观点丨 DeFi 的增长、创新与风险

作者 | ndustry

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DeFi 的发展与创新

" 让我看到激励,我会让你看到结果 " --查理-芒格。

巴菲特的长期商业伙伴查理-芒格(Charlie Munger)用这句话精辟地评论了当前激励和未来结果之间的关系。这句话背后的信息在多个领域产生了共鸣,包括行为经济学、博弈论,以及--也许不太明显但同样有效的--在去中心化金融(DeFi)领域中。

DeFi 协议在采用率、代币价格和锁定的总价值方面都有显著增长。虽然依靠第三方广告的网站和社交媒体平台需要大量的日 (月) 活跃用户来获取价值,但去中心化协议一般来讲不需要依靠用户的频繁使用来创造价值。相反,为去中心化金融服务提供动力的智能合约所持有的美元金额更能反映这些 dapp 所创造的价值。因此锁定的总价值已经成为 DeFi 领域广泛关注的晴雨表,因为这些协议大多需要先锁定抵押品才能使用其服务。

非常受欢迎的 DeFi 聚合器 DeFi Pulse 自 2017 年秋季以来一直在跟踪记录这一指标。如下图所示,锁定的总价值达到 10 亿美元大关大约需要两年半的时间。尽管在被称为 " 黑色星期四 " 整个市场大跌的期间,DeFi 锁定的总价值在整个 2020 年第二季度依然持续增长,在首次突破十位数后仅 6 个月就超过了 20 亿美元。

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截至美国东部时间 2020 年 7 月 8 日上午 10 点。来源:DeFi Pulse

在上图中,读者可能已经注意到最近锁定的总价值出现了一个拐点。通过放大我们可以确定,这是发生在 6 月中旬,恰逢 6 月 15 日 Compound 的 COMP 代币发布。在不到一个月的时间里,DeFi 协议锁定的总价值翻了一番。这主要是因为用户通过所谓的流动性挖矿获得了奖励。

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截至美国东部时间 2020 年 7 月 8 日上午 10 点。来源:DeFi Pulse

简而言之,流动性挖矿是通过为 DeFi 协议提供流动性,然后以代币和 / 或利息的形式赚取奖励的过程。这个概念自去年夏天开始出现,当时 Synthetix(一个去中心化的衍生品交易所) 首次尝试奖励用户在 Uniswap 上为它的衍生品 sETH 提供流动性,通过用他们的原生 SNX 代币支付给用户。然而直到 Compound 的原生代币 COMP 的推出,流动性挖矿才成为加密领域内的普遍做法和流行语。

在 Compound 中,用户能够通过借用或出借代币到协议中进行流动性挖矿,并获得 COMP 代币作为回报。即使用户需要支付贷款利息,用户也可以通过借钱获利,因为 COMP 目前的价格约为 180 美元,代币获得的奖励对于需要支付的利息而言大得多。因此用户纷纷涌入 Compound,自此次发布以来,协议锁定的总价值增加了 6 倍多,超过 6.5 亿美元。

有业内人士称赞这种做法是 DeFi 的一种 “增长黑客手段 "。分析关键的链上数据,我们可以评估流动性挖矿在提高 COMP 采用率方面的效果。例如,让我们观察一下自代币推出以来,持有人的数量是如何变化的。

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截至 2020 年 7 月 8 日上午 10 点(美国东部时间),使用 IntoTheBlock 最新添加的 COMP 分析方法

从上图可以看出,在不到一个月的时间里,拥有余额的 COMP 地址数量从近乎零迅速上升到超过 1 万个,从一开始就有效地获取了一个规模可观的社区,并将代币所有权去中心化。要说起来,BitFinex 的代币 LEO 全年累计持有者才不到 2000 人,而 MakerDAO 的 MKR 尽管在 2017 年 11 月才推出,却有着 22000 个持有者。

除了流动性挖矿,DeFi 协议一直在利用其他策略来促进增长和社区采用程度。许多项目已经实施或正在寻求实施的一种常见方法是质押。例如,受欢迎的去中心化交易所 Kyber 在 7 月 7 日推出了 Katalyst 的升级版,从而使 Kyber 原生 KNC 代币的持有者能够用他们的代币进行质押,以便在改进提案中参与投票。

与此同时,它还 " 重组 “成为一个去中心化的自治组织 KyberDAO,授予其社区成员决策的能力。为了激励持有者参与,他们通过投票或委托投票来获得 ETH 的质押奖励。去中心化交易所 65% 的网络费用会通过这个过程重新分配给质押进行投票的持有人,激励更积极和活跃的去中心化治理。

此外,作为一家交易所,Kyber 还意识到,为了建立一个健全的交易基础设施,激励流动性也是至关重要的。因此作为 Katalyst 升级的一部分,现在 Kyber 网络费用的 30% 将用于向流动性提供者提供回扣,这一部分称为 Kyber 生态系统内的储备。通过这些,Kyber 能有效地降低在交易所进行做市活动的成本,激励创造更多、更高质量的储备,加强平台的流动性。

在期望 Katalyst 升级到来的情况下,加密市场纷纷看好 KNC 代币。年初至今,KNC 的价格已经上涨了 700% 以上,引领了一波 DeFi 代币的反弹。不过分析链上活动,我们可以确保,KNC 代币的交易量的确是有实际增长的,在整个 2020 年,KNC 代币的交易量增长了约 9 倍。虽然 Katalyst 升级中的质押和其他更新很显然在预期发布的背景下助导了链上增长,但 Katalyst 升级对 Kyber 生态系统整体健康产生的长期影响将决定这些附加的激励措施是否有效。

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截至 2020 年 7 月 8 日上午 10 点(美国东部时间),使用 IntoTheBlock 的 Kyber 交易统计数据。

所有这些创新都得益于 DeFi 无需许可 (permissionless) 性质。鉴于以太坊的透明和开源动态,建立在上面的 DeFi 项目能够快速和自由地获取信息。在 Compound 创始人 Robert Leshner 的一条信息中,他强调了 COMP 的治理是基于之前 MakerDAO 建立的,COMP 的流动性挖矿是如何受到 Synthetix 之前的激励设计实验的启发。由于是开源的,Compound 和其他 DeFi 协议能够自由复制和改进现有的解决方案,从而加速构建和部署过程。

虽然 DeFi 激励快速采用和去中心化代币的能力导致了 DeFi 最近的增长,但它并非没有风险。一般来说,流动性挖矿和 DeFi 需要考虑的一些风险包括潜在的黑客、贷款清算、稳定币(往往被用作抵押品)的解挂和作为奖励获得的代币的贬值。

与 DeFi 相关的风险

读者可能听说过最近 DeFi 领域的黑客事件,比如对 dForce 的攻击,黑客利用智能合约漏洞盗取了 2500 万美元,然后归还了大部分被盗资产。最近,一名黑客攻击了自动做市商平台 Balancer,利用闪电贷耗尽了一个小型代币 STA 的流动性,操纵其价格,并将其换成价值 50 万美元的其他代币。虽然这些黑客并不是 DeFi 领域独有的,但鉴于主要协议持有的智能合约中锁定了超过 20 亿美元的资金,它们肯定是一个需要考虑的重要风险。在这种威胁中带来一线曙光的是去中心化保险协议的兴起,如 Nexus Mutual,保护用户免受智能合约失败的风险。

除了黑客窃取资金的明显风险外,DeFi 用户还可能面临清算风险。为了从 Aave 这样的借贷协议中借到资金,用户必须存入大于其希望借到的金额的抵押物。这种超额抵押在波动导致提供的担保物贬值的情况下形成了一个缓冲区。然而,在极端波动的时期,如黑色星期四,过度抵押也不足以保护借款人和贷款人。在 " 黑色星期四 " 期间,MakerDAO 中超过 800 万美元的资金以 0DAI 的价格被清算。最后导致许多用户损失了大量资金,引发了针对该协议的诉讼。

另一个相关风险是稳定币的解挂。读者可能知道,大多数稳定币与美元 1:1 挂钩。但当它汇率差异很大的情况下,对于那些通过 DeFi 协议借用或出借稳定币的人来说,就会有意外的负面后果。例如,如果你使用稳定币作为抵押品获得贷款,而它挂钩的价值跌破 1 美元,那么贷款可能会变得抵押不足,导致清算。相反,如果你借的是稳定币,而挂钩的价值超过了 1 美元,那么这笔债务可能会导致你支付比预期更多的利息,如果超过了作为抵押品持有的金额,也有可能最终被清算。后一种情况在 Compound 生态系统内已经成为一种严重的可能性,因为 Compound 的 DAI 数量已经超过了流通总量。

最后,如同农业一样,DeFi 也存在收成不好的风险。由于流动性挖矿启动了这个新的加密“挖掘耕种”时代,”矿工 (农民)" 依靠优质的产品用他们的努力获利。换句话说,如果通过这些激励系统赚取的代币价值大幅下降,用户可能会开始选择退出为协议提供流动性。此外,如果这些代币的价格突然大幅下跌,可能会导致一个对流动性的冲击,这将进一步加剧协议问题。

最后的感想

总的来说,在 DeFi 领域并不缺乏创新或风险。领先的 DeFi 协议已经成功地设法创建了多个利益相关者参与的激励系统,这也许是我们以前从未见过的。利用区块链的透明性,这些项目已经能够无权限地相互改进,并加速创新的步伐。

虽然最近关于 DeFi 及其代币的狂热可能会让一些人想起 2017 年的 ICO 热潮,但重要的是要注意到,这些协议实际上已经运送了创造了价值的产品,这一点从它们的链上活动中就可以看出。另一个区别是,ICO 在大多数情况下控制了代币的大部分供应,相反,DeFi 协议正在走去中心化治理的道路,这减少了对创始人的依赖和创始人可能将项目作为一场退出骗局的风险。最后,虽然 ICO 促进了一种金融服务(筹款),但 DeFi 协议正在追求更广泛和全面的机会,如处理支付、借贷、交易所和衍生品等。由于 ICO 的需求将许多人引入了以太坊领域,DeFi 与其激励机制可能会真正帮助用户从区块链中受益。

DeFi 的创新领域如此之广,也就不难理解为什么加密领域对它如此热衷了。不过,这样的增长并非没有风险。如果用户真的决定使用 DeFi 服务,那么他们必须意识到这些风险并加以考虑。

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ndustry 作者

Liam 翻译

Edward 编辑

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