YFI 狂熱只是冰山一角,DeFi 聚合器的時代纔剛剛開始。

推薦閱讀:《聚合趨勢:誰會成爲 DeFi 生態首個「聚合器」?

撰文:Jack Purdy 和 Ryan Watkins,均就職於 Messari
翻譯:盧江飛

21 世紀其實是由「聚合器」主導的:

  • 如果你想要購買消費品,可能會選擇在亞馬遜這樣的聚合平臺上購物;
  • 如果你需要去機場乘坐飛機,那麼可能會選擇像 Uber 這樣的聚合平臺打車;
  • 如果你想要的觀看最熱門的電視節目,那麼幾乎可以肯定會使用 Netflix 這樣的視頻聚合服務提供商。
  • ……

實際上,如果我們要列一份生活必備的聚合服務平臺清單,肯定還有很多很多。

如今,幾乎所有的線上活動都有聚合器提供支持,之所以會發展成這種樣子也不是沒有道理。聚合器通常是一個能夠與用戶形成直接關係的平臺,可以用零邊際成本爲用戶提供服務,並通過供需之間的良性循環來降低用戶獲取成本。這種動態變化可以產生難以置信的網絡效應,從而形成贏家通吃的情況,對於這些贏家而言,這意味着可以積累數萬億美元的巨大價值。

DeFi 聚合趨勢已明瞭,但真正捕獲價值的聚合器該具備何種能力?

很明顯,一些 DeFi 項目已經開始探索「聚合」這條路了。儘管目前尚處於早期階段,但我們已經可以看到一些 DeFi 聚合器已經開始在許多細分領域裏有所應用了,比如:

  1. 收益優化器(Yield-optimizer)可以根據不同 DeFi 平臺的利率來自動平衡用戶存款收益;
  2. 智能訂單路由(Smart order router)可以根據不同 DEX 爲交易者提供最佳定價執行(best price execution);
  3. 元資產(Meta-asset)正在嘗試整合其他資產(比如美元穩定幣),以此減少任何獨立實體的非系統風險;
  4. 接口(Interface)正在把所有 DeFi 產品「打包」到一個更加用戶友好的應用上,這樣他們就可以訪問更多高階功能或是投資組合管理工具。最重要的是,這些項目可以把用戶需求聚合在一起,然後通過不同 DeFi 協議進行篩選。

接下來的問題是,DeFi 聚合器會變成像亞馬遜、Uber 這些現實世界中的行業壟斷巨頭嗎?

DeFi 中的聚合價值屬性

加密貨幣行業正在以極快的步伐發展,今天某個很火的主題可能跟下個火的主題沒有任何關係,很少有 DeFi 項目能變成持續的行業主題。所有這些波動都會給市場基礎設施帶來戲劇性的影響,因此這會讓 DeFi 基礎設施發展難以追上市場發展,許多在 DeFi 基礎設施領域全職工作的人同樣意識到難度不小。

對於那些在 DeFi 領域分配資金的人來說,基礎設施問題同樣非常重要,因爲這會引發許多其他問題,比如:

  1. 哪些借貸平臺可以讓你獲得最高收益?
  2. 哪個 DEX 可以提供最低滑點?
  3. 哪些穩定幣能夠確保長期安全?

不僅如此,這些變量正在持續改變,也讓我們越來越難知道這些問題的正確答案。所以,DeFi 聚合器在這個時候出現似乎時機剛好——用戶不用煩心尋找究竟哪個 DeFi 平臺最合適,哪個平臺能夠確保獲得整個生態系統裏最佳收益,他們無需一個個比照、挑選 DeFi 協議,聚合器可以自動找到最合適的投資標的。在 DeFi 領域裏,我們已經開始看到部分產品已經有不錯的市場 / 產品契合度了,這種說法其實並非空穴來風,因爲目前以太坊上大約 20% 的 DEX 交易量都是通過 DEX 聚合器路由的,其中 InstaDApp 鎖定了超過 7% 的 DeFi 總價值。

DeFi 聚合趨勢已明瞭,但真正捕獲價值的聚合器該具備何種能力?

DeFi 聚合趨勢已明瞭,但真正捕獲價值的聚合器該具備何種能力?

提供價值 vs. 捕獲價值

毫無疑問,DeFi 聚合器正在爲市場提供許多有用的服務,DeFi 行業向聚合方向發展也已經變成了一種未來趨勢,因爲越來越多用戶和資金開始流向 DeFi。但問題是,向用戶提供價值是一回事,讓用戶捕獲價值卻是另一回事。

爲了評估 DeFi 聚合器是否能夠變成「FAANG」這樣的價值虹吸巨頭,我們有必要重新看看 Ben Thompson 曾提出的「成爲聚合器所需的三個要素」,在此就用目前 DeFi 行業裏最熱門的項目 yearn.finance (YFI)爲例吧。

鏈聞注:FAANG 是美國市場上五大最受歡迎和表現最佳的科技股的首字母縮寫,即社交網絡巨頭 Facebook、蘋果、在線零售巨頭亞馬遜、流媒體視頻服務巨頭奈飛 Netflix,和谷歌母公司 Alphabet。

要素一:能否與用戶建立直接關係?

沒問題,yearn.finance 用戶可以直接與他們的應用交互,並借出自己的資產。

要素二:能否零邊際成本服務用戶?

沒問題,yearn.finance 不需要花費成本來優化其他用戶的存款。

要素三:是否降低獲客成本的需求驅動多邊網絡?

yearn.finance 在這一點上好像做的沒那麼多。

第三個要素意味着當用戶來到聚合平臺之後,這個平臺需要變得極具吸引力,至少能讓 DeFi 服務供應方加入並渴望從中獲得更多價值,這樣就又能吸引更多用戶入場,而且可以有效減少客戶獲取成本,因爲在這種循環週期中用戶會被主動吸引到平臺上,而且之前的用戶和 DeFi 服務供應方已經在平臺上提供了很多價值。

在這種情況下,DeFi 服務供應方(構成借貸協議的基礎)是開源的,因此每個聚合器都能一次性訪問所有服務。不僅如此,當一個新用戶被吸引到 DeFi 聚合平臺 yearn,他們只需簡單存入資金,然後就能找到能夠提供最高收益的 DeFi 服務供應方。雖然這種方式很棒,但似乎並不會讓 yearn 對下一個人變得更有價值,協議基礎本身也在不斷髮展,使其具有更好的網絡效應,但這並沒有給 yearn 本身帶來更好的結果,也不會降低他們獲取下一個客戶的成本。

所以,DeFi 聚合器必須認真評估上面提到的三個要素,如果無法滿足最後一個要素,那麼所謂的「DeFi 聚合器」其實還不是一個真正的聚合器。

「不是一個真正的聚合器」意味着什麼?

上文給出的結論其實很重要,在 DeFi 領域裏,用戶對聚合器的忠誠度並不高,至少不像是對「FAANG」聚合服務的忠誠度那麼高。不僅如此,DeFi 聚合器也不具備網絡效應,僱用資本(mercenary capital)只有一個目標:可以賺到最多的錢。不僅如此,由於 DeFi 聚合器並不擁有用戶數據且在一個公開數據庫上運行,用戶切換成本幾乎爲零,這意味着用戶可以毫不費力地退出 DeFi 聚合器平臺,就算這個平臺可以提供最好的服務,所以 DeFi 聚合器本身也存在一定的固有缺陷。對於那些想要獲取更多價值而非獲取用戶的 DeFi 聚合器而言,他們可能會給用戶提供更糟糕的服務,當然這麼做也會導致大量用戶離開。

在前文提到的 DeFi 聚合器三個要素中,第三個要素對於成爲一個創造良性循環的聚合器來說非常重要,如果無法滿足這一要素,那麼 DeFi 聚合器會發現自己將處於一個非常尷尬的位置,即:難以捕獲自己創造的價值。「FAANG」聚合平臺可以輕鬆獲得尋租,因爲他們平臺具有網絡效應,因此不少用戶想退出並不是件容易的事情,相比之下 DeFi 聚合器就做不到這一點。

爲了從用戶身上「奪走」價值,DeFi 聚合器需要提供一個讓「用戶離不開自己」的接口服務——假如用戶要轉投到其他競爭對手的平臺上,就需要花費巨大成本,此時用戶也就不容易離開你的平臺了。但問題是,什麼樣的服務可以「綁住」用戶呢?提供優質的用戶體驗是個不錯的辦法。

接下來的問題是,DeFi 聚合器將獲得多少價值?畢竟市場競爭是殘酷的。

DeFi 聚合器如何捕獲價值?

雖然 DeFi 聚合器無法直接擁有網絡效應,但他們仍然可以找到一種捕獲價值的方法,因爲 DeFi 聚合器在整個 DeFi 價值鏈中具有決定性的地位。DeFi 聚合器可以提供優質的便捷性和效率,而且也是以太坊上最廣泛的資金分配者,因此這讓他們在整個 DeFi 生態系統資金流向中扮演了非常重要的角色。

DeFi 聚合趨勢已明瞭,但真正捕獲價值的聚合器該具備何種能力?

DeFi 聚合器捕獲價值非常重要,理由如下:

第一,相比於自己捕獲的價值,許多 DeFi 協議給流動性提供者賦予的價值可能會更多。與企業不同,協議通常被設計來協調網絡的供應側和需求側,這意味着來自 DeFi 協議中所創造的絕大多數價值會流向流動性提供者,他們基本上會爲協議提供資金,並利用聚合器來管理資金。因爲聚合器都是代表用戶關聯資金,因此需要給用戶提供回報機會,否則就沒有人願意把錢「存入」其中,當然在用戶向 DeFi 協議提供流動性的時候,聚合器可以從中拿走一定比例的「提成」。雖然 DeFi 聚合器的提成比例看上去很小,但是如果這些聚合器聚合的資金數目巨大,這筆收入也是相當可觀的。這裏有一個參考例子:Blackrock 的 iShares 業務,他們的收費比例很低,但由於資金規模巨大,其費用收入相當高。

第二,DeFi 聚合器在 DeFi 行業內的資金分配上扮演了決定性作用,DeFi 協議本身對持有治理代幣很感興趣,這樣就可以影響資金流動的方向。在極端情況下,這些資金流向可能會有所不同(基本上在 0 和資本流動充裕之間),DeFi 協議可能願意支付社區認爲他們所值得的資金,這樣也會吸引其他資金流入。從這個角度上來看,市場需要有一個能夠評估 DeFi 可以提供多少額外價值的產品,這樣可能會吸引更多額外資金流入到協議中。

DeFi 聚合器的未來

到目前爲止,DeFi 聚合器傾向於專注於某些特定 DeFi 工具,比如交易、借貸工具等,他們的最終狀態將可能會變成一個收費高昂的應用商店。以最低限度的提取性和對任何有互聯網連接的人開放,DeFi 聚合器將爲用戶提供與以太坊上幾乎任何 DeFi 協議進行交互的能力,同時提供機器人諮詢服務,儘可能有效地分配用戶的資金。

DeFi 聚合器的未來「聖盃」,在於他們是否能夠在細微差別下創造新的網絡效應以鎖定更多資金,比如圍繞生態系統代幣自己創建流動性,比如基於 mStable 的 mUSD、基於 yearn.finance 的 yCRV,這樣將更會吸引用戶將資金存入到 DeFi 協議之中。當然,這種方式是否足夠強大並最終獲得成功還有待觀察。

但有一點是肯定的,DeFi 聚合器不會離開,因爲他們是 DeFi 生態系統中非常重要的一部分,隨着區塊鏈上流入的資金規模越來越大,DeFi 聚合器也會發揮更強大的作用。YFI 狂熱只是冰山一角,DeFi 聚合器的時代纔剛剛開始。

來源鏈接:messari.io