我的 上篇文章《我們爲什麼需要 DeFi?》 分析了下 DeFi 興起的一個大的背景和好的 DeFi 項目應該着眼於去解決我們稱之爲「DeFi 可解決三角」:「投資的多樣性」、「投資的價值基礎」、「投資便捷性」

供應鏈金融能夠預防諾亞財富這類暴雷事件嗎?

正好最近金融投資圈比較震撼的新聞是諾亞財富的暴雷事件,我嘗試從區塊鏈 DeFi 的角度來看待諾亞的這個黑天鵝事件帶來的思考。

簡單回顧一下事件:根據諾亞財富單方面的表態,是相關上市公司,也就是港股上市公司承興國際控股和京東之間有一個應收賬款的協議,承興把京東未來的應付賬款的做成一個金融產品,同時承興提供自身股權做擔保,具體是大概 6.7 億股承興國際的股票,當時大概市值至少 40 億港幣,也就是能夠擔保這個產品的 34 億人民幣左右的規模。發行這個產品對承興就是一大筆融資。

供應鏈金融能夠預防諾亞財富這類暴雷事件嗎?

諾亞財富把客戶投資款投給了這個產品,也就是承興這個上市公司去解決短期資金流的問題,用京東給予承興的應付賬款的還款作爲保證,做成了一個金融產品。從金融產品的創造鏈條來說,是個比較請清晰且風險基本沒有(依靠的是京東的信譽和應付和承興本身 6.7 億股股份作爲擔保和背書)的產品。問題在於諾亞認爲京東沒有把應該支付的應付賬款給承興,導致了資金鍊的破裂,而京東表示,不好意思,這個應付賬款根本不存在,所謂的應收賬款和合同統統都是承興自己單方面造出來的假合同。

問題來了,作爲任何一家專業的投資服務機構,判斷這樣的一個高達幾十億的合同和應收賬款的真與假根本不應該是個問題,在產品發行之前的風險審覈的時候,如果諾亞的產品和風控做了哪怕認真一點的調查,確認該賬款屬實的話,那現在的爭議就根本不會存在,或者筆者猜測諾亞認爲拿到了上市公司的股份做擔保,風險很小。雖然現在最終的結果還沒有出來,我們不知道當事的三方:京東、承興和諾亞到底誰在撒謊,無論真相如何,這個事件依然給財富管理,金融,乃至區塊鏈行業很大的啓示。

1)此次金融產品本身就是個區塊鏈技術典型的應用場景,供應鏈金融:核心企業用信用外加應付賬款做擔保(也可以加上股份權益),把應付賬款做成一個通證,該 Token 經過核心企業,資金方,銀行機構的共同認證後,一次確權,多次流轉。任何收到該 Token 的參與方都可以用來變現或者往下游繼續進行流轉。下圖就是 Wanchain 項目技術方網錄科技實施的一個互聯網供應鏈金融的典型實施場景。

供應鏈金融能夠預防諾亞財富這類暴雷事件嗎?

所以如果京東、承興或者諾亞採取的是基於區塊鏈的供應鏈金融是不是能夠更加真實有效,也安全的處理這個場景呢?

2)在經濟整體下行壓力下,整個經濟週期性,會導致泡沫被壓縮。泡沫這種東西,在經濟下行的週期中,如果還期望用股權質押做擔保去做信用產品的發放的話,暴雷風險極大。最關鍵的擔保物只有承興國際的 6.7 億股股票質押給了諾亞,按照質押時的價格,這部分股票價格約 40 億港元,但在暴跌之後,這部分股票市值僅剩下 6 億港元甚至更少。

供應鏈金融能夠預防諾亞財富這類暴雷事件嗎?

作爲財富管理機構來說,永遠只能做錦上添花的事情,不能做逆週期而行的動作,在經濟下行週期中,能做的就是儘量少發產品,即便發產品,對產品的收益率的預期應該是保守和下降的,要求產品的擔保方和融資方給予更多的增信的支持。對於原生鏈上的資產,如數字借貸,PoS 類型的 ETF 等產品,可以部分通過技術手段監控;對於傳統和區塊鏈結合的新型資產,人工和傳統的風控方法必須是需要的。

3)上市後的財富管理機構,作爲上市公司,最大的壓力就是不斷增長的業績,收入增長,利潤增長,規模擴大,用戶數量增長等,這些指標就成了上市公司老闆的緊箍咒。財富管理機構在經濟下行中健康的策略是收縮而不是擴張,甚至合理的負增長都是合理的現象,增加風險防範能力。

4)諾亞這事情如何解決?諾亞剛公佈了年報,去年營業利潤 8-9 個億,如果確認是上當了,這筆計入壞賬進行剛性賠付的話,那諾亞可能就要倒閉和清盤了。截至 2018 年底,歌斐資產管理規模近 1700 億,在如此巨大的管理規模下,諾亞兩年內已經連續踩了兩起 20 億以上的巨雷。統計顯示,諾亞財富自 2015 年至 2018 年的淨利潤累計才 30 億元。如果諾亞按以往的慣例給這些踩雷產品「剛兌」,那麼即使將過去數年的利潤全部吐出來也不夠。如果諾亞放棄剛兌,則會失去投資人的信任,恐怕更會引發投資人集體「用腳投票」。所以筆者個人預計諾亞不會剛性兌付,最終買單的只能是參與這個產品投資的投資人了,帶來的影響是巨大的負面影響。金融本質上就是個風險控制的過程,也是最重要的過程。

幣安毫無疑問已經是「競價撮合場景(交易所)」賽道最成功和最明星的項目;在「非撮合金融資產場景」,至今尚未有頭部的項目形成。最後希望在 DeFi 的世界裏,不會出現類似這次諾亞這樣的黑天鵝事件。