幸好 Uniswap 已经宣布在开发 V3 版本的协议了,Hayden Adams 公开表示过,下一版将解决目前 AMM 遇到的所有问题。

撰文:Donnager

一个仅仅上线两周的分叉项目,沉淀资金的体量就已经远超运营了两年的原版项目。在商业世界里无法想象的事情,在 DeFi 的世界里就这样发生了。

SushiSwap 是这两个月加密货币特别是 DeFi 社区内最热门的话题,其故事跌宕起伏的精彩程度堪称连续剧。凭借着针对目前去中心化交易所(DEX)中交易量最大的协议 Uniswap 的野蛮入侵,SushiSwap 一跃成为业内总锁仓量最大的 DEX 协议。这也就代表着相比 Uniswap,SushiSwap 更适合用来进行代币交易,因为滑点可能更低。

SushiSwap 的流动性大迁徙:为 Uniswap 进行代币激励的预演SushiSwap 的网站风格

SushiSwap 能超越 Uniswap 的最核心理由,是它给 Uniswap 打上了一个超级补丁:为整个协议加上了原生代币。至于原生代币可以用来干嘛?SushiSwap 的方案也不扯那些虚的,直接赋予分红权限,比 Compound 或者 MakerDAO 的治理代币能更直接捕获协议的整体价值。

有意思的是,之前 DeFi 社区还因为 Uniswap 没考虑发币而传为佳话。但现在的情况已经完全不同了,在下一次更新中推出协议原生代币可能会成为最主要的战略目标。虽然目前对于 Uniswap V3 的公开信息还比较少,Hayden Adams 只公开透露过新版本将解决目前市面上 AMM (自动做市商)的所有问题。

当然,从数据来看 Uniswap 目前还是有很大优势的,用户数量和交易量远远领先其他任何 DEX,占以太坊 DEX 总交易量的一半。对 Uniswap 而言的坏消息是,只要 SushiSwap 的流动性更佳,其他的流动性聚合器(如 1inch)就会更多的将交易路由至 SushiSwap,减少用户的交易滑点。

但这对 DeFi 生态来说算是个好消息,以太坊 DEX 整体的流动性因为 SushiSwap 有了显著的提升,增加了十几亿美元的锁定资产量,有交易需求的用户可以获得流动性更好的交易体验。

代币激励 vs 自然增长

Uniswap 之前是以太坊 DEX 中锁定资产量和交易用户数最多的协议,特别是自年中的流动性挖矿以及利用 Uniswap 进行代币发行的热潮开启之后,有了更快速的增长。从之前的千万美元增长到超过 3 亿美元。

SushiSwap 的流动性大迁徙:为 Uniswap 进行代币激励的预演

这就能体现出在没有代币激励下,Uniswap 协议内托管资产自然增长速度。用户数和交易量的增长也是比较符合这个速度的,每日独立地址数量约 2 万个。

SushiSwap 的流动性大迁徙:为 Uniswap 进行代币激励的预演近三个月 Uniswap 的每日独立地址数趋势

但是 SushiSwap 却在无形中「帮助」Uniswap 预演了如果加上了代币激励或者流动性挖矿之后,协议的增长速度。效果也的确是立竿见影的,之前自然的流动性增长与代币激励相比不值一提,Uniswap 在两周内锁仓资产飙升至最高接近 20 亿美元。

SushiSwap 的流动性大迁徙:为 Uniswap 进行代币激励的预演

当然,这其中也有机构在进行布局。比如 FTX 和 Alameda Research 创始人 Sam Bankman-Fried 很早就参与了 SushiSwap 的生态建设,最后还成为了项目的九位多签成员之一,也频频对外公开他个人对 SushiSwap 项目未来的发展和想法,一个最有可能的方向是与他最新参与的 DEX 项目 Serum 进行更多探索。

Uniswap 数据依旧亮眼,但 SushiSwap 或很快追上

虽说自今天 SushiSwap 的流动性迁移后,Uniswap 的流动性下降了约 70%,目前仅为前者的一半不到,但是与 SushiSwap 尚未推出的数据相比,Uniswap 的整体锁定资产量还是有所提升的,从 3 亿美元涨至 4.6 亿美元,增长超过 50%。

另一个方面是从用户数来看,Uniswap 还是遥遥领先,超过其他所有 DEX 用户之和。参考 DeBank 统计的独立地址数,在流动性迁移后,SushiSwap 的用户数占比仅有 Uniswap 的零头。

SushiSwap 的流动性大迁徙:为 Uniswap 进行代币激励的预演

但如果从用户的交易需求来看,SushiSwap 更有优势,毕竟后者的流动性更佳。如果参考交易聚合器 1inch 的交易滑点数据来看,对于 1 万 ETH 的这种略大型的交易来说,竟然大多数的交易会路由交给 SushiSwap 执行,因为它有更好的流动性。

SushiSwap 的流动性大迁徙:为 Uniswap 进行代币激励的预演

所以随着像 1inch 这样以用户为导向的交易聚合器的普及,能掌握更多流动性提供者(LP)资产的协议才能产生更多的交易和聚集更多用户。当然,AMM 本身的算法和机制也是一个影响流动性的因素,目前像 Uniswap、Balancer 或 SushiSwap 这样的同类算法,互相之间的差异和壁垒并不大,但是像 DODO 或者 Mooniswap 引入了其他算法的 AMM 协议来说,还是有技术壁垒或竞争力的。

Uniswap 如何逆袭?

Uniswap 凭借着极度简洁的做市算法,收获了社区不少的粉丝和影响力,因为对于任何需要做市提供流动性的资产来说,Uniswap 就是默认的选择,减少了原本做市商的角色,被算法所取代了。

也因为算法极度简洁和开源,其他项目对其进行分叉的成本非常低。如果参考同样是开源的早期 DeFi 项目 MakerDAO,它的整套系统就复杂得多,合约数量也数倍于 Uniswap,而且因为有协议治理代币和去中心化自治组织(DAO),分叉的难度和成本较大。这几个方向至少是 Uniswap 需要思考的潜在商业壁垒。

幸好 Uniswap 已经宣布在开发 V3 版本的协议了,Hayden Adams 公开表示过,下一版将解决目前 AMM 遇到的所有问题。虽说正式公开的信息还不多,但也有不少传闻和推测。

最重要的当然是协议原生代币,社区也有不少人认为 Uniswap 的当务之急就是发行原生代币。不然 Uniswap 整个项目的总市值没办法体现,因为没有任何的可交易物(也就是代币)。如果像 SushiSwap 这样的分红型代币存在监管风险,那采用 Compound 或 MakerDAO 那样的治理代币方案至少是个保底的选择。

另外两个需要解决的问题就是 AMM 被诟病的滑点太大、无常损失(Impermanent loss)的问题。Curve 通过引入自定义的曲线和支持特定资产以优化滑点和无常损失的问题,DODO 则是通过引入预言机试图解决这两个问题。

另外还有一个热门的需求则是用户的普及,因为链上的交易成本太高。虽然近几日 Gas 费用有所降低至 100 左右,但依旧处于高位,所以 Layer2 的引入可以降低用户门槛,引入更多资产较少的用户进入。

其实还有一个很重要的因素是团队本身的开发和执行力。就算 SushiSwap 分叉了 Uniswap 的代码和资产,但是开发了这套 AMM 公式算法的团队依旧是 Uniswap,如果他们能持续创造新功能满足 LP 和交易者双方的需求,Uniswap 还是有很大胜算的。

这一局 SushiSwap 稍稍领先,接下来要看双方真实的实力了。