觀點:資本市場的崩潰標誌着 DeFi 時代的到來

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觀點:資本市場的崩潰標誌着 DeFi 時代的到來

摘要:資本市場基礎設施因流動性不足而出現裂縫

從表面上看,上週四對 DeFi 來說是個糟糕的日子。

最明顯的是,MakerDAO 的“keeper”系統崩潰了,部分原因是抵押品被迅速清算,部分原因是交易量妨礙了以太坊的業績。總而言之,清算過程並沒有像預期的那樣進行,導致許多貸方全部清算 (超過預期的 13% 的罰款),而 MakerDAO 需要拍賣債務來彌補 500 萬美元的差額。

再結合之前的閃貸攻擊事件,由此,不少人對 DeFi 的發展提出了質疑,一些人想知道這個生態系統是否能夠充分保護自己,究竟能否被信任。

DeFi 正變得反脆弱

DeFi 行業內的人已經知道,生態系統仍在開發中。在進行這樣的壓力測試時,許多人會認爲,對 MakerDAO 的擔憂將是它能否繼續錨定住美元,而不是清算抵押品的處理。事實上,隨着 DeFi 創新的繼續和攻擊面的增加,許多業內人士擔心的金融災難會比 MKR 的 500 萬美元缺口嚴重得多。

在 24 小時內,許多公衆承諾從資本充足的渠道參與 MKR 債務拍賣,並且出現了一個 DAO,它可以管理一個資本池,如果將來再次發生這種情況,它可以充當“最後的手段”。在 72 小時內,一項增加 USDC 以緩解流動性擔憂的提議浮出水面。

或許標題應該是 DeFi 在這種每隔幾十年才進行一次的壓力測試中表現得有多好,以及生態系統適應和變得抗脆弱的速度有多快。

這是我們第一次可以將 DeFi 與現有的資本市場進行直接比較。目前還不清楚的是,儘管存在明顯的缺陷,但 DeFi 在關鍵領域的表現已經好於現狀。

資本市場基礎設施因流動性不足而出現裂縫

正如《紐約時報》的 Neil Irwin 在他題爲《華爾街正在發生奇怪的事情,而不僅僅是股票拋售》(Something Weird Is Happening on Wall Street, and Not Just the Stock sale) 中所說的那樣:

“對全球金融市場來說,這是令人不安的一週,不僅因爲股市大幅下跌,結束了長達 10 多年的牛市。

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在表層數字下的是一系列運動,這些跡象表明金融系統的某些部分正在崩潰,儘管目前還不完全清楚那是什麼。”

儘管 Irwin 提出了不同的建議,但問題很明顯:

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“還有來自交易部門的報告稱,許多通常具有流動性的資產——容易買賣——正在凍結,證券沒有廣泛交易。市政當局和大公司發行的債券也是如此,但更奇怪的是,通常作爲全球金融體系基石的美國國債也如此。

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公平地說,人們擔心債券市場的流動性。”

彭博的這篇文章在標題中更直接地指出了這個問題:《華爾街的噩夢全都與流動性有關》:

“隨着這種新型冠狀病毒本週繼續蔓延,成爲一種流行病,金融市場陷入混亂,並重新引發了人們對其在危機時期發揮作用能力的擔憂。

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流動性蒸發在幾乎所有資產類別中都很明顯,但在通常充當避風港的證券中,流動性蒸發的現象最爲明顯,在市場動盪期間,這些證券的價格會上漲。這導致了奇怪的,令人不安的舉動,因爲交易員看到長期建立的跨市場關係瓦解。

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要解開市場各種壓力的所有根源,即使不是不可能,也可能是困難的。儘管如此,企業和投資者對美元的巨大需求仍被認爲是導致流動性枯竭的原因。許多公司被迫動用銀行的緊急信貸額度,以確保它們手頭有足夠的現金繼續運營,因爲它們的收入流可能枯竭。”

支撐 DeFi 的技術 破壞了與 流動性相關 的 問題

當 DeFi 的其它方面經受住了壓力測試時,去中心化交易所卻大放異彩。

上週四對 Kyber 和 Uniswap 來說都是創紀錄的一天,儘管對波動市場的回報存在擔憂,但 ETH/DAI 流動性提供商在波動最劇烈時的回報爲正。

Dydx 在上週四之前已經看到了快速增長。與此同時,更多的穩定幣創新也正在上線。

目前,美聯儲已在流動性問題上投入了逾 2 萬億美元,但並未取得太大進展。許多央行似乎已經認識到,數字貨幣可以解決問題。

觀點:資本市場的崩潰標誌着 DeFi 時代的到來

越來越明顯的是,遺留資本市場基礎設施無法支持全球流動性需求,DeFi 生態系統正在爲這一缺陷所造成的問題帶來實質性創新。

透明度的重要性

另一個重要的背景是開源金融市場帶來的透明度的影響。大多數初創公司都沒有在公開場合發現他們的 bug,也沒有其他初創公司的 bug 會導致他們的 beta 測試人員賠錢。除了在 DeFi,所有的收據都是公開的。

在這一點上,有人相信回購市場正在發生的事情嗎 ?

2019 年 9 月,美聯儲向回購市場提供了 5000 億美元的臨時干預資金,這一干預本應持續幾周。這是自大蕭條以來美聯儲首次干預回購市場。

上週三,在那次干預 6 個月後,美聯儲的資產負債表上仍有 5000 億美元。然後在上週四,央行宣佈將向回購市場再注入 1.5 萬億美元,儘管這並沒有起到多少止血作用。3 月 17 日,回購市場又出現了 5000 億美元的干預。

那 2 萬億美元是從哪裏來的?這原本是一個爲期 1 個月、價值 5000 億美元的臨時項目,現在至少有 2 萬億美元,6 個月後還會增加。

我們不知道什麼 ?

到底是誰救了誰 ?

代價是什麼 ?

我們是否又回到了損失社會化和收益私有化的時代 ?

現在又有 7000 億美元的刺激計劃?這裏是 2 萬億美元,那裏又是 7000 億美元,很快我們就能談真正的錢了。

還是說我們不知道“真正的錢”是什麼 ?

基於此,我們將學到一些關於金融市場透明度價值的寶貴經驗。

DeFi 是未來

Ray Dalio 的投資原則之一是:

“確定你所處的範式,檢查它是否不可持續,以及如何不可持續,並設想當不可持續的事物停止時,範式轉換將如何發生。”

我們可以實時看到這一切。資本市場基礎設施肯定有可能反彈,更好地抵禦即將到來的風暴,但這種押注不會激發多少信心。

即便是 Robinhood 和 Bitmex 等更現代的金融科技新創企業,在應對這種程度的市場波動時也面臨着挑戰。

隨着傳統基礎設施的日益崩潰,全新的可編程資本市場基礎設施的價值變得更加明顯。

從廣義上講,DeFi 作爲一種技術,目前更接近於 alpha 而不是 beta。然而,在許多方面,它在金融市場上度過了一個歷史性的一天,甚至比那些表現相當糟糕的更傳統的金融服務和提供商要好。雖然 DeFi 離成熟還有很長的路要走,但以目前的創新速度,它可能會比大多數人想象的更快成爲更好的產品。

作者:jonathanjoseph

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編譯:共享財經 Neo

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