三個月,FTX 這家小交易所日交易額已破億,還喜獲 800 萬美元種子融資。在加密貨幣期貨江湖中,FTX 是怎樣一種存在?

原文標題:《加密衍生品成兵家必爭 它卻靠山寨幣期貨一炮而紅!》
作者:龍玥

比特幣、以太坊等頭部幣種期貨產品是當前市場中的主流,今年 4 月,加密貨幣衍生品交易所 FTX 帶着山寨幣指數期貨橫空出世,打破大衆對加密期貨的認知。

憑藉自身獨特的打法,FTX 上線 3 個月就已躋身二線主流交易所,日交易額持續穩定在 1 億美元以上,近日它還獲得 800 萬美元種子輪融資。

近年來,加密貨幣衍生品市場成爲必爭之地與主流趨勢,不僅加密貨幣交易所爲搶佔市場份額花招頻出,納斯達克、Bakkt 等主流機構也頻頻入局這個市場。

然而,這些機構正規軍與交易所的目光只聚焦在比特幣或主流幣上,FTX 這朵推出山寨幣期貨的「奇葩」能成功錯位競爭,獨樹一幟嗎?

必爭的江湖:加密貨幣衍生品市場

2013 年,國內創業者率先推出了期貨交易平臺 796,作爲首個吃螃蟹的平臺,796 依靠期貨合約賺的盆滿鉢滿。

2014 年,國內外衆多加密貨幣交易所引入期貨合約模式,而 BitMex、OKEx 是最早推出的那一批。

BitMex 是世界最大的加密貨幣交易所,以 100 倍槓桿之王著名,其早在 2014 年就上線了期貨合約,目前支持比特幣、以太坊等多個產品。2016 年,OKEx 也上線了期貨合約,其被稱爲國內第一的期貨交易平臺。

2017 年末,芝加哥商品交易所(CME)、芝加哥期權交易所(CBOE)上線比特幣期貨交易正式將加密期貨帶入主流並點燃的期貨市場的熱情。

作爲數字貨幣領域第一個金融衍生產品,期貨合約在這個市場之中扮演的角色愈發重要,去年至今期貨市場的需求也開始爆發,這個市場的競爭也越發激烈。

去年上半年,交易量排名前 10 的交易所中,似乎只有 BitMex 和 OKEx 兩家開設了期貨交易,但彷彿一夜之間,多家交易所就相繼傳出測試合約的消息,之後很快上線了期貨。

繼 OKEx、BitMex 之後,去年 12 月,火幣正式上線期貨合約。今年 5 月,幣安也被曝出正在籌建永續合約交易平臺,當前幣安已經推出了槓桿交易。

當前加密貨幣期貨市場也逐漸呈現出 OKEx、BitMex、火幣三足鼎立的格局,非小號顯示,這三者是期貨交易額排名前三的交易所。

期貨新玩家:背靠營收七千餘比特幣的做市商 Alameda,FTX 如何花三個月便躋身二線交易所?

但除了主流交易所外,小交易所也紛紛佈局期貨合約業務。今年 3 月,抹茶 MXC 上線永續合約,4 月,BHEX 針對期權業務上線高槓杆交易,BFX.NU 主打以 USDT 作爲入金渠道的期貨……這些大大小小的交易所,打着主打期貨合約交易旗號,開始瘋狂擴張陣地。

據 Masterthecrypto 研究,2018 年市場中加密貨幣衍生品商主要分爲三類,一類是傳統交易所 CME 及 CBOE、機構交易所 LedgerX,一類是即將到來的 Bakkt 以及納斯達克比特幣期貨,另外一類便是加密貨幣交易所 BitMex、OKEX。

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但當前市場中,加密貨幣期貨仍以比特幣、以太坊等主流幣作爲期貨標的,而 FTX 的出現或讓市場佈局發生了意外,此外當前市場中也存在分攤機制、入金操作不合理,爆倉事故頻出等問題,針對市場痛點,FTX 也出臺了相應的政策。

FTX——加密貨幣期貨市場中的奇葩

FTX 或許擁有市場上最投機、名字最古怪的期貨指數期貨:垃圾幣(山寨幣)指數期貨,允許投資者做空一籃子小市值山寨幣市場。

FTX 是一家新晉的數字貨幣的衍生品交易所,成立於安提瓜和巴布達,由全世界最大的數字貨幣衍生品交易做市商之一 Alameda
Research 推出,FTX 提供槓桿代幣、合約交易以及自動化 OTC 等服務。

今年 FTX 推出以來便博得大量關注,獲多個媒體報道,且上線僅上個月,其日交易量就已破億,此外 FTX 的平臺幣不僅上線了 BitMax、CoinEx,還成功上線火幣 FastTrack。

FTX 具體是怎麼火起來的?或許有以下這幾個原因。

1. 獨創山寨幣指數期貨

相比於市面上的主流期貨產品,FTX 另闢蹊徑,上線山寨幣指數永續合約 (ALT-PERP)、中段市值山寨幣指數(MID-PERP)、小市值山寨幣(垃圾幣)指數(SHIT-PERP)。

SHIT-PERP 對標的是 58 個市值處於中低段的山寨幣如 ABT、AE、AKR 等,MID-PERP 對標的是 24 個市值處於中高段的山寨幣如 ADA、DASH、BTT 等,ALT-PERP 對標 BCH,BNB,BSV 等 9 個一線山寨幣。

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在山寨幣期貨空缺的市場中,FTX 或豐富了當前期貨的產品種類,覆蓋了有山寨幣投機需求的用戶,投其所好抓住用戶胃口。同時產品以綜合指數的形式呈現減小了總體的波動率,降低了投資風險。但綜合的山寨幣指數也加大了期貨產品的複雜性與難度。

FTX 只有永續合約產品,相較於一般的交割合約期貨產品,永續合約簡單來說就是帶槓桿,無交割期,可以永久持倉,合約價格緊貼現貨價格,槓槓交易則允許用戶以小博大。

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同時,值得注意的是,FTX 還另類的上線了波動率最小的穩定幣 USDT 永續合約。

2. 三級清算機制與穩定幣保證金

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對於衍生品交易來說,進行合約交易時,需要存入相應的保證金。BTC 合約存入的保證金是 BTC,EOS 合約存入的保證金是 EOS。這對交易者來說十分麻煩。

FTX 推出了一個新的機制:採用穩定幣來做結算,通過存入 USDC 或 TUSD、PAX 即可生成保證金,都以美元計價,並且所有代幣合約,用一個通用的保證金錢包即可。

FTX 與美元穩定幣提供商 Trust Token 和 Circle 有深度合作關係,可爲用戶提供 TUSD 和 USDC 對美金 1:1 的兌換,實現了合約產品對標美元的正向計價。

FTX 以美金直接計價及結算,簡化了盈虧、倉位、保證金的計算,降低了用戶交易難度與平臺的風控難度。可以說 FTX 是一個美元本位的平臺,對散戶較爲友好。

此外,FTX 爲了應對爆倉或者穿倉的風險,設立了三道防線:三級清算機制。

第一道,當用戶的保證金率低於持倉保證金,但高於自動平倉保證金率時候,系統會發送限頻清算訂單平倉低於保證金的部分。

第二道,市場劇烈波動時,介入有破產(爆倉)危險信號的賬戶,將頭寸穿倉的風險從平臺上移除,防止出現破產以及出現頭寸成爲負資產的情況

最後一道,風險保證金與流動性提供商雙向配合。風險保障金用於支付平臺因穿倉產生的損失,流動性提供商會將未清算的頭寸直接及時清算頭寸。

3. 背靠大佬:Alameda Research

推出 FTX 的是 Alameda Research,數字貨幣市場上最大的流動性供應商與做市商之一,爲頭部加密交易所提供流動性,其日交易額高達六到十億美金。

並且 Alameda Research 是名副其實的比特幣收割機,區塊鏈媒體渾水文章顯示,僅在 BitMex 的盈利排行榜中,Alameda 就佔據了排行榜前十中的兩席,僅這兩個賬戶,Alameda 就收穫了 7000 多個 BTC 的盈利。

Alameda Research 這支團隊在圈內也擁有毋庸置疑的影響力和社交圈子,Alameda 也讓 FTX 成爲了一個自帶上億交易流通深度的交易所。

正是在這樣的市場環境下, FTX 設計了 101 倍的合約交易以及獨創的永不爆倉的槓桿代幣,吸引不同槓桿率訴求的不同類型的交易者。

山寨幣的未來岌岌可危,那麼 FTX 呢?

今年以來,多數山寨幣將亡的消息不絕於耳,市值不斷縮水,流動性持續下滑,山寨幣的未來岌岌可危。

較於比特幣及以太坊、萊特幣等主流幣種外,絕大多數的山寨幣知名度仍然極低,並且在公衆眼中,許多山寨幣仍是欺詐、資金盤的負面代表,同時許多山寨幣並沒有實際的價值。

比特幣愛好者 Max Keizer 甚至表示:「除了比特幣,其他山寨幣都會滅亡。」

今年以來,比特幣確實一直都在持續的吸血當中,無論價格跌還是漲,其市值佔比一直在攀升,目前比特幣市值佔比已經逼近 70%,再創年內新高,Coinmarketcap 暫報 68%。

期貨新玩家:背靠營收七千餘比特幣的做市商 Alameda,FTX 如何花三個月便躋身二線交易所?

許多山寨幣市值不斷被市場擠壓出局,就連主流幣以太坊的市值佔比都跌破了 8%,而其在 2017 年曾高達 30%。

而以山寨幣指數期貨聞名的 FTX 又能火多久呢?主推山寨幣期貨真的是個好策略嗎?市場投機的需求又會存在多久?

這些都是 FTX 該直面的問題,若未來山寨幣陣亡,FTX 或也將迎來最大的危機。

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