DeFi 下半场需要依靠策略驱动,连接组件是技术和商业上的连接,而策略是对于需求的连接。

原文标题:《DeFi 的新格局——乐高的升级》
撰文:杨涛,FinNexus CEO

DeFi 的上半场让我们领略了 Money Lego 的魅力,可组合性成为了 DeFi 最具魅力和想象空间的部分。让我们回顾一下,稳定币、借贷协议、DEX、挖矿形成了最基本的 Lego 原件,将这些原件进行不同的组合成就了 DeFi 的上半场。从金融的角度来看,货币、借贷、现货交易是最基础和必须的组件,他让 DeFi 的发展有了最基本的元素,基本可以总结为:

DeFi 乐高升级:策略组件或成为 DeFi 下半场核心竞争力基础金融产品与基础组合

DeFi 的上半场让我们看到的是无限的可能性。但是这种可能性,从产品的丰富性角度还和传统金融有很大的区别。最终 DeFi 需要更加复杂和灵活的组合以满足更加复杂的投资需求。

DeFi 乐高升级:策略组件或成为 DeFi 下半场核心竞争力

升级的 DeFi 是什么样的?

更丰富的乐高组件

市场的丰富源于更多的风险收益选择,借贷,交易手续费之外需要更多的风险收益类型的基础组件,这些组件可以为更专业的投资人提供更加丰富的策略组合。这些组件包括但不限于,期权、合约及其他基于去中心化的创新型产品。更重要的是在组件层面,DeFi 的上半场是有和没有的竞赛,之后是谁更好的竞争。这些更好表现在如下几个方面:

  • 模型和机制的合理程度:以期权举例,定价模型是否合理能够确保流动池安全的同时提供用户有竞争力的期权费。(不同的模型满足不同的需求,DEX 的 AMM 机制的百花齐放已经初步展现了,很难有一个模型能够满足所有的需求,不同的模型满足不同的细分市场)可以说 DeFi 组件之间的竞争核心是模型的竞争。
  • 流动性大小:更好的流动性能够承揽更大的资金规模
  • 对于用户的资金成本:用户参与的成本(手续费+Gas+机会成本)是否有竞争力。
  • 技术:去中心化程度,合约的安全性,接口的完善,合约的拓展性

DeFi 乐高升级:策略组件或成为 DeFi 下半场核心竞争力

更丰富的 Lego 组合

随着组件的丰富,Lego 的组合的复杂程度也随着上升。复杂程度来源于如下几个方面:

  • 策略选择:如何制定符合自己需求或者市场需求的策略,提供出不同类型的风险收益组合。以基础收益+期权的策略组合举例,如下图不同的基础收益+期权策略能产生不同的收益风险产品满足不同用户的需求。

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  • 组件和路径选择:如何选择基础组件和路径尽可能确保安全的同时降低交易成本,并且具备路径可转换能力。
  • 去中心化程度:Lego 的组合在 DeFi 的第一个阶段都是以个人操作或者中心化操作的方式进行的。这中间交易成本,操作门槛,信任成本等因素阻挡了更多个人或者机构的加入。

升级版的 DeFi

更丰富的组件及更丰富的组合以去中心化的方式组织成更加丰富的 DeFi 生态,从功能性区分, 可以将整个生态区分如下:

  • 基础组件:是以智能合约形式呈现在 Layer 1 或者 Layer 2 之上的基础金融产品,包括 DeFi 目前已经具备的各类基础金融产品。
  • 连接组件:是同样以智能合约或者其他去中心化方式实现的连接基础组件、策略组件和 Dapp 的通用型协议。是目前 DeFi 较为欠缺和待发展的部分。YFI 及 YFII 等机枪池具备类似的功能,只是还不够完善和去中心化。
  • 策略组件:这部分同样不存于与目前的 DeFi 中,或者说策略的实现更多是中心化的方式进行的。
  • Dapp:Dapp 是将如上三层呈现给用户的最终表现形式,最终用户看到的更多是不同风险收益类型的金融产品选择。

与中心化方式不同的是,以上这些组件都将以去中心化和非唯一路径的方式组合,每一层的相互选择都没有唯一的路径,而是相互选择的结果。

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为了更方便大家理解,他们之间相互的关系,我们举例说明他们的运行方式:

我们假设现在有一个来源于 DEX 手续费和挖矿的基础收益(包含无偿损失)+去中心化期权产品,如何通过不同的策略实现不同的风险收益类型的产品供用户选择:

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  • 生态中基础组件(DEX 和期权),用户,连接组件,策略组件。
  • 连接组件通过与 Oracle 的连接获取相关或需要的 Oracle 数据
  • 连接组件通过授权(社区治理授权或者 Owner 授权)可以调用的基础协议,在该例子中,是 DEX 协议 A,和期权协议 B。
  • 连接组件通过授权(社区治理授权或者 Owner 授权)可以调用的策略协议。也可以针对策略设置出入金的金额限制。
  • 连接组件根据策略的要求,用户的要求,激励机制以及授权执行对相关方的出入金。
  • 连接组件根据出入金情况计算相关方的收益情况。

连接组件中执行通用功能,不涉及策略的内容,这样能使策略的调用更加灵活。具体的策略在策略协议中执行,这些策略协议之间既可以是相互组合的关系,也可以是相互竞争的关系。最终用户通过连接组件选择适合自己或者最有竞争力的策略。以上述例子,我们举例说明策略协议中需要实现的内容。

策略协议中的具体内容

  • 策略的执行条件,如当 DEX A 手续费收益+挖矿 APY>10% 时,当期权购买成本 < 总收益 50% 执行该策略
  • 策略执行的周期:1 个月
  • 策略有效的资金规模:100 万美金
  • 策略具体内容:例如期初以(q)资金规模进入 DEX A 流动池,同时在期权协议 A 中买入平价 Call (n) 手,买入高于现价 10% Strike Price Call (m) 手;购买平价 Put (x)手,购买低于现价 15% Strike Price Put(y) 手;现价高于行权价 10%,行权全部 Call;现价低于行权价 15%,行权全部 Put。

这里的争议在于策略协议如果完全透明,策略协议的有效性。可以通过以下几种可能的方式解决:

  • 任何策略并非一成不变的,策略协议中只是体现当前出入金执行的策略或者只是策略的基本规则。策略的维护和运营方根据市场变化调整和优化策略参数。
  • 策略以一种特殊的 Oracle 的形式存在,更新策略的参数通过更新特殊的 Oracle 执行。
  • 利用 ZK-snarks 机制实现暗盒策略。

DeFi 的新竞争格局

最终 DeFi 生态是一个开放型的竞争生态,DeFi 的发展将从有和没有的竞争格局转入谁更好的竞争格局。对于生态中的不同组件,核心竞争力的体现:

  • 基础组件:模型和机制的竞争,这其中包含定价模型,交易模型,激励模型。最终表现出来的结果是流动性规模的竞争力。
  • 连接组件:连接组件是生态重要的连接方,基础协议的能力和对于生态其他参与方的激励能力是竞争力的关键。最终表现出来的是以其 Dapp 用户数量和资金管理规模的竞争力。
  • 策略组件:策略组件会成为 DeFi 下半场最为核心的能力之一,具备策略的运营和拓展能力的参与方将成为 DeFi 下半场最重要的参与者。甚至可以说下半场的 DeFi 是靠策略驱动的。连接组件只是技术和商业上的连接,而策略是真正意义上对于需求的连接。不同的策略构造出满足不同需求的金融产品组合。

你将如何在新格局的 DeFi 中扮演与自身能力相适应的角色?