数字资产管理公司 Capriole.io 负责人、Energy-Value 估值模型提出者 Charles Edwards 针对 Blockware 的比特币挖矿研究报告 发表看法,他认为比特币生产成本不能只看电费,而是要按照业务经营总成本计算。

撰文:Charles Edwards,数字资产管理公司 Capriole.io 负责人、Energy-Value 估值模型提出者
翻译:卢江飞

Happy Halving!各位!祝大家在比特币「减半」后都快乐!

鉴于对比特币生产成本很感兴趣,我打算对 Blockware 最近发布的一项比特币挖矿研究报告发表下自己的看法。

先简单说下我的一个认识,即:对于比特币生产成本计算中使用的一些假设,现在看来仍然是较为准确的,但在不久的将来,这些假设或许要进行修改。

Capriole.io 负责人:电价并非比特币挖矿全部成本

比特币挖矿在全球范围内非常普遍,因此「自下而上」的分析方式可能会存在一定局限性,同时信息获取也会受影响。虽然 Blockware 这家公司的客户群范围的确比较广泛,但他们的研究并没有覆盖绝大多数挖矿行业(至少 80% 未能覆盖到,他们承认只探索了 20% 的市场)。

此外,Blockware 的「自下而上」分析方式还有其他局限性,他们的分析报告中只研究了 S9 和 S17 两类矿机,但其实基于 SHA256 挖矿算法的矿机至少有 90 种,我们可以在剑桥比特币电力消耗指数(CBECI)网站 sha256.cbeci.org 上查到这些挖矿设备、以及每款设备的获利周期。

当然,不只是「自下而上」分析方式存在问题,「自上而下」的分析方式同样具有一定局限性,包括:

  1. 剑桥比特币电力消耗指数中的全球用电量数据本身就存在误差;
  2. 全球电力成本需要聚合计算(至 4-5 美分 /kWh)。

链闻注:更多信息可以 点击此处访问

关键发现 1:

Blockware 提供了一张来自其客户的电子成本饼状图,基于该图数据,可以得出加权平均电价为:5.2 美分 /kWh。这与剑桥比特币电力消耗指数中约 5 美分的电价基准较为一致,因此该电价基数的确可以进一步验证比特币生产成本(Bitcoin Production Cost)。由于 2020 年全球遭受新冠病毒疫情影响,人们比以往任何时候都更有理由怀疑能源成本出现大幅波动和变化(比如石油价格同比下跌超过 50%)。当然,由于一些石油期货合约要求,相关数据可能需要花些时间才能得到审核验证。

Capriole.io 负责人:电价并非比特币挖矿全部成本

关键发现 2:

有一个问题我们都能达成共识,即:比特币生产成本并不代表比特币最低价格。但从历史数据上看,电力成本一直都是比特币的价格底线——当然,3 月 12 日「黑色星期四」比特币价格暴跌是个例外。

Blockware 分析内容中,的确有部分很有价值,尤其是指出矿工为了遵守合约要求不得不在亏损状况下继续运营。如果这种情况真的存在,意味着我们应该更加谨慎,因为比特币价格有可能会跌倒电力成本价位之下,甚至会持续很长时间(有可能比我们在 2020 年看到的短暂时刻更长)。尽管如此,这段时间通常会被是作为价值机会(value opportunities)时期。

关键发现 3:

Blockware 表示,比特币挖矿运营成本中,电费占比高达 95%。但是,他们并没有分析总业务成本,而根据我所看到的历史研究数据显示,早在 2018 年,电费成本在比特币挖矿运营总成本的比例就已经降至 80% 了。

Capriole.io 负责人:电价并非比特币挖矿全部成本

在 Blockware 的分析中,可能有 95% 都是完全正确的,但是总业务成本还需要考虑硬件资本性支出(CAPEX)、带宽、工资、租金、保险和资本成本,等等。当所有这些加在一起,你会发现业务经营成本其实是很高的。所以,比特币生产成本(「总计」成本)应该按照挖出一个比特币所需要的的全部业务经营成本计算。

当然,这个成本也不应被看作是比特币的「最低价格」。

不过,如果比特币交易价格低于总生产成本时,确实会影响矿工的平均盈利能力。如果比特币挖矿利润率受到挤压,下跌的价格越来越趋于电力成本,那么效率低下的矿工要么选择关机,要么开采其他加密货币、或是追求其他新的商业模式。当这些情况发生时,我们就会看到一件事:比特币网络算力下降。

Blockware 认为,目前比特币生产成本价接近于 8000 美元。而在大约六个月之前,我也预测 2020 年挖矿电力成本将会来到 8000 美元区间,现在比特币价格大约在 9500 美元左右,所以暂时还没有跌倒这一价位。

简单来说,虽然我和 Blockware 的分析采用了不同的方法,但似乎都得出了相同的结果。但考虑到所有加密货币的基本面,Blockware 的分析结果可能会有一个误差带,而且有些问题的论述并没有在行业内获得广泛共识。比如,他们提出了所谓「矿工投降」的概念,对于这个问题,我的想法可以在 链接中查看

现在,让我们来看看当前比特币矿工处在什么位置。

虽然电费降低的可能性很大,但目前电力成本基本上是维持在 9000 美元左右(这是最佳估计),所以基本上意味着大多数比特币矿工是无利可图的,如果他们继续运营,就会亏钱。

针对这种情况,我此前曾提出过一个「残酷减半」(brutal Halving)的概念,即:比特币价格保持在 9000 美元以下的时间越长,效率低下的矿工被淘汰的可能性就会越大。

与此同时,由于比特币区块奖励减少到 6.25 BTC,现在的矿工对未来比特币价格的影响力也在逐渐减小。所以我预计,从现在开始,矿工的市场卖压会随着时间不断减少,而这可能会导致比特币价格上涨(如果其他因素保持不变的话——尽管从来不会这样)。

Capriole.io 负责人:电价并非比特币挖矿全部成本

最后,让我简单总结一下:

  1. 目前估算的比特币生产成本比较准确;
  2. 电力成本的「弹性」价格下限大约是 9000 美元;
  3. 矿工卖压降低,可能有助于比特币价格在近期反弹;
  4. 如果价格继续维持在 9000 美元左右,预计一部分矿工会被淘汰;
  5. 价格持续下降对比特币能源价值不利。

来源链接:twitter.com