Olympus DAO 使用質押和債券化這兩種關鍵機制來實現其貨幣政策目標。

原文標題:《一文讀懂算法穩定幣項目 Olympus DAO (OHM)(WTF is Olympus DAO??)
作者:Ben Giove,Chapman Crypto 總裁
編譯:谷昱

DeFi 的當前狀態是一種深刻的諷刺。

儘管出於去美元化的願望而誕生,但 DeFi 高度依賴與美元掛鉤的穩定幣,流通中的 USDT 、USDC 和 DAI 爲 970 億美元。雖然這些資產比比特幣或以太坊更穩定,但它們重新引入了我們試圖離開的法定系統的依賴性和風險,例如通貨膨脹和中心化的、不負責任的貨幣政策。

一個試圖解決這個問題的項目是 Olympus DAO。該協議於 2021 年 3 月推出,旨在設計一種與美元掛鉤的穩定資產。

這是一個你可能聽說過的項目,因爲它擁有極高的 APY,並且 (3,3) 的個人資料遍佈 Twitter。爲什麼像 OHM 這樣的“穩定幣”的價格卻如此之高,這似乎也有點奇怪。

Olympus 是如何工作的?收益是否可持續?到底什麼是 (3,3)?這就是本文將解釋和強調 Olympus 爲何迅速成爲 DeFi 最有趣的協議之一的原因。

什麼是 Olympus 和 OHM?

Olympus 是一個協議,負責發行和管理完全抵押的、算法的、自由浮動的穩定資產 OHM。

完全抵押

OHM 是完全抵押的,因爲它由位於 Olympus DAO 範圍內的加密資產金庫支持,這被稱爲協議控制價值 (PCV)。

DAO 已經決定,每個發行的 OHM 必須有 1 美元的抵押品支持,儘管這可以通過治理投票來改變。最初,這僅由 DAI 組成,每個 OHM 發行的庫中都有 1 個 DAI 作爲其支持。但是,該協議已將資金庫擴展到包括其他資產,例如 FRAX,另一種算法穩定幣,以及來自 SushiSwap 的 OHM-DAI LP 代幣和來自 Uniswap 的 OHM-FRAX LP 代幣。

也有積極的治理建議將 ETH 和 BTC 添加到國庫中。這意味着現在每個 OHM 現在都由這些混合資產的 2 倍支持,而不僅僅是 DAI。

三分鐘讀懂 Olympus DAO:完全抵押、自由浮動的算法穩定幣來源:Dune Analytics

正如我們所看到的,公募金庫資產的當前價值超過 7000 萬美元,其構成約爲 71.8% DAI、27.8% FRAX 和 0.4% SUSHI,SushiSwap 的治理代幣從收益農業獎勵中積累。

雖然 Olympus 被比作一家發行自己票據的私人銀行,但另一個有趣的相似之處是美聯儲。衆所周知,在法定體系中,美聯儲持有各種不同的資產,例如美國國債、黃金、美元和外幣,它們用來幫助執行貨幣政策。

Olympus 管理着類似的資產負債表,但它管理和發行的貨幣完全由這些資產支持,而美元當然不是。

算法控制

雖然 Olympus 允許市場在很大程度上決定 OHM 的價格,但它確實利用金庫中的資產來幫助將價格保持在儘可能接近 1 美元的水平。

當 OHM 以溢價交易時,就像現在一樣,協議將鑄造 OHM 並將其出售到公開市場,以增加供應並壓低價格。如果 OHM 以折扣價交易,DAO 也會進行干預,就好像其價值低於 1 美元一樣,協議將回購併銷燬代幣以減少供應並提高價格。

自由浮動

儘管 Olympus 進行公開市場操作,但 OHM 的價格在很大程度上被允許浮動。這意味着 OHM 的價值不是與另一種資產(例如美元)掛鉤,而是由自由市場決定。正因爲如此,以美元計價的價格可能並且一直在波動,就像任何其他非掛鉤資產一樣,它受供求關係的影響。

儘管如此,OHM 被認爲具有底價或無風險價值(RFV),其價值相當於支持每個代幣的資產數量。協議庫的當前 RFV 相當於穩定幣,並且爲了考慮風險,還相當於其中 LP 代幣的折扣值。

目前,Olympus 金庫的 RFV 爲 2110 萬美元,其中 DAI 爲 1440 萬美元(68.2%),FRAX 爲 660 萬美元(31.8%)。

正如我們所見,這意味着流通中的 771,985 OHM 的交易價格是其 RFV 的 22 倍以上。

這意味着目前,OHM 的交易價格高於其 RFV。這可能是由於幾個不同的因素,例如對 OHM 質押的需求,和未來預期從 DeFi 中部署的金庫資產分配給 OHM 持有人的收益。

此外,由於發行新的 OHM 只需要價值 1 美元的抵押品,因此溢價也代表了未來可以鑄造的 OHM 數量。例如,根據上面列出的 RVF 和循環供應指標,該協議可以將 OHM 的當前供應量增加 21 倍。當然,這可能會發生變化,但這意味着隨着金庫價值的增長,發行更多 OHM 的能力將相應增加。

貨幣政策工具

現在我們瞭解了 OHM 的特徵,讓我們深入研究它如何制定貨幣政策。

由於該協議還處於起步階段,Olympus DAO 當前的目標是增加 OHM 的供應。雖然它旨在最終具有穩定的價值,並且可能看起來有悖常理,但該協議並未立即致力於實現這一目標。這意味着波動性可以而且應該是預期的。當然,也需要注意的是,協議能否有效穩定 OHM 的價格,我們還有待觀察。

該協議使用兩種關鍵機制來實現其貨幣政策目標:質押和債券化。

質押

質押是協議發佈新 OHM 的過程。

OHM 持有者想要質押他們的代幣有幾個原因。首先,與其他系統一樣,它可以讓他們鎖定自己在總代幣供應中的份額,避免面臨稀釋。此外,以 OHM 計價的高回報可以幫助抵消代幣波動帶來的價格風險。

目前,超過 93% 的 OHM 供應被質押。

三分鐘讀懂 Olympus DAO:完全抵押、自由浮動的算法穩定幣

與任何其他資產一樣,OHM 可以在去中心化交易所購買,例如 Uniswap 或 SushiSwap。一旦質押,持有人將獲得 sOHM 形式的新分配,以及金庫中資產產生的 90% 的收益。OHM 獎勵每八小時支付一次,質押者的 sOHM 餘額會根據新代幣重新計算。

這也意味着獎勵每天覆利三倍,這有助於解釋爲什麼 Olympus 的收益率如此之高。

三分鐘讀懂 Olympus DAO:完全抵押、自由浮動的算法穩定幣

雖然質押的 APY 目前報價爲 15,760%,但 APR「僅」507%,這個數字更符合我們在 DeFi 中看到的一些回報。儘管這種收益率似乎不可持續,但 Glassnode 今年 6 月的分析計算出,考慮到當時的國庫規模和 OHM 質押的數量,OHM 將能夠在 180 天內支付 40,000% 的 APY。

這是怎麼回事?

由於我們之前討論過的溢價,Olympus 能夠維持這些收益。由於每個 OHM 只需要 1 美元的支持,而目前流通中的每個代幣都有更多的支持,因此協議能夠使用這些多餘的資產來發行更多的代幣。這也意味着隨着金庫價值的增長,鑄造 OHM 並繼續向抵押者支付高收益的能力也在增長。

債券化(Bonding)

債券化是將資產出售給 Olympus 以換取折扣 OHM 的過程,該過程在五天內歸屬。當用戶從中獲得的回報大於質押的回報時,他們就會有債券化的動機。雖然該協議最初只爲 OHM-DAI 和 OHM-FRAX LP 代幣提供債券,但已經擴展到包括純穩定幣。

三分鐘讀懂 Olympus DAO:完全抵押、自由浮動的算法穩定幣

債券化爲奧林巴斯提供了幾個關鍵功能。首先,它是協議的漏斗,能夠積累更多資產並增加其金庫。通過這樣做,它能夠增加其 RFV,從而能夠增加可發行的 OHM 數量,並維持質押者的高收益。

除了有助於增長之外,債券化還發揮着關鍵作用,因爲它還有助於無限期地確保 OHM 的流動性。衆所周知,DeFi 中的資本是僱傭兵,不斷轉移以尋求最高收益。因此,許多協議與其流動性提供者存在有害關係,並且經常被迫“付錢”給他們以堅持使用代幣激勵措施,在此過程中使自己去資本化。

通過 LP 債券化,Olympus 能夠徹底改變這種動態。那是因爲它使協議能夠擁有和控制自己的流動性,Olympus 持有的 LP 代幣稱爲協議擁有的流動性(POL)。這意味着該協議不是激勵或希望第三方提供商繼續提供流動性,引用 Thanos 的話,它可以自己做。

這也意味着,如果 DAO 繼續持有 LP 代幣,就會有一個持續且不斷增長的流動性底線,可以永久使用。

到目前爲止,債券化一直是實施該策略的有效機制,因爲該協議目前擁有 Uniswap V2 OHM-FRAX 對的 98.5% 的流動性,以及 SushiSwap 上 OHM-DAI 對的 99.5% 的流動性。

它還允許 Olympus 作爲協議獲得提供流動性帶來的回報。例如,正如我們之前提到的,協議本身已經獲得了大量的 SUSHI 代幣(OHM-DAI 對在 SushiSwap 上受到激勵),因爲它們擁有池中幾乎所有的流動性。

此外,DAO 能夠賺取 LP 附帶的標準交易費用,這也增加了國債資產,並使他們能夠增加 OHM 的供應。

擴大采用

儘管該系統剛剛起步且極其複雜,但 Olympus 在推出後不到五個月的時間裏取得了令人難以置信的增長。OHM 目前的市值爲 4.64 億美元,這將使其成爲第 10 大穩定幣,並在去中心化幣種中排名第五。

三分鐘讀懂 Olympus DAO:完全抵押、自由浮動的算法穩定幣

此外,該協議開始與其他 DeFi 項目合作。該協議不僅與 FRAX 和 SushiSwap 建立合作伙伴關係,最近還幫助在 Rari Capital 的 Fuse 上啓動了一個資金池,這是一個創建獨立貨幣市場的協議。

該資金池接受 sOHM、DAI、FRAX、USDC 和 ETH 的存款,允許 OHM 持有者通過借入已產生收益的代幣來提高資本效率並釋放資產價值。這已迅速成爲 OHM 持有者存放資金的熱門場所,因爲它目前持有超過 4900 萬美元的資金,佔 Fuse 總 TVL 的 40% 以上。

即將採用 OHM 的其他主要催化劑。例如,最近在 Aave 治理論壇上進行了討論和投票,該論壇目前 100% 支持列出 sOHM 並允許將其用作協議中的抵押品。

Ohmies:草根美聯儲?

當然,如果不討論 Olympus DAO 的社區,即「Ohmies」,我們就會疏忽大意。

Ohmies 已成爲 2021 年加密貨幣最熱情的社區之一,因爲現在有 8200 多名 OHM 持有者和 11,000 名 Olympus Discord 成員。在更無形的層面上,「Ohmie 文化」開始在更廣泛的加密貨幣中擴散,隨着 (3,3) 成爲最受歡迎的推特後綴之一,還有 .eth,當然還有 ??。

除了向 Olympus Discord 服務器的早期成員分發 50,000 OHM 的初始 Discord 產品以及出色的社區建設外,該協議還有一些有趣的功能可能有助於其持續的熱情支持。

博弈論

參與者是否將持有 OHM、債券或出售其 OHM,背後有一個有趣的博弈論。

三分鐘讀懂 Olympus DAO:完全抵押、自由浮動的算法穩定幣

上圖中的數字對是社區能夠說明這一點的一種方式,以及系統中參與者的每個行爲對他們自己和協議的有益或有害程度。

質押被認爲是對所有 Olympus 參與者最有利的行動。這是因爲它有助於增加 OHM 的價值,因爲它通過最初購買代幣產生積極的購買壓力,以及由於供應被鎖定導致其稀缺性增加。

債券也被認爲是淨正面的,儘管不如質押多,因爲它爲 Olympus 金庫提供資產,儘管它不會直接購買以增加 OHM 的價值。

出售 OHM 被認爲是淨負面的,因爲它給 OHM 的價格帶來了下行壓力,價格下跌可能會鼓勵其他參與者出售他們的代幣。

考慮到這一點,我們可以理解爲什麼 (3,3) 已成爲各種口號,因爲它是一種傳達質押的正和好處並鼓勵其他參與者這樣做的方式。

代幣持有人治理

Olympus 的另一個有趣特徵可能有助於 Ohmies 的熱情,因爲它直接由 OHM 持有者管理。

這將其區別於其他穩定幣協議,例如 DAI、FEI 和 RAI,當然還有中心化穩定幣,例如 USDC 或 USDT,其貨幣政策分別由二級治理代幣持有者或最高管理層決定。

這意味着實際貨幣的持有者纔是決定貨幣政策的人,而不是二級治理代幣的所有者。這是一個引人注目的動態,因爲它鼓勵更廣泛的利益相關者的積極參與。此外,它調整了系統中所有參與者的激勵措施,並鼓勵通過最有利於 OHM 的價值和穩定性的視角來制定貨幣政策決策。

最後,它還最大限度地降低了治理代幣持有者更改協議的風險,這可能有助於以犧牲其權限範圍內的貨幣爲代價爲治理代幣增加價值。

例如,雖然不太可能,但存在一種情況,即 MKR 持有者會在熊市期間投票增加 DAI 穩定費(即收入通過代幣銷燬重新分配給他們)。這將發生在它可能不符合系統中其他利益相關者的最佳利益的時候,因爲經濟低迷時期的高利率將有助於阻止 DAI 的使用和採用,並且本質上將作爲財富的轉移 DAI 持有者到 MKR 持有者。

因爲 OHM 持有者和 Olympus DAO 的管理者是一個人,所以這個代理問題不再存在,因爲 OHM 貨幣政策的任何變化都會導致系統中所有參與者的相同利益或損害。

一個引人入勝的貨幣實驗

Olympus DAO 是一個引人入勝的項目。

該協議正試圖通過其獨特的設計和激勵機制來解決一個雄心勃勃的問題。它在吸引快速增長和狂熱的社區方面也取得了巨大的成功。

雖然尚不清楚它最終是否會成功實現其願景,但很明顯,Olympus 是一個值得關注的項目。