加密貨幣機構託管行業的發展會改善整體市場結構,爲更多傳統的機構投資者入場提供便利。

撰文:The Block Research
鏈聞經 The Block 授權發佈中文版

  • 共有 28 家公司向機構客戶提供數字資產的託管服務
  • 迄今爲止,聚焦於機構的託管服務的公司已吸引到 16 億美元投資
  • 在這 28 家公司中有 22 家(約佔 79%)成立於 2017 年或更晚
  • 激烈的競爭迫使數字資產託管行業的公司提供各具特色的服務,其中許多試圖成爲加密領域的「機構經紀商」(prime brokerage)。

本文是 The Block Research 對機構類基礎設施市場系列研究的第四部分——這一系列文章定義並分析了當今數字資產市場中支持機構的基礎設施提供商的整體情況。

數字資產託管行業正經歷一次變化和轉型。各企業都在加大基礎設施和產品線的建設力度,以增強對機構投資者的吸引力。「機構」是一個籠統的術語, 涵蓋許多不同類型的金融企業。目前該市場的客戶主要包括高淨值的加密原生機構、對沖基金和家族理財室。

The Block Research 識別出以下 28 家爲機構客戶提供數字資產託管服務的企業。

一覽 Coinbase 與 BitGo 等加密貨幣機構託管商發展圖景

根據提供產品的方式,可對上述 28 家提供託管服務的企業進行進一步細分。一種類型是成爲合格的託管人,並代表客戶保管資產。另一種方式是隻作爲銷售技術和基於軟件的公司而運營。

除了這種區分之外,這些企業還可以通過其安全策略來進一步加以區分,其中最受歡迎的包括硬件安全模塊(HSM)、安全多方計算 (MPC)、多重簽名或這些技術的組合。

每種方法都有各自的得失。一種方法可能會比另一種更受青睞,具體取決於客戶的需求。 例如,一家每天執行大量交易的對沖基金可能會更喜歡低延遲的 MPC 解決方案,將密鑰在線存儲。對他們來說,這個方案優於包含密鑰離線存儲的多簽名解決方案——離線存儲流程會拖長從交易所提款的時間。

該領域的投資情況

自 2012 年以來,聚焦於機構客戶的託管服務公司共有 46 宗投資案例,金額達 16 億美元。

在 這 46 筆投資中,有 24 筆交易(約佔 52%)投向 VC 支持的早期企業。這些早期企業所獲投資金額的中位數,已經爬升到大約 1570 萬美元。

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Coinbase (總融資額爲 5.253 億美元)和 Bakkt (總融資額爲 4.825 億美元)兩個案例也包括在上述數據中,儘管這兩家企業同時也提供面向零售客戶的其它產品線。兩家公司合在一起約佔融資總額的 63%。除此之外,其它聚焦於機構的加密資產託管企業大約吸引到 6 億美元的投資。

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從今年的融資額(上圖)可以看出,Bakkt 的 3 億美元融資大大超出了其他同類企業此輪吸引的投資。今年截至目前,其他提供託管相關服務的公司已募集到約 1.19 億美元投資。

成立年份 / 經營地點

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2017 年,加密資產託管領域開始向機構客戶傾斜,而這一年恰好與數字資產大幅升值的時間一致。

在這 28 家服務於機構客戶的加密資產託管企業中,有 22 家(約佔 79%)成立於 2017 年或更晚。而早在 2012 年就已進入加密行業的公司也出現了跟風趨勢。Coinbase (2012)、Gemini (2014)和 Ledger (2014)都已進入該行業多年,但分別直到 2018 年、2019 年和 2019 年才發佈聚焦於機構客戶的託管產品。

上述 28 家企業中, 14 家(50%)在美國經營。之後的排名依次是中國香港、瑞士和英國。此類公司之所以在美國扎堆,一種可能的解釋是其潛在客戶可能更熟悉和適應該司法轄區的監管和法規。

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各家支持的資產數目

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加密資產託管領域競爭的加劇,導致各企業分別推出與衆不同的新服務。

其中的大多數公司現在都支持市值排名和 ERC-20 代幣排名中的大多數主流數字資產。Bakkt 和富達數字資產 (Fidelity Digital Assets)兩家不太一樣,它們仍然只爲比特幣提供支持。但是富達今年初曾暗示,可能會擴展到對以太坊的支持。

保險情況

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該領域的保險絕非是 1:1 的擔保。除保險金額外,承保情況還取決於資產是離線 / 在線存儲、成本、保險公司的質量以及承保範圍的細節。

不同保險計劃還有其他差異,比如是否涵蓋實物(私鑰的物理失竊)、公司員工的盜竊、公司高管盜竊、遠程黑客入侵等。有些公司已將保單政策的一部分公開,比如勞合社(Lloyd of London)、怡安 (Aon)和 Marsh 是最常採用的保險交易對手方。

競相併購,打造加密領域的機構經紀商

伴隨新入局者進入加密資產託管服務市場,很多服務變得商品化,費率隨之下降。爲了彌補這種收入方面的損失,各公司被迫擴大服務範圍,在資產託管之外引入新的服務項目,例如:放貸(客戶可從存儲的資產獲取利息),資產管理、交易執行和安全解決方案。其中許多企業打算將其現有的託管平臺重新改造成加密「機構經紀商」,「機構經紀商」已成爲該行業的新興熱詞。

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各公司的定位各有不同。 一種策略是繼續將資源集中在託管產品上,尋求與其他公司合作,以便能爲客戶提供更多服務。 也有反向而行的情況,例如商業銀行 Galaxy Digital 正聯手 Bakkt,爲客戶保管加密資產,並增強其面向機構客戶的服務產品。

另一種策略則在近期的併購中凸顯出來,即成爲提供全棧服務的機構經紀商。例如 Coinbase 收購 Tagomi ,或 Genesis Trading 收購 Vo1t。

「其最終的結果是,整體市場結構得到改善,以迎合更多傳統的機構投資者,而後者正是加密領域當前缺失的部分,許多參與者認爲,如果存在真正的機構經紀商,將有更多的機構資金流入加密行業」,The Block Research 分析師 Ryan Todd 在 2020 年 5 月的報告中寫道。

今年截至目前,已有五筆與這種戰略有關的併購交易, Anchorage、 BitGo、 Coinbase 和 Genesis 在該領域分別至少進行了一次收購。