哪些區塊鏈項目的「海洋」中巨鯨最多最大?

撰文:Clovr 研究團隊
翻譯:盧江飛

讓我們先講一個 2018 年年中的故事吧。 2018 年 7 月 31 日時 ,一位比特幣投資者登錄了某個加密貨幣交易所,押注了價值 4.16 億美元的比特幣,他賭比特幣價格會上漲。但市場表現卻沒有如他所願, 比特幣價格下跌了 5%。該投資者的賭本無法覆蓋損失,交易所只能用其他投資者的利潤來「填坑」。

譯註:根據該交易所的風控管理機制,購買比特幣合約產品時,當保證金保險無法承擔總保證金追繳的全部損失時,就需要進行全賬分攤。

一個投資者的行爲就可能引發大範圍後果。這個故事說明,在動盪的加密貨幣市場裏,那些富人即 巨鯨 可以掀起驚濤駭浪。和大海里的巨鯨一樣,加密幣的某些投資者只要其交易量足夠大,就能影響加密幣本身的價值,也可能破壞區塊鏈和加密貨幣行業所立足的去中心化原則。

巨鯨最能在哪些區塊鏈項目掀起驚濤駭浪?

在本文中,我們從四種主流加密貨幣以及以太坊上價值最高的 100 個代幣項目中獲取數據,通過比較 14 萬個非交易所地址的情況 ,來研究加密貨幣的財富分佈狀況。通過這些研究,我們的一些發現觸目驚心:

  • 有多個加密貨幣項目,竟然只需要很少幾個賬戶就能控制其「多數所有權」;
  • 與 2018 年相比,某些加密貨幣的財富分佈現在變得更不平等了。

四大主流幣的巨鯨情況

有些巨鯨非常有錢,以至於只需要很小的團體「抱團」,就可以掌控某個加密貨幣的大多數份額,假如這種合作是惡意的,那就有些像「51% 攻擊」了。

理論上來說,市值較小的加密貨幣更容易受到控制該鏈的巨鯨的攻擊,比如 2018 年比特幣黃金 (Bitcoin Gold) 就遭此劫。 (譯註:它遭到一名惡意礦工的攻擊,礦工成功實施了雙重花費,並從交易所竊取超過 388200 個比特幣黃金代幣,當時價值高達 1860 萬美元。)

最主流的幾個加密貨幣,如果要把控其大多數財富,究竟需要控制多少個地址呢?我們來看看下面這個表格:

巨鯨最能在哪些區塊鏈項目掀起驚濤駭浪?數據來源:bitinfocharts.com,2019 年 11 月 4 日

在進入結論之前,我們需要澄清的是:一個地址並不代表一個人,因爲一個人可能持有多個地址,而一些最富地址其實是 交易所 持有,交易所通常持有許多人的財富。爲了讓這次分析更接近「個人」的大體狀況,我們剔除了已知的或推理得出的由交易所擁有的地址。

我們研究了四種主要加密貨幣的財富分佈,分別是 比特幣 (Bitcoin)以太坊 (Ethereum)比特現金 (Bitcoin Cash)萊特幣 (Litecoin) ;我們發現:

  • 萊特幣的財富中心化程度最高,要想獲得萊特幣的「多數所有權」只需要擁有前 189 個地址。 前十大最富萊特幣地址擁有萊特幣財富總量的十分之一。
  • 在主流加密貨幣中,萊特幣的財富分佈可能是最不平等的,而以太坊平臺的原生貨幣 ETH 卻是自 2018 年以來出現財富不平等加劇的唯一加密貨幣。我們使用基尼係數作爲指標來分析四大主流加密貨幣各自前 10,000 個最富地址的整體財富分佈狀況,我們發現,以太坊的基尼係數,或者說財富不平等程度,2018 年到 2019 年增加了 13% (0.69 vs. 0.78)
  • 在四大主流加密貨幣中,比特幣的財富不平等程度最低,2019 年基尼係數爲 0.64

譯註:基尼係數是一個衡量財富分配的指標,最早由意大利統計與社會學家 Corrado Gini 在 1912 年提出。基尼係數最大爲「1」,最小等於「0」,越接近 0 表明收入分配越是趨向平等。國際慣例把 0.2 以下視爲收入絕對平均,0.2-0.3 視爲收入比較平均,0.3-0.4 視爲收入相對合理,0.4-0.5 視爲收入差距較大,當基尼係數達到 0.5 以上時則表示收入懸殊。

爲了更直觀的感受這個數字,我們可以做一個不太精確的對比:美國 2018 年的收入基尼係數達到 0.49,創下歷史新高。由此可見,加密貨幣的財富不平等有多麼嚴重。

小池塘裏的大魚

以太坊 ERC-20 代幣 (基於以太坊平臺的貨幣) 的財富分佈狀況,與上述四大主流加密貨幣的狀況不太一樣。在市值最高的前 100 個以太坊代幣中,獲得「 多數所有權 」所需的地址數量,平均僅爲 34 個。不過,各代幣獲得多數所有權所需的地址數量,差別也很大。在市值最高的前 100 個以太坊代幣中, 有 24 個代幣只需一個地址就能控制「多數所有權」,這個地址幾乎都是由該代幣的創建者擁有。

巨鯨最能在哪些區塊鏈項目掀起驚濤駭浪?以太坊上各代幣的財富不平等排行榜

之所以會出現這種狀況,是因爲這些代幣的發行方式通常是由其創始人控制,但這種中心化的財富控制會帶來自身的風險。某些通過初始代幣融資方式來籌資的項目其實是騙局,它們誘使更多資金進入來擡高代幣的價格,只是爲了創始人可以將自己持有的大量代幣套現。即便不是騙局,投資者需要應對的仍是一個不可預測的、監管不力的市場。

Veritaseum 代幣爲例,在我們所分析的 100 個代幣中,該代幣的財富不平等程度排在第三位 (基尼係數高達 0.996) 。其創始人雷吉·米德爾頓 (Reggie Middleton) 被判從初始代幣發行中非法獲利,被勒令於 2019 年 11 月向投資者歸還 800 萬美元。

代幣或加密貨幣的財富分佈,因其貨幣生成方式而有不同的含義。根據我們的分析,在所有以太坊的代幣中,加密貨幣交易所火幣的代幣的財富不平等程度最高,但火幣並沒有通過初始代幣發行來募集資金,所以 HT 代幣的投資者並不會承受同級別的風險。

總之,各加密代幣的投資情況實在是千差萬別。

市值小的代幣,財富不平等情況差異最大

下圖是 ERC-20 代幣的財富分佈狀況,排名前 100 位的以太坊 ERC-20 代幣中,代幣市值和財富分佈狀況之間的關係。

巨鯨最能在哪些區塊鏈項目掀起驚濤駭浪?

在任一給定的市值規模,一個代幣有 90% 的機會位於或低於淺藍色的不平等區域,有 75% 的機會出現或低於中藍色範圍的不平等區域,有 50% 的機會出現或低於深藍色範圍的不平等區域。

爲了更好地理解哪些代幣最可能出現非常不平等的財富分佈 (即只需少數幾個人就可主導市場或被其創始人操縱) ,我們將各代幣的市值與其財富分佈的頭部集中化 (top-heaviness) 關聯起來。所謂頭部集中化的財富分佈,是指某個代幣的大筆財富被少數幾個地址所持有,此處的定義是地址財富的平均數與地址財富的中位數的對數比。

某個代幣的市值越高,其財富分佈就越有可能更平均 (與其他代幣相比) 。換句話說,財富大量集中在少數幾個地址的代幣,全是市值相對較小的代幣,再具體一點,實際上就是市值等於和低於 1 億美元 的代幣。

如果你是一個擔心財富中心化會帶來風險的加密貨幣投資者,那麼一個或許有用的建議就是:儘量避免購買市值低於 1 億美元的代幣。像幣安幣和 Tether 這些成熟的代幣,其財富分佈可能會與比特幣這樣的主流貨幣更相似。爲什麼呢?也許代幣越成功,就越容易吸引更多投資者,從而將財富分佈到更多地址。而市值較小的代幣可能不夠成熟,隨着時間流逝,其財富分佈可能會而逐漸平均。

總結

幾乎在所有金融領域,我們都能看到,少數幾個巨鯨擁有的財富和大量小魚擁有的財富相當。在加密貨幣的愛好者中,這更是一個火爆話題,因爲加密市場的流動性較低而 波動性 卻較高,這意味着巨鯨可以掀起大浪。

加密系統的設計目標,是通過去中心化實現穩健發展,而中心化的財富所有權則會形成一個特別脆弱的被攻擊點。對中心化交易所而言更是如此,因爲它們是許多人財富的唯一託管方。這種漏洞可能且已被攻擊。鯨魚越大,目標越大——黑客和欺詐者已經舉起大魚叉準備狩獵了。

我們發現,和比特幣、以太坊或比特現金相比,萊特幣更容易受到巨鯨的影響,而以太坊則是四者中在 2019 年唯一出現最富地址間財富不平等加劇的平臺。當我們考察以太坊上的 ERC-20 代幣的財富分佈時,發現其集中度比四大加密幣更嚴重。以太坊上的代幣,四個中間就有一個的「多數所有權」是由項目創始人控制的。對於某些人來說,市值較小的代幣項目是一種有利可圖的投資,因爲回報可能很高,但其潛在風險也相當高。

在購買任何加密貨幣之前,投資者需要進行充分研究並考查多種因素,其中之一就是要了解,你想投資的那個加密貨幣,它的「海洋」裏鯨魚體型有多大。你要麼能在急流中游泳,要麼就被他們掀起的驚濤駭浪捲走。

方法論和侷限性

我們從 bitinfocharts.com 收集了比特幣、以太坊、比特現金和 Litecoin 中最富 10,000 個地址的餘額數據,並針對市值前 100 位的以太坊 ERC-20 代幣,從 etherscan.io 收集了每個代幣最富的前 1000 個地址。本次分析收集的是 2018 年 8 月 16 日和 2019 年 11 月 4 日的地址餘額數據,並分析了這些地址之間財富分佈的年度變化。收集這兩個日期的數據,相當於給市場波動的快照,而不是某種連續趨勢。

關於加密貨幣巨鯨的一些研究早已承認,一個地址並不等於一個投資者,但他們並沒有解決這個問題。加密貨幣生態系統的一個支柱就是地址的匿名性,但匿名性在研究財富分佈時卻成爲了一個障礙。在研究巨鯨時,我們碰到的最麻煩的一個問題是:交易所其實持有最富的一些地址,這樣容易讓人把許多人的財富誤以爲是「一個人」的財富。儘管有人認爲交易所的數據不應該被忽略 (因爲大部分交易所也是其用戶賬號的貨幣的託管者) ,但爲了讓結果更容易分析,我們最終還是決定剔除掉交易所的地址。

通過分析與每個地址相關的錢包暱稱,我們識別出了屬於 41 個交易所的地址 。再利用在各鏈上交叉對照交易所的地址名稱,找出哪些匿名地址也是由交易所擁有的。持有兩種 (或以上) 的加密貨幣的地址,我們就假定爲是交易所地址,這些地址在本次分析中被剔除掉了。在我們的數據集中,只有 6% 多一點的地址持有兩種以上的加密貨幣。持有超過兩種貨幣的地址,一般都持有 3 倍多的幣 (兩種或更少的貨幣的,平均餘額 = 供應量的 0.06%;超過兩種貨幣的,平均餘額 = 供應量的 0.28%)

我們計算了最富地址所擁有的幣在總量中所佔百分比,還計算了每種加密貨幣擁有「多數所有權」所需要的地址數量。剔除掉交易所地址之後,基於雙對數座標看財富分佈的排名,我們識別出有異常大餘額的那些地址。爲了研究加密貨幣市值規模和財富分佈之間的關係,我們估計了 50%、75%和 90%的分位數,用 分位數迴歸模型 (quantile regression) 使之成爲市值的一個函數。

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