數字資產機構服務商 Amber Group 合夥人 Tiantian Kullander 指出,加密貨幣衍生品價格從二月開始超過現貨,買進現貨並賣出期貨,以其中的差額賺取美元收益儼然成爲當前的熱門交易類型。

原文標題:《Amber Group 市場分析:美元的短缺與數字資產的期貨升水》(Dollar Scarcity and Contango in Crypto)
撰文:Tiantian Kullander, Amber Group 創始合夥人

最近幾周,美元的短缺成爲了業界熱議的話題。從一月開始,BTC 的上漲趨勢很大程度上是由現貨驅動的,期貨、掉期等金融產品也緊隨其後大幅上漲。這種情況是十分罕見的,衍生品的市場深度,交易量和持倉量遠遠超過現貨,已逐漸成爲價格發現的關鍵點。但到了二月份,我們觀察到衍生品的價格開始超過現貨產品的價格,基差達到了 14%~16%(指衍生品和現貨之間價差的年化百分比)。買進現貨並賣出期貨,以其中的差額賺取美元收益儼然成爲當前的熱門交易類型。

基差交易的日益普遍,加上期貨基差在過去幾個季度以來交易範圍有限,已經在市場上積聚了一定程度的自滿情緒,市場參與者競相蜂擁而入,期望藉此賺取美元。當前美元或穩定幣的借貸利率仍維持在 10% 以下,而該交易卻能爲您的投資組合帶來 15% 的年化回報,這似乎是顯而易見的好買賣。然而市場總是傾向於向讓人最不舒服的方向移動——在 3 月到期之前, 基差已擴大至近期高點,接近年化 30%。像這樣高水平的利率也在永續合約中持續出現,其融資利率維持在 22% 年化上居高不下。最大的困難在於,通過做空三月份的期貨來對衝多頭掉期頭寸,很大可能會在支付融資費用後剩餘利差爲負,儘管在一開始看來這個套利模式是最簡單的。

在現貨市場,Bitfinex 美元的融資成本在年化 30%,而 Binance 在過去幾周將 USDT 的保證金融資費用從年化 7% 大幅提高到 16% 以上。市場參與者對美元的強烈需求一直是 Binance 等交易所通過交易激勵向其用戶推廣自家平臺穩定幣(如 BUSD) 的大好機會。儘管份額有限,BUSD 的保證金融資費用仍達到了 USDT 的一半(約爲年化 8%)。

Amber Group:美元穩定幣短缺,加密貨幣期貨升水

在 BTC 市場,我們卻看到了相反的行情。BTC 在各個貸款平臺上的存款利率已經開始下調, 這表明 BTC 貸出供應超過了借入需求。 這也與 Amber 從礦工客戶那裏看到的情況一致——在市場積極情緒的支撐下,抵押 BTC 借穩定幣的需求正在持續增長。

對於希望能在不損失其持有的 BTC 敞口的前提下借入美元的用戶,可以考慮出售一部分 BTC,釋放現金,並使用剩餘 BTC 作爲保證金開設多頭槓桿,補回該部分敞口,以維持 BTC Beta;或者,直接抵押 BTC 借款美元。這兩種方式的經濟效益是相等的。前者是,您持有一個價差空頭倉位(賣出現貨和買入期貨),可以將其視爲合成借款,並將其另一面(購買現貨和出售期貨)視爲合成貸款。 場外交易的借貸利率和基差之間緊密相關。

過去幾周,我們注意到資金又迴流到山寨幣市場。我們仍在關注着大型 POS 項目(如 XTZ,ALGO 和 ATOM)。Staking 的興起,加上衍生工具的流動性日益提高,爲新型金融產品的出現創造了更多可能性。例如當期貨溢價低於預期的 Staking 收益率時,用戶可選擇購買該 POS 數字資產進行 Staking 並出售對應的期貨。這樣你就擁有了一種類似於美元本位的固收產品。隨着時間的推移,我們期待 Staking 能作爲一個新的產品視角,激發這個領域裏更大的衍生品交易潛力。

來源鏈接:globalcoinresearch.com