李鑫 肖昊

2020H1 公司营收 / 归属净利润分为 49.7 亿 /4.9 亿元,同比-9.9%/-22.7%;单 Q2 收入 / 归属净利润增速分为 6.9%/9.2%,均略超我们预期,环比 Q1 明显改善。预计 7 月份工厂订单增速 20%+,伴随被压抑的家居需求释放、地产交付重回改善通道,订单改善态势有望延续,助力公司 H2 兑现基本面弹性,预计 H2 收入 / 利润增速超 20%。维持“买入”评级。

2020Q2 收入 / 业绩增长略超预期。

公司公布 2020 中报业绩快报,2020H1 实现收入 49.7 亿元,同比-9.9%;归属净利润 4.9 亿元,同比-22.7%;扣非净利润 4.4 亿元,同比-25.6%。单 Q2 收入 / 归属净利润增速分为 6.9%/9.2%,均略超我们预期,且环比 Q1 出现明显改善;Q2 营业利润率达 19.48%,同比+0.35pct,主要得益于信息化能力加强带来的经营效率提升。

多渠道 / 多品类布局优势持续显现。

分渠道来看,我们判断 Q2 工程渠道恢复情况优于零售渠道,预计 Q2 工程渠道收入增速接近 30%、零售渠道低个位数增长。零售渠道中,新兴渠道贡献料逐步加大:从行业观察到疫情后整装恢复情况好于传统经销,而得益于整装大家居的前瞻布局,预计 Q2 公司整装渠道收入实现高增,对零售渠道复苏提供有力支撑;线上渠道效益也在逐步释放,公司通过直播有效强化线上获客能力,如“88 欧派安家包办节”3 小时直播收获 6 万+订单,电商引流效果日益提升。

分品类来看,衣柜恢复情况料优于橱柜,预计 Q2 衣柜零售收入增速已转正、但橱柜零售收入仍下滑,全年来看维持 2020 年衣柜零售收入增速预测 12.8%、橱柜零售收入增速预测-5.4%。

预计 7 月份工厂订单增速 20%+,H2 有望兑现基本面弹性。

我们预计公司 7 月份工厂订单增速 20%+,其中零售端明显回暖,预计橱柜零售接单增速转正、衣柜零售接单增速超 20%。伴随被压抑的家居需求释放、地产交付重回改善通道,我们认为 7 月份订单复苏态势有望延续,助力公司 H2 收入 / 利润增速抬升。维持 2020 年零售渠道收入预测 119.0 亿元(其中传统经销渠道 / 整装渠道收入预测分别 110.5/8.5 亿元)、工程渠道收入预测 28.0 亿元,综上维持 2020 年整体营收预测 148.9 亿元,同比+10.0%。

风险因素:

地产调控趋严;消费能力下降;大宗业务坏账增加;整装拓展低于预期。

投资建议:

维持 2020-2012 年归属净利润预测 19.9/24.5/27.8 亿元,考虑股本变动,最新 EPS 预测为 3.38/4.16/4.73 元。公司 7 月份订单明显回暖,H2 有望兑现基本面弹性,维持“买入”评级。

欧派家居(603833):Q2 恢复情况良好,H2 有望兑现基本面弹性

欧派家居(603833):Q2 恢复情况良好,H2 有望兑现基本面弹性

欧派家居(603833):Q2 恢复情况良好,H2 有望兑现基本面弹性

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欧派家居(603833):Q2 恢复情况良好,H2 有望兑现基本面弹性

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