2019 年 3 月 29 日,Coinbase Custody 公司宣布开始对基于 PoS (Proof of Stake,权益证明)共识机制的 Tezos 网络提供支持,从而为客户提供通证托管服务及获得数字通证收益的机会。Coinbase 表示扣除相应的费用后,投资者将有望获得约 6.6%的年收益率,由此也将 Staking Economy (权益经济)从幕后推至台前。Coinbase 作为区块链领域的重量级玩家,在资产管理领域频频发力,究竟意欲何为?

原文标题:《Staking Economy:势如破竹的新型商业模式》
作者:宋双杰、田志远、俞力杨
特别顾问:沈波、Rin

一览 Staking Economy 生态:新赛道、新机遇、新挑战

摘要

Staking Economy 是一种持币生息的商业模式,即通证持有人通过质押、投票、委托和锁定通证等行为获取交易费、区块奖励以及分红等收益,其中的 Staking 是指基于 PoS 类共识机制对持有的通证行使相关权益的行为。

Staking Economy 是一种鼓励通证持有者主动参与区块链建设,其兴起有望促进一系列行业发展,缔造项目方、通证持有者和第三方服务商等的共赢多赢局面。

PoS 类共识势如破竹,采用 PoS 共识的区块链项目不断涌现。截至 2019 年 6 月 10 日,已有 413 个区块链项目采用 PoS 共识机制,18 个项目采用 DPoS 共识机制,市值排名前二十的通证中,PoS 类项目数量占比已经达到 40%。随着 PoS 类共识的繁荣,第三方服务商群雄逐鹿,竞争加剧。

PoS 类共识项目市值增长空间较大。一方面,全球通证市场发展空间广阔,另一方面,支持 Staking 的通证总市值约为 220 亿美元,仅占全球通证市场总市值的 8.8%,按照目前 PoS 类共识的发展态势来看,未来这一比率有望继续上升。

目前支持 Staking 的通证锁仓率较低,未来趋势乐观。已锁仓的支持 Staking 的通证总市值约为 67 亿美元,但是也只有支持 Staking 的通证总市值的 30.5%,表明多数支持 Staking 的通证权益并未得到行使。

山雨欲来,收益与风险并存。总体来看,随着 PoS 类共识的繁荣,Staking 服务商涌现,Staking Economy 市场蓬勃发展,但与此同时行业也面临着通证存储的安全性、服务商的可靠性、大量筹码集中、市场竞争加剧和通证价格大幅波动等问题。

风险提示:行业竞争加剧,通证价格剧烈波动,智能合约漏洞

正文

2019 年 3 月 29 日,Coinbase Custody 公司宣布开始对基于 PoS (Proof of Stake,权益证明)共识机制的 Tezos 网络提供支持,从而为客户提供通证托管服务及获得数字通证收益的机会。Coinbase 表示扣除相应的费用后,投资者将有望获得约 6.6%的年收益率,由此也将 Staking Economy (权益经济)从幕后推至台前。Coinbase 作为区块链领域的重量级玩家,在资产管理领域频频发力,究竟意欲何为?

1 革故鼎新,新型商业模式的诞生

1.1 PoS 类共识的机遇:Staking Economy

我们此前在《PoS 共识机制及设计哲学——区块链技术引卷之五》中,深入探讨了 PoS 类共识。PoS 即一种替代 PoW (Proof of work,工作量证明)的共识机制。在基于 PoS 共识的区块链网络中,所有成为「验证者」的节点都能够获得生产(或者发布)区块的权利,其概率取决于其拥有的「权益」多少。这里的「权益」可以是节点持有的通证数量,也可以是关于通证数量的一个函数。例如 Peercoin 提出的「币龄」概念,节点持有通证的时间越长,累计的币龄也越多。

Staking Economy 是一种持币生息的商业模式,即通证持有人通过质押、投票、委托和锁定通证等行为获取交易费、区块奖励以及分红等收益,其中的 Staking 是指基于 PoS 类共识机制(本文的 PoS 类共识主要指 PoS 和 DPoS)对持有的通证行使相关权益的行为。

目前 Staking Economy 的主要运营模式为可信的节点运营者 / 第三方服务商(包括钱包、交易平台、专业服务提供商等)接受通证持有人的委托,作为区块链项目节点或支持力量通过节点出块 / 代投选举等方式代为获得该项目通证的通胀 / 区块奖励。根据持有通证的不同,其年化收益率约在 6.44%(如 Dash)至 155%(如 Livepeer)之间。

1.2 主动参与区块链建设,多方缔造共赢模式

Staking Economy 是一种鼓励通证持有者主动参与区块链网络建设的模式。在 PoW 共识机制下,矿工通过算力竞争记账权以获取收益;普通投资者主要关注点为所持通证价格上涨的预期收益,总体网络建设参与积极性不高。然而在基于 PoS 类共识机制基础的 Staking Economy 中,「持币待涨」的投资策略不再适用。由于大部分采用 PoS 类共识的项目增发通证作为权益收益,如果通证持有人不参与 Staking,其实际资产将会被稀释。因此在通胀的潜在威胁下,普通投资者不得不主动了解不同区块链的 Staking 规则,挑选可靠的第三方进行委托并定期检查已获收益。

Staking Economy 模式缔造多赢局面。在该模式下,一定比例的通证被锁定,可以调节通证市场的流通量;通证持有者通过委托第三方行使权益收取利息,能够抵消部分甚至全部因通证通胀引发的资产贬值;节点运营商 / 第三方服务商通过提供 Staking 服务能够收取一定的费用,盘活存量资金。

Staking Economy 的兴起可能促进一系列行业的变化。

1)传统矿池。传统矿池横向拓展业务参与 Staking Economy。当前很多矿池在支持基于 PoW 共识的算力挖矿的同时,也支持基于 PoS 共识的项目。

2)钱包和交易所。Staking Economy 促使钱包和交易所与时俱进以增强用户粘性。例如 Coinbase 推出的 Coinbase Custody 计划在今年支持 Cosmos 等 PoS 类项目。

3)投资机构。Staking Economy 为投资机构提供了新型资产增值渠道。由于众多采用 PoS 共识的项目通过私募发售通证,因此大量的通证流入了投资机构。在 Staking Economy 出现后,投资机构除在二级市场出售通证外,还可以通过 Staking 实现资产增值。

4)新型参与者。Staking Economy 催生了不同类型的新型参与者,例如收录 Staking 项目数据信息的网站 Staking Rewards 目前已经涵盖了全球 25 个 Staking 节点运营团队 / 第三方服务商。

2 新赛道布局加速,锦绣前景正在酝酿

2.1 势如破竹,群雄逐鹿

PoS 类共识的潜力似乎赋予了区块链新的运作模式。一方面基于 PoS 类共识的区块链项目不断诞生,另一方面支持该类共识和提供 Staking 服务的第三方服务商也开始如雨后春笋般涌现,较高的收益率是其主要卖点。

PoS 类共识势如破竹,采用 PoS 共识的区块链项目不断涌现。目前以太坊的共识算法在从 PoW 共识向 PoS 共识过渡的过程中,Cosmos、Polkadot 等众多热门区块链项目都采取了 PoS 类共识机制。2019 年 6 月,市值排名前二十的通证中,PoS 类项目数量占比已经达到 40%(如果考虑像以太坊这样拟于未来采用 PoS 类共识的项目,这一比例将会更高)。据 CryptoSlate 数据,截至 2019 年 6 月 10 日,已有 413 个区块链项目采用 PoS 共识机制,总市值达 141 亿美金,有 18 个项目采用 DPoS 共识机制,总市值达 118 亿美金。

市值排名前四十的采用 PoS 类共识机制的项目中(数据截至 2019 年 5 月 23 日),EOS 位列榜首,BNB 和 XLM 紧随其后。尽管目前采用 DPoS 共识的项目总数相比于采用 PoS 的项目总数较少,但在采用 PoS 类共识的项目中,市值居首的 EOS 采用的就是 DPoS 共识,在市值排名前四十的采用 PoS 类共识的项目中,采用 DPoS 共识的项目数量占据了 25%,在市值排名前五的采用 PoS 类共识的项目中,采用 DPoS 共识的项目通证数量更是占了一半以上。

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第三方服务商群雄逐鹿,竞争加剧。2019 年 2 月,区块链重量级投资机构 Pantera Capital 和 Coinbase Venture 等完成了对 Staked.us 的 450 万美元投资,Staked.us 是一家为 PoS 共识项目提供服务的初创公司。Staked.us 仅是新赛道布局加速的一例,其他海外类似的机构还有 Stake Capital、P2P Validator、Cryptium Labs、Figment、Stake With.Us 等。国内相关服务机构也如雨后春笋般涌现,例如 Cobo、Wetez 和 HashQuark 等都是通过担任项目节点或节点服务商来获取收益。

根据 Staking Rewards 网站所列的全球支持 Staking 的服务商综合排行榜,支持 18 种通证的爱沙尼亚 Staking 服务商 My Cointainer 位居榜首,综合排名第二位的 Grin Platform 支持高达 130 种通证。

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2.2 康庄大道尚待开辟

全球通证市场发展空间广阔。 截至 2019 年 6 月 10 日,通证市场总市值约为 2500 亿美元,距 2018 年 1 月通证市场总市值 8200 亿美元左右的高点差距悬殊,随着区块链技术的发展和大众对于区块链技术的认同不断增加,通证市场具有极为广阔的发展空间。

PoS 类共识项目市值增长空间较大。 截至 2019 年 6 月 10 日,支持 Staking 的通证总市值通证总市值为 220 亿美元,仅占全球通证市场总市值的 8.8%,按照目前 PoS 类共识的发展态势来看,未来这一比率有望继续上升。

一览 Staking Economy 生态:新赛道、新机遇、新挑战

目前支持 Staking 的通证锁仓率较低,未来趋势乐观。 2019 年 6 月 10 日,已锁仓的支持 Staking 的通证总市值约为 67 亿美元,但是也只有当日支持 Staking 的通证总市值的 30.5%,表明多数支持 Staking 的通证权益并未得到行使。

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3 山雨欲来,收益与风险并存

总体来看,随着 PoS 类共识的繁荣,Staking 服务商涌现,Staking Economy 市场蓬勃发展,但与此同时行业也面临着通证存储的安全性、服务商的可靠性、大量筹码集中、市场竞争加剧和通证价格大幅波动等问题。

如何平衡通证的安全存储与权益获取是当务之急。在取得收益的同时,如何保证通证的安全存储是 Staking Economy 面临的核心问题之一,采用切实有效的安全保障手段有助于服务商提升自身的竞争力,也是通证持有人在选择服务商时参考的重要标准之一。比如 Coinbase Custody 向其客户保证所有通证将进行冷存储,同时会以自有资金代客户向 Tezos 提供存储价值 10% 的保证金,保障用户的资产安全与权益获取。

筹码集中可能导致中心化风险,服务商的可靠程度也是投资者需要考量的指标。 Staking 模式可能导致大量通证集中在少数服务商手中,进而引发中心化风险。另外近期通证钱包类项目跑路者已不少见,如号称智能搬砖套利的 Moretoken 钱包和 Plustoken 钱包都以跑路告终,服务商的信用风险将成为投资者利益的潜在威胁。

目前市场尚未饱和,随着参与者的不断涌现,竞争加剧不可避免。 据 Cryptoslate 统计,截至 2019 年 5 月 23 日,市值排名前四十的 PoS 类项目的年利率在 0.02%-20.44% 之间,均值为 6.78%,如果加上 Livepeer155% 的收益率,Staking 预期收益率会增加 4 个点。目前这一市场仍未饱和,随着参与者的不断涌入,市场竞争加剧不可避免。另外随着越来越多的投资者参与 Staking,长期来看 Staking 的收益率也有可能下跌。

通证价格大幅波动亦是风险所在。 PoS 类项目大多采用通胀的经济模型,按照一定规则增发通证,通证价格会受通胀影响而波动。例如 EOS 和 Tezos 采用固定年增发模型,目前增发率维持在 5% 上下,增发率可通过社区治理适当调整;Cosmos、Livepeer 及正在转型的 ETH 则按 Staking 比例调整增发量,通证持有人参与 Staking 的比例将成为影响通胀率的重要参数。除了通胀导致的价格波动,通证价格还会受到各种因素影响产生波动,而通证持有者由于对通证执行了锁仓无法进行即时交易,因此存在 Staking 收益率低于通证价格波动幅度的风险。

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