撰文:7

爆倉數據

衍生品週報中這些數據有何意義,又該如何解讀?

爆倉數據可以直觀地展現出市場出現快速波動行情時,合約倉位被強平的情況,雖然理論上說這一數據的大小與對應時段價格波動的幅度呈簡單正相關,但是該數據仍然存在一些細節值得關注。

一是非常極端的大量倉位集中爆倉往往意味着市場參與熱度很高的前提下,價格卻出現了與「主流觀點」相悖的逆向波動,而這種情況需要警惕單邊行情出現趨勢扭轉的可能性。而如若幣價在短時間內出現大幅波動,爆倉數值卻比較有限的話,這種情況一般會發生在市場參與度極低的熊市中後期階段,而這種狀況反而也可能成爲確認底部的輔助參考依據。

不過這種結果需要對照歷史表現進行判斷,而並未單獨使用某一次大漲 / 大跌後的爆倉數值就能判斷,所以未來對於爆倉數據也會嘗試進行持續追蹤。

持倉數據

衍生品週報中這些數據有何意義,又該如何解讀?
衍生品週報中這些數據有何意義,又該如何解讀?

不論是期貨還是期權,持倉數值都直接反應市場的參與意願,不過考慮到多空雙向數據在統計總持倉量時不會進行嚴格區分,所以並無法通過持倉量的增長簡單地作出「偏多」的判斷。一般來說在幣價表現較好的牛市階段衍生品市場的活躍度確實會有所上升,但是隨着市場上成熟參與者的數量逐漸增加,只要市場保持足夠理想的波動性,總持倉量「理應」保持良性增長的勢頭,而一旦行情走壞即大幅回落的話,仍應理解爲市場尚不成熟。

交易量

衍生品週報中這些數據有何意義,又該如何解讀?

交易量是一個能夠更直觀地反應市場熱度的數據,該數據相比持倉數據而言更加「簡單粗暴」,而行情出現大規模集中爆倉時往往也會帶來交易量的峯值,所以從短期視角來看交易量數據參考價值有限。不過如若從中長期的視角來看,交易量同樣是衡量市場過熱或者極度低迷的關鍵指標,日線乃至周線級別的成交量均值對比長期歷史表現,可以直觀地反映出市場處在什麼樣的階段。

期貨合約基差

衍生品週報中這些數據有何意義,又該如何解讀?

基差是某一特定的時間點現貨價格與期貨價格之差。若現貨價格低於期貨價格,基差爲負值;若現貨價格高於期貨價格,基差爲正值。

一般情況下,基差都會呈現負數的狀況,也就是現貨價格一般都會低於期貨價格,而這種情況也被稱之爲正向市場。這種期貨價格的「溢價」主要是因爲未到期合約存在「時間成本」。反之如若基差爲正值,則稱之爲反向市場,這種情況下意味着市場對於近期價格的預期高於遠期價格。一般來說,季度合約的基差絕對值數值較大,而永續合約由於其無需交割的特性,價格上與現貨更爲同步。

季度合約基差數值對於 0 軸的穿越是一個值得重點關注的點,這意味着大多數市場參與者對於短期與長期相對價格的判斷髮生了變化,換句話說也可以理解爲是對於趨勢走向的判斷有所轉變,這可能是一個趨勢發生反轉的信號。除此以外,基差絕對值出現長週期內罕見的極大值也可能是出現短期拐點的信號。

雖然基差的存在給了市場參與者理論上的套利機會,但是考慮到目前衍生品交易所並不低的手續費,加上人工交易過程中的時間磨損,在不出現極端基差的情況下,手動套利(比如在正向市場中買入現貨的同時期貨做空)的可行性並不高。

(已實現)波動率和隱含波動率

衍生品週報中這些數據有何意義,又該如何解讀?
衍生品週報中這些數據有何意義,又該如何解讀?

所謂已實現波動率,就是資產在過去一段時間裏的價格波動表現,所以說已實現波動率完全取決於標的資產的歷史價格波動。

而隱含波動率,則是通過將期權的部分數據反帶入 B-S 公式計算得出的,反應未來一段時間對應資產價格波動預期的一個指標。也就是說,隱含波動率中的一個因子是已有期權的已知信息,這並非是利用標的資產的數據計算得出的,能且僅能反應出市場參與者對於標的資產未來波動率水平的普遍預期。

隱含波動率雖然存在一定前瞻性,但是由於主要是針對「波動性」的預期,所以並無法直接指導交易,也不存在多空單邊的傾向。不過在單邊行情中,如若隱含波動率出現特別大幅度的變化,應視作變盤的預警信號。

此外還有一點值得補充的是,雖然波動率數值沒有太多規律可言,但是該數據存在非常強的偏離迴歸預期,一旦出現極端漲跌並且脫離了中長期主要運動區間之後,往往會很快進行指標修正,這也是一種潛在的參考方式。

PCR

衍生品週報中這些數據有何意義,又該如何解讀?

期權市場的看跌看漲比率也稱 PCR 值。常見的 PCR 值有成交量 PCR 和持倉量 PCR,表示某一標的對應的看跌期權合約與看漲期權合約成交量(或持倉量)的比值,一般被用作市場情緒預測及標的資產的走勢預測。

如果 PCR 值攀升至極端高位,則標誌着市場已處於超賣狀態,實際上是看多的信號;反之如若數值處於極端低值,則是一個偏空的警告信號,表明市場可能已處於超買狀態,對後市看空。

而對於成交量和持倉量兩種 PCR 指標來說,成交量 PCR 僅考慮一定時期內成交的期權數量,具有較高的時效性,能夠迅速反映市場情緒和風格的轉變,比較適合做短期前瞻預期。而持倉量 PCR 則是根據每個時點的持倉總量計算得出,在數值上具有較高的穩定性,因此更適合用於捕捉長期的趨勢性變化。

期權到期情況

目前絕大多數平臺提供的 BTC/ETH 期權合約產品都分爲當週、次周、當季和次季幾種類型。

當週合約指距離當前交易日最近的一個週五進行交割的合約,次周即當前交易日下一週週五交割的合約,而季度合約的交割日期理解起來會相對複雜一些。

當季合約是指交割日爲 3、6、9、12 月中距離當前最近的一個月份的最後一個週五,而這個合約的交割日不與尚未交割的當周 / 次周合約的交割日重合;而次季合約是指 3、6、9、12 月中距離當前第二近的一個月份的最後一個週五,同時這個合約的交割日不與尚未交割的當周 / 次周 / 當季合約的交割日重合。

關於上述所謂「交割日不重合」,可以舉個例子便於理解,正常情況下,每週五結算完成後,都會生成一個新的次周合約,之前的次周合約變爲當週合約。不過在 3 月份倒數第三個週五結算完成後,當季合約就只剩兩週到期了,這實際上就是一個次周合約,所以這時就不會生成次周合約,而會生成新的次季合約,與此同時原本的次季合約,就會變成當季合約,原本的當季合約就會變成次周合約。不過其實不理解問題也不大,畢竟買入期權合約時交割日都是確認的,並不會因爲上述這種變化而變化。

考慮到目前加密貨幣期權市場的份額並不大,加之能夠完成行權的期權份額又僅佔到期合約的一部分,因此交割日市場出現極端波動的情況並不算多,不過隨着期權市場的進一步發展,季度合約交割日確實應當視作一個潛在的風險點。而由於大多數中心化交易所提供的期權產品的具體交割時間都在交割當日北京時間 16:00,因此這個時間點也需要重視。