最基本因素是所在地區的相關法律,同時底層技術、交易產品與用戶也至關重要。

原文標題:《決定數字資產交易所的四個基本要素》
撰文:谷燕西,CBX 研究院創始人和院長,區塊鏈和加密數字資產行業的從業者和研究者

對於常規的證券交易所來說,有一些關鍵的要素決定它是否能夠經營成功。這些因素包括交易所各個方面的安全性、性能、穩定性,以及相關的清算結算系統的安全性和穩定性等等。在交易產品方面,交易所是否能提供有吸引力的交易產品同樣是決定交易所是否能經營成功的關鍵條件。第三個條件是交易所是否能吸引足夠多的交易者。當然,所有這一切都是必須在滿足所在地區的監管要求的前提下的。這些是決定常規的證券交易所是否能夠成功的主要因素。對於數字資產交易所來說,決定其是否成功的因素有與此相同的部分,但同時也有非常大的不同。而這些不同的因素更加決定數字資產交易所是否能夠開展起來,進而獲得成功。

監管政策

首先,決定數字資產交易所是否能夠成功的最基本因素是所在地區的相關法律。主流證券行業的監管政策很大程度上是由中心化的計算模式決定的。譬如證券市場中交易是在交易所完成,清算結算是在清算結算公司完成,對交易的支付是通過銀行間的支付系統完成。這些工作都是在各個公司的中心化系統中完成。這樣的市場結構是由中心化的計算模式決定的。相應地,對證券市場的監管條例也是很大程度上因此制定,譬如目前的 T+1 結算制度安排。

但是數字資產交易所是採用數字貨幣來交易數字資產,是採用交易即結算的模式。它利用區塊鏈技術本身的特點實現結算同交易幾乎同步完成。因此就不需要單獨的清算結算公司,也不需要另外的貨幣支付網絡。這樣的交易市場結構完全不同於現在的證券市場的結構。這因此就會同現有證券市場的監管制度產生衝突。而這個不同是衆多不同中的一個。因此這就需要監管機構在設立新的法規之前,允許數字資產交易所進行創新嘗試。

在這個方面,美國市場的發展就不是一個好的參考。由於美國證券法規沒有任何改變,監管機構還是沿襲着現有證券市場法規進行監管,所以數字資產交易所的發展非常緩慢。在 2018 年,美國市場中的證券型通證相關的發展在全球範圍內非常領先。但是由於監管政策在可交易產品,交易平臺,可參與交易的投資者以及其它方面的限制,所以美國數字資產交易所的至今依然發展十分緩慢。

底層技術

數字資產交易所是基於分佈式記賬技術。它的底層的技術是否能夠得到信任,是否能滿足隱私,安全性,效率等方面的一些基本要求,這也決定這個數字資產交易所是否能真正的開展起來。在技術這個方面,它同現有的中心化的證券交易所市場的也一樣,也是非常重要的。

在數字資產交易所當中,底層技術是否是開源,對交易所的長期發展會有非常大的影響。數字資產交易所的一個特點是其在全球範圍內經營,會在不同的監管轄區發展,會同更多的機構在平等的基礎上合作,會基於更加自動化的方式來完成業務。交易所採用的技術底層是否能獲得潛在合作伙伴的信任因此就直接影響交易所是否能實現業務的擴展。開源的底層技術有益於獲得潛在合作伙伴的信任,因此有利於其業務的發展。

交易產品

交易什麼樣的數字金融產品直接決定數字資產交易的業務是否能夠很快開展起來。如果選擇交易現有的股權類的產品,這就不可避免地會同現有的證券市場形成競爭。因此就一定會遇到非常大的阻力,數字資產交易所的業務因此就會很難開展起來。

在交易產品的選擇方面,瑞士數字資產交易所 SDX 的交易產品策略是正確的。它選擇交易新類型的數字資產產品。它爲現有的證券市場提供了增量,而不是在證券市場的存量中同現有的機構進行競爭。這是瑞士數字資產交易所發展順利的一個主要原因。

交易用戶

同常規的交易所一樣,交易用戶的多少同樣決定數字資產交易所是否發展起來。在當地的監管許可的前提下,交易所能服務什麼樣的用戶羣體,這個用戶羣體的數量有多大,他們能用來進行交易的資金量有多少,這些因素直接決定這個交易所是否能夠開展起來。

在 2018 年,證券型通證交易業務在美國實際上是走在了國際的前列。證券型通證的產生平臺,交易平臺,營銷平臺和相應的金融服務機構都開始發展起來。但是,由於按照現行的證券法規,這樣的交易平臺只能交易另類資產,而現行的證券法規對能夠參與另類資產交易的用戶羣體限制非常大。只有少數交易用戶參與,能夠進行此類交易的資金也非常小。因此時至今日,美國市場中證券型通證的發展可以說是停滯不前了。

對於基於分佈式記賬技術的數字資產交易所,理論上來說它是應該比現有的證券交易所能觸及更多的用戶,因爲它是在鏈上來完成交易的結算的。因此全球各地,只要能接觸到互聯網的地方就可以參與到這個鏈上進行交易。所以從理論上來說,數字資產交易所能觸及到全球範圍內更廣泛的用戶。所以這方面,它是優於現有的證券市場的。如果監管政策允許,區塊鏈技術爲數字資產交易所在此方面帶來的價值就能充分發揮出來。