頭部平臺幣 BNB 借貸將給 DeFi 借貸市場帶來何種可能性?存在什麼潛在問題?

原文標題:《Kava BNB 借貸即將上線,DeFi 市場將重新「洗牌」?》
撰文:Sara wetez

DeFi 市場現狀

DeFi 在 2019 年迅速崛起,發展勢頭異常迅猛,從 2020 年第一季度的發展形勢來看,火爆程度相較於 2019 年絲毫未減,尤其是穩定幣和借貸市場的發展。如圖一所示,2019 年初至今,穩定幣總流通量增長率約爲 136%,借貸市場鎖倉價值增長率約爲 189%。鎖倉價值激增的背後是 MakerDao、Compound、Uniswap 等項目的快速擴張。

BNB 借貸上線在即,Kava 將給 DeFi 借貸市場帶來何種機遇與風險?圖一

從下圖二可以看出,截止 3 月 14 號,以上三個項目佔據了借貸市場總額的 73%,分走了借貸市場近四分之三的「蛋糕」。DeFi 具有傳統金融所欠缺的高效高透明度等天然優勢,因而得以迅速發展,同時給加密貨幣行業也帶來了較強的市場活力。

BNB 借貸上線在即,Kava 將給 DeFi 借貸市場帶來何種機遇與風險?圖二

然而在借貸風生水起的同時,也不得不面臨一個重要問題,從本質上來說,借貸是去中心化金融的一種形式,與其所在的平臺沒有太大關係,但目前的現狀是幾乎所有的借貸類應用都是在以太坊上開發和使用。由於跨鏈技術的不成熟,建立在以太坊上的借貸也只能圍繞 ERC20 Token 進行。而在所有的 ERC20 Token 中,有足夠的流通和應用的 Token 也僅僅侷限於 ETH。鑑於以上兩點原因,使得借貸項目在實際發展中受到極大的限制。

不過已經有很多項目在嘗試解決這類問題,試圖將更多的資產引入借貸市場,例如爲將 BTC 引入到以太坊生態中,通過 1:1 錨定 BTC 產生的 ERC20 Token WBTC;Stafi 協議中通過 Staking 資產產生的 rToken,還有依賴 Cosmos SDK 可能帶來的跨鏈資產,Kava 項目就是其中之一。

Cosmos 跨鏈的意義在於打破「價值孤島」,在各條公鏈間搭建價值互通的橋樑,促進鏈間交互,加速 Token 的流動性。Kava 是 Cosmos 生態的第一個 DeFi 項目,使用 Cosmos SDK 進行開發,可以更好的利用 Cosmos Hub 的「互通性」實現多資產抵押。同時,也可以利用多資產跨鏈操作性的天然優勢,實現多資產的借貸,打破大多 DeFi 項目只能建立在以太坊上的現狀,並解決抵押資產單一的問題。

Kava CDP 中 BNB 借貸邏輯

BNB 是 Binance Chain 原生代幣,也是市值 TOP10 裏唯一一個平臺幣。Kava 是幣安 Launchpad 支持的首個 DeFi 項目。目前 Kava 正在開發一個支持多資產抵押債倉(CDP)平臺,並優先支持幣安原生 Token BNB 生成穩定幣 USDX。BNB 在 Kava CDP 中的借貸邏輯與 MakerDAO 基本類似,理解 MakerDAO 項目的應該可以看懂類似的處理邏輯:

BNB 借貸上線在即,Kava 將給 DeFi 借貸市場帶來何種機遇與風險?圖三

  • 用戶將持有的 BNB 發送到 Kava CDP (CDP 可以理解成鎖定合約或是抵押債倉)裏面;
  • BNB 被當作抵押品鎖定在 Kava CDP 裏面;
  • CDP 會給用戶發放穩定幣 USDX,USDX 的發放比例根據預言機提交的 BNB 價格以及 CDP 中設置的抵押率生成。通常情況下,用戶獲得的 USDX 價值會少於 BNB 的價值,以預防 BNB 價值波動帶來的錨定風險。
  • 當取回鎖定的 BNB 時,用戶需要償還與發放數量相同的 USDX,並且支付少量利息(以 Kava 的代幣 Kava 支付,目前利息是 5%)。

在 Kava 中,BNB 一直是超額抵押的。如果 BNB 的價格上升,USDX 的擔保更加充足;如果 BNB 價格下降,下降到一定閾值的時候,CDP 中的鎖定合約會自動清算,強制以低於市場的價格,賣出抵押資產,以保證錨定機制的準確,用戶需要追加 BNB 或者是償還 USDX 以防止清算髮生。

作爲一個普通投資者,如何利用 Kava CDP 獲取收益是普遍關心的一個問題。還是用 BNB 的例子來說明,假如一個用戶在 Kava CDP 中抵押 1000 美元 BNB,將會獲得 666 USDX,通過這樣的操作之後,用戶會擁有穩定的資產,可以用抵押 BNB 獲得的 USDX 購買其他 Token 進行 Staking 賺取收益,或是繼續購買 BNB 繼續進行抵押來獲得另外一筆 USDX,讓持有的資產流動起來,產生更多的價值。

Kava CDP 選擇 BNB 作爲首先支持的加密資產,流通性是首先考慮的因素。除了幣安交易所使用 BNB 抵扣交易手續費之外,幣安官網顯示的已經落地的 BNB 應用場景高達 31 種,BNB 在幣安生態扮演資產流通價值載體的角色,可以說 Kava 汲取的是整個幣安生態的價值。其次,幣安 Launchpad 活動要求參與用戶持有一定數量的 BNB,在一定程度上提升了對 BNB 的需求數量,對 Kava CDP 而言,直接擁有雄厚的用戶基礎,站在了「巨人的肩膀上」。

BNB 借貸潛在問題

1 BNB 持幣集中性問題

Kava 是首個支持 BNB 借貸的 DeFi 項目,是大領域裏面的小創新,沒有前人的「排雷」,難免會遇到一些潛在的問題。根據以太坊瀏覽器顯示的數據來看,目前 BNB 的持有人共有 313843 名,按照持幣量排序的前二十個地址的 BNB 持有量佔 BNB 總量的 91.62%,0.006% 的用戶持有 91.62% 的 BNB,持幣過於集中。

本質上,BNB 的持幣集中性對於在 Kava CDP 中抵押並生成 USDX 的流程並沒有直接影響,而是對於 BNB 原鏈的影響比較大,從而間接對 Kava 中 BNB 的借貸產生影響,主要包括原鏈安全性、價格波動和 BNB 流動性三個層面。

關於原鏈安全性,幣安鏈採用 BFT 與 DPoS 相結合的共識算法,PoS 項目中控制 51% 的算力成本遠低於 PoW 項目, DPoS 也是一樣。不過一般不會輕易發動攻擊,否則只會讓持有的大量 BNB 迅速貶值。持幣大戶通過二級市場的操作例如「砸盤」、「拉盤」也會造成價格的大幅度波動。雖然出現以上兩者情況的機率很小,但是不可完全排除。BNB 價格上漲,USDX 的擔保將更加充足,但 BNB 價格下跌到一定閾值時,系統將啓動 CDP 清算機制,賣出抵押資產,導致部分用戶無法及時應對價格波動帶來的風險,從而影響到用戶的正常使用。

關於 BNB 流動性的影響不難理解,大量 BNB 掌握在少數人手裏,在一定程度上降低了 BNB 的流通性。此外,launchpad 的新規則從第七期開始實施新的規則,對於 BNB 的持倉天數逐漸增加,刺激用戶鎖倉 BNB,又進一步縮減了 BNB 的流動性。以上兩點原因都會對 BNB 的借貸起到一定的限制作用。

2 去中心化和中心化的結合帶來的質疑

除了持幣集中問題,去中心化與中心化的有效結合也是重要問題。儘管幣安一直在朝着去中心化交易所的方向發展,但本質的問題並沒有得到解決,幣安仍然是全球最大的中心化加密貨幣交易所,Kava 在跨鏈時如何更好地與中心化的幣安結合?鑑於當下跨鏈技術的不成熟,跨鏈之後能否保證 CDP 用戶資產信息的安全性?即使在保證安全性之後,系統的可用性會下降,如何在保障安全性的同時,又能保證系統的可用性,在兩者之間找到一個平衡點?實用性較高的系統既不是完全去中心化,也不是完全中心化的,而是將兩者的優勢充分結合,這也是團隊在開發中不得不考慮的問題。

BNB 給借貸市場帶來的可能性

在分析 Kava 中 BNB 借貸潛在問題的同時,不可否認 BNB 借貸給 DeFi 和借貸市場帶來的變化。縱觀當下 DeFi 應用,幾乎都因以太坊成熟的智能合約平臺、市值穩定的 ETH 資產、廣泛的用戶認知等諸多原因建立在以太坊上。

Kava 將 BNB 引入到借貸當中,對於 DeFi 而言,無疑爲當下借貸市場注入了「新鮮血液」,豐富了抵押資產的類型,提高了資產利用率;對於投資者而言,除了將持有的 BNB 做 staking 獲取固定收益之外,還可以將 BNB 進行抵押獲得穩定幣去購買其他類型的 Token 或是用作其他用處,投資者擁有了更多選擇權,同時也將資產價值最大化。

BNB 借貸上線在即,Kava 將給 DeFi 借貸市場帶來何種機遇與風險?

根據 MakerDAO 的發展軌跡推測,隨着 BNB 借貸的發展,基於 USDX 的衍生品會越來越多,創新也會源源不斷,比如爲方便投資者進行風險管理,市場上會推出一些對衝價格波動的期權產品,投資者可以創建、出售看漲和看跌期權以對衝價格波動帶來的風險。或是 USDX 的隱私保護工具,保證發送者、接收者以及交易金額的保密性。總而言之,衍生品的創新會讓 DeFi 呈現出多樣化的局面。

整體來看 BNB 的借貸,打破了大多 DeFi 項目只能建立在以太坊上的現狀,使得抵押資產的類型不再單單侷限於 ERC20 Token,基於 BNB 的借貸也會催生出相關的衍生品,讓整個 DeFi 行業更具有想象空間。目前 Kava CDP 還在開發中,BNB 抵押借貸未上線,具體的運行狀況還需上線之後進行深入觀察分析。根據 Kava 官方公開的信息來看,除了 BNB,Kava 還將爲 ATOM 以及市值超以太坊 10 倍的 BTC 提供抵押借貸服務,也許借貸市場會面臨一場「洗牌」運動,初具規模的 DeFi 行業也會面臨一場大爆發。

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