文 | 秦曉峯 編輯 | 郝方舟

出品 | Odaily 星球日報(ID:o-daily)

DeFi 下一個引爆點——真正打通衍生品市場

過去兩年,衍生品的火熱有目共睹。

大量衍生品交易所崛起,不斷推出各種創新型交易產品。

不過,這些產品也面臨諸多問題。從交易品種上看,品類單一,多集中在 BTC、ETH 等主流幣,對熱門項目往往跟進不及時;從質量上看,產品的定價不透明,且流動性不足。

對衍生品真正有交易需求者,迫切想要改變行業現狀,雖精於金融,但苦於不懂技術。

如今,去中心化交易協議 Injective Protocol 的出現,似乎爲這部分交易者帶來了曙光。

基於該協議中的 Injective Futures,用戶能夠自由創建衍生品市場並交易,不僅可以基於加密資產(FIL、COMP 等),也可以基於傳統金融市場標的(黃金、石油、大宗商品等)。

有趣的是,用戶還可以設計更具創新性的、偏預測型的衍生品。例如,用戶可以基於熱度等數據,開發一線流量明星的「微博粉絲數量」期權,甚至直接預測「某明星還有多久被封殺」,供用戶交易,只要三分鐘即可完成衍生品發行。

雖然這件事聽起來給交易領域帶來了很高的自由度,但「一鍵發衍生品」好實現嗎?有多大的需求?Injective 所追求的「無邊界金融體系」,又能否爲加密市場帶來增量?Odaily 星球日報將一一解答。

頭部資本加持 Injective,只是搶攤 DeFi 這麼簡單?

發展了兩年,一直不溫不火的去中心化金融(DeFi),卻在近期引爆市場,備受關注。

爲了趕一波熱度,資本以及交易所開始着急了,四處尋找 DeFi 項目。

但優質項目,早已被瓜分。

DeFi 浪潮中,頭部交易所最爲從容。早在兩年前,巨頭們就已出手,提前佈局 DeFi。

(1)底氣十足,不缺投資

Odaily 星球日報注意到,2018 年幣安孵化器 Binance Labs 第一期便項目便孵化了去中心化協議 Injective Protocol,該協議後來又得到斯坦福的創業加速器 StartX (孵化了 Filecoin、TrustToken、OpenSear 等)的生態支持。

DeFi 下一個引爆點——真正打通衍生品市場
(Injective 兩位聯合創始人,圖片來自 Binance Labs)

在近期火熱的 DeFi 潮中,一些資本以及交易所開始「碰瓷」 Injective Protocol,對外宣稱將上線該協議代幣(尚未發行通證代幣)。此舉引得項目方闢謠迴應,並對外公佈相關融資信息,以保護用戶。

根據 Injective Protocol 最新消息,其 Pre-Seed 輪資方爲 Binance Labs 及 StartX;基於美國 SEC 的 Regulation D/S 合規進行私募,私募輪投資機構包括 Pantera Capital、QCP Soteria、Axia8 Ventures、OK 戰略合作投資機構 K42、金氪資本等,Compound 戰略負責人 Calvin Liu、前 DRW 合夥人 Josh Felker 等個人蔘投。

“我們不會單單因爲機構的名聲,而和他們合作。他們一定要能給 Injective 生態帶來價值,而不僅僅只是財務投資。因爲,我們真的不缺財務投資。”Injective 聯合創始人 & CEO Eric Chen 告訴 Odaily 星球日報。

去中心化協議並非一個能快速“見效”的賽道,衆多頭部資本爲何對 Injective Protocol 青睞有加?

答案就是,Injective 的創新性。

(2)加密領域,最需要靠創新帶來結構性機會

過去的兩年間,Injective 保持審時度勢,切中市場痛點。

2018 年,以太坊上去中心交易所也面臨搶先交易(front-running)的難題。大量的搶先交易和機器人高頻套利,不斷推升以太坊 Gas 費用,導致普通用戶利益受損,影響交易的公平性。

當時還在斯坦福大學和紐約大學讀書的 Eric Chen 以及 Albert Chon,注意到密碼學中的「可驗證延遲函數」(VDF),可用於解決 DEX 交易困境,遂決定開發 Injective Protocol。

通過集成 VDF, Injective DEX 可以模擬真實世界時間,來進行訂單的排序執行,在代碼和算法達到公平,用以杜絕交易作弊和不良交易。

“簡單來說,大家可以按照這個算法,來看出在真實時間上誰是先下單的,誰是後下單的,從而保證交易的公平性。”Eric Chen 解釋。

正因如此,當時尚屬研究階段的 Injective 獲得幣安孵化投資。

如果一直保持着這樣的定位,Injective 或許與同期的 0x 協議一樣,始終專注於「鏈下託管鏈上交易」。在這波 DeFi 潮中,也不會引起頭部資本重視,很難出頭。而 Injective 做出了第二次創新改變。

到 2019 年末,DeFi 領域已經誕生了大量圍繞訂單簿處理的去中心交易協議,這一狹小的賽道集中了多個項目,模式高度統一,Injective 逐漸喪失先發優勢,0x 也開始顯露頹勢。

於是,Eric Chen 一方面轉向 Layer2,基於 Cosmos 和以太坊網絡研發自有公鏈 Injective Chain,徹底解決鏈上交易效率問題,同時藉助 Cosmos IBC,讓 Injective DEX 支持跨鏈交易;另一方面,轉向去中心化衍生品賽道,開發 Injective Futures,讓用戶自由創建和交易衍生品市場。

“早期的 Injective Protocol 只是一個簡單版,現在增加了更多功能,項目複雜度翻了一倍。”Eric Chen 告訴 Odaily 星球日報。

最終,「Chain + DEX + Futures」構成了 Injective Protocol 的三把利刃,也爲自身在 DeFi 市場中開闢出一方天地。

“開荒”無邊界金融,需要什麼級別的想象力?

“我們是在完全去中心化的基礎上,兼容安全、公開、零信任,開拓金融衍生品的邊疆。”Eric Chen 補充道,“通過開發社區自有網絡的有效方式,爲第三方開發人員、創作者和投資機構提供實現價值的平臺。”

憑藉着手中的三把利刃,Injective 喊出「探索無邊界金融」的口號,試圖降低金融衍生品的發行門檻。

具體而言,Chain 提供技術支撐,Futures 提供去中心化衍生品開發,DEX 提供去中心化交易場所。三位一體,協同作戰。

(1)一鍵發衍生品,人人都是 BitMex

衍生品交易愈發火熱,對交易品類的需求也隨之增長,但市場供給不足。

爲了降低金融衍生品准入門檻,Injective 推出了去中心化點對點衍生品開發工具 Injective Futures。

目前,Injective Futures 支持去中心化的永久掉期、差價合約(CFD)以及許多其他衍生產品,可獨立運行宜易於集成。並且,Injective Futures 允許個人自由創建和交易各類衍生品市場,「每個人都可以創建自己的 Bitmex」。

從加密市場來說,用戶可以基於波卡、Filecoin 等項目,自行構建期貨、期權交易;或者基於比特幣、以太坊等幣種的波動率,開發波動率指數(VIX)永續合約,從而填補目前加密市場衍生品領域的空白。

從傳統金融市場來看,用戶可以在土耳其、伊朗的經濟形勢變化時,開發其外匯衍生品;或者開發黃金、原油、美股指數等衍生品。這些傳統資產,只需要價格映射,不需實物錨定,而且可以 7* 24 小時交易。

此外,更靈活的是,Injective Futures 還支持用戶對衍生品市場進行創新。

例如今年年初,一些流量明星頻繁「搞事」,令廣大吃瓜羣衆頗爲不滿。用戶可以基於熱度、收視率等數據,開發菜某鯤、XZ 等一衆流量明星的「微博粉絲數量」期權,或者直接預測「流量明星還有多久被封殺」,甚至可以開發一個「流量明星指數」合約。

此外,諸如電影票房、大型電競以及體育比賽結果等,都可以開發相應的衍生品。

“3 分鐘就可以發一個衍生品,就像你發個 ERC20 Token 一樣簡單。“Eric Chen 解釋說,Injective Futures 將完全開源免費,任何人都可以基於該產品快速發行衍生品。

但快等於好嗎?Odaily 星球日報對此的疑慮在於:「一鍵發幣」時代,造成垃圾幣氾濫;如今「一鍵發衍生品」,是否最後也會落得一地雞毛,垃圾衍生品遍地開花?

答案是否定的。雖然發行時間很短,但並不意味會降低衍生品的品質。

7 月 31 日, Injective 將舉辦衍生品市場創意大賽,要求設計者提交足夠多的數據,其中包括交易市場設計、金融和技術基礎設施架構、價格測算模型、風險分析等。

換句話說,Injective Futures 降低的是用戶發衍生品的技術門檻,至於金融門檻是不會降低的。專業的金融知識和風控能力,才能更好保護交易者。

那品質高就一定有市場嗎?一些小衆產品,例如設計「某流量明星的粉絲數量」期權,最終參與者可能寥寥無幾。

“ERC20 可以發幣,但發出來的東西有沒有共識。所以,Injective Futures 的設計者要綜合分析市場前景以及預期,盲目設計衍生品不是我們的初衷。“Eric Chen 告訴 Odaily 星球日報,如果用戶設計與傳統金融(黃金、股票等)有關的衍生品,Injective 的戰略合作伙伴可能會參與做市,爲其提供流動性。

此外,目前 Injective Futures 是由設計者自行選擇對接外部預言機,併爲數據真實性負責。如何預防設計者主觀不作惡,不會篡改數據,值得思量。從我們的角度來看,未來 Injective 可以考慮與 ChainLink 等預言機官方合作,降低設計者直接篡改數據的可能性。

雖然創新設計大多也要面對新的問題,但總體而言:Injective Futures 在立足加密衍生品的同時,擁抱更廣闊的市場。特別是基於傳統金融的衍生品,可能會打開了增量市場的大門。

(2)技術實現路徑與交易場所

相較於幣幣交易,衍生品交易的頻次更高,對於系統的負載能力以及撮合處理能力要求較高。

以太坊網絡目前運行狀態來說,鏈上每秒僅能處理 15 筆交易,並且網絡擁堵狀況嚴重,Gas 費用不斷飆升,對去中心化鏈上交易造成極大困擾。

爲了提升可擴展性,Injective 轉向 Layer2 擴容方案,開發了自有公鏈 Injective Chain。

(Odaily 星球日報注:Layer2 ,即將以太坊公有鏈的效用擴展到鏈外,相關操作在鏈外進行,並在需要的時候返回到主鏈。雖然早期 Layer2 擴容方案備受質疑,但經過近兩年的發展,已經趨於完善。V 神對當前以太坊 Layer 2 擴展策略的評價是,初步部署“基本”成功,剩下的是細化完善和部署的問題。)

Injective Chain 由 Layer-2 側鏈和 Cosmos Zone 鏈接到以太坊,利用可驗證的延遲函數 (VDF) 來執行公平的交易排序共識,通過強制時間延遲,解決交易中公平的問題和以太坊中存在的高礦工費會被優先打包的問題。

並且,Injective Chain 具有高吞吐量、快速確認的特性,也提高了去中心化交易的運作效率,爲 Injective Future 提供技術支撐。

基於 Injective Chain 所搭建的 Injective DEX,沿襲了上述特性,兼具安全性與效率性。與目前已有的 DEX 產品相比較, Injective DEX 還具有很多獨特優勢:

其一,Injective DEX 具有中心化的操作體驗。

目前 DeFi 市場中的 DEX 產品面臨一個普遍的問題,用戶體驗較差。Injective DEX 則汲取中心化交易的長處,界面接近現在主流的交易所界面,用戶體驗和中心化交易所無異,更容易爲人接受。同時保留 DEX 特性,用戶從下單到結算,都是點對點的去中心化交易。

DeFi 下一個引爆點——真正打通衍生品市場
(Injective DEX 用戶界面,圖片來自 Injective 官網)

“用戶所有體驗,都是中心化的。唯一不同的就是私鑰和幣,都在用戶自己的賬戶裏,不在我們(交易所)手中。“Eric Chen 解釋說。

其二,Injective DEX 可以接納 Injective Futures 開發的衍生品,拓展更多優質資產。

特別是 Injective Futures 中與傳統金融有關的衍生品資產,更是會爲其帶來衆多的增量用戶,與其他 DEX 形成鮮明的差異化優勢。

其三,Injective DEX 支持跨鏈交易,囊括更多加密資產。

Injective Chain 是基於 Cosmos 開發的,也可以通過 IBC (鏈間通信)來支持其他鏈的產品,這讓其用戶和產品不止侷限於以太坊生態。

其四,Injective DEX 對資產採取審覈制,避免成爲加密「大賭場」。

DeFi 的火熱,催生更多的資產在 DEX 上線,選擇自助上幣的 Uniswap 就是其中之一。由於沒有審覈,Uniswap 上假幣以及騙局橫生,因此被人戲稱爲「Uniswap 大賭場」。

Injective DEX 前期借鑑了中心化交易所的審覈制發行,以確保資產和市場的可信度,官方客戶端的資產上線需要社區投票審覈,但是社羣可以開發創造一個能看到所有產品市場的客戶端。

其五,Injective DEX 流動性有一定競爭力。

Injective DEX 引入了全球頂級的做市商 QCP,CMS,Bitlink,來確保交易平臺的流動性。

CMS Holdings 是由加密資產公司 Circle 旗下場外交易(OTC)交易平臺 Circle Trade 的前負責人 Daniel Matuszewski 創立,該公司的其他合夥人包括經紀商 Cumberland DRW 加密部門前交易主管 Bobby Cho 和前 Circle 的技術主管 Julien Collard-Seguin。

近期,Injective 正式宣佈與暗池 WOOTRADE 達成戰略合作。暗池 WOOTRADE 可以在 0.05% 的價差下,爲其提供 100 BTC 的交易深度,其流動性來自於各大交易所的深度聚合,以及量化投研機構 Kronos Research 在背後提供做市策略支持。

總體而言,「Chain+DEX+Futures」協同作戰,在火熱的 DeFi 市場中爲 Injective 建造了一條牢固的護城河。

市場過熱,堅守初心

Defipulse 數據顯示,鏈上鎖倉代幣價值在過去兩月翻了兩番,接連突破歷史新高,最高達到 36.5 億美元。

特別是以 Comp 爲首的 DeFi 代幣,在過去兩月表現出色,創造了客觀的財富效應,進一步帶動 DeFi 概念板塊走熱。

在 Eric Chen 看來,幣價上漲帶來的關注度,對於整個 DeFi 領域來說也是一把雙刃劍。

一方面,熱度上漲,幫助 DeFi 走出了「寂寂無名」的小圈子,走向更大的市場,並且也會有更多的開發者進入其中,推動整個產業升級。

另一方面,熱得越快,冷得也會越快。一旦熱度下降,DeFi 將重回從前無人問津的狀態。經歷了大起大落的開發者們,如何調整心態?一些蹭熱點的 DeFi 項目,其安全性和真實性存憂,也會導致整個 DeFi 項目口碑下降。

火熱的市場,也對 Injective 開發者造成一定的「壓力」。

“有很多 Injective 的關注者,催促我們儘快上線主網,把各項進程提前,趕一波熱度。” 但 Eric Chen 告訴 Odaily 星球日報,開發者們還是堅持按照自己的進度,“如果貿然上線,安全性以及功能性都會大打折扣,在我們看來,安全性是第一位的。一旦出現問題再去修補,對用戶可能造成更大的損失。”

根據規劃路線圖,2020 年第三或第四季度上線主網,併發行通證;2021 年第一季度上線期權等產品;2022 年第一季度上線 Injective v2.0 跨鏈交易;2022 年第三季度上線社羣鏈上投票機制。

Odaily 星球日報注意到,Injective 即將發行的通證名爲 INJ。

Eric Chen 表示,INJ 是爲了維持 Injective 生態的良性運轉。初始發行總量爲 10 億代幣,採用權益擔保證明(PoS),用戶持有 INJ 即可獲得收益,年化利率可以達到 5-7% 。

INJ 持有者也可以參與社區治理。任何治理決策,INJ 持有者可以通過向智能合約提交簽署的鏈上提案來發起公投,只要獲得持幣總量中的 1% 支持,即可開始爲期 14 天的全民投票期。

隨着時間推移,INJ 將逐漸轉爲通縮模型,即總流通量小於發行量。通縮模型的形成,得益於 Injective 採取回購銷燬的措施。

與中心化交易所通證不同,Injective DEX 的收入將 100% 返還給 Injective 生態圈的支持者。其中,40% 會直接返還給節點以及做市商,另外 60% 收入用於回購並永久銷燬 INJ。

此外,還有合理的社區激勵及鎖倉機制。早期做市商和交易者可於首階段享受最優的返利計劃,隨着時間的變化,將優化返利計劃。

關於 Injective 更遙遠的發展計劃,Eric 坦言並沒有想好。

市場總是在不斷地變化,現在定太多的規劃,對未來參考價值並不大。畢竟,因時而動,順勢而爲纔是 Injective 的基因。

從過去的發展來看,Injective 始終能夠把握住行業發展的大趨勢。