从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理 之后,再谈谈资产证券化产品的交易风险与预防措施。

Konomi 作为一个具有社会责任感的平台,将会让用户在交易前完全获悉交易的风险,从而使得用户能够对自己风险承受能力进行合理评估以决定是否参与交易。本篇文章使用数学模型推演的方法介绍资产证券化的风险放大机制。

(一)资产证券化平台的风险放大机制

Konomi 资产证券化的主要目标是套利者不愿意介入的不良贷款,其具有的还款周期长、抵押品价值较低等特点使得此类资产自带的风险较大,而资产证券化可能会使得其系统风险被更加放大。本节将会运用风险模型检验资产证券化对平台系统风险暴露的影响,量化风险转移机制中的风险放大效应,本模型具有如下假设:

1、β 是指收益率对市场收益率的回归系数,用来衡量系统风险。

2、假设平台只会进行信贷活动,因此资产负债表中的资产 β 值指的是平台购买资产组合的 β 值。

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

在进行资产证券化后的权益 β 之差可以有如下关系进行连接:

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

取决于不良贷款证券化后的收益进行再投资的资产 β。

令 r 为资产证券化收益占原始资产组合比例,保留在平台资产负债表中的良好贷款的比例为 1 - r。再投资前,平台也有可能用证券化的收益对债务人还本付息或者对权益人分红。

令 h 表示这两种支出占总资产比例。

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

由于对债务人和权力人进行了派息,新的资产 β 变化为:

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

针对以上可能出现的问题,Konomi 平台承诺将会尽全力保护不发生系统性风险,具体将会 [有] 有如下措施:

(1)保证抵押品比例等安全性指标不会下调,在交易前杜绝系统性风险。

(2)平台自身的投资将会维持在一个合理的杠杆率,不会盲目的进行“加杠杆”操作,同时警告投资者杠杆投资风险,希望投资者能够在自己风险承受范围内进行杠杆交易。

(二)评级机构的风险放大机制

信用评级是不良资产证券化过程中的重要组成部分,被证券化的资金池中具有众多信用等级不一的资产,投资者因为存在信息不对称无法综合全部信息对基础资产做出风险收益和评估。评级机构的评级是帮助投资者了解证券化产品的真实价值的重要指标。传统金融市场的评级机构通过向证券发行人收费作为主要收入来源,由于这种机制,追求利益最大化的评级机构将评级标准向发行证券的发行人倾斜,评级结果将会无法反映证券的真实收益与风险。

这种评级机制的出现将会导致市场均衡为所有评级机构放弃评级的独立权与自主权。下面我们通过一个简单的收益矩阵来证明此观点,假设市场上只存在两家评级机构 a 和 b,他们面临与证券发行机构进行合谋或者不进行合谋的选择,假设合谋行为为 S = 1,不合谋行为为 S = 0。不同的选择导致不同的收益矩阵:当评级机构 a 选择与证券化机构合谋,评级机构 b 选择不合谋的收益为(i,0),显然 i > 0。双方都选择不合谋时,收益为(0,0)。评级机构 a 和 b 都选择合谋的时候,收益为(1 / 2i,1 / 2i),矩阵如下图:

评级机构和发行机构合谋收益矩阵
从资产证券化角度浅谈 Konomi 坏账处理(二)

根据囚徒困境理论,当评级机构 a 进行决策时,假设 b 合谋,则 a 选择不合谋收益为 0,合谋收益为 i,i > 0,因此无论 b 进行什么选择,a 都都会合谋,即 Sa = 1;同理可知 b 的最优选择为 Sb = 1,这些得到的唯一均衡解为{Sa = 1,Sb = 1},即双方此时的均衡收益为 1 / 2i。

为杜绝评级机构与发行机构的合谋问题,Konomi 平台将会采取如下机制防范此类风险:

(1) Konomi 平台将会邀请持有 200000 Kono 及以上的投资者与平台一道参与评级机构选拔活动。因为 Kono 持有者较为分散,评级机构要想与众多 Kono 持有者均达成合谋条约将会较为困难。

(2) Konomi 平台将会对参与评级机构签署一个固定的评级费用合同而不是一个与产品销售挂钩的激励合约,从而保证评级机构的独立、客观性。

(3)在最终发售前一个星期,Konomi 平台将会对已评级的产品邀请第三方独立审计公司进行发售前的最后审计,并出具独立审计报告,保证产品评审过程中不存在利益冲突与较为重大的设计错误。

(4) Kono 持有者将会有权力对认为评级有错误和不公正的产品要求平台进行评级复议。每次要求重新审计平台将会收取用户 100000 Kono,平台将会在七个工作日内出具一份复议结果,如果该产品的评级被更改,那么平台将会全额返还用户费用。

(5)平台将会组织内部团队每一个月对所有产品进行重新评级,并与每个月第一个工作日在网站上公布该月所有产品的评级结果。

(三)总结:

本文主要介绍了资产证券化可能对用户和平台带来的风险,让用户能够在交易前预知自己可能存在的交易风险,从而进行衡量是否参与交易。同时介绍了 Konomi 平台如何杜绝目前已知存在的风险,保护投资者和平台的合法权益,杜绝平台因为资产证券化产品而发生系统性风险。