大規模去槓桿導致加密貨幣市場經歷一場大跌,期間 Coinbase 客戶購買 BTC 比通常更活躍。

原文標題:《論加密市場與比特幣的價值主張》(On Crypto Markets and Bitcoin’s Value Proposition)
撰文:Coinbase
編譯:Neo

本月早些時候,比特幣和其他加密資產的價格在 3 月 12 日下跌了約 50%,創下了自 2013 年以來比特幣價格單日最大跌幅。

與此同時,由於市場擔心新型冠狀病毒的經濟影響,金融市場出現了更大範圍的混亂,標準普爾 500 指數和道瓊斯指數出現了自 1987 年「黑色星期一」以來的最大單日跌幅,跌幅接近 10%。

在更廣泛的經濟動盪中,人們越來越相信比特幣是一個潛在的安全港。但在這個驗證的時刻,儘管人們普遍認爲比特幣是一種不相關的資產,但比特幣市場仍暴跌了 50%。這是怎麼了?

從近期加密市場活動論述比特幣價值主張

把背景放在更廣闊的市場上

我們應該首先看一下傳統金融市場的背景。就在 3 月 12 日世界衛生組織宣佈這種冠狀病毒爲流行性病毒之前,特朗普宣佈了美國和歐洲之間爲期 30 天的旅行禁令,意大利總理下令全國進入禁閉狀態。隨着越來越多的人認識到 COVID-19 的重要性,我們清楚地認識到,我們的全球經濟已經無法充分應對這次衝擊,市場也突然開始下跌。

理解當前的心理狀態很重要。當投資急劇下降時,投資者自然會尋找「安全的」資產——不會貶值的資產 (通常是美元)。但是,所有人都同時涌向出口,這就產生了流動性危機,賣方的數量遠遠超過買方的數量,從而進一步推動價格越來越低。

雪上加霜的是,許多大型資產配置機構持有槓桿頭寸,其中只有 1 美元的實際價值可以支撐 2- 3 美元的借入價值。當市場崩潰時,這些槓桿頭寸處於破產和被迫關閉的危險之中,從而進一步推高了美元。

普遍的拋售和大規模的去槓桿化事件導致了對現金的強烈搶購。在這些時刻,投資者不是出售他們想要出售的東西,而是出售他們能夠出售的任何東西。這包括比特幣和其他加密貨幣,在 3 月 12 日,每個流通市場都出現了嚴重的損失。

讓我們談談比特幣 , 這裏發生了什麼?

比特幣崩盤的原因與此類似。一些短期投機者賣出了比特幣,一些機構要求在其他地方追加保證金,一些槓桿頭寸被迫關閉。但與傳統市場相比,比特幣的下跌幅度更大、速度更快,一個主要原因是:比特幣行業的槓桿規模和範圍。

傳統的股市將槓桿率限制在 2-3 倍左右。相比之下,比特幣有一些離岸交易所提供 100 倍以上的槓桿率,其中 1 美元的比特幣可以作爲抵押品,以支持 100 美元的購買力。公平地說,這是非常有風險的——如果市場對你的波動率只有 1%,槓桿率達到 100 倍的頭寸將被迫關閉。因此,大多數交易者的持倉槓桿率更爲合理,爲 5-30 倍,但仍明顯高於 2-3 倍。

槓桿作用也存在於其他幾種產品中:礦商通常用 BTC 抵押貸款,放款人爲 BTC 存款提供現金貸款,而更高級的交易員則使用槓桿作用進行期貨合約。

在股市崩盤前,所有基於交易所產品的槓桿合約總規模在 40 億美元左右。這使得任何可察覺的下跌都可能對價格造成額外的衝擊。正常情況下,這些下跌與有意願的買家同時出現,但 3 月 12 日的恐慌將買家變成了賣家。隨着價格走低,更多槓桿頭寸被迫關閉。每一次新的拋售都會遭遇不溫不火的買盤,再次拉低價格,導致更多的清盤,引起連鎖反應。

從近期加密市場活動論述比特幣價值主張

在提供高槓杆產品的 BitMEX 上,層疊式清算最爲突出。在拋售期間,BitMEX 上的 1 枚 BTC 交易量遠低於其他交易所。直到 BitMEX 在峯值波動率(以 DDoS 攻擊爲例)下維護時,連鎖清算才暫停,價格迅速反彈。塵埃落定後,比特幣一度飆升至 4000 美元以下,目前的交易價格在 5000 美元左右。

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一些人認爲,在不受監管的環境下,讓散戶投資者獲得過高的槓桿率,如果不加以控制,可能會對加密資產類別構成風險。雖然在 3 月 12 日,槓桿效應似乎在加密市場上發揮了作用,但隨着加密技術的成熟,我們應該期待這些動力得到改善,無論是來自監管機構加強控制的外部,還是來自行業主導舉措的內部。

如果這是由一場廣泛的流動性危機所驅動,再加上加密貨幣領域的極端槓桿作用,那麼 Coinbase 的客戶是如何反應的呢 ?

在下跌期間和下跌之後的 48 小時內,我們看到了與過去 12 個月平均值相比的破紀錄的數字:

  • 現金和加密存款增加 5 倍,共計 13 億美元
  • 新用戶註冊增加 2 倍
  • 交易用戶增加 3 倍
  • 總成交量增長 6 倍

但除了一時衝動之外,有兩件事是明確的:Coinbase 上的客戶是下跌期間的買家,比特幣顯然是最受歡迎的。客戶購買量通常比出售量高出 60%,但在崩盤期間,這一比例躍升至 67%,充分利用了市場低谷的機會,即使在極度波動的情況下,也代表了對加密資產的強勁需求。

比特幣最受歡迎的是超過一半的存款和交易。其他加密貨幣的吸引力也有所增強,ETH 和 XRP 分別成爲第二和第三大受歡迎的資產。其他受歡迎的資產包括較新的加密貨幣,如 Tezos 和 Chainlink,以及較老的、更成熟的加密貨幣,如萊特幣 (Litecoin) 和比特幣現金 (Bitcoin Cash)。

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封閉的思想

對於加密技術愛好者來說,看到價格向下波動並在整個行業中震盪是令人痛心的。在這些時刻,有不少人都陷入了自我懷疑。

但在某些情況下,我們可以認識到有更廣泛的機制在起作用。恐懼促使許多投資者套現,並引發了嚴重的流動性緊縮 (現金變得「昂貴」),使價格與基本面價值脫鉤,並導致幾乎所有資產類別的大規模去槓桿化。比特幣也未能倖免於難,事實上,由於槓桿操作的規模和範圍,比特幣受到的打擊最爲嚴重,導致了一連串的清算。

自比特幣下跌以來,比特幣和廣泛的加密貨幣生態系統已經回升,而股市繼續下跌 (截至 3 月 27 日,標準普爾指數下跌 6%,比特幣上漲 23%)。Coinbase 的客戶尤其例證了這種下跌期間和之後的購買行爲。

這種情況以前發生過。在 2008 年金融危機期間,金價最初下跌了 30% 以上。不是因爲它是一種糟糕的價值儲存手段,而是因爲類似的流動性危機也影響了黃金。在接下來的三年裏,黃金價格上漲了 3 倍,因爲它的價值在更廣泛的金融動盪中脫穎而出。

從近期加密市場活動論述比特幣價值主張

比特幣就是在這樣的時刻誕生的。它的創世區塊上刻着「財政大臣正處於實施第二輪銀行緊急援助的邊緣」,這句話是對 2008 年政府救助計劃和上一次大金融危機的致敬。這種呼籲是對需要一種沒有任何中央媒介的主權貨幣形式的微妙認可。隨着美國政府轉向大幅降息、通過大規模刺激計劃和無限的量化寬鬆,比特幣很快將在下一次減半時採取相反的做法。這種對比再明顯不過了。

對許多人來說,比特幣是現存最硬的貨幣形式。只有 2100 萬枚,而且網絡是由參與者集體擁有和控制的,沒有中央權力機構可以影響供應計劃或調整利率。最終,比特幣的價值支柱不應由外部的市場動態來定義,而應由其獨特的特性來定義,這種特性使比特幣成爲一種潛在的有吸引力的價值儲存手段。

來源鏈接:blog.coinbase.com