去中心化交易所普遍面临着门槛高、深度差与速度慢的问题。

原文标题:《疯狂的 DEX「大赌场」会不会出大问题?一些主流 DEX 的缺陷已经暴露 ...》
撰文:五火球教主

近来的 DeFi 已经不能用火热来形容了,甚至可以用疯狂「二字」也毫不为过。

各个 DeFi 相关的币种,近两个月少则 3,5 倍,多则 7,8 倍的涨幅,让许多一手主流币和平台币的投资者眼珠子都羡慕红了,却又不敢轻易换仓,生怕一不小心成了追高的接盘侠。

而在 DeFi 里面,最为引人瞩目,也是最能够价值捕获的赛道,无疑是 DEX,毕竟,离开 DEX、DeFi 可以说只是一纸空谈。几大 DEX 项目,无论是发币的,还是没发币的,都成了最近频频上圈内热搜的明星代表,KNC,LRC,BNT,Uniswap,Balaner,Cruve……

白话区块链在 6 月 1 日发表了题为《中心化小平台不断「跑路」,DEX 活跃度却「激增」,或有新红利?》的文中介绍了 DEX 今年来飞快的增速,若是有读者看完文买入文中提到的龙头币种,现在应该都有个 2-3 倍的收益了。上篇文的时候,我们说过「DEX 的整体交易占比,从年初的 0.1% 短短几个月翻 5 倍到了 0.6%」现在一个月过去,DEX 相对 Cex 的占比,已经继续快速增长到了 2% 这个重要关口。

去中心化交易所 DEX 崛起迅猛,但这些问题值得反思

尤其是你要考虑到 CEX 普遍的刷量行为,DEX 的真实交易量占比,估计其实已经占到了 Cex 5%-10% 至少,不信,你看看 CEX6 月份惨淡的访问量下滑。

去中心化交易所 DEX 崛起迅猛,但这些问题值得反思

然而今天这篇,却是给当前过于火热的 DEX 浇一点冷水,降降温,东西虽好,咱们也得全方位考察一下,优缺点都看不是?因为上一篇介绍了 DEX 的许多优点,所以本篇将会以缺点为主。

通用型缺点

1. 门槛高:你得会用钱包,比如 Metamask,知道且熟悉私钥,助记词啊这些东西,目前单单这一点,就能卡死业内一半以上的玩家,毕竟很多人进来,就只是赌狗想发财。

然而这儿得说一句,这个圈子和任何金融市场都一样,摆脱不了二八定律,如果你觉得你是那个二,就得先想想理由是什么,你相对另外 80% 人群的的优势是什么。而如果你连这个最最基本的门槛多跨不过去的话,很难相信你会是挣钱的 20%。

2. 币种少,深度差:目前的 DEX,基本上还是集中在以太的生态圈,以 ERC20 代币交易为主,导致像 BTC,ZEC 这些有自己主链的币种很少会在 DEX 交易,然而这个问题随着跨链技术,像 Ren 之类的发展,非 ERC20 主流币种慢慢的可以通过跨链进入 DEX,所以将来应该不是什么大的问题。

至于深度,相对于 CEX 的专业做市商,DEX 以前的深度可以说是被完爆,然而随着流动性挖矿 ,AMM 自动做市商等概念的兴起,DEX 的深度慢慢已经起来了,与 CEX 的差距越来越小,在部分币种上甚至可以超越 CEX,比如 Cruve 的稳定币兑换。所以深度的问题,也已经逐渐在解决。

3. 速度慢:这个是 DEX 目前最大的软肋,这不是 DEX 的问题,更多是 ETH 的问题,只能寄希望于 Layer 2 与 ETH2.0。Layer2 方面,采用 Validium 的 DeversiFi 交易所 和用了 ZK Rollup 的路印 DEX 都达到了 2000+的 TPS,交易速度方面其实和 CEX 差距不大。唯一的问题是,在解决深度方面,由于是订单簿模式,没有办法采用 AMM 自动做市商机制,可以说是有了速度没了深度。而目前 AMM 因为其机制原因,很难和 Layer2 有效结合,所以想要 DEX 既有速度又有深度,可能得等 ETH2.0,或者波卡成型才有希望。

几个主流 DEX 的问题

Kyber

1. 利好释放殆尽——Kyber 无疑是 DEX 的市值龙头,交易量和销毁从去年开始稳步提升的很快,最近刚刚大动作升级完 Kayalyst,开启质押与 DAO 的模型,短期内算是利好释放殆尽。

2. 交易深度不如 Uniswap——笔者在 Kyber 两次遇到流动性池深度不够,禁止操作的提示,要交易的两个币种也都算是相对知名币种,不算什么小野币,交易额也只有 2,3 千美金的样子,会出现这种提示着实意外,同样类型的币种,在 Uniswap 就没出现这个问题,除了几个大币种之外,可以说 Kyber 的深度明显不如 Uniswap。

而且可以看到,Kyber 一半的交易额,都是由自家平台,稳定币和 ChainLink 这三个币种贡献得来。

去中心化交易所 DEX 崛起迅猛,但这些问题值得反思

3. 超高的市盈率——有人估算过 KNC 的市盈率

KyberDAO 第一轮投票是 65% 手续费分配,30% 做储备金,5% 回购销毁。随着 KNC 期货的上市,会诞生无风险套利组合。按最低年交易量 10 亿美元,全年手续费收入约 200 万美元,可分配手续费 130 万美元,最低 APR (年化利率)=0.4% (相当于 PE (市盈率) 250)。币安 2019 年日均成交量 28 亿美金,如果达到币安的一百分之一,年交易额为 100 亿,最低无风险 APR=4%(相当于 PE25)。

Kyber 前几天的交易额是 600 万美金,这样算下来全年 20 亿美金,是刚才最低 APR 的 2 倍,相当于 PE 市盈率 125,放在传统金融市场,这是超高速增长性企业才会给到的市盈率,Kyber 要保证这个市值或者说价格,需要的不单单是保持领先地位,而是持续不断的增速,在 DEX 即将成为红海的激烈竞争下,能否成功,需要时间来检验。

Uniswap

Uniswap 无疑是当前最红的 DEX,没有之一。

原因很简单,那里是小野币的天堂,再加上 AMM 带来的流动性,让原本无人问津的「跳蚤市场」瞬间红火了起来,然而 Uniswap 问题也不少。

1. 费用高昂

很多人在 Kyber 上买类似 SNX,Link,每次交易额几百几千美金,交个 0.5-1 美金的手续费,可能不会太有感觉。

然而玩 Uniswap 上的小币种,往往因为风险大,池子深度不够,大家都是几十几百美金的买,这时候 1 美金的手续费占比就相对大了许多。

而更重要的是,ETH 稍微堵一堵的时候,你的交易很有可能就得 10 几二十分钟才能成交了,这时候等不了的人会选择加速,让交易一分钟之内完成,加一次速,少则 0.5 美金,多则 2-3 美金,算下来,买一个 ETH 的小币,抛开滑点,但是交易和加速费用就占到 1% 了。

2. 交易失败

Uniswap 上很多小币价格忽上忽下变动很快,所以你买入或者卖出的时候,有可能你点 Swap 的那一瞬间,这个价格可能就失效了,变动到超过你的滑点设置范围之外,这时候你的交易会失败,这个失败的概率还挺高的,就笔者个人而言,差不多得有 10-20% 的几率。

更加坑爹的是,由于 DEX 的特性,即便交易失败了,你的 Gas 费用和加速费用也照扣不误,基本上失败一次,2,3 美金就没了。

3. 骗局横行

玩 Uni 的人,有很多专业术语。

比如钓鱼——发一个币,等人来买,收到一些 ETH 之后,直接撤走币和 ETH 的流动池。

比如土狗——钓鱼的人的项目。

Uniswap 上因为没有门槛,谁都可以发币,几乎是以一天几十个新币的速度在上新。简陋点的,什么东西也没有,起个吸引人的名字,卷到 2,3 个 ETH 就跑路,专业点的,弄个网站,建立 Twitter,discord,白皮书精致一点,可以骗到几十个甚至上百个 ETH,然后突然跑路,现在一些微信群都有这种广告了。

「uniswap 发币。网站。图标。推特。电报群。白皮书。p 图上交易所。一条龙服务。有需要的私聊我。」

BNT

Bancor 作为 AMM 的始祖,在这波 DeFi 热之前可以说是默默无闻,导致很多人都以为 AMM 是 Uniswap 发明的,然而对于 V2 版本的升级预期让 BNT 近两个月价格直线飙升。

V2 要解决一个 AMM 里面很重要的问题,即流动性提供商的「无常损失」(比如你为 ETH-DAI 代币池提供流动性,但如果 ETH 涨得很快,那么你为代币池提供流动性的获得费用收益,可能还不如直接持有 ETH 带来的收益,这就是无常损失)。

这是 AMM 池当前对于流动性提供商最不利的地方,也是 DEX 发展的最大阻力之一,所以 BNT 的 V2 版本让人非常的期待,里面有很多很好的设计理念,比如 1. 预言机提供最新价格;2. 根据预言机价格更新代币池比重,也就是动态池的模式。

不过,笔者的一位圈内精通 DeFi 的朋友对此有自己的看法,她表示:预言机引入外部的价格 可以给价格做一个有效的区间是好的,但实际实现上会有很多挑战。比如说如果你在中心化交易平台上完全没有有交易对价格的话,你就变成了一个先有鸡还是先有蛋的问题,一个更大的问题是 lP (流通性提供商)在波动性大的时候,这个机制更容易亏钱,会有对手方风险。

Curve,Balancer

这俩个都是不错的项目,一个是当前的稳定币兑换之王,一个被认作是「升级版」的 Uniswap,圈内一位 KOL 戏称,Uniswap 是牛顿力学,Balancer 是相对论。

然而很大的问题就在于,Uniswap 还没发币,Balancer 先发了,因为流通小,所以价格被炒到虚高,按照全流通来算,市值已然 10 亿美金,甚至远远超出龙头 KNC。

现在的问题就是鲸鱼 (流通性)提供商们发一次工资就砸一次盘,导致二级市场接盘 BAL 的老铁们叫苦不迭,和之前 Compound 一样的路数。

而 Curve 发币也是板上钉钉的事情,且鉴于近两个月的出色数据表现,估值可能会比 Balancer 只高不低。Balancer 在二级市场有的问题,Curve 可能一样会遇到。

再就是当前的 DEX,护城河并不高,AMM 里面是哪里利润高 LP 就往哪里跑,用户自然也是那里交易体验好,深度大,去哪里交易,反正都是自己钱包,DEX 只要连接一下即可,根本不需要重新注册账户+Kyc 那一套。所以今天的领头羊,明年也许不是你。

0x, LRC,IDEX

0x 其实才是 DEX 协议里面最出名的项目,新版的 Matcha 聚合交易平台绝对是所有 DEX 里的颜值担当。

去中心化交易所 DEX 崛起迅猛,但这些问题值得反思

LRC 不用多说,国产,TPS2000+的 DEX,速度杠杠的,得到 V 神本人多次盛赞。

IDEX 可能是大家最熟悉,之前用的最多的 DEX,最近也要出 V2 版本,用 Optimistic Rollup 大大提高交易速度,代币模型也有所更改。

然而这仨面临一样的困境, 那就是,今年订单簿类型的 DEX,真的不吃香。今年,AMM 为王……

最后再提一下 No.1 的 DEX 聚合器 1inch, 这个东西普遍反映都很好用,因为可以把流量聚合,帮你自动寻找滑点最低的交易,然而用起来是真的贵,一次交易普遍手续费在 5-10 美金,笔者朋友有一次甚至花了 20 美金,真的是,非大户勿扰。

小结

当然,说了这么多的缺点,笔者依旧坚定不移的看好 DEX 的发展,未来必定是 DEX 和 CEX 并驾齐驱的时代。只是不知道在 ETH2.0 分片之前,如何能让 DEX 既能享受 AMM 的流动性深度,又可以使用 Layer 2 的技术加速。

来源链接:mp.weixin.qq.com