降息潮帶來的漲價邏輯下,以美元爲主要計價單位的比特幣將持續漲價,但目前因恐慌與病毒影響,利好無法兌現。

原文標題:《美國「0 利率」王炸,全球市場驚嚇多於驚喜》
撰文:數鏈評級

今天,美國聯邦基金利率再次開啓「0 時代」。 首次開啓發生在 2008 年,當時維持了 7 年之久。

北京時間 3 月 16 日凌晨,美聯儲將聯邦基金利率的目標範圍降低了 100bps 至 0-0.25%,並啓動 7000 億美元的大規模量化寬鬆計劃。此外,法定和超額準備金餘額的支付利率被設定爲 0.10%。

美國重回「0 利率」,但一時難以刺激比特幣等美元計價資產

冠狀病毒的爆發已經傷害了包括美國在內的許多國家的社區並破壞了經濟活動,全球金融狀況也受到了重大影響。現有的經濟數據表明,「美國經濟已經進入了這個充滿挑戰的時期」。

美國利率重回「 0 時代」

美國聯邦基金利率從上個世紀 80 年代沃爾克時期的 20% 持續下調;格林斯潘時期最低下調至 1%;美國次貸危機期間,伯南克將利率下限調至 0%,並維持了 7 年;耶倫於 2015 年底宣佈加息,鮑威爾接棒後,將加息週期延續至 2018 年底最高至 2.5%;去年 7 月,由於對經濟前景的擔憂加劇以及與中國持續的貿易緊張局勢,鮑威爾開啓自美國次貸危機以來的 美元降息週期

美國重回「0 利率」,但一時難以刺激比特幣等美元計價資產

之後在去年 9 月、10 月,美聯儲連續降息。今年 3 月 4 日,美聯儲一反常態地在股市交易過程中突然降息至 1.00%-1.25% 區間。

歷史上類似的數次「非常規」降息多是因爲重大危機影響,例如 1998 年亞洲金融危機、2000 年互聯網泡沫危機、9·11 恐怖襲擊、2008 年次貸危機等。

剛剛過去的一週,全球金融市場被新冠病毒和石油的組合拳敲暈,上演「黑色一星期」,市場進入無人知曉之境。如今,美聯儲將利率下限再次調至 0,新一輪全球降息潮已經洶涌澎湃。

突降 0 利率 ,全球金融市場驚嚇多過驚喜

降息讓市場上的美元價格更便宜,擴表讓美元數量更多,降息+擴表讓市場上的美元更多、更便宜。過去四十年,美國貨幣政策長期量化寬鬆、瘋狂降息。

從去年 7 月開始,美聯儲用短短九個月的時間,通過五次降息把利率從 2.5% 推向 0。美聯儲幾乎打完了可用的利率子彈,這一工具的可操作空間幾近於無,這也讓市場預期到目前的嚴重程度比我們想象的更加可怕,加劇市場恐慌傳染。

在疫情對經濟的表面衝擊之外,美聯儲或許看到了我們未看到的更深層次的危機。對於此次大放水,市場反應近乎崩潰,驚嚇多過驚喜。爲了現金,投資者現在拋售一切。

這是美聯儲有史以來的最大單次降息幅度,但市場似乎並不買賬,畢竟,多少錢也買不了病毒立刻消散。降息一方面確實有望爲市場激活流動性,但是,也令市場對於病毒危機更加恐慌。

道瓊斯指數期貨和標普 500 指數期貨雙雙大幅下跌,再次熔斷,分別下跌跌 4.53% 和 4.77%。歐洲主要股指中德國 DAX 指數、法國 CAC40 指數和歐洲斯托克 50 指數均下跌超過 7.5%。英國富時 100 指數跌幅接近 6%,中國上證收跌 3.4%。

標普 500 VIX 指數期貨大漲 28%,至 56.28,恐慌只增不減。倫敦布倫特原油期貨大跌近 8%,報價 31.2 美元。國際金價最近一週較近期高點 1700 美元下跌 10%,回吐大部分漲勢。

信用風險上升,企業經營預期惡化

在寬鬆的低利率環境下,信貸卻獲取變得艱難,蘊藏信用危機。

根據彭博數據,美國投資級債券利差和高收益債券利差均大幅走闊,分別從 2 月中旬的 1.0%、3.5% 擴大至目前的 2.2%、7.3%。

同期,美林 CCC 級高收益債券收益率與無風險利率的利差已從 10% 擴大至 15%。企業經營狀況預期變差,未來現金流量減速,倒閉的風險增加,收益率增加使得信貸成本上升,這反映市場對未來企業違約風險和流動性風險預期的上升。

美國重回「0 利率」,但一時難以刺激比特幣等美元計價資產

信用風險利差的走闊,也通過機構抵押貸款支持證券影響人們獲得抵押貸款購買房屋或再融資的能力。

傳統金融市場的恐慌傳染力度只增不減,但傳導至數字資產市場的恐慌情緒正大幅降溫。鑑於此,我們有三個判斷:

  1. 全球貨幣體系幾多變遷,加密數字貨幣體系是可選項,有其歷史使命。
  2. 降息潮帶來的漲價邏輯下,以美元爲主要計價單位的比特幣將持續漲價,但目前在恐慌+病毒雙重傳染背景下,利好無法兌現。
  3. 比特幣是高風險資產(或「股票」),因其全球流動性,被認作是避險遊資逃離的首選對象。數字資產市場遊資大逃離或將告一段落,恐慌情緒有所降溫,預計比特幣在 4000 美元處獲得支撐,在 3200 美元處獲得強支撐。

1. 全球貨幣體系幾多變遷,加密數字貨幣體系是可選項,有其歷史使命。

近現代國際貨幣體系歷經百年變遷。金本位制度持續了約 100 年,金本位的消亡,帶來了紙幣逐漸與金屬貨幣脫鉤的信用貨幣體系,目前已存在 80 年。其中,佈雷頓森林體系切斷了黃金與紙幣在國內的自由兌換,1973 年至今的牙買加體系則切斷了黃金與紙幣在國際各國間的自由兌換。

比特幣的誕生時代背景是國家壟斷制度下貨幣濫發、金融體系的複雜脆弱以及財富貶值帶來的變相剝削等。

紙幣依靠增發數量、降價來維持經濟體運轉,比特幣依靠漲價和無限可分性維持經濟體運轉。加密貨幣體系中的穩定幣則爲紙幣和比特幣架起了橋樑。任何一種貨幣都有其特殊階段歷史使命,多種貨幣方案可以並存實驗。非常時期傳統工具收效不甚理想,美聯儲面臨理論瓶頸。國際貨幣體系待更迭,加密數字貨幣體系是可選項,或許它承載着提供一種去中心化和公平的世界貨幣體系方案的歷史使命。

2. 降息潮帶來的漲價邏輯下,以美元爲主要計價單位的比特幣將持續漲價,但目前在恐慌 + 病毒雙重傳染背景下,利好無法兌現。

比特幣兌法幣中,美元是最重要的計價貨幣(佔比約 80%),且未來相當長時間中其主導地位不會有太大變化。根據美國財政部數據,美國國債超過 GDP 高達 23.3 萬億美元,其中外國投資者持有佔比 29%。面對滾雪球般的債務,政府需要還本付息,最終降息貶值、擴表印鈔成爲美聯儲的必然政策趨勢。

過去的 40 年,美聯儲把利率從最高時的 20% 下調至今天的 0,等於說美元放水打折了 40 年。

而根據國際貨幣基金組織數據,11 萬億美元的全球官方外匯儲備資產中,美元資產佔比高達 62%。美聯儲降低利率至 0,國債收益率隨之下降,使得各國央行的美元儲備資產縮水,變相洗劫他國財富。

據不完全統計,日本、德國、法國、瑞士、荷蘭、丹麥、芬蘭、奧地利、瑞典、比利時、愛爾蘭、西班牙和意大利等國家的國債均已創出負收益率。隨着美國、英國等國最近的降息,全球零利率和負利率的大軍將越擴越大。全球利率已創歷史新低,放鬆力度維持時間會很長,傳統貨幣政策工具操作空間受限,居民財富遭變相洗劫。

十一年前的大降息大超發催生了比特幣,十一年後的大降息大超發或將引爆比特幣。美元降價,以美元爲主要計價的比特幣將持續漲價,這是降息潮帶來的漲價邏輯。

事實上,在美聯儲宣佈降息的同時,比特幣在 1 個小時內漲幅超過 10% 上躥至 5800 美元。然而,即便邏輯成立,在恐慌+病毒雙重傳染背景下,美元打折的利好暫時還無法兌現。

美國重回「0 利率」,但一時難以刺激比特幣等美元計價資產

3. 比特幣是高風險資產(或「股票」),因其全球流動性,被認作是避險遊資逃離的首選對象。 數字資產市場遊資大逃離或將告一段落,恐慌情緒有所降溫,預計比特幣在 4000 美元處獲得支撐,在 3200 美元處獲得強支撐。

當疫情和原油這兩隻黑天鵝飛來時,比特幣這一高波動風險資產(或「股票」),最先成爲了國際炒作遊資避險逃離的對象。

以美元計價的市值看,比特幣以約 900 億美元在美股排名第 76 位,其「股票」市值超過高通(867 億)、星巴克(821 億)、索尼(691 億)、高盛(612 億)等跨國企業。在 A 股市場也僅有四大行、招行、茅臺、平安、中石油和中國人壽等九家公司總市值可與之匹敵。因其全球流動性,比特幣被認作是避險遊資逃離的首選對象。

經過 3 月 12 日、13 日兩天資金血腥抽離,目前避險情緒有所降溫,比特幣在 4000 美元左右處獲得支撐,在 3200 美元處獲得強支撐。從原油減產失敗的當天,比特幣從 9000 美元連續下穿幾近腰斬。

最近避險恐慌情緒、比特幣爆倉和槓桿斷裂帶來的踩踏拋售力度在減弱,部分資金流入抄底,交易所爆倉數額較三日前下降較多。

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