Hash Global 对 BNB 的估值为 119.31 美元 / 枚,主要原因是币安中心化交易所的用户数量和交易额的增长高于预期,且币安团队持有的币被永久锁定及最终销毁,BNB 上半年的流转速率降低。

原文标题:《BNB 价值评估分析报告》
作者:WALTER HUANG、JW、HENRY YANG
Hash Global Management Ltd & 高山资本

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低BNB 自创立以来的市值及兑 BTC 的价格走势图

1 更新说明和总结

在我们更新后的假设情形下,BNB 估值为 119.31 美元 / 枚,高于我们上份报告估算的 106.24 美元 / 枚。主要原因是:1)币安中心化交易所的用户数量和交易额的增长高于预期;2)币安团队持有的币被永久锁定(及最终销毁);3) BNB 上半年的流转速率降低。

代币总量

币安变更其团队奖励部分的发放方式, 8,000 万枚 BNB 已明确不会直接流入市场,我们在代币总量中扣除了该部分。

网络总用户数

将用户增长速率从 100% 调整至 135%。截至 2019 年 7 月 1 日,币安用户数已达 1,500 万,以此计算增长率约为 135%。

打新锁定

2019 年上半年打新活动平均每次锁定约 660 万枚 BNB,高于我们之前的预测,我们预计该锁定量将在下半年维持不变。同时,假设未来打新锁定量的增长率是用户增长率的 50%(低于线性增长)。

以交易折扣为目的的锁定

我们预计币安将长期保持 25% 的交易折扣,因此调整了以交易折扣为目的的用户数的计算方法。先以当期网络总用户数乘以当期使用 BNB 支付交易手续费的比例,再减去参与打新锁定的用户数,计算出网络中纯以交易折扣为目的的用户数;然后假设每个用户将持有 0.5 枚 BNB 用来支付交易手续费(原先假定是 2 枚,由于 BNB 价值的提升,我们认为支付交易手续费所需的 BNB 数量会下降);最后计算出以交易折扣为目的的锁定的 BNB 总量。

以推荐人锁定为目的的锁定

我们原来的处理方式是按照当期用户数的 0.1% 来计算推荐人数量,并乘以 500 枚 BNB 计算锁定量。由于币安用户数迅速增长,按此假设 2023 年后预计有 20% 的 BNB 流通量将被推荐人锁定,我们认为这是不合理的。我们这次将假设改为「每年锁定量占当期理论流通量的 1%」。

垂直应用生态锁定

根据最新币安垂直应用生态中各项目的币价重新计算得到 2019 年上半年因垂直应用生态而锁定的数量约为 78.2 万枚,低于我们之前的预期。这主要是由于 2019 年上半年,除 BTC 外的数字货币总体价值整体呈现下降趋势,币安体系中的垂直应用生态均受到不同程度的影响。

价值投资锁定

我们原来假设价值投资锁定量等于扣除其他因素锁定后的流通量的 30%,这种方法下 BNB 价值投资锁定的估算值取决于其他因素锁定的币量,属于不必要的复杂假设。我们在本期报告中将假设简化为:当期理论流通量的 10%。

流转速率

根据 2019 年上半年数据更新 BNB 的流转速率。

CEX 交易额

根据 2019 年上半年数据更新币安交易额。

CEX 交易所折扣

2019 年 7 月 12 日,币安宣布将至少延长 25% BNB 支付交易手续费折扣一年。我们预计币安 CEX 交易所交易手续费折扣将长期保持在 25%。

DEX 交易额

Cointelegraph 报告显示,Binance DEX 日均交易额已达 360 万美元。我们以 260 天作为 2019 年实际运营的天数,计算出 2019 年全年 Binance DEX 交易额为 9.36 亿美元。

2 币安的平台生态

币安交易所已形成了以数字货币交易所为中心,资本衍生服务为外延,并协同众多社交娱乐、旅游、移动支付和房地产等区块链垂直应用共同发展的数字货币经济生态。币安币(BNB)作为平台的唯一通用货币,是整个经济生态系统中资本流动和治理机制得以实现的纽带。

币安生态详解:

1. 数字货币交易所

  • 币安中心化交易所(CEX):现已覆盖 153 个数字货币,拥有 350 多个交易币对,日均交易额 16 亿美元;
  • 币安去中心化交易所(DEX):现已覆盖 59 个区块链项目,日均交易额 360 万美元。

2. 资本衍生服务

  • 区块链教育学院 : 区块链技术及应用科普平台;
  • 区块链慈善平台 : 数字货币慈善捐赠平台。平台允许用户使用数字货币捐赠公开筹集的慈善项目,慈善款将分配到特定的基金会或者受赠人个人账户中;
  • 区块链资产信息平台:数字货币项目基础信息平台;
  • 区块链研究平台:数字货币项目研究报告发布平台;
  • 区块链实验室 (Binance Labs):为区块链项目提供资金(下设 10 亿美元投资基金)、经济机制设计和区块链技术等服务;
  • 区块链资产发行平台 (Launchpad):为优质区块链项目提供众筹渠道。

3. 币安链

  • 币安已于 2019 年 4 月 23 日上线币安链和币安去中心化交易所(DEX)。币安链允许区块链项目在币安链上创建钱包,并进行代币的发行和交易。同时,币安已将币安币(BNB)统一转移至币安链上运行及管理。

4. 币安参与的区块链垂直应用

  • 与币安合作的商业机构包括:旅游服务提供商 TravelbyBit、酒店预订平台 Trip.io、数字货币支付工具 Monetha、直播平台 Gifto 和 VR 游戏平台 VIBE 等,这些都为 BNB 提供了丰富的使用场景。

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

3、BNB 的估值

我们认为 BNB 作为币安生态中唯一的价值凭证,是币安生态经济总价值的直接体现。币安生态经济总量的增长就是 BNB 升值的基础。

由于我们缺乏对生态全局的精准把握,并且币安生态本身还在快速迭代演化中,我们仅仅考虑生态中的核心价值部分(交易所中以 BNB 结算的相关经济活动)来作为评估的基础。同时,我们把可以估算的影响币流通量的因素尽量涵盖在我们的模型中。我们通过一系列的关键参数假设,先估算每年生态核心经济价值的增量,再对应计算 BNB 在未来每年的货币价值,然后进行折现、加总,最终来确定 BNB 的当前价值。我们估值模型中的参数假设可能不准确(我们会在后文中逐一解释说明),但我们所采取的估值模型框架是相对客观、合理的。我们使用货币数量论来计算币安未来每一年的货币价值(我们计算到 2023 年,然后使用永续增长模型计算 Terminal Value):MV=PQ

其中,
M:BNB 币价 * BNB 实际流通量;
V:BNB 在交易所的流转速率;
PQ:币安经济总价值。

在正式进入估值模型之前,首先简单阐述下我们对未来数字货币市场及币安发展的展望,我们估值模型中的增长率预测也反映了我们对市场的预期。

  • 对 BTC 价格表现的预期:我们认为,作为市场中最重要的数字货币代表,BTC 在未来一段时间内的价格表现将呈现以下特征:1)价格周期与其挖矿奖励减半周期高度相关;基本上四年一周期,每次挖矿奖励减半前一年开启上行周期 ; 2) 价格波动性随整体市值的增加而变小 ; 3) 整个数字货币市场的多样性不断发展,BTC 占比将逐步减小。
  • 对市场参与主体结构变化的预期:我们认为 2019 年将是机构投资数字货币市场的元年。传统资本市场的价值投资方式将逐渐在市场占据主流,我们会看到越来越多的金融工具进入市场,为机构及高净值个人提供配置这个市场的工具。Bakkt 预期将在下半年推出实物交割的 BTC 期货合约;此外,摩根大通、高盛、纽约梅陇银行纷纷宣布在研究推出数字货币托管服务。托管服务的到位,将极大地推动机构资金的入场。目前全球对冲基金总规模达 3.2 万亿美元,而养老基金总规模更是达到 41 万亿美元,外部潜在的入市资金规模将相当可观。
  • 对投资理念及投资方式变化的预期:我们相信随着机构入场,数字货币领域的投资将逐渐理性化、机构化和价值化。整个数字货币市场的系统相关性将降低,币种之间的表现将出现分化;价值投资理念会逐步对市场产生影响。
  • 对政策监管开放 / 大众接受度提高的预期:Facebook 已正式宣布推出 Libra,虽然和各国监管的博弈和谈判不会很快结束,但未来两年在 Libra 逐步推向市场的过程中,大众对数字货币的理解和接受度都会大幅提高。

基于以上判断,我们对数字货币市场未来 3~4 年保持乐观态度,数字货币二级市场的交易量和市场容量将随着新投资者的入场在未来 3 年内呈现爆发式增长。

币安交易所在 2019 年上半年以 16 亿美元日均交易额和 1,500 万的用户规模稳居全球数字货币交易所榜首,短期内难有新锐交易所能抢占其地位。在传统交易所全面进入这个市场前(我们预计在 2021 年),我们认为币安将保持其领先地位,并继续扩大其市场份额。

3.1 生态矩阵价值分析

币安生态矩阵的各个部分对 BNB 价值的影响体现在两方面:经济价值提升和减少流通量。

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

注:★,代表有直接影响;☆,代表有间接影响;空白,代表暂时没有影响。

  1. 我们可以看到币安已从单纯收取交易费佣金的周期性交易所演变为多元化业务并行的区块链平台生态型公司。
  2. 币安正在乌干达、泽西、列支敦士登、新加坡和澳洲等地组建法币交易所,法币渠道的意义和其对交易所交易量的影响均为 BNB 价值的提升带来较大的想象空间,但由于上述法币渠道尚未规模化运行,本报告暂未考虑这部分影响。
  3. 2018 年 10 月 8 日,币安宣布将公开其中心化交易收取的上币费,并全额捐赠给旗下区块链慈善基金会。

根据我们对币安生态矩阵的理解,我们的分析将关注以下核心生态领域(即,上表中★部分):

1.数字货币交易
1.1CEX 交易所
经济价值提升:中心化交易所交易手续费对 BNB 价值的贡献;
减少流通量:用户锁定一定量的 BNB 以获取交易费折扣优惠,用户锁定 500 枚 BNB 获得推荐人返利;
1.2DEX 交易所
经济价值提升:去中心化交易所交易手续费对 BNB 价值的贡献;
减少流通量:DEX 交易所节点质押 BNB 获得验证出块的资格;

2.资本衍生服务
2.1区块链资产发行平台
减少流通量:预计 2019 年起每个月至少发布一个项目 (2019 年全年预计发行 15 个项目),用户在申购前 30 天需要持有一定数额的 BNB 以获得配签资格;

3.币安参与的各类区块链垂直应用
经济价值提升:使用 BNB 享受相关应用的服务及优惠;
减少流通量:使用 BNB 享受相关应用服务时,BNB 会在一定时间内被应用服务的商户或用户留存在其账户中;

4.币安链
经济价值提升:治理价值及公链功能价值(代币发行和 Gas 机制);
减少流通量:公链节点质押 BNB,获取验证资格。
注:本报告暂时没有计算 Gas 消耗这部分带来的经济价值。

3.2 流通量

1.存量流通 BNB

根据币安白皮书及相关公告的披露:

  • BNB 共有 2 亿枚,所有代币均已分配,其中 50% 在 ICO 配售中销售,40% 由 BNB 团队持有,10% 由天使投资人持有。团队持币部分自币安 ICO 完成日起(即 2017 年 7 月)已解锁 20%,剩余部分将在后面 4 年等额解禁。
  • 币安计划每季度将平台净利润的 20% 用于回购并销毁存量 BNB,直到销毁数额达到 1 亿枚 BNB。根据币安的公告,2017 年下半年共计销毁 2,807,586 枚 BNB,2018 年全年共计销毁 8,016,885 枚 BNB,2019 年上半年共计销毁 2,453,706 枚 BNB。
  • 2019 年 7 月 12 日,币安调整了团队持有的 8,000 万枚 BNB 的分配(白皮书规定 BNB 总量的 40% 将分配给团队)和利润回购计划。自 2019 年第二季度起,币安团队将放弃团队所分配 BNB 的主动操作权,同时每季度平台净利润的 20% 的回购销毁计划将首先销毁币安团队在白皮书中所分配的 8,000 万枚 BNB (已有 4,800 万枚解禁,但币安团队并未减持)。由于这 8,000 万枚 BNB 事实上已不会再流通,在流通量估算模型中,我们扣除了这 8,000 万枚 BNB,并不再考虑每季度的利润回购计划对 BNB 理论流通量的影响,直到团队持有的 8,000 万枚 BNB 全部被销毁。

假设 1:基于币安对利润回购和团队分配计划的调整,我们认为 2019 年下半年至 2022 年币安团队解禁规则和利润回购计划不会再对市场理论流通量造成影响,我们在计算理论流通量时,扣除了这 8,000 万枚 BNB。

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

1.BNB 锁定量

从币安生态对 BNB 的使用范围上看,我们认为有 7 个因素将直接影响币安用户持有或锁定 BNB。

  1. 以获得推荐人资格为目的。持有不少于 500 枚 BNB 的用户可成为「Binance 老板」,享受其推荐用户 40% 的交易手续费返利。
  2. 打新锁定。预计币安 2019 年会上线 15 个区块链项目供用户申购,项目将使用 BNB 作为交易币种。币安将根据发售日前 30 日用户日均持有 BNB 的数量分配签号(最多可获得 10 个签号,日均需至少持有 500 枚 BNB)。
  3. 以获得交易手续费折扣为目的。目前,用户持有并使用 BNB 支付交易手续费的可享受 25% 的手续费折扣优惠,我们预计币安将长期维持这个折扣优惠。
  4. 去中心化交易所(DEX)验证节点锁定。去中心化交易所需要节点参与交易的验证,为了防止节点作恶,节点需要质押一部分 BNB 以获得成为验证节点的资格。
  5. 各垂直应用的锁定。目前已有 46 个币安参与的区块链垂直应用项目落地,用户可以使用 BNB 来支付垂直应用所提供的服务。垂直应用的服务提供商及用户会在一段时间内将 BNB 留存在其账户中。
  6. 币安链验证节点质押。根据赵长鹏在币安 AMA 中披露的信息,币安链沿袭了 Cosmos 的 Tendermint 代码和协议;我们预计币安链的验证节点质押情况会类似 Cosmos。
  7. 价值投资锁定。我们认为市场上有部分投资者长期看好 BNB 的价值,这部分投资者短期内将不会对其持有的 BNB 做任何操作。

假设 2:以各种原因锁定 BNB 的情况,如下 :

用户数

假设:以币安交易所 2018 年年底 900 万用户为基础进行计算,未来 5 年分别以 135%,30%,15%,15%,15% 的增速增长,长期以 3% 增速增长。

打新锁定

假设:币安现以配签摇号机制分配新上市项目币,配签摇号将根据用户在发售日前 30 天内日均持有 BNB 数量决定分配签号数量(日均持有 500 枚 BNB 以上,可获最多 10 个签号),最终通过公开透明的系统随机摇号。这将进一步提高 BNB 的持有需求。

币安上市配售将在 8 月、9 月和 10 月上线 5 个项目,以此估计 2019 年将会一共上线 15 个项目,高于我们前次报告的 12 个项目的预期。

2019 年上半年的打新数据显示,币安交易所用户平均每次打新共锁定约 660 万枚 BNB。我们假设该锁定量将延续至 2019 年下半年,同时,假设未来打新锁定量的增长率是用户增长率的 50%。(低于线性增长)

交易所锁定量

以推荐人为目的

假设:推荐人活动持续推广,按照当期理论流通量的 1% 计算每年以推荐人为目的的锁定。

以交易费折扣为目的

假设:按照当期用户数的一定比例,再减去打新锁定的用户数(避免重复计算),计算以交易费折扣为目的持有 BNB 的人数,并假设人均持有量为 0.5 枚 BNB 来计算锁定量。我们预计 2018 年有 80% 的用户使用 BNB 支付手续费,自 2019 年起预计使用 BNB 支付手续费的用户将维持在 70% 的水平。

DEX 验证节点锁定

假设:参考同类型 DEX 的节点质押要求,我们假设需要质押 200 枚 BNB 才能成为节点。同时,根据 DEX 的交易量情况,我们假设 2019 年有 500 个节点,至 2023 年发展为 7,000 个节点,而后长期按照 3% 的比例增长。

各垂直应用锁定

假设币安参与的各垂直应用经济总量的 20% 以 BNB 形式体现,同时各垂直应用的生态币的流转速度和 BNB 在该生态的流转速度一致,这样我们用各生态币市值的 20%,除以 2019 年上半年 BNB 年均价格 $27.32 来估算各应用中每年所需(锁定)的 BNB 数量,即这部分 BNB 不会流入到交易所。

我们假设未来 4 年,应用服务锁定量以 200%、150%、80%、30% 的增速增长,长期以 3% 增速增长。

币安链验证节点质押

假设币安链所有验证节点的质押总量为当年存量 BNB 的 10%。

我们预计币安链验证节点质押将于 2019 年下半年正式实施,因此在计算中以 5% 的比例计算 2019 年币安链验证节点的质押量。

注:Cosmos 初期质押率为 38%。

价值投资锁定

假设价值投资者将长期持有当期 BNB 总量的 10%。

基于以上假设,我们计算出未来 5 年 B NB 的实际流通量为:

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

3.3 流转速率

流转速率是分析评估数字货币价值的核心问题,但由于目前市场缺乏相关的监控指标和工具,流转速率也成了评估数字货币的难点。

我们在评估 BNB 价值时主要考虑其交易所经济价值,因此我们在估值模型中使用的流转速率是交易所中 BNB 的流转速率。

假设 3:我们假设 2019 年上半年市场对 BNB 的价值判断是准确的,由此计算出 BNB 上半年在交易所生态内的流转速率。我们以 2019 年上半年币安日均交易额 16 亿美元计算出,2019 年上半年币安实现约 2,920 亿美元的交易额和 3.06 亿美元的手续费收入,并将其作为经济总量(参考「2.4 估值模型」中对币安交易总额及交易手续费的说明),并结合 CoinMetrics 提供的数据计算出 2019 年上半年 BNB 交易的加权平均价格 $27.32,最后计算出 BNB 2019 年上半年流转速率为 0.1407,即年化 0.2815。然后,我们假设未来币安交易所的参与者(无论老用户还是新增用户)的整体交易行为不发生大的变化,BNB 的流转速率维持在 0.2815 不变,由此来计算 BNB 随着生态的发展而将体现出的新的价值。

(说明:由于打新锁定量的增加和 BNB 价格的上涨,我们实际观察到的 2019 年上半年流转速率出现了下降,我们认为这样的下降是合理的。)

3.4 估值模型

BNB 价值的基础主要源于币安数字货币交易所的经济价值,而币安数字货币交易所的经济价值由交易所手续费和上币费驱动。

币安数字货币交易所分为中心化交易所 CEX 和去中心化交易所 DEX

1)中心化交易所 CEX (主要价值源于手续费)

中心化交易所从每笔交易的交易双方各收取 0.1% 作为交易手续费。

假设 4,我们将对 CEX 交易所交易手续费收入做以下假设:

CEX 交易所年交易额

假设:基于我们对数字货币市场的预期,2019 年下半年可能是未来 3 年牛市的起点。我们参考了 2014 年、2015 年 A 股牛市时,国内券商龙头「中信证券」、「国泰君安证券」和「海通证券」的经纪业务收入增长率的平均值 99.61% 后,以 60%、40%、50%、30% 和 15% 的相对保守的增长率预测币安 CEX 交易所未来 5 年的年交易额。随后币安 CEX 交易所进入平稳期,交易额长期增长率为 3%。

根据 CoinTelegraph 研究报告显示,币安 CEX 2019 年上半年日交易额约为 16 亿美元,以此计算 2019 年年交易额约为 5,840 亿美元,同比增长 60%,高于我们之前 30% 的预期,故在此更新为 60%。

CEX 中使用 BNB 作为交易手续费的比例

我们假设 2018 年 80% 交易额应支付的交易手续费是以 BNB 支付的,未来以 BNB 支付的交易手续费约占年度总交易额应付手续费的 70%。

CEX 手续费率

预计币安不调整其收费标准,持续按照 0.2% 收取交易手续费。

CEX 交易所折扣

目前币安 CEX 交易所交易手续费折扣为 25%,我们预计币安 CEX 将长期保持 25% 的折扣优惠。

基于以上假设,我们计算出 CEX 每年贡献的经济价值为:

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

2)DEX 去中心化交易所(主要价值源于手续费和上币费)

去中心化交易所 DEX 与中心化化交易所 CEX 不同,去中心化交易所 DEX 需要在 Binance Chain 上运行,交易手续费均需要以 BNB 支付,因此 DEX 中交易手续费将全部计入 BNB 价值。目前,币安 DEX 实际手续费费率为 0.04%。

截至 2019 年 7 月,币安链上线 3 个月之际,币安链已发行超过 100 个新资产,全网用户地址数超 16 万个。币安链新增资产中,已有 59 个上线币安去中心化交易所,币安去中心化交易所日均交易额为 360 万美元。

假设 5,我们将对 DEX 交易所交易手续费收入做以下假设:

全球数字货币市场交易额

假设:根据 Coinmarketcap 统计,2018 年度数字货币市场交易额为 6.1478 万亿美元。我们假设未来 5 年数字货币市场交易额将以 30%,40%,50%,30% 和 15% 增速增长,长期增长率为 3%。

DEX 交易所年交易额

假设:2019 年上半年,币安 DEX 实现日均交易额 360 万美元,以此预测币安 DEX 2019 年全年将实现 9.36 亿美元的交易额。

根据 TokenInsight 的研究,2018 年全球去中心化交易所的交易量不到中心化交易所交易量的 1%,即全球市场中中心化交易所的交易量占比超过 99%。我们假设 2020 年 DEX 的交易量占全球数字货币市场的份额到达 1.5%,逐年增长至 2023 年的 5%。

DEX 手续费率

假设:Binance DEX 手续费费率将长期维持在 0.04%。

DEX 上币费

假设:根据币安的 AMA 信息,去中心化交易所考虑对每个上币项目收取 10 万美元上币费。截至 2019 年 7 月,已有 59 个区块链项目登陆 DEX,我们预计 2019 年将有 100 个项目登陆币安 DEX,以此推算 2019 年 DEX 将为币安带来了 1,000 万美元的上币费。同时,假设未来 3 年内平均每年有 24 个项目登陆币安 DEX 交易所,而后以每年 6 个项目稳定增长。

基于以上假设,我们计算出 DEX 每年将贡献的经济价值为:

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

我们将 CEX 和 DEX 贡献的经济价值作为 BNB 的价值支撑,并计算出每年的新增经济价值,再通过货币数量论得到 BNB 对应的当年的价值增值 , 最后以 20% 的折现率进行折现,获得 BNB 合理价值为:$119.31。

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

注:

  1. 本估值模型中未包含币安参与的垂直应用中 BNB 作为交易媒介的价值;
  2. 我们假设 CEX 及 DEX 中 BNB 的流转速率相同;
  3. 以目前币安交易所的体量和龙头地位,我们认为 BNB 的合理折现率为 20%。

附录一:参数压力分析

在我们的估值模型中,BNB 经济总量增长率、折现率和流转速率是影响 BNB 价值的主要参数,而这些参数都含有较为主观的假设。我们将在本章节对上述三个参数两两分组分别进行参数压力分析,观测各个参数在不同的情况下对 BNB 价值的影响:

1.经济总量的年复合增长率与折现率的参数压力分析

在折现率不变的情况下,BNB 的价值将随着经济总量的年复合增长率的提升而提升。如果经济总量的年复合增长率上升至 60%,同时维持现有假设的 20% 折现率的情况下,BNB 价值约为 $149.38。
*
在经济总量的年复合增长率不变的情况下,BNB 的价值将随着折现率的提升而下降。*如果 BNB 的折现率上升至 30%,同时维持与现有假设相近的 50% 年复合增长率的情况下,BNB 的价值约为 $95.56。

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

1.经济总量的年复合增长率与流转速率的参数压力分析

在流转速率不变的情况下,B__NB_的价值将随着经济总量的年复合增长率的提升而提升。如果年复合增长率上升至 60%,同时维持与现有假设相近的 0.3 流转速率的情况下,BNB 价值约为 $140.87。_**
__在经济总量的年复合增长率不变的情况下,B__NB**的价值将随着流转速率的提升而下降。**如果 BNB 的流转速率上升至 1,同时维持与现有假设相近的 50% 年复合增长率的情况下,BNB 的价值约为 $44.13。

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

1.折现率与流转速率的参数压力分析

在折现率不变的情况下,B__NB_的价值将随着流转速率的提升而下降。如果 BNB 流转速率上升至 1,同时维持现有假设的 20% 折现率的情况下,BNB 价值约为 $42.12。_**
__在流转速率不变的情况下,B__NB**的价值将随着折现率的提升而下降。**如果 BNB 的折现率上升至 40%,同时维持与现有假设相近的 0.3 流转速率的情况下,BNB 的价值约为 $56.39。

BNB 估值报告:币安用户量与交易额增长高于预期,上半年流转速率降低

附录二:风险及声明

  • 同业竞争的风险。各地合规交易所可能会全面快速地进入数字货币市场,加大市场竞争。随着数字货币市场的合规化和监管办法的逐步落地,我们预计会看到越来越多的交易所,包括传统证券交易所将逐步进入数字货币市场,其强大的传统金融市场影响力或将吸引部分投资人转移至这些交易所。
  • 币安币(BNB)不作为唯一代币的风险。目前币安表明 BNB 是其唯一生态代币,可以同时在所有币安生态体系内使用(包括:CEX、DEX、垂直应用生态和币安链等),但并不排除未来币安以发展或者稳定生态为目的而设计新代币。新代币的出现或将本价值评估分析报告中的部分价值转移至新代币。
  • 数据及信息准确性的风险。目前区块链市场尚未形成规范的数据形式和信息披露要求,本报告借鉴了行业内较有公信力的数据平台和信息发布平台,但仍存在数据及信息不准确的风险。
  • 估值假设的风险。本估值模型基于大量模型假设,关键假设数据的变动会带来 BNB 估值的大幅波动。
  • Hash Global Management 和高山资本均是专注于区块链领域的投资管理公司,研究与投资是我们的主要驱动力。截至本报告发布日,Hash Global Management 公司、高山资本及其在管数字货币基金均持有 BNB,我们的假设及评估可能带有偏见。我们将根据市场变化和币安发展趋势不定期更新报告。
  • 本报告不构成投资建议,Hash Global Management 公司、高山资本及我们的团队成员均未收取项目方任何形式的资助或奖励。
  • 如有任何问题或建议,请通过邮件 contact@hashglobal.net 与我们联系。

声明:本报告转载自 Hash Global Management& 高山资本,内容纯属作者个人观点,不代表 ChaiNext 赞同其观点或证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

来源链接:mp.weixin.qq.com