加密貨幣交易市場處於高度分散狀態,交易者難以獲取全球流動性和價格發現。

撰文:Haohan,Apifiny CEO
編譯:Apifiny 亞太市場

目前,加密貨幣交易市場正處於其早期階段,而在一個分散的市場中,監管扮演着關鍵的作用。

《財富》雜誌認爲,Coinbase 的 IPO 計劃是「加密行業的里程碑事件」。與當年標誌着互聯網合法性的 Netscape 的 IPO 計劃一樣,Coinbase 也向廣大公衆傳遞了一則信號:在美國證券交易委員會(SEC)看來,加密貨幣交易是合法、合規和安全的。 投資者將有機會持有美國最大的加密交易平臺的股票。

許多人將對 Coinbase 的投資視爲對加密貨幣交易行業未來的投資。Coinbase 是美國交易量最大的加密貨幣交易所,其交易量是美國第二大交易所的三倍,甚至領先國際水平。但是,加密貨幣交易市場與傳統交易市場的體量仍相差甚遠。

爲了更好的瞭解加密交易平臺市場之間的細微差別,我們最好先來觀察一些行業現狀。

觀點:專業交易者需要全球加密市場的流動性,而非多個交易市場

表格上談及的都是影響市場成熟度的重要因素,也同時是加密貨幣交易機構目前面臨的問題。目前,沒有一個單一的交易所能夠讓交易者獲取全球流動性、發現跨境價格、並獲取全球最佳價格。

如今,加密貨幣交易市場仍處於高度分散狀態,沒有主導者。

全球五大加密貨幣交易所的交易量佔了全球總量的 41%。而其中,美國最大的交易所 Coinbase 的交易量僅佔全球交易量的 2.1%,在全球範圍內僅排名第 19 位。在全球市場,並沒有我們所期望的成熟市場主導者出現。

觀點:專業交易者需要全球加密市場的流動性,而非多個交易市場

根據上述數據,紐交所在全球股票交易量中的佔比是 Coinbase 在全球數字貨幣交易量佔比的 12 倍以上。美國前兩大股票交易所的日交易量佔全球日交易量的 50% 以上,而美國前兩大加密交易所的交易量僅佔全球交易量的 3%。

觀點:專業交易者需要全球加密市場的流動性,而非多個交易市場

與傳統股票相比,加密貨幣市場是高度分散的。全球最大的兩大股票交易所佔全球股票日交易量的 51%,而全球三大加密貨幣交易所僅佔全球加密貨幣日交易量的 27%。

缺乏統一的全球交易市場

加密貨幣交易市場仍處於起步階段。在與機構交易者和獨立的專業交易員的溝通中,我們瞭解到機構仍然在尋求符合機構級的交易能力的平臺,而這些要求在單一平臺上還無法實現。例如:

  • 全球價格發現——能夠獲知全球市場的本地貨幣標準化價格。
  • 全球最佳交易報價——全球訂單簿,按匯率和當地貨幣的費用進行標準化處理。
  • 全球流動性獲取——獲取全球交易市場的流動性,而不僅僅是一個交易所的流動性。

每個交易所如今都是自己的交易「內陸湖」,而它們之間卻沒有「運河」連通。在美國,交易者只能與全球 2.1% 的用戶進行交易,其訂單簿與美國其他交易市場(如 Coinbase 和 Kraken)完全不同。

目前,只有那些能夠在多個國家和地區管理多個交易所賬戶的用戶才能做到「全球交易量、流動性和價格發現」,這是一項既佔用法律資源又佔用技術資源的艱鉅任務。

顯然,交易者將受益於以單一貨幣爲標準的全球訂單簿,以及獲取全球最佳價格和執行大宗交易所需的流動性。該行業亟需相當於傳統證券的全國最佳交易報價(NBBO)的「加密貨幣版解決方案」。

中心化交易所只是交易版圖的一部分

Binance 和 Coinbase 是中心化的交易所,它們將來自買家和賣家的訂單進行匹配,並執行交易和結算。用戶的加密貨幣資產由交易所保管,且用戶只能與同一交易所的其他用戶進行交易。即使從總量上看,中心化交易所也無法捕獲整個數字資產的總交易量。

這一切是因爲去中心化交易所的興起,實現了點對點交易。去中心化交易所通常在無需瞭解客戶信息的情況下,便可實現資產在交易者之間直接交換。在 2020 年,Uniswap 的交易量一度超過了 Coinbase,去中心化交易所有可能與中心化交易所平起平坐,因此,如果不理解去中心化交易所,就無法全面瞭解加密交易市場的情況。

摸索出如何將去中心化交易所的價格發現和流動性納入中心化交易所將具有重要優勢。

去中心化交易所正在發展,但缺乏基礎設施助其擴展

去中心化交易所的交易量約佔加密貨幣交易總量的 15%(基於 CoinMarketCap 2 月 16 日的數據)。去中心化交易所的交易量一直在快速增長,Uniswap 的交易量在甚至在 2020 年已經超過 Coinbase,令人驚訝的是,Uniswap 僅用 20 名員工就實現了這一壯舉。如今,Venus 的交易量與 Binance 並駕齊驅,在撰寫本文時,Binance 的 24 小時交易量處於市場領先地位。

專業交易者可能更看重去中心化交易所在於「錢包對錢包」或「點對點」交易的安全性。但有兩個問題依然存在。首先,如果不對交易對手進行 KYC,機構交易者就無法在去中心化交易所上進行交易。其次,與中心化交易所交易相比,支持去中心化交易所的公鏈技術更慢、更貴。

機構投資者需要速度更快、費用更低、KYC 程序健全的去中心化交易所。所以,去中心化交易所必須建立在更快、更便宜的區塊鏈上,才能吸引機構交易者。

沒有真正的中心化交易所——只有真正的經紀商

更讓人困惑的是,如今的加密交易所更像是區域性的經紀商,而不是真正的、全球性的交易所。以在 E-Trade 上交易蘋果(AAPL)和在 Coinbase 上交易比特幣(BTC)爲例。

觀點:專業交易者需要全球加密市場的流動性,而非多個交易市場

在美國,想要交易 BTC 的專業交易者只能通過 Coinbase 參與全球交易市場的一小部分。價格發現和流動性只是通過 Coinbase 上的 BTC/USD 訂單簿獲取。換而言之,世界上超過 97% 的供應、需求、價格發現和流動性卻只能通過數百家交易所獲得。

綜上所述,相比在 E-Trade 出售 AAPL 和在 Coinbase 出售 BTC:

  • E -Trade 在 Nasdaq 下單 , 幾乎能捕獲到近 100% 的 AAPL 現貨交易。
  • Coinbase 在自己的訂單簿上下單,只能獲取全球所有交易的 2.1%。

現狀是,世界上目前沒有真正的「全球加密貨幣交易市場」,而只有數百個較小的當地市場。如果把全球加密貨幣市場的現狀類比到傳統交易市場,那就是在 300 多個不同的交易所銷售 AAPL,每個交易所都有自己的買家和賣家。

這個問題有兩個方面。首先,在中心化交易所上進行交易剝奪了去中心化資產的許多優勢。其次,加密貨幣交易被割裂成數百個分散的交易「內陸湖」,每個湖泊都有自己當地的法幣和加密貨幣供需關係。

中心化交易管理着代幣上市權限、託管、訂單匹配和執行以及經紀服務,當用戶在的中心化交易所交易時,用戶會放棄大量控制權,
這種中心化的權力帶來了安全和合規的隱患,從而引起了市場的詬病。事實上,亞太地區的交易者已經發起了多次退幣活動,以此來表示對 CEX 交易的抵制。年輕一代對中心化很反感,而且敢於挑戰,最近美國散戶的做空戰就是明證。而去中心化可確保沒有一個實體可以完全控制加密貨幣。

中心化交易所在進入全球市場方面受到了嚴重的限制。Coinbase 和 Gemini 等交易所只接受有限地區法定貨幣交易對(僅限美元)的用戶(僅限美國),而 E-Trade 則爲其交易者打開了通向衆多交易所、股票、交易所交易基金等的大門。相比之下,中心化交易所對其他所有的交易所都關上了大門,嚴重限制了價格發現和流動性,這導致了較高的價差、較低的填充率、較高的滑點,即通常所說的市場效率低下。在加密世界中還不存在最佳買入和賣出的概念,因爲 Coinbase 上的 BBO 與 Gemini、Binance 或 Huobi 的 BBO 並不相同。

爲專業交易者提供的服務尚不完善

從專業交易者的角度來看,目前的市場還不具備足夠的成熟度和全球交易能力。加密貨幣交易市場的細分還處於起步階段,專業交易者的需求尚未得到滿足,主要原因有以下兩點:(1) 無法高效地進入全球市場;(2) 無法獲得全球市場的最佳價格,也無法獲得機構級的流動性。

此外,因爲缺乏 KYC 流程,機構交易者參與去中心化交易所交易尚不可行。然而,Uniswap 的普通交易者卻非常活躍。Uniswap 的用戶完全是鏈上交易、公開透明,其 30 萬用戶的交易量比聲稱擁有 3500 萬用戶的 Coinbase 還要多。這表明,整個巨鯨市場的交易是在中心化交易所之外進行的,完全顛覆了市場「認爲 Uniswap 和去中心化交易所用戶主要是散戶」的理解。

沒有一個交易市場能夠真正的覆蓋全球,散戶和機構交易者無法進入真正的全球市場,而且不存在提供機構級 DEX 交易的交易市場。

資產數字化將推動行業成長

業界一致認爲,資產的持續數字化是不可避免的。比特幣和以太幣(ETH)是區塊鏈原生代幣,目前加密貨幣交易市場的主要交易量來自於這兩個主流幣,然而加密貨幣的市值還不到蘋果的一半。

與尚未開發的數字化資產市場相比,股票市場幾乎可以忽略不計。雖然有很大的機會,但目前預測結果還爲時尚早。

衆多交易所使交易者面臨合規風險

全球一些領先的交易所允許大量有爭議的代幣交易,且很多交易所的反洗錢法規不夠健全。儘管有些交易所宣稱在一些國家擁有牌照,但很難想象通過使用單一國家的交易所牌照向全球用戶提供衍生品交易的合法合規性。這些合規風險對一些交易所地位的穩定性帶來了嚴峻的挑戰,不久前,BitMEX 被起訴後用戶流失、交易量下降,衍生品的市場格局迅速發生改變。

機構級交易技術的創新還沒有普及。當前的交易量排名只說明瞭現在的情況,未來的故事將由交易市場來講述,這些交易市場提供了真實的、全球性的最佳買入和賣出價格發現,機構對 DEX 定價和流動性的訪問,以及在單一平臺上執行全球交易策略的能力。

來源鏈接:cointelegraph.com