2019 年的加密資產相關性透露了什麼信息?加密資產之間呈高度相關性,其中 ETH 最高,ATOM 最低。

原文標題:《2019 年度加密資產相關性回顧》(2019 - Annual Crypto-Correlations Review)
撰文:Jonas,幣安研究院

報告要點

  • 2019 年十大市值中位數最高加密貨幣中,BNB 是表現最佳貨幣((+128%)。比特幣位列第二(+87%)。
  • 佔據市場主導地位的比特幣,其市值佔比從年初的 50% 大幅攀升至 68% 左右後開始企穩。
  • 總體來說,加密資產之間繼續呈高度相關的關係,表現爲中位相關係數數值較高。
  • Ether (ETH)是綜合相關性最高的資產,2019 年平均相關係數爲 0.69。Ether (ETH)一直是相關性最高的資產,其相關係數在第一季度爲 0.69,到了第四季度則上升至 0.72。(第二季度:0.65;第三季度:0.74)。
  • Cosmos (ATOM) 作爲相關性最低的資產,其年中位相關係數爲 0.31。相關性第二、第三低的資產是 Chainlink (LINK) 和 Tezos (XTZ),它們的相關係數分別爲 0.32 和 0.4。
  • 除此之外,具有共同屬性的資產通常有相似特徵,例如:可編程區塊鏈如 EOS、NEO、以太坊等之間通常存在更高的中位相關性。
  • 最後,在不利的價格波動期間,加密貨幣之間可能會呈現更強的相關性。時間跨度更長的分析可以證明這一點。

本報告探討了大市值加密資產在 2019 年的市場表現,並評估了 2019 年第四季度以及 2019 年全年加密資產之間的相關性。

1. 2019 年市場表現

大型加密資產的不利價格波動從 2019 年第三季度延續到第四季度,僅 Tezos (XTZ)、NEO、Bitcoin SV (BSV) 三種貨幣的價格開始回升,其餘貨幣的價格波動開始放慢,預示着市場可能開始企穩。

縱觀 2019 全年,十大加密資產中有四種守住了前兩季度的價格漲幅。比特幣價格全年攀升了 87%,僅被 BNB 以 130% 的漲幅成功超越。

Litecoin (LTC) 和 Bitcoin Cash (BCH) 的年度價格漲幅分別爲+30% 和+25%。表 1 中的其餘大型加密資產在 2019 年均爲負增長。

排名 10-20 位的加密資產 2019 價格表現可在附表 1 中查詢。

值得注意的是,本次季度價格變動採用了不同的統計方法:此次統計採用了 2019 年 1 月 1 日-2020 年 1 月 1 日期間 CoinMarketCap 記錄的 3 天收市價中位數,而非日收市價。對於波動性大的資產,3 天收市價中位數比日收市價的描述準確度更高。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低表 1-十大市值最高加密資產季度價格變動比較,來源:幣安研究院、Binance.com

2019 年,市值最高的 19 種加密資產中,僅有 4 種:BNB、Tezos、Huobi Token、Chainlink 價格上漲超過比特幣。這也體現了比特幣的市場主導地位(見圖表 1)。自 2019 年比特幣市場份額在第三季度達到最高後,在第四季度逐漸回落。從全年來看,比特幣市值佔比從年初的 52% 攀升至年末的 68%。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 1-2019 年比特幣市值佔比變化,來源:幣安研究院、CoinMarketCap

比特幣市場主導地位與本小節的第二分析要點「比特幣交易主導地位」可進行對比分析。關於比特幣交易主導地位的定義,我們保留了此前的描述:

「比特幣交易主導地位代表了一段時間內相對於平臺(如幣安)上以比特幣爲計價單位的交易量 Vs 總現貨交易量。」

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 2- 2019 年 Binance.com 比特幣作爲計價貨幣交易量佔比變化,來源:幣安研究院、CoinMarketCap

2019 年 1 月 1 日比特幣爲計價單位的交易量佔比爲 20% 左右,到三月降至 10%,即整個市場的 BTC 交易量(包括作爲基礎貨幣)僅有 10%。此後比特幣交易率保持增長,直至到達 45-50% 的高點,隨後一直穩定於 40% 左右,直至年末。

比特幣交易主導率除以比特幣市值佔有率即爲比特幣相對興趣指標,可爲當下市場對比特幣替代品意向的一般評估提供指導。指標情況見圖表 3。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 3-比特幣交易主導率除以比特幣市值佔有率,來源:幣安研究院、CoinMarketCap

2. 高市值資產相關性分析

相關性分析可爲資產配置提供洞見。我們對相關性的基本定義爲:

「相關性衡量了兩個相關變量之間相對變動的線性關係的強弱,其範圍在-1 到+1 之間。」

通常來說,相關係數在 0.5 以上或-0.5 以下的資產被視爲強正 / 負相關資產。同樣地,相關係數接近 0 意味着兩個變量之間缺乏線性關係。在本次分析中,相關係數接近 0 則意味着兩個資產回報率之間缺乏線性關係。

若兩個資產回報率之間呈正相關關係,則表示這兩種資產變化方向趨同,風險也相似。另一方面,若兩個資產回報率之間呈負相關關係,則表示這兩種資產變化方向趨異,可以考慮作爲對衝資產。

2.1 2019 年第四季度高市值加密資產分析

本報告選取了 2019 年市值中位數最高的 20 種加密資產(除穩定幣外)。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 4- 20 種大市值加密資產的美元價格日回報率相關性(2019 年 1 月 1 日-10 月 1 日),來源:幣安研究院、CoinMarketCap

如上圖所示,所有資產對之間都呈正相關。奇怪的是,Tezos (XTZ) 是相關性最低的資產,其中位相關係數只有 0.3。

與此前各季度數據類似,市值越高的資產,資產對之間相關性越高。例如,在 2019 年第四季度,以太坊 (ETH) 和比特幣 (BTC) 的相關性高達 0.86。另外,以太坊繼續保持相關性最高資產的地位(平均相關係數爲 0.75)。然而,此前以太坊的季度相關係數曾高達 0.81。

2.2 相關性的變化

爲了更有效地比較,我們一併評估了此前的季度數據和相應的相關係數變化。圖表 5 展示了 2019 年第一季度的相關性矩陣。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 5-20 種高市值加密資產的美元日回報率相關性(2018 年 12 月 31 日-3 月 30 日),來源:幣安研究院、CoinMarketCap

圖表 6 展示了相關係數在 2019 年第一季度與第二季度間的變化。顏色深淺劃分並非十分嚴格,但可以給讀者理解矩陣信息提供指引。紅色代表平均相關性排名在 50% 之後資產的集合,藍色則代表排名在 50% 以前資產的集合。顏色深淺表示顯著性-最深的紅色表示最小的市值,而淺藍則代表在高相關性資產中較弱的相關性。因此,淺藍色數值比較接近中位數。

在圖表 6 中使用同樣的標記方法,我們會發現矩陣被淺色主導,這意味着極端數值的缺失。我們可以理解爲:大多數資產在 2019 年第一、第二季度都具有相似的強相關性。簡單來說就是,相關性保持不變。

觀察相關性矩陣還可以得到另一個明顯的結論:從第一季度到第二季度,Bitcoin SV 是唯一一種相關係數顯著降低的資產。「大型交易平臺大規模下架 Bitcoin SV」可解釋這一顯著的變化。更多信息請參閱幣安研究院的《2019 年第二季度相關性報告》。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 6-20 種高市值加密資產的美元日回報率相關係數變化(2019 年第一季度-第二季度),來源:幣安研究院、CoinMarketCap

相似地,圖表 7 和圖表 8 分別體現了該指標從第二季度到第三季度、從第三季度到第四季度的變化。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 7-20 種高市值加密資產的美元計價日回報率相關係數變化(2019 年第二季度-第三季度),來源:幣安研究院、CoinMarketCap

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 8-20 種高市值加密資產的美元計價日回報率相關係數變化(2019 年第三季度-第四季度),來源:幣安研究院、CoinMarketCap

最重要的發現是:2019 年第三季度資產相關性變化最大。在對相關性矩陣進行人工解讀後,我們發現:在整個市場下跌,資產間的相關性可能會增強。同樣,在價格上升時期或橫盤時期,加密資產相關性會下降。進行時間跨度更長的分析可以證明這一點。

2.3 2019 年高市值加密資產相關性分析

表 2 和圖表 10 反映了相關資產的年度變化概況。更準確地來說,表 2 反映了相關性最高的 5 種資產以及 BNB 的季度平均相關係數。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低表 2-5 種相關性最高資產季度平均相關係數比較

圖表 9 補充說明了 2019 年的相關性概況。該圖表反映了 20 種高市值加密資產相關係數的總體變化趨勢。BNB 的平均相關係數以黃色突出顯示。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 9-2019 年 20 種高市值加密資產季度平均相關係數,來源:幣安研究院、CoinMarketCap

爲了使分析更深入,我們對圖表 10 的相關性矩陣進行了詳細評估。

回顧 2019 主流加密資產相關性:ETH 最高,ATOM 最低圖表 10-20 種高市值加密資產的美元計價日回報率相關性(2019 年 1 月 1 日-2020 年 1 月 1 日),來源:幣安研究院、CoinMarketCap

如圖表反映,所有資產對之間全部呈正相關性。普遍來說,第四季度的變化趨勢可以代表 2019 年度變化趨勢。以太坊(ETH)仍是相關性最高的資產(相關係數爲 0.69),其在 2019 上半年的相關性有所下降(第一季度:0.66;第二季度:0.66),僅僅在下半年重新獲得相關性最高的地位(第三季度:0.76;第四季度:0.75)。

相關性最低的資產 Cosmos (ATOM),其相關係數爲 0.31。相關性第二、第三低的資產是 Chainlink (LINK) 和 Tezos (XTZ),它們的相關係數分別爲 0.32 和 0.4。Cosmos 與其它資產最大的不同點在於上架時間 – Cosmos 在 2019 年第一季度末才上架。隨着 ATOMs 的中位相關性上升 – 2019 年度相關係數爲 0.31,但 2019 年第四季度相關係數爲 0.56 – 上架時間短可能是導致該現象的原因之一。

另外,與我們此前發佈的報告相似,影響加密資產關係強度的還可能有其它的普遍因素。下面列舉了一些資產間的關係:

  • 比特幣(BTC)是除以太坊(ETH)之外與 Bitcoin Cash (BCH) 和 Monero (XMR) 兩個 PoW 幣種相關性最高的加密資產。
  • 與不可編程區塊鏈相比,可編程區塊鏈(如 NEO、以太坊、 EOS)之間通常存在更高的相關性。這與更早之前的數據體現出的趨勢相吻合。
  • 「幣安效應」:在幣安平臺上幣的加密資產之間相關性比不在幣安平臺上幣的加密資產更高。
  • 除 Cosmos (ATOM) 之外,Huobi Token (HT) 與其它加密資產的中位相關性最低。

3. 總結

各大加密資產間的中位相關性在 2019 年第四季度都略有下降。這樣的趨勢使得年度中位相關性低於第三或第四季度的數值。但無論如何,2019 年加密資產之間仍然呈現高相關性。

與此前報告一致的是,特質因素如可編程區塊鏈、「幣安效應」的可能性等都是影響加密資產相關性強度的關鍵因素。

此外,因其與所有其它加密資產的中位相關性最高,以太坊成爲了評估 2019 年資產相關性的基準。

更深入的研究可以評估市場價格波動是否會影響加密資產間中位相關性。本報告中有初始證據表明:在不利的市場價格波動時期,加密資產間的相關性可能會增強。

來源鏈接:research.binance.com