中金:2020 年美国消费电子展(CES)纪要之配件篇

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今年的 CES 上,我们在消费电子方面看到以下变化:1) TWS:Airpods 的成功带动众多品牌推出各自的 TWS 耳机,验证了我们看好 2020 年非苹耳机市场将迎来爆发性增长(2019 年 5800 万台,2020 年同比+103%)的观点。2)手表市场过去几年不温不火,随着心率检测等健康相关功能的加入,我们认为手表有望加速增长(2019 年 6300 万台 /2020 年同比+34.4%)。3) VR 产品硬件形态已经趋向稳定,未来需要观察应用发展,但出货总量仍较小(2019 年 570 万台),我们认为除了歌尔等少数企业以外,对产业链业绩贡献有限。AR 产品被寄予厚望,市场期待其成为手机以后第一个 10 亿台级别的计算平台,但一直面临厚重、光机模组等核心零部件不成熟等问题,这次我们看到分体式 AR 眼镜重量下降至 70g 左右,我们体验后认为已十分接近消费级使用要求。我们认为未来 AR 技术上的研发和投资是否成功,对手机品牌和零部件厂商都十分重要。

短期成长动力:可穿戴设备——方案成熟,普及率尚低,今年继续高成长。

TWS:2019 年下半年开始,伴随高通、络达、华为等芯片突破双路传输方案,非苹 TWS 获得高速成长。我们测算 2019 年苹果 / 非苹果 TWS 分别同比增长 148%/176% 至 6200/5800 万部,但普及率仍然较低(11%/3%)。我们预计苹果 / 非苹果 TWS 有望在 2020 年分别实现 55%/79% 的同比成长。

图表 : CES 多个 TWS 耳机发布

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资料来源:CES 2020,中金公司研究部

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图表 : 华米自研可穿戴设备 AI 芯片

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资料来源:华米官网,中金公司研究部

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图表:本次 CES 发布的部分 TWS 耳机

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资料来源:CES 官网,中间公司研究部

智能手表:在苹果 Apple Watch 大改款、整体智能手表功能丰富的带动下,我们预计全球智能手表出货量今年也有望实现 34% 以上的同比成长。

图表 : Withings 智能手表 Scanwatch

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资料来源:__CES 官网,中金公司研究部

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图表 : Apple Watch 4 背面心率检测模组

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资料来源:__苹果官网,中金公司研究部

长期成长动力:AR/VR——分体式 AR 体验超预期,新品迭出、量产可期。

AR 方面:产品形态上,轻量化、通过连接线与手机连接的分体式设计体验提升明显。三星、TCL、Nreal、0glasses、谷东科技、蚁视等纷纷推出分体式的 AR 眼镜新品,重量在 70-90g 之间。我们认为未来 1-2 年,AR 一体机仍难以兼顾续航、重量和算力,轻量化分体式 AR 将有望率先进入消费级量产阶段。光学方案上,本届 CES 上光波导为主流选择,自由曲面等方案亦不乏新品发布。我们认为新品密集发布、三星等大厂入局等,反映行业经过多年技术研发积累后,有望在 2020 年开始进入收获期,而光波导方案、自由曲面 / 棱镜方案将分别在消费级、工业级差异化落地。

图表 : Nreal CES 会场产品展示

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资料来源:__CES 2020,中金公司研究部

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图表 : 骁龙 XR 平台,已应用于多款 VR/AR

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资料来源:__高通官网,中金公司研究部

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图表:AR 光学方案与光波导原理

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资料来源:__hackernoon,中金公司研究部

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图表:CES 2020 展出的部分 AR 配置参数,外挂式明显降低 AR 眼镜重量

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资料来源:__CES,中关村在线,中金公司研究部

VR 方面:与 AR 不同,VR 产品不存在待突破的关键技术瓶颈、早已实现量产。今年 CES 主要在分辨率(单眼 4K)、刷新率(180Hz)、视场角(200 度)、手势识别、6DoF 等边际改善,Pico 等厂商亦首次推出一体机产品。此外,我们观察到更多 VR 搭载“See through”功能,可用前向摄像头观察外界环境,从而提高安全性、优化互动体验,巩固在游戏、影视等场景的独特优势。

图表:部分 VR 头显性能,近期发布的 VR 已达到较高分辨率及刷新率

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资料来源:__中关村在线,中金公司研究部

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图表 : Pico Neo 2 VR 头显

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资料来源:__CES 2020,中金公司研究部

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图表 : CES 现场参观者通过游戏感受 Pico 头显

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资料来源:__新华网,中金公司研究部

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图表 : HTC Vive 可通过 See through 看到外界环境

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资料来源:__HTC 官网,中金公司研究部

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图表 : 2018 年 VR 应用领域占比

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资料来源:__IDC,中金公司研究部

风险

TWS 销售进展不及预计;VR/AR 用户接受程度不及预期。

文章来源

本文摘自:2020 年 1 月 16 日已经发布的《CES 纪要#4 (配件):TWS/ 手表拉动短期业绩,AR 成败决定长期命运》

黄乐平 SAC 执业证书编号:S0080518070001 SFC CE Ref:AUZ066

胡誉镜 SAC 执业证书编号:S0080517100004 SFC CE Ref:BMN486

陈旭东 SAC 执业证书编号:S0080519120006 SFC CE Ref:BPH392

刘莹莹 SAC 执业证书编号:S0080119080056

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