通證的發展,相信 ACO 還是具有較高的發展空間的。

未來發展

通過 MCDex、dYdX 、ACO 三個項目的對比研究,我們發現目前從用戶數量、鎖倉量和交易量來看都尚未呈現出爆發態勢,而且在交易中流動性較差、交易成本較大以及使用門檻較高等問題都在制約着去中心化衍生品交易的發展。

但是我們同樣我們也可以看到,這類項目無需 KYC,自由度較高;資產存放於用戶錢包中,保障資產安全;並且其交易模型和交易機制都在不斷創新,併成爲樂高式去中心化金融中的組成部分。因此我們相信在投機泡沫過後,DeFi 生態中功能與結構的完善會逐漸積累起來,並從量變引起真正的質變。