文 | 盛夏 熊承慧

公司出栏量已连续两个季度环比回升,成本控制行业领先,下半年预计出栏将逐季提升,成本或有望继续下行。2020 年 /2021 年 /2022 年出栏量预计将达到 200 万头 /350 万头 /500 万头。参考可比公司估值,上调目标价至 6 港元。

出栏环比回升,成本控制得当。

根据公司公告,2020 年 Q1 公司生猪出栏量 30.8 万,Q2 生猪出栏 49.3 万头,公司出栏量连续两个季度环比回升。Q2 随着存栏量的增加,摊销费用预计有所下降,我们测算目前完全成本预计为 16 元 / 公斤左右,生猪单头盈利预计为 2000 元 / 头左右,均处于行业领先水平。

下半年出栏预计逐季提升,成本或继续下行。

下半年我们预计公司出栏有望逐季提升,全年出栏有望达到 200 万头。随着生猪存栏量的提升,预计下半年人员、折旧等固定摊销成本或将大幅下降,下半年公司出栏完全成本有望降至 15 元 / 公斤以下。

中期出栏高增,食品化转型加速。

我们预计未来两年公司生猪出栏量将保持高速增长,2020 年 /2021 年 /2022 年生猪出栏量有望达到 200 万头 /350 万头 /500 万头。公司近两年不断扩充食品加工产能,延长生猪产业链至食品端。根据公告,今年 1-5 月,公司生鲜猪肉业务中品牌肉收入占比达到 42.7%,同比增加 11.4pcts。预计随着下游产能的增加和渠道的夯实,公司食品化转型有望加速。

风险因素:

生猪产能恢复超预期、公司养殖场出现大规模疫情,政策风险等。

投资建议:

公司成本控制得当,我们预计下半年出栏完全成本有望降至 15 元 / 公斤以下。全年出栏量有望达到 200 万头,盈利高增,2021 年 /2022 年全年出栏量达到 350 万头 /500 万头。参考生猪养殖占比较高且出栏量高增的牧原股份、正邦科技等,当前公司价值仍然被明显低估,给予公司 2020 年盈利对应 6 倍 PE,上调目标价至 6 港元。

中粮肉食(01610.HK):成本下行,出栏高增

中粮肉食(01610.HK):成本下行,出栏高增

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中粮肉食(01610.HK):成本下行,出栏高增

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