与 CeFi RFQ 模式不同,DeFi 「池对池式」保证金交易中所有资产都有资格获得利息。

原文标题:《热点丨基于 DeFi 的保证金交易会成为新的趋势么?》
撰文:Su Zhu
翻译:李翰博

今天,我将剖析中心化(CeFi)和去中心化(DeFi)金融中的保证金交易。我注意到市场参与者在过去和现在是如何寻求使用这些产品的,和它们的相对优势和局限性,以及它们今后可能如何发展。

CeFi 的保证金交易

如果说现货交易是用一种资产换取另一种资产,以便在没有任何杠杆的情况下立即交割,那么保证金交易就是简单的现货交易,只是资产一直没有结算

举个例子:

现货

爱丽丝从鲍勃那里买入 100 个 BTC,每一个 BTC 的价格是 10,000 美元;鲍勃交付 100 万美元换取 100 个 BTC,交易完成。

保证金

Alice 从 Bob 那里买了 100 个 BTC,每个 BTC 的价格是 10000 美元;Bob 没有交付 100 万美元,而是为未交付的余额支付了一些美元的利息,并可能收到一些 BTC 的利息。

最早成功提供保证金交易的交易所是 Bitfinex。它允许用户提供 BTC、美元和其他资产,供保证金交易者利用进行保证金交易。

简析 DeFi 「池对池式」保证金交易优劣势

用户可以在三个钱包之间转移他们的资金,Exchange 是现货交易,Margin 是用他们的资金作为抵押品进行保证金交易,Funding 是将他们的资金作为资产提供给其他交易者进行保证金交易。Bitfinex 从 Funding 钱包中的资金所获得的利息中抽取 15% 作为他们的手续费。

最终,其他现货交易所也纷纷效仿,如今 Binance、Huobi、Okex 等交易所的保证金交易已经非常普遍。保证金交易对现货做市商特别有用,因为他们可以以更有效的资产负债表的方式在现货市场上显示报价。他们不必在每个交易所都保留大量的 BTC 和美元,而只需保留一些抵押品,然后进行保证金交易。如果头寸太大,做市商可以发送保证金交易的空头部分,并要求或结算头寸,以获得多头资产。从本质上讲,保证金交易是一种现货交易,它仍然没有结算,但可以随时结算

值得注意的是,所有这些中心化解决方案都继续遵循 Bitfinex 的框架,将行动分割到三个不同的钱包中。这意味着,如果你在保证金上做多 BTC/USD,你要支付借入美元的利息,但不会收到 BTC 的利息。相反,如果你在保证金上做空 BTC/USD,你支付的是 BTC 的利息,但没有收到美元的利息。

为什么会这样,钱去了哪里?实际上,交易所是每笔交易的实际对手方。它扮演着中间人的角色,在「要求报价」的基础上,撮合借款人 (已将资金投入融资钱包的用户) 和借入者 (发起融资交易的交易员)。对于其他所有人来说,他们并不是这个活动的参与者。活动是点对点交换,不是点对池。理论上,无良交易所可以利用现货余额中的资金,将其借给自己的保证金交易员。如果他们这么做了,那么他们实际上是在和自己的贷款人竞争收益。

DeFi 的保证金交易

DeFi 中第一个成功的保证金交易应用是 Ethereum 上的 dYdX。与中心化交易所的 RFQ 融资模式不同,dYdX 采取的方式是平台上所有资产的借贷和供应都有利息。

换句话说,不存在三个不同钱包的区别。如果你只是简单地将 ETH、USDC 或 DAI 存入平台,你会立即开始计息。如果您存入 ETH,然后购买 ETH/DAI,那么您将开始收到您购买的额外 ETH 的利息,并在您借用的 DAI 上支付利息。

简析 DeFi 「池对池式」保证金交易优劣势

在上面的截图中,我们看到,利率是:

  • ETH:0.01% 存款利息,0.27% 借贷利息
  • USDC:2.29% 的存款利息,4.90% 的借款利息。
  • DAI:3.87% 的存款利息,6.38% 借贷利息。

与 RFQ 方式的利率不同,理论上不存在买卖差价,因为所有资产都有资格获得利息,所以总会存在差价。例如,在 ETH 上,有大量的供应,但很少有借贷需求。因此,少量的利息必须分摊到一个庞大的供应者池中。

这种池对池式的保证金交易方式有无数的优势

  • 你可以用你的资产来启动你自己的保证金交易 同时还能得到利息。无需将资金转移到 Funding 钱包中,在那里,资金必须保持无抵押状态,您才能获得收益。
  • 您可以通过协议验证您是否获得了正确的利息金额,并且没有任何利益被拿走。
  • 也许最重要的是,如果您看空而市场其他部分看涨(也就是市场愿意支付高额利息来借 USDC 和 DAI 对抗 ETH),那么您将因为愿意做空 ETH/USDC 和 ETH/DAI 而获得相应的利息。相反,在中心化交易所对同一货币对进行保证金做空,只会给您带来利息,但不会给您支付任何利息。
  • 不需要注册账户,也不需要与其他方分享用户个人信息。

其缺点是

  • 资产必须在协议或附近可用。如果没有一个中央机构来促进初始流动性,或者在临时的基础上,就会出现先有鸡还是先有蛋的问题。可组合性对于获取其他 DeFi 协议上的资产并让保证金交易者能够使用很重要。
  • 与此相关的是,费率可能会根据利用率而大幅波动。几笔大宗交易可以迅速推高现有借款人的利率。
  • 清算费用较高,因为仓位会被清算到目前流动性较差的现货市场。

如果用户迁移到 DeFi 的趋势继续下去,可以想象,很快 DeFi 现货市场就会与 CeFi 市场持平,甚至比 CeFi 市场的流动性更高。那么,保证金交易商可能会将 DeFi 保证金交易视为 CeFi 越来越可行的替代方案--这反过来又会迫使 CeFi 交易所将 DeFi 流动性加入到自己的金融市场中。在这个世界下,不同的 CeFi 市场成为连接 DeFi 基础市场的桥梁,用户可以决定最终喜欢哪一个级别的流动性互动。

来源链接:mp.weixin.qq.com