Uniswap V3 展现了作为基石市场的潜力,DeFi 将减少对 CEX 报价的依赖,形成一套以 UNI 为基础的生态结构。

原文标题:《Uni 成为预言机以后的世界》
撰文:大脑杆菌

V 神观察到现在很多协议将 ETH/USDC 作为价格锚,通过预言机进行不间断喂价。虽然预言机是去中心化的,但协议使用的价格锚是中心化。一旦 USDC 出现了问题,DeFi 大厦的根基就会出现动摇。市场一直担心 Oracle 的危机,但其实更危险的是 Oracle 使用的价格锚,那我们怎么办?

原生稳定币+Uni_Oracle

延伸阅读:《Vitalik Buterin:UNI 应该成为预言机代币

目前的 DeFi 生态结构:预言机分布式报价

从 DeFi 生态结构分析 Uniswap V3 作为预言机的潜力

图 A 是目前市场上 Lending 协议使用预言机的方法,为了确定抵押品的价值,我们需要 Collateral 和 USD 的比价,但是由于链上 Token 和链下法币之间不存在直接的兑换,我们用链上比价近似拟合,常见的是 TokenA/USDC。在流程上我们会向预言机提出 TokenA/USDC 价格的喂价诉求,预言机的各个节点向预言机反馈,各个节点通过 Dex 和 Cex 的 Api 来获取价格,然后反馈给协议。协议就得到了抵押品的价值。

在这个流程当中,有两个最大的风险:一是 USDC 的风险。一旦 USDC 发生问题,整个 DeFi 世界都会面临风险。虽然整个喂价机制是去中心化的,但是喂价的价格锚仍然是中心化的。整个 Crypto 加密世界仍然暴露在炮火之下,难以独立。另一个问题是报价节点报价来源的问题。当预言机问节点 TokenA 价格的时候,节点会获取各个 Cex/Dex 的行情。那么决定预言机结点报价稳定性和鲁棒性的核心因素是,Cex 的行情深度和参与者结构,以及 Dex 的资金利用效率。Cex 行情深度越深,参与者结构越丰富,获取的价格便越具有代表性,作恶和操纵的难度也越大。而 Cex 交易深度不足的时候,面临了交易所作恶,市场操纵,等等问题;对于 Dex 而言,UniV3 之前,恒定乘积模型的资金使用率较低,滑点较大,如果使用 Dex 作为预言机的价格来源,小额资金便能带来巨大的价格偏离,容易发生攻击。

随着 V3 的出现,Uni 展现了作为基石市场的潜力,我们将减少对 Cex 报价的依赖,形成一套以 Uni 为基础的生态结构。

UNIV3 成交价+Uni_Oracle+原生稳定币 是未来的解决方案

理想的 DeFi 生态结构:Uni_Oracle 单一报价

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如图所示,我们认为借贷协议所需要的 Token 价格可以直接在 UniV3 中的 Token/ 原生 Stable_Coin 价格来获取。而治理 Stable_Coin 所需要的价格(抵押品或者算法),是链上 Stable_Coin 抵押品和 链下 USD 的比价,将通过预言机的报价来确定。由于 V3 资金利用率提高,市场深度增加,滑点变小。在 Uni 中交易的稳定币拥有更强的市场的代表性,价格也更难被操纵。因此选用 Toekn/Stable_Coin 作为价格锚将优于 Toekn/USDC。于此同时,Stable_Coin 的 Collateral 报价则依赖预言机结点的独立判断,我们可以说 DeFi 世界的报价基础不再是 USDT/USDC,而是预言机报价结点的稳健性。

虽然预言机的报价仍然存在风险,但是值得注意的是,这类风险掌握在 Crypto 自己手中,取决于去中心化机制本身的鲁棒性,使得 Crypto 得以自决。即使 USDC 出现问题,也不会冲击 DeFi 世界的正常秩序。

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在这种市场结构下,普通的预言机需求就会直接通过 Uni_Oracle 来实现,成本更低,更新更快。通过 Uni_Oracle 获取 Token/Stable_Coin 的价格,Stable_Coin 的价格则建立在分布式的预言机协议之上,不同的 Stable_Coin 将根据自己的需要来选择不同的预言机机制。由于高频及时的预言机需求被 Uni_Oracle 分流,对于 Stable_Coin 而言,就需要更加可信,更加稳健,更加安全的预言机机制。 这会使得未来市场结构产生一定变化。

目前市面上存在的两类预言机,一种是结点报价型(如 Link),另一类是谢林点博弈型(如 UMA)。前者具有速度更快,可扩展性更强,但置信度相对低;后者速度慢,可扩展性弱,但置信度更高。(真金白银下注更可靠)后者在未来将有进一步的发展。

总结

  1. 交易深度,交易真实性是价格锚的关键。UniV3 有巨大优势。
  2. 单一天量共识的稳定币,对于整个系统都有正向作用。我们不需要那么多中心化的稳定币(600 亿,目前 80% 的稳定币都是中心化的) UniV3+单一原生稳定币形成的价格锚,将大大提升目前 DeFi 系统的稳定性。未来 Dai,Lusd 都有极大潜力挑战 USDT/USDC。
  3. Uni 价值捕获能力更强。未来 Uni_Oracle 会在预言机市场当中获得更大的置信度和话语权,Uni 也可能捕获更大的价值。做 LP 除了可以享受手续费以外,数据资产的销售收入也将归属 LP。
  4. 未来对于预言机,延时 (Latency) 的诉求会降低,预言机快不快重要性将减弱,因为不可能有预言机比 Uni 的数据更快。决定预言机的核心性能,变成了安全性和可扩展性。
  5. Crypto 自决。链上链下交互必不可少,如果一定要有人来做裁决,那最好是 Crypto 圈自己来判断。使用 USDC 作为预言机的价格锚将使得 DeFi 永远建立在沙丘之上。因此,未来预言机结点,需要承担重任,预言机结点的发展需要更多的激励和规范。预言机结点相当于整个 Crypro 的 Libor,必须让有责任感的系统性重要成员来担当。而这成员的筛选和监管,需要去中心化的合理机制。
  6. 使用 Token/Stable_Coin 原生稳定币作为价格锚,通过 Uni_Oracle 来获取该交易对在 Uniswap 里的行情。这种方式将取代,使用 Token/USDC 作为价格锚,通过预言机获取该交易对,在各种 Cex 的行情。主要原因是:1) Uniswap 交易深度更深,交易更真实,交易参与者更广泛。2) USDC 有着巨大的中心化风险,不能将 Crypto 世界置于炮火之下。

附录:Libor 的改革的启示

伦敦银行间同业拆放利率(LIBOR)曾是全球使用最广泛的利率基准。2005 年起,数家大型金融机构参与 LIBOR 价格操纵,从中获取不当利益。后来 ICE 对 Libor 进行了改革,金融稳定委员会(2014)就改革基准利率提出了两条建议:一是对现有包括 LIBOR 在内的系统重要性基准利率进行改革,最大限度地使基准利率的形成基于实际交易数据,降低被操纵的可能;二是找到并发展近似无风险参考利率,替代 LIBOR。2014 年 2 月 1 日,在英国金融行为监管局(FCA)的批准下,英国银行家协会(BBA)正式将 LIBOR 的管理权限移交给洲际交易所(ICE),LIBOR 改革迈出了根本性的一步。

ICE 对 LIBOR 的改革主要分为三个方面。

第一,减少报价品种。将 LIBOR 所包含的 150 个利率报价(10 种货币 15 个期限)削减至 35 个(5 种货币 7 个期限),使定价过程更加专注于买卖双方常用的期限和币种上。币种上,删除了澳元、加拿大元、新西兰元、瑞典克朗和丹麦克朗;期限上,删除了应用范围不广的 4 个月、5 个月、7 个月、8 个月、10 个月、11 个月期限的报价。

第二,增加报价机构。将 LIBOR 报价银行数量由 16 家增加为 20 家,确保 5 种货币报价的成员银行分别为 11~16 家。

第三,改进报价方法,采用瀑布法报价。改革后的 LIBOR 要求报价行的报价基于三类数据,第一类是真实的交易数据,合格交易类型包括无担保存款,商业票据和定期存单三类,合格交易对手包括银行、主权财富基金、跨国公司、政府实体等六类,越接近 11: 00 的数据权重占比越大。第二类是交易衍生数据,包括根据市场变动和线性插值调整的时间加权历史交易数据。第三类是专家基于市场和其他交易数据的判断,提供报价行在 11:00 愿意提供无担保批发资金的利率。只有当前一类交易数据量不足时,ICE 才接受下一类数据。ICE 要求报价有明确的、有记录的交易数据支持,防止出现错误报价、操纵报价和相互勾结的现象。

从 LIbor 改革来看,有几个经验:

  1. 尽可能减少锚的使用。使用单一,共识,高流动性的资产作为价格锚。
  2. 信源的去中心化。对于可信信源的去中心化组合。
  3. 交易数据 > 拟合数据 > 专家判断。尽可能选择可证伪,可追溯的信息源。
  4. 避免与 Oracle Node 的利益冲突

注:近年来,无担保拆借市场规模日益萎缩,LIBOR 已不能真实反映银行的融资成本,LIBOR 的参考价值不断下降。2017 年 7 月英国行为管理局(FCA)宣布 2021 年起不再强制要求 LIBOR 报价行进行报价,LIBOR 指标将退出市场。

从 DeFi 生态结构分析 Uniswap V3 作为预言机的潜力

Ref

V 神:Uni 应该成为预言机 token
https://gov.uniswap.org/t/uni-should-become-an-oracle-token/11988

姜超:LIBOR 的改制之路:过程、影响与启示(海通固收姜超、周霞、李波)

Linda_Xie:Overview of DeFi Oracles

Decentralised Oracles: a comprehensive overview

Making Sense of Price Oracles in DeFi

Huobi DeFiLabs: Price Oracle – A Must-Have Infrastructure

来源链接:mp.weixin.qq.com