YFI:DeFi 中的 BTC?(梧桐树群,梵高)

最近 YFI 和 AMPL 是最火的两个加密项目。蓝狐笔记前几天介绍过 AMPL:一个是想成为更好比特币的加密货币《AMPL:另类的稀缺性》。今天来聊聊 YFI,一个被人称为“DeFi 中的比特币”的加密代币。这两个项目都因为其大胆的设计引起了加密社区的众多关注。

YFI 是什么?

简单来说,YFI 是借贷聚合协议 yearn.finance 的治理代币。它在短短一周内引爆了加密社区。当初它在 Balancer 做市时,价格仅有 3 美元,不到一周时间,最高价格曾超过 4,500 美元,按照这个数据,最高涨幅曾达到 1,500 倍,足够疯狂。

具体来说,YFI 是什么?为什么它的挖矿看上去有点复杂?

大约 4 个多月前,Andre Cronje 创建了 yearn.finance。用户可以将稳定币(USDT、USDC、TUSD、DAI)存入 yean.finance 协议,并由此获得 yToken。比如用户存入 USDC、DAI,可以获得 yUSDC、yDAI,也就是所谓的 yToken。在 Curve 的 ypool 中存入稳定币转换为 yToken 则可以获得 yCRV,质押 yCRV 则可以获得 YFI。而 YFI 是 yearn 协议的治理代币。

这里一共出现了四种不同的代币,以 USDT 稳定币来做例子:出现了 USDT、yUSDT、yCRV、YFI。这也许是初步接触者比较容易懵的地方。YFI 究竟是什么?它跟稳定币、yToken、yCRV 有什么关系,它跟 yean、curve、balancer 又是什么关系?

这一切都跟其最初的代币分发机制相关,YFI 跟之前 DeFi 项目的代币分配机制不同,COMP、BAL 以及 MTA 在提供流动性挖矿之前,都有投资机构的参与和团队的预挖,而 YFI 的最初代币分配则是完全通过流动性挖矿实现,没有团队预挖、没有投资机构份额,这是一种极具加密精神的代币分配机制。这也注定了它更受社区的关注,更具传奇气质。

YFI 的流动性挖矿

为什么有人将其看作为“DeFi 中的比特币”,核心是要理解 YFI 的挖矿机制,而要理解 YFI 的挖矿,理解 yToken、yCRV 代币、三个流动性池是关键。

*yToken

用户用稳定币可以生成 yToken,那么,获得 yToken 有什么好处?yToken 意味着 Yield Optimized Tokens,也就是说收益优化代币。那么,如何来优化收益呢?我们知道,将 USDC 等资产存入 Compound、Aave 等借贷协议是可以获得存储利息的。不过不同协议之间的利息是有差异的。

因此,这里存在优化的空间。是否可以将 USDC、USDT 等稳定币存入收益最高的协议?通过对不同协议的存储进行及时调整,以实现最优收益。也就是说,yearn 协议通过算法对存储收益进行优化。简言之,目前阶段的 yearn 协议就是代币存储的收益优化器。

*yCRV

Curve 上有一个 yPool 的流动性池,在 yPool 上可以存入 USDT、USDC、TUSD 以及 DAI 这些稳定币,这些存入的稳定币,会转换成为 yToken,可以获得 yCRV 代币。Curve 是专注于稳定币交易的 DEX,可以参考蓝狐笔记之前的文章《Curve:成绩与颜值形成鲜明对比的 DEX》。也就是说,在 yPool 上可以进行 yToken (yUSDT、yDAI)的交易。

上面也提到,当用 yUSDT 存入 yPool 后,可以获得 yCRV。那么,yCRV 是什么代币?yCRV 类似于一组 yToken (yUSDT、yUSDC、yTUSD、yDAI)的指数。持有 yCRV 可以获得存入稳定币的存储利息、提供流动性的费用,是 yPool 池中稳定币的指数。将 yCRV 质押参与流动性挖矿,则可以获得 YFI 代币。

综上所述,一开始要想获得 YFI,核心就是为 yearn 协议提供可管理的资产(AUM,协议管理的资产),帮助其协议捕获更多收益。用户提供的稳定币越多,yean 协议可以捕获越多价值。所以 yearn 协议通过 YFI 挖矿,吸引用户提供更多的稳定币资产。

此外,YFI 代币本身也需要实现价格发现和流动性。YFI 的价格发现和流动性是通过 Balancer 上的代币池实现的。用户通过为 Balancer 上的 YFI-DAI 以及 YFI-yCRV 池提供流动性,从而实现 YFI 的价格发现和足够的流动性。截止到蓝狐笔记写稿时,即便如今 YFI-yCRV 池不再奖励 YFI,其流动性依然超过 1 亿美元,这是什么概念?单这个池的流动性就跟 Uniswap 整体流动性相差无几,并占据 Balancer 流动性的 40% 左右。(uniswap 总体流动性之前一直在 1 亿美元以下,最近由于 ampl,uniswap 的流动性飙升到 1.36 亿美元)

YFI:DeFi 中的 BTC?(YFI-yCRV 池,Source:Balancer)

根据用户为 yearn 协议提供的贡献程度,YFI 平均分配给提供流动性的早期用户。这些流动性挖矿在当时的收益非常惊人,按照 APY 计算,Curve 上的 ypool 最高收益超过 1500%,最低也超过 500%;而 Balancer 上的 YFI-DAI 池,收益更是惊人,最高达到 5000%,最低也超过了 3000%。而 Gov 也能达到 500% 以上。最后,还有一个质押奖励。只要质押超过 1000 BPT,加上至少参与一次社区投票,通过质押 YFI 可以获得大约 40% 左右的年化收益的费用奖励(收益会有波动)。

*YFI 的三个流动性矿池

上文提到获得 YFI 的方式是流动性挖矿。它一共有三个流动性挖矿的池,它们分别是 curve 上的 ypool、balancer 上的 YFI-DAI 池和 YFI-yCRV 池,三个池每个池分配 1 万个 YFI,目前均已经结束。

早期用户参与 YFI 流动性挖矿,首先要有 USDT 等稳定币资产;然后将 USDT 等稳定币存入 curve,通过 yearn 协议,可以生成 yToken (yUSDT 等);当 yToken 存入 curve 的 ypool 后,可以获得 yCRV 代币,然后通过质押 yCRV 获得 YFI 回报;剩余的两个池,通过为 Balancer 上的 YFI-DAI 池和 YFI-yCRV 提供流动性,也可以获得 YFI 的奖励。

跟其他的 DeFi 治理代币类似,通过代币激励可以引导出流动性并发展其业务。在 YFI 挖矿之前,其锁定资产(AUM,管理的资产)才 800 万美元,而不到一周时间,通过 YFI 的流动性挖矿,其 AUM 飙升超过 4 亿美元,最高增长了 50 多倍。即便 YFI 本次挖矿已经结束,其 AUM 依然高达 1.9 亿美元,其锁定资产在 DeFi 领域的排名,也从 20 名之外,飙升到前 10 名。

YFI:DeFi 中的 BTC?(YFI 上锁定的资产,Source:DEFIPULSE)

这里存在一个有意思的正向循环关系。当用户存入 yCRV 代币,可以获得 YFI 代币;随着 yCRV 的增长,可以获得更多利息收益;更多利息收益会推高 YFI 价格。这会导致 YFI 更大的价值,YFI 价格的提升,会让 yCRV 的收益更高。

目前 YFI 持有用户达到 3911 位,最大的 YFI 鲸鱼持有 915 个 YFI,大约占据最初总供应量的 3%;这样的代币分布是在一周多的时间内完成的,其代币分散性超过绝大多数初始项目。

YFI:DeFi 中的 BTC?(YFI 最大鲸鱼也仅有 3% 左右的代币,Source:Etherscan)

这在加密社区很罕见。其中,创始人 Andre Cronje 也没有给自己分配 YFI 代币,没有预挖。因此,社区中很多人将 YFI 看作为 DeFi 中的比特币,其原因也来源于此。所有 YFI 的分发来自于挖矿,也就是提供流动性。这让 YFI 跟社区利益相符合,没有创始人奖励,没有预挖,没有投资人参与,以最快速度过渡到社区治理。

YFI 完全社区治理

YFI 是目前 yearn 协议治理的唯一投票代币。由于 YFI 的分配从一开始就是通过挖矿产生的。从 YFI 首次 3 万个代币分配完毕开始,YFI 将其所有治理完全交由社区来进行。

截止到蓝狐笔记写稿时,YFI 一共提出了 28 个提案,其中已经通过的提案有 3 个,没有通过的提案达到 10 个,还有 15 个提案正在进行中,尚未进行投票。这发生在短短一周的时间内,可以社区对 YFI 治理的热情非常高涨。

YFI:DeFi 中的 BTC?(YFI 中参与提案投票的用户,Source:DuneAnalytics)

YFI:DeFi 中的 BTC?(YFI 关于未来增发机制的社区投票,Source:Yearn 社区)

YFI 的价值

YFI 是 yearn 协议的治理代币,按照 Andre Cronje 的说法,它就是社区治理代币,没有什么价值,希望炒作者远离。不过,YFI 是治理代币,这意味着它可以掌管 yearn 协议未来的发展方向,至于 YFI 如何捕获价值,这已经不单是 Andre Cronje 能决定的了,最终由社区治理说了算。

治理代币价值主要来自于其治理。一是治理的安全价值:可以保护协议上的资产,防止治理攻击。如果锁定资产量大,这赋予它相应的价值。此外,治理代币还有潜在的收益价值:可以通过投票捕获协议费用。如果 yearn 未来将其业务扩展到更大的范围,且取得成功,那么 YFI 自然也有机会捕获更大的协议价值。

从这个角度,YFI 的最终价值,不仅来自于治理本身,最终来自于其业务的可扩展规模。社区治理能否引领 yearn 走出跟其他 DeFi 项目不同的道路?仅这一点就值得关注,这也是它区别于其它 DeFi 项目很不同的一点。

YFI 风险

由于 YFI 涉及到众多智能合约,可以收获可组合性的收益,比如通过其流动性挖矿,不仅可以获得 YFI,还有机会获得 CRV、BAL 等。

但同时它也有潜在的风险。它跟 yearn、curve、compound、Aave、dYdX、bZx、Balancer、Maker....... 等协议都有关系。如果 compound 或 Aave 等借贷协议出问题,yToken 也会出问题;如果 Curve 协议出问题,yCRV 也会有问题;如果 yCRV 出现问题,YFI 也会出问题。这里存在层层嵌套的风险。

由此,YFI 获得了可组合性的高收益,也同样伴随可组合性的高风险。可以参考蓝狐笔记之前的文章《流动性挖矿:可组合的收益与风险》。

YFI 的 MEME

在加密社区,有几个 MEME (迷因)非常有名。除了 BTC 和 ETH 是两大 MEME 天王,其他有名的 MEME 还存在于 Chainlink 和 Dogecoin 社区,他们通过各种方式推动 Chainlink 和 Dogecoin 迷因的发展。

YFI 因为其流动性挖矿的分配机制,也开始在加密社区拥有了最初的一批 MEME 小火种,产生了“1YFI=1 BTC”的 MENE,也就是上文说的,YFI 是“DeFi 中的比特币”。

YFI 的未来

yearn 协议未来肯定不只是关于稳定币收益的优化器,它还会扩展到交易、期货、清算等领域。YFI 作为其治理代币有潜在的治理价值、捕获未来协议扩展后的费用的价值。至于能捕获多少,如何演化,社区如何治理,蓝狐笔记会保持关注。

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