相比 Uniswap,CoFiX 引入 Nest 價格預言機,增加了套利難度,從機制上具備精準對沖的可能性,對大資金更加友好。

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撰文:花街 Jeremy

最近幾個月以來,流動性礦工的生活經歷了不少的起起伏伏。搶頭礦出了很多意外,雖然最後大多數本金都安然無恙,但是中間的苦悶只有礦工自己心裏清楚。我的基本原則是不挖未經審計的礦,規避小部分用戶鑽漏洞和項目方故意的跑路風險。代碼未經審計,頭礦的誘惑再大,都不值得冒險。對於機構而言,資金量越大,安全的要求就越高。

這兩天有幾個朋友跟我詢問 CoFiX 挖礦項目,我抽國慶時間看了一遍官方產品文檔,這裏把一些基本信息給到大家參考。Uniswap 上的一個大問題是,流動性池價格的變動經常跟不上中心化交易所的變動,因此會產生套利空間。由於 Uniswap 的成交價格有可能出現低於市場價,也就是流動性做市商被套利的情況,因此精準對沖在操作中很容易出現虧損。對於大體量資金而言,在 Uniswap 中做市,這會是一個比較大的困擾。無常損失本質上就是賭幣價迴歸,而賭是機構資金最不願意做的事情。相比較而言,CoFiX 採用 Nest 價格預言機,從原理上考慮的信息集合相比 Uniswap 更加廣泛;同時,真實交易價格會在基礎價格之上加入補償係數 K,讓套利的難度更大,從機制上具備精準對沖的可能性,對大資金更加友好。同時,CoFiX 代碼經過 CertiK 審計,並出具了審計報告。

從用戶的角度來說,Uniswap 上的主流幣交易對的交易成本和中心化交易所相比在大多數情況下並不佔優勢,交易者的天然驅動力來源於套利。在 CoFiX 系統中,由於提供了均衡價格,因此套利者無法獲得 Uniswap 上的優勢。爲此,CoFiX 提供了全新的機制:交易者也可以獲得收穫治理代幣 CoFi,激勵交易者加入 CoFiX 的生態體系中來。很顯然,一個完善的生態需要同時有活躍的交易者和穩定的做市商,促進交易對做市商而言也是有利的。瞭解了這些基本信息,我們可以繼續往下去看進一步的做市策略。

今天重點想聊的是流動性做市商對沖策略,提供流動性池的收益一般而言是固定的,比如 UNI 的交易手續費收益在千三。這個時候有效對沖由於做市而產生的風險敞口就變得極爲重要。每一種 AMM 的做市方式都不太一樣,由此產生的對沖機制也會產生比較大的不同。

CoFiX 團隊已經創建了一個基本款的 對沖腳本 並給到大家,用戶可以在此基礎上進行後續開發。後續本文以 ETH/USDT 交易對爲例來進行說明對沖的基本思路。在準備方面,用戶需要做的是在中心化交易所開設現貨和槓桿賬戶,槓桿賬戶提供做多和做空雙方向交易。假定用戶以 USDT 作爲本位,對沖 ETH 敞口,獲取 USDT 收益。

第一步,假設用戶在 ETH/USDT 交易對池子存入 1 萬 USDT,那麼他在此時刻就獲得了流動性池子中歸屬於用戶比例的 USDT 和 ETH,並且獲得 Xtoken。對沖程序即時開始啓用,在中心化交易所對沖相應數量的 ETH,熨平 ETH 價格波動帶來的利潤影響。

第二步,流動性池開始運作以後,交易開始自動進行,併產生交易收益和倉位變化。一旦倉位變化,就可以進入自動對沖環節。由於 AMM 的對手方會同時具有買和賣雙方向交易,爲了避免過度頻繁對沖帶來的交易成本,可以設置一個比較寬的閾值,超過閾值自動進行對沖,閾值範圍內承擔可控的波動。值得注意的是,流動性做市的交易價格和對沖價格可能存在不一致,在流動性略差的幣種上會更明顯。

第三步,做市完成,期末贖回所有的 Xtoken 獲利平倉。CoFiX 提供了兩個選項:ETH 或者 USDT 取出。需要注意的是,贖回會產生贖回手續費θ,因此頻繁贖回會產生一定的手續費成本。按照項目方的產品文檔,交易、流動性做市和節點都可以收穫治理代幣 CoFi。

以上是一個簡化版本流程,用戶可以按照自身需求和實際情況進行調整,嵌入整體交易對沖架構當中。在整個環節當中,對於槓桿的監控也是重要一環,需要確保槓桿的倍率在可控範圍之內,而不會出現被動平倉導致虧損。考慮用合約進行對沖也是同理,合約和槓桿的費率也會是一個重要的持有期收益 / 成本。對沖策略也可以和機構現有的套利程序相結合,比如期現價差套利和三角套利。同時,將流動性池納入全局監控體系也很有必要,當出現市場急劇變化或者交易程序故障時可以進行有效的風險預警和及時退出。

目前 CoFiX 的流動性挖礦預計會在近期開始,官方信息頁面

本文不作爲任何投資建議。挖礦有風險,投資需謹慎。本文信息來自於官方頁面和 github 代碼庫。