Synthetix 和 Mirror 只接受系統內的資產作爲抵押物,而 Duet 的混合鑄造機制支持無需依賴中心化託管的鏈外資產平行映射。

原文標題:《萬物可鑄,DeFi 的下一步進化方向:從新型合成資產協議 Duet 的特性說起》
撰文:Duet Protocol

去中心化金融(DeFi)通過資產的超額抵押,給數字世界注入了新價值,催化了本輪大牛市。Duet 在現有 DeFi 抵押範式的基礎上進一步提供了更多層次和更豐富的選擇,填平傳統世界和數字世界的鴻溝,使全球用戶能更好地在數字世界裏輕鬆觸及傳統領域諸如大宗商品、貴金屬及美股等有一定門檻的資產。

2020 年的 DeFi 轟轟烈烈,如火如荼。很多人爲到來的數字貨幣牛市歡呼雀躍,興奮不已。但從後視鏡的角度來看,Oracle 也好,Dex 也罷,這些利用流動性池,完全市場化、全自動交易的 DeFi 機器集羣們,很可能纔剛剛搭好價值互聯網(Web 3.0)底層的基礎設施。

很多玩家樂此不疲於把這些基建設施僅僅當做一個可以擊鼓傳花的樂高遊戲場,但顯然小看了 DeFi 展示的宏大場景,面對彼岸百萬億級規模的傳統金融市場,合成資產成爲打通雙方邊界的先鋒。

其中,Synthetix 和 Mirror 各自演化出獨具特色的進化路徑,兩者的運行原理不同,但有一個共同特點就是隻接受自己系統內的資產爲主的少數加密資產作爲抵押物,這大大增加了用戶門檻,把比特幣、USDT 等市值龐大、持有用戶衆多的資產拒之門外,沒有證據顯示只使用系統內生資產可以保證系統的魯棒性,反而會增加系統資產大幅波動的風險,進而威脅到系統的安全。

現在,二重奏(Duet)協議正是瞄準這一痛點進行了創新,它來到了這個舞臺的中央。

Duet 是什麼?

Duet Protocol (二重奏協議)是一種合成資產協議。所謂合成資產,就是在數字世界裏複製現實世界的資產,實時映射實體資產的價格波動和投資回報,實現價值在數字互聯網上的傳遞,切分和儲藏。值得一提的是,Duet 是全球首個混合鑄造機制(超額抵押+算法燃燒)的鏈上合成資產協議,支持無需依賴中心化託管的萬億級的鏈外資產平行映射。

萬物可鑄造:讀懂新型 DeFi 合成資產協議 Duet

音樂中的二重奏是指同一首樂曲,由兩人演奏不同的聲部或旋律。Duet Protocol 認爲,真實世界可交易資產的回報和波動,也可以在分佈式的金融系統裏復刻、協調和交融。

因此,數字時代的「核心資產」將被重新定義,它們需要具備成長性、先進性、稀缺性、可得性以及可編程性,Duet 稱之爲「升調資產」(Sharp Assets)——數字合成資產;而那些擁有較爲成熟的定價體系的傳統資產(諸如現金、債券、股票和不動產之類),Duet 稱之爲「降調資產」(Flat Assets)——實體金融資產,有些降調資產已經被數字化,比如證券型通證(SecurityToken)。

去中心化金融(DeFi)的下一個階段,就是鏈接「降調資產」和「升調資產」。Duet 首創「超額抵押+算法穩定」雙重資產鑄造模式:一是可以超額抵押既有數字資產的方式鑄造標準化的投資工具——「本位資產」Neutral Asset「穩定幣」(DuetUSD、DuetEUR 等),或直接合成「升調資產」如 dTSLA、dGLD。二是首次運用算法穩定技術鑄造數字合成資產,依靠市場套利機制去支持資產價格錨定,沒有人爲操控,無需多餘抵押,算法穩定鑄造的金融資產依靠其機制的優勢勢必會拓寬數字資產的邊界。

萬物可鑄造:讀懂新型 DeFi 合成資產協議 Duet

Duet 認爲「萬物可鑄」是 DeFi 進化的必經方向,這是與現有合成資產協議最大的不同,也是 Duet 的最大特點。相比與 Mirror 只接受 UST/MIR,Synthetix 只接受 SNX/renBTC/ETH 做質押物,底層資產的規模被限制在數億美元規模,Duet Protocol 接受 wBTC、ETH、USDT、DAI、LTC 等十多種優質的資產作爲鑄造物,觸及的底層資產規模超過 1.3 萬億美元。Duet Protocol 還接受 DeFi 世界裏特有的資產作爲鑄造物,包括大型 Swap 協議裏的 LP token,大型借貸協議裏的存款證明 token,以有效的提升用戶的資金效率,提高協議的可組合性。

萬物可鑄造:讀懂新型 DeFi 合成資產協議 Duet

Duet Protocol 將把傳統資產在區塊鏈世界中重現,結合所有 DeFi 的樂高積木,最終願景是成爲價值向互聯網遷移大時代中重要的橋樑。

超額抵押創造實體資產的鏡像世界

目前 DeFi 所面臨的最大挑戰之一就是如何以一種去信任的方式將現實世界的資產上鍊,DeFi 革命性的創舉之一就是引入了「超額抵押」來支撐「固定價值」。

傳統經濟模型中,超額抵押是一種對現金資產的風險保護,但從價值沉澱的角度來看,其實是一種「價值固定」的表現。假設 Alice 花 100 元錢從 Bob 處購買到一串「代碼」,「代碼」的價格爲 100 元,「代碼」的價值是多少?波動的市場很難給出答案。考慮到 Alice 是真金白銀付出了 100 元等價值的交換物,那麼在原價基礎上打個 3 折,有折價空間的保護,市場接受交換的意願會顯著得到提升,也可以說在 30 元的價位上,形成了比原始資產價格要穩固很多的新共識價值。

當這種「固定價值」的載體是「代碼」時,「代碼」就有了價值,人們也就可以直接用區塊鏈世界既有的數字資產以超額抵押的方式合成資產,將實體金融資產搬運至區塊鏈世界。

萬物可鑄造:讀懂新型 DeFi 合成資產協議 Duet

在 Duet 協議中,承載固定價值的容器即合成資產被稱爲 dAsset,它被用來錨定實體世界中對應的金融資產,實時反映金融資產的價格波動,成爲實體資產的數字鏡像。同時它又有數字資產的共同特點:無限可分的原子性,隨時可以獲取的可得性以及受算法保護的安全保密性。

dAsset 合成資產(也即可投資的標的)範圍,擴大到所有具有可追蹤公允價格的公開市場:

1.Duet 以鏡像穩定幣 DuetUSD,DuetEUR,DuetJPY 等,作爲標準化的投資工具;

2. 包含 BTC、股票、ETF、債券、期貨、外匯、利率及指數和大宗商品等。
舉個例子,如果你想要鑄造 Tesla 公司的股票 :

  • 首先你存入價值 1500 美元 1 枚 ETH (或任何協議支持的資產)鎖入智能合約 (Collateralized Debt Position, CDP, 抵押債倉) 之中,作爲擔保物。
  • 根據該擔保物的風險參數 (1/3 的融資率),可生成價值 500 美元的 Tesla 股票代幣 dTSLA,按市價 600 美元 / 股計約合 0.83 股。
  • 此時,你有四種處理選擇:

    • 賣出 dTSLA 換成美元法幣;
    • 或準備等額穩定幣(USDT1)存入 swap 協議成爲流動性提供者(LP);
    • 也可以將 dTSLA 存入借貸協議,換取部分貸款,貸款額度各協議或存在不同;
    • 什麼都不做,只維護 CDP 永遠有足額抵押。
  • 當需要取回擔保物 (ETH) 時,償還 0.83 股 dTSLA,拿回當初鎖定的 1 枚 ETH。

萬物可鑄造:讀懂新型 DeFi 合成資產協議 Duet

以上所有動作無需去券商開戶,無需兌換美元,就可以獲得任一特定小份額股票。

債務池及可調節清算

用戶創建 dAsset 的過程實際上是一個向 CDP 負債的過程,Duet 使用了動態債務的設計。用戶抵押高階資產鑄出 dAsset 之後,dAsset 被認爲是系統的資產,用戶的發幣計價的債務則會隨着 dAsset 價格的上漲和下跌而增加或減少。這些 dAsset 由指數、貴金屬、股票、加密資產等組成,這一攬子資產具有不同程度的正負相關性,不同種類的資產價格可以互相對沖。資產的種類越豐富,越能分攤掉整個債務池的波動性,降低風險係數。

和所有 CDP 一樣,爲了降低加密資產高波動性的影響,Duet 也有一個最低債務清算線,對應質押率 c-ratio,一旦資產價格跌破清算線 , 系統將會啓動強制資產清算和拍賣程序。

萬物可鑄造:讀懂新型 DeFi 合成資產協議 Duet

但和其它靜態清算不同的是,Duet 在經濟模型裏引入可調節清算模式,爲用戶自主提高資金利用率提供了開放性的選擇機會,並最大程度保障合成資產的安全性。

例如在 Duet 中,用戶可質押一定數量的 Duet 降低系統要求的最低質押率,質押 Duet 對 c-ratio 的調節力度由 Duet 與倉位本身的抵押物數量的比例決定。如圖所示,用戶質押 Duet 越多,倉位的清算線會不斷降低並釋放更多流動性用於鑄造資產。

算法穩定幣資產重新定義「看不見的手」

Duet 將採用一種前所未有的方式來「重新定義」金融資產的價格。在 Duet 系統中 DUET token 還起到了平臺資產的「國債」作用,所有鑄造的資產將獲得系統代幣 DUET 的背書,鑄造資產價格波動可以傳遞給 DUET,由 DUET 的銷燬和回鑄來幫助鑄造資產價格的穩定。在銷燬或回鑄過程中,通過預言機喂價實時的資產價格,不需要交易對手介入,從而不會出現因流動池深度問題而產生滑點。

Duet 系統鼓勵用戶通過套利機制調節鑄造資產價格,使鑄造資產保持價格穩定,舉例如下:

  • 當 1 股 dTSLA 價格 > 1TSLA 時,用戶將向系統銷燬 1 股 dTSLA 等值的 DUET 代幣鑄造 1 股 dTSLA,用戶可以市價賣出 1dTSLA,獲得溢價,推動 dTSLA 價格向 TSLA 價格靠攏,系統的 DUET 供應量減少,DUET 價格升高;

  • 當 1 股 dTSLA 價格 < 1TSLA 時,用戶可以用 1 股 dTSLA 注入系統回鑄等值於 1TSLA 的 DUET,用戶依靠交易市場中套現獲得差價增加了對 dTSLA 的需求,dTSLA 價格升高,逐漸趨近等值 1TSLA。此時系統的 DUET 供應量增大,token 價格可能降低。

萬物可鑄造:讀懂新型 DeFi 合成資產協議 Duet

Duet 創造的這種獨特穩定資產價格的方式,無需靠抵押額外資產,充分利用人們趨利的特性,全憑「看不見的手」——市場意願和算法進行調控,彌補單純鎖倉導致的資金利用率低的缺陷,加上算法穩定去中心化、抗審查的特點,有機會第一次實現真正的去中心化穩定數字合成資產。

合成資產是價值互聯網的新起點

2020 年法幣的天量流動性成爲 DeFi 超額價值的來源,爲價值上網創造了絕佳的試驗土壤。

合成資產的出現則是 DeFi 的自我進化,DeFi 已經有逐步完善的龐大世界基礎,底層有固化價值形成數字資產,對外依託於 Oracle 描繪實體資產的價格波動,對內由 DEX 實現無滑點、高深度的自由兌換。有了這些基礎設施的迅猛發展,纔有傳統金融資產向數字世界遷移的可能。

在這個過程中,Duet 的使命是幫助能夠上鍊的實體資產「價格」上鍊,在 Duet 合成資產模式下,不再需要質押或託管基礎資產的現貨,而是根據預言機在鏈上生成資產的價格。因此,協議可以創造出幾乎零摩擦成本的金融衍生品,降低傳統地域性金融體系下的交易成本,通過用戶套利行爲「軟錨定」多種資產的價格指數。

從抵押品的視角看,對於現有的 DeFi 產業,將與數字資產牛熊週期負相關或不相關的資產類別納入市場非常重要。這樣可以降低加密世界金融系統的槓桿率,同時分散單一市場價格波動的風險。遠期協議計劃納入非鏈上原生資產作爲抵押物,從而真正鏈接區塊鏈和現實世界。

從投資品的角度看,從比特幣到標普 500,從特斯拉股票到黃金,可以自由設計的各種各樣期貨、保險等衍生品,7X24 小時全球永不停止地交換價格信息,隨時隨地可以交易私有的資產,對於投資者來說,只用一個數字錢包即可配置全球不同資本市場的優質資產的想法即將實現。可以想象在未來,這將爲降低社會成本,提升生產效率創造一個百萬億規模的市場。

所以,Duet Protocol 在現實世界與數字網絡之間彈起的二重奏序曲,纔剛開始。

萬物可鑄造:讀懂新型 DeFi 合成資產協議 Duet