摸準 DeFi 世界發展趨勢,從這九個看點開始。

撰文:LeftOfCenter

不管剛剛過去的 2019 年給加密貨幣世界中的你帶來了什麼傷害,我們都衷心盼望已經到來的 2020 年能夠重燃你的希望。是的,對於區塊鏈行業來說,2019 年是跌宕起伏、下跌遠多於上漲的一年,在這一年,幣價並不美麗,但不可否認的是,我們感知到「開放金融 DeFi 」領域中涌動的暗流。

我們相信,DeFi 已經破土而出,將會釋放出巨大潛力。爲了讓讀者更好把脈 DeFi 領域的發展趨勢,鏈聞特爲你呈現發生在「開放金融」領域中出現的九大看點,希望爲大家提供一個窗口,得以洞窺 DeFi 世界中正在發生的態勢。

作爲一個切面,我們觀察和總結肯定不夠完善。歡迎大家留言指摘。

看點一、DeFi 資產大爆發能否持續?

2019 年 DeFi 體系中沉澱的資產持續增長,這成爲讓加密世界、尤其是以太坊生態興奮的重要指標。

2020 年 DeFi 世界九大看點defipulse.com 數據統計,截止 2020 年 1 月 6 日

根據 DeFiPulse (defipulse.com)的數據顯示,自 2019 年初以來 DeFi 體系中的鎖倉資金規模已從 2.9 億美元左右增長至 6.9 億美元。其中 Maker 鎖倉 3.7 億美元左右,佔比 53.64%,排名第 1 位;新興崛起的 Synthetix,鎖倉 1.5 億美元左右,排名第 2 位;借貸平臺 Compound 鎖倉 9200 萬美元,排名第 3 位。

2020 年 DeFi 世界九大看點defipulse.com 數據統計,截止 2020 年 1 月 6 日

當然,整個 DeFi 生態中最活躍的加密貨幣資產當屬以太坊。到 2020 年年初,DeFi 生態中鎖定的 ETH 已經超過 300 萬枚,創下歷史新高。鎖定在 DeFi 生態中的 ETH 數量已經接近流通 ETH 總數量的 3%。

DeFi 體系中鎖定的資產數量和價值,是目前衡量該類應用最簡單直接的指標,這個指標有不足,但指向性非常清晰。就過去一年的發展趨勢來看,這個指標一切向好。但是這個趨勢能否在 2020 年繼續延續,實現爆炸性增長,值得密切關注。

看點二、DeFi 黑馬崛起,但潛在風險值得關注

目前在 DeFi 世界佔據「王者」地位的當屬 MakerDAO。上文已經提及, Maker 協議鎖定的資產價值 3.7 億美元左右,佔了整個 DeFi 生態的半壁江山。Maker 在 2019 年年底正式上線了多資產抵押 Dai 功能 MCD,新增了更多抵押品類,儘管其上線時間較最初預計的 2019 年第一季度延誤不少,但依然不能抹殺這是 DeFi 世界在 2019 年最值得期待的重要產品升級。

除了耀眼的 MakerDAO 之外,另一個合成資產發行平臺 Synthetix 無疑是 2019 年 DeFi 項目中增長最快的項目之一,其發行的代幣 SNX 價格在 2019 年漲幅高達 30 多倍,市值衝到總排名 30 名左右。Synthetix 平臺上鎖倉資產的價值更是衝到 DeFi 第二寶座的位置,僅次於 MakerDao。

Synthetix 是一個構建在以太坊之上的去中心化合成資產發行協議,用戶可通過 mintr (一個 Synthetix 上的 DApp) 抵押 Synthetix 的 ERC20 代幣 SNX 生成合成資產,這個合成資產可以是穩定幣,或是做多 / 做空某種代幣對應的資產和大宗商品,並可以通過 Exchange.synthetix 進行交易套利。

在該機制中, SNX 抵押者是所有合成資產交易所的交易對手,抵押者需要承擔系統中的全部債務風險。

Synthetix 的快速增長令人矚目,其帶來的潛在風險也不容忽視。這些潛在風險包括預言機風險、代幣流動性較差以及由於目前漲幅過高導致存在解鎖砸盤的風險。

DeFi 領域的早期用戶、數字文藝復興基金會董事總經理曹寅曾撰文指出,「本質上 SNX 這個項目就是複製 A 股的套路,公司炒高自己股價,然後再質押給券商,套出錢來繼續炒股,重點在於通過表演性拉盤吸引市場資金跟風,然後在通過鎖倉或者燃燒機制凍結流動性,進而形成資金持續淨流入烘托價格的效果」。他認爲,這是一種很危險的遊戲,當價格被炒得過高,只要有人開始拋售,就會立即引起災難性潰堤,進而造成死亡螺旋,SNX 暴跌,抵押資產爆倉,SNX 暴跌幅度加大。

2020 年 DeFi 世界九大看點Synthetix 鎖倉資產的價值在過去一年出現了飛速增長,進入停滯期

目前來看,Synthetix 這個項目已從火速增長期過渡到停滯期,且 SNX 的鎖倉資產的價值還出現了下降的態勢。

看點三、Maker 模式走出以太坊

目前以太坊仍然是 DeFi 發生的主場,然而,其他公鏈項目也開始培育自己的 DeFi 生態,尤其突出的趨勢是,Maker 模式開始走出以太坊。

MakerDAO 及其抵押債倉模式的成功,驗證了這種全新的數字貨幣抵押借貸模式在實踐中的可行性,這種模式在開放金融中釋放的潛力引發其他項目方紛紛效仿。

比如跨鏈項目 Cosmos 上首個 DeFi 項目 Kava,最近剛剛發佈主網。和 Maker 類似,Kava 也是一個自動化抵押借貸平臺,同樣發行兩種代幣:穩定幣 USDX (類似於 Dai )和權益治理代幣 KAVA (類似於 MKR )。用戶可將 BTC、XRP、ATOM 和 BNB 代幣在多抵押債倉 CDP 中抵押生成穩定幣 USDX,USDX 與美元 1:1 錨定;除了 USDX 之外,系統中還發行另一種權益及管理型代幣 KAVA。剛剛起步的 Kava 做得有聲有色,主網上線不到一週,驗證者節點質押資產規模達 8000 萬美元。

另一個類似的項目是由公鏈項目Tezos聯合創始人兼首席技術官 Arthur Breitman 祕密開發的抵押穩定幣Checker。目前關於該項目的具體細節不詳,但從已公佈的信息表明,該項目與 MakerDAO 模式類似,也是通過鎖定 XTZ 代幣抵押生成穩定幣 Checker。不同之處在於鎖定 XTZ 代幣還有額外的 Tezos baking (烘焙) 獎勵。也就是說,鎖定 XTZ 代幣將比單純的 baking (烘焙) 獲得更高的收益。

在比特幣生態中,最近也出現了 Maker 模式。正在轉型爲非營利信託的初創公司Money on Chain 推出了基於比特幣側鏈 RootstockRSK的 DeFi 平臺。大部分的比特幣 DeFi 用例場景中,要麼是將比特幣包裹成一種以太坊格式的代幣,要麼是以一種中心化的服務提供抵押比特幣獲取 DAI 的貸款,Money on Chain 則是採用一種受比特幣啓發的開源協議來構建解決方案。

Money on Chain 自稱是一個可以不斷進化的生態系統,可以基於其之上構建借貸產品。和 MakerDAO 一樣,Money on Chain 生態中也不只一種代幣,而是有 3 種代幣,分別是:

  • 抵押比特幣生成的、與美元掛鉤的代幣 Dollar on Chain ( DoC ) ,對應的是 MakerDAO 中的穩定幣 Dai;
  • 從系統用戶收取、代表比特幣費用的 BitPRO (BPRO) ,這被稱作是「被動收入」;
  • 可用於社區投票治理的權益代幣 Money on Chain token (MoC) ,對應的是 Maker Foundation 的 MKR。

Money on Chain 未來將發行多種與拉丁美洲多國的法幣掛鉤的穩定幣,旨在減少波動風險,以及更容易被企業接受。不過,該項目面臨的難題是合規問題,因此目前主要面向拉美市場。

看點四、如何把真實資產和鏈下資產引入 DeFi 系統?

在 DeFi 領域,一直缺乏新的優質資產。

2019 年,包括實物資產或鏈下資產在內,更多的資產類別開始進入 DeFi 系統,這不僅包括剛上線的Maker 多資產抵押 DaiMCD系統,同時,Maker 基金會聯合德國供應鏈金融區塊鏈平臺 Centrifuge在物流、房地產、 流媒體音樂供應鏈產業(比如 Spotify )等「回款週期長、經營中各階段有較大資金缺口」的領域展開了一系列的試點試驗。(可參閱《如何讓 DeFi 走出小圈子游戲?不妨看看它在真實產業的應用》一文了解更詳細案例)

此外,房產投資平臺RealTUniswap上啓動了首個房產代幣資金池,也在努力引入真實資產進入 DeFi 系統。目前該房產已售罄,其代幣的持有者已經開始按照自己的份額收取租金。

看點五、DeFi 代幣化衍生品玩法不斷翻新

DeFi 體系中另一個值得關注的項目是 Compound。Compound 在 v2 版本中新增了 cToken (包括 cDai,cETH 等)代幣,它代表的是用戶存入資金 (比如 Dai ) 後的本金加利息,作爲一種 ERC20 token,cToken 可以被交易、轉移。cToken 的增加爲實用性和流動性打開了一個全新的世界,讓過去被鎖在 Compound 中的所有資產可以在整個生態系統中流動。

DeFi 的互操作和可組合性讓 RC20 格式的 cToken 被其他協議集成成爲可能。比如,Uniswap 就提供了 Dai 與 cDai 交易池,這意味着將 cDai 注入 Uniswap 流動性池,可以讓用戶一邊賺取 Compound 的利息,一邊獲得 Uniswap 相關交易池中的手續費。

基於此,另一個 DeFi 項目 decentral發行了 rDAI,進一步將質押 cDAI 生成的利潤生成另一種代幣,它希望將質押 cDAI 所產生利息的所有權實現通證化,本質上是一種代幣本息所有權分離的做法。

看點六、DeFi 保險服務

DeFi 領域中保險服務和產品正在興起,成爲重要的分支領域。

和我們傳統認知中出現的意外險、人壽險這類保險業務不同的是,DeFi 保險協議本質上是一種基於智能合約的保險,主要針對幣圈經常出現的幾類意外事件提供風險保護,包括私鑰被盜、交易所被攻擊、錢包被盜、智能合約出現漏洞被操縱等等,旨在爲投資人提供對衝風險的保險服務,相關產品包括 Etherisc、CDx、Nexus Mutual、Opyn ( oTokens )、VouchForMe 和 KeeperDAO。

區塊鏈媒體橙皮書曾經在《DeFi 的守護神:聊聊保險這個新賽道》一文中對這些核心項目做了很好的介紹和總結:

  • Nexus Mutual:採用的是風險共享的模式,它有一個由 NXM 代幣持有人進行治理的風險共擔池,由社區來投票決定哪一個理賠是有效的。Nexus Mutual 本質上是由智能合約驅動的保險,這意味着 DeFi 用戶可通過這種解決方案爲 Compound 或者 Dharma 上借出的資金、Uniswap 存放的數字貨幣購買保險,對衝風險。
  • Etherisc:是一個通用的去中心化保險應用平臺,通過爲開發者提供一套保險通用的基礎結構、產品模板和保險許可即服務( insurance license-as-a-service ),允許任何人創建自己的保險產品,範圍覆蓋從航班延誤保險、颶風保險到加密錢包和貸款抵押保險。
  • Opyn(oTokens):oTokens 目前還只是一份提議,背後團隊希望通過提出一套更完善的協議 Convexity Protocol 以替代 dYdX,本質上是用戶可通過在 Convexity Protocol 上購買看跌期權來爲自己的資產提供保護,用戶抵押以太坊 ETH 鑄造出一個 ETH 的 oToken,這個 oToken 就代表着以太坊的看跌期權,別人可以買入這個期權來獲得 ETH 發生暴跌的保險。鑄造 oToken 的用戶則相當於抵押 ETH 賣出期權來獲得額外的收益,持有 ETH 也能掙錢。
  • VouchForMe:旨在通過收集用戶在社交網絡和社會關係中的背書者和擔保人,爲用戶提供符合要求的背書,降低投保成本。擔保時需簽訂一份與保險索賠掛鉤的金融承諾書,爲你擔保的人越多,保費就越低,如果出現了索賠的情況,擔保人按一定比例進行承擔。
  • CDx:是一個信用違約互換協議,信用違約互換 (credit default swap,CDS) 是一種金融產品,目的是讓用戶免受另一方的違約風險。買家在保險期間連續繳納費用進行付款,如果遭遇了違約就能收到補償。
  • SWAP RATE:是一個基於 DeFi 的利率掉期交易( Interest Rate Swap,IRS ),也就是說當你在各個去中心化平臺時,會面臨利率陰晴不定的問題,現在,只要透過 SWAP RATE 的智能合約,你就能取得一個借貸的固定利率,當預期的利率未到達時,平臺會透過合約爲你補足差價,當然,如果所得已經超過約定的利率了,那自然合約也會將你多餘的所得交給平臺。

除了以上的項目之外,最近分佈式系統開發企業Talo和數字資產理財平臺Amber Group聯合推出了一個名爲「KeeperDAO」的項目。定位於「DeFi 鏈上流動性承銷商」的 KeeperDAO,本質上是一個信任最小化的跨協議保險基金,通過經濟激勵策略鼓勵代幣持有者參與流動性提供和實現清算。KeeperDAO 通過經濟激勵策略,鼓勵代幣持有者參與流動性資金池,以協調保證金交易、貸款和交易所等應用領域中的清算和再平衡,允許戶將資金集中到以太坊智能合約中,並通過鏈上套利和清算的機會來獲得共同利益,這既讓所有參與者以博弈方式獲得被動收入,又確保去中心化金融應用的流動性和有序性。

看點七、如何解決流動性問題?

相比傳統市場,加密市場的整體市值本來就不大,同時還面臨流動性不足的問題,尤其是在本來盤子就小的 DeFi 領域。在 2019 年,各項目方使用渾身解數釋放流動性。

爲了釋放流動性,一個常見的趨勢是,DeFi 和中心化世界合作共贏,互相擁抱,探索一種集 DeFi 和 CeFi 之長的新型混合模式。

其中,去中心化交易所DDEX新版的保證金業務在 DAI 之外開始支持中心化穩定幣USDT。USDT 是目前市值最大的穩定幣,同時也是流動性最好的加密貨幣資產之一,DDEX 保證金業務增加對 USDT 的支持,無疑能提高平臺上借貸池的流動性。

另外,MakerDAO 近期上線了多資產抵押 Dai ( MCD )系統,新增引入除了 ETH 之外的其他資產,目前暫支持流動性最好的注意力代幣BAT。是否應該引入中心化抵押資產(比如代幣化債券)和穩定幣(例如 USDC 或 USDT )一直是 MakerDAO 社區爭論的焦點,但 MakerDAO CEO Rune Christensen 的觀點非常鮮明,他認爲,引入中心化資產,可增加 Dai 以及去中心化金融生態系統的流動性,並儘可能將加密貨幣擴展到更多人,擴張加密 DeFi 整體市值規模。

不僅去中心化交易所擁抱中心化資產,中心化交易所也開始向去中心化穩定幣靠攏。中心化交易所OKEx上線多個去中心化穩定幣 Dai 交易對,並將集成 Dai 的存款利率 ( DSR),作爲全球首家集成 DSR ( Dai 存款利率) 的交易平臺,用戶可以在 OKEx 享受 DSR 年化收益)。MakerDAO CEO Rune Christensen 認爲,這可爲新用戶提供簡單的 DeFi 訪問入口。

在提供流動性方面,DEX 的機會也值得關注。DeFi 平臺發展的一大阻礙就是流動性的缺失,因此爲 DeFi 平臺橋接來自平臺外的流動性至關重要。

類似於DEX.AG這樣的流動性聚合器很好的滿足了這樣一種需求。 DEX.AG 爲交易者用戶提供來自 11 個不同的去中心化交易所的最優價格,DEX.AG 一個典型用例是,近期在集成 Synthetix 原生交易所之後,這兩個平臺的用戶都將從額外的流動性中受益,同時,SNX 的持有者也可以收取更多的交易費。

此外,去中心化交易所協議0x升級 v3 版後,推出了新的流動性橋接合約,讓 0x 能夠匯聚來自 0x 以及其他去中心化交易所的網絡流動性,包括 Kyber Network、Uniswap、MakerDAO 的 Oasis,從而跨越各大 DEX 平臺,爲無論是熱門交易對還是長尾交易對提供最佳的價格。此外,0x 還通過重新設計全新的代幣經濟模型,通過經濟激勵策略,鼓勵生態中的流動性提供商和整個生態系統的利益保持一致,從而激勵流動性提供商最大限度地提供流動性。

2019 年,在創造流動性方面還有一種趨勢,是爲 Staking 業務中的鎖倉資產創造債務,最大化流動性

比如,Staking 服務提供商Stake Capital啓動的Stake DAO服務中,爲了釋放抵押資產的流動性,發明了一種基於抵押資產的衍生品Liquid Token_( LToken)_,這個以 1:1 的比率生成的代幣可在二級市場交易。

採用類似模式的還有Acala Network。這是一箇中國團隊發起的 DeFi 項目,其解決方案將支持在Polkadot網絡中抵押 Staking 資產生成穩定幣,從而在保持持有人持續獲得抵押收益的同時,同時釋放抵押資產的流動性,參與到去中心化借貸、槓桿交易以及優質項目的衆籌等金融服務中。這意味着,可以將 DeFi 應用到缺乏流動性的 Staking 中,可爲鎖倉資產創造債務,最大化流動性。

看點八、去中心化借貸存在結構性侷限

在去中心化借貸領域中,MakerDAO 繼續在 2019 年佔據絕對性領導地位。在 2019 年,MakerDAO 從單抵押品( Sai )升級到多資產抵押( MCD ),除此之外,還引入備受關注的 Dai 存款利率 ( DSR ),年化爲 4%,這相當於美元的活期存款帳戶,用戶可以隨存隨取,且沒有任何對手方風險。DSR 本質上是是一種智能合約,可集成到任何交易所中,其引入意義重大,它將成爲 DeFi 生態的基準利息。

長遠來看,如果發展順利,DSR 可能會變成無抵押儲蓄利率,相當於央行的準備金利息對商業銀行利息的影響。

此外,CompoundFulcrum均創建了資金池,允許用戶借入、借出加密資產,包括 Dai、USDC ( Coinbase 的穩定幣)和 ETH 等。

最初作爲 Compound 競爭對手的Dharma,在 2019 年進行了一次大的改版。新版 Dharma 基於 Compound 協議開發,由 Compound 流動資金池實現「即時匹配」爲貸方提供即刻的最佳利率,從而解決了之前用戶抱怨的延遲問題,這意味着雙方從競爭關係變成了共生關係,這也是由於 DeFi 開放金融的開放性和可組合性的基因決定的。

在傳統借貸市場中,准入壁壘很高,一般主要是少數幾家大型公司之間在競爭,高效獲取資本後進行分配,競爭很小,且公司內部是高度結構化。與傳統借貸市場相比,去中心化借貸的優勢在於,無需許可即可進入。海量來源的資本可直接競爭資本分配,不僅如此,DeFi 的兼容性和可組合性還意味着,必須面對來自其他借貸協議的資金競爭。DeFi 這種無需許可的借貸模式,會吸引更多市場參與者,目前這種態勢已經出現。

然而,去中心化金融也伴隨着結構性的侷限性。傳統借貸公司一個很大的優勢是,因爲牢牢掌握貸方信息,並可依靠法律制度來強制借方履行還款義務,因此無需抵押或部分抵押就可貸款。

去中心化金融則需超額質押,這意味着資金利用率低。要解決這種 DeFi 領域中的結構性低效問題,就必須解決去中心化身份問題,即如何在確保去中心身份生效的同時還不侵犯用戶隱私。解決這個問題依然存在矛盾。

看點九、如何降低去中心化抵押率?

「低抵押率」會是 DeFi 的未來,那麼該如何降低 DeFi 生態中的借貸抵押率,提高資金利用率呢?

一種方案是構建信用市場 DAO,通過組成聯盟共享貸款風險,並從利率中分享利潤。DeFi 借貸新玩家Maple,就在進行這樣的嘗試:由於 staking 產生固定利息可保證一部分收入,因此,可通過抵押固定的未來已知收益來降低抵押率。

另一個叫做「 Union 」的信用聯盟,採用了「信用合作社」的設計,在這種機制中,加入 DAO 組織的成員,可通過 Staking DAI 或類似可生息的加密資產,基於聯合曲線計算得到相應的份額,Staking 的資產會發送到其他貨幣市場賺取利息,這些利息會匯聚到一個借貸池中,其中的資金可以無需抵押或部分抵押的方式出借給 DAO 成員。

另外一個解決方案是利用零知識證明 ( ZKPs),該解決方案可以在不顯示公共 ID 數據的情況下解決部分抵押所產生的 Sybil 攻擊。即可在不透露任何隱私的情況下獲得信用評分。目前有兩種方案,其一,是整合 Web2.0 中各平臺的數據,比如授信 Airbnb 或 Uber 這樣的社交平臺登錄,同時集成收入相關的數據,但這種方式是「半中心化的」。另一種方式是,從傳統金融中提取數據,然而這種方式極大減慢流程並實施審查制度。

不僅如此,增加高質量和波動較小的資產可有效降低抵押率,比如 Uniswap 支持房地產作爲抵押品和以上文章中提到的「真實資產進入 DeFi 系統」的案例中,Maker 基金會聯合德國供應鏈金融區塊鏈平臺 Centrifuge 在物流、房地產、流媒體音樂供應鏈產業等「回款週期長、經營中各階段有較大資金缺口」的領域展開的一系列的試點試驗,都增加了實物資產進入 DeFi 系統的可能性,這將能有效降低抵押率。

此外, 還有一種方式是結合去中心化身份系統解決方案和 Staking 機制,允許用戶 Staking 個人聲譽降低貸款利率,投入的聲譽越多,抵押率就越低,該方案可激勵頂級借款人始終按時還款。

如果所有這些在 2020 年被驗證,可以實現規模化發展,纔是真正實現 DeFi 領域起飛的關鍵要素。

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