2020Q3 DeFi 报告 : 还没发币的项目都有哪些值得关注?

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本文为 2020Q3DeFI 代币报告(下),(上)的部分可以查看 《2020Q3 报告 : DeFi 总利润 1.08 亿美元 , 谁被低估?》

流动性挖矿爆发带来了很多空气币后,市场已经进入了冷静阶段,接下来值得关注的项目,需要回归到有利润作为支撑,需要为代币本身提供真正的价值。

此外,dYdX、InstaDapp、Opyn、Zapper、Zerion 作为还没发行代币的 DeFi 项目值得关注,还有刚刚在 10 月初发行了 DPI、INDEX 的 Set 也已经获得吸引了 1000 万美金+的基金申购。ChinaDeFi 将持续挖掘最新的值得关注的区块链项目信息并深度研究分析与分享。

DeFi 协议概述

去中心化交易所

DEX 在第三季度获得了超过 9100 万美元的总收入。

Uniswap 主导了该领域,约占所有其他流动性协议总收入的 73%。尽管 SushiSwap 企图与 Uniswap 在流动性方面相抗衡,但 Uniswap 在 9 月初推出了 UNI 代币,并向所有用户推出了现在轰动的可追溯的 UNI 空投。

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DEX 季度收入

DEX 领域的另一个主要贡献者是 Balancer,按年率计算,Balancer 有望为其流动性提供商赚取 6400 万美元—这是一个惊人的成绩,因为它的主网仅在 2020 年春季发布。

第三季度,其他产生 7 位数回报的只有 Curve、Kyber 和 Bancor。基于此,Curve 的高效 AMM 能够为 LP 带来 300 万美元的季度收入,而 Kyber 则创造了 220 万美元。

尽管 Kyber 在排行榜中排名第四,但这是将收入分配给代币持有者最高的协议。那些持有 KNC 股份并每周参与治理的人会权获得全部收入的 67.3%。有趣的是,参与者获得的奖励是 ETH—这是 DeFi 中唯一采用这种机制的协议。

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第三季度的每周 DEX 交易量

尽管 SushiSwap 在流动性方面一度超过了 Uniswap,但 Uniswap 仍是基于以太坊的 DEX 的根据地。在第 3 季度,Uniswap 处理的总交易量超过 250 亿美元,平均每周近 20 亿美元。紧随其后的是 Curve,该公司在本季度贡献了 83 亿美元交易量,周平均 6.39 亿美元。其次是 Balancer,总计 27 亿美元,周平均 2.1 亿美元。

其他协议中,季度交易额超过 10 亿美元的协议只有 0x 和 Kyber,分别是 17 亿美元和 11 亿美元。

Uniswap

随着 Uniswap 在交易量和收益方面主导着 DEX 领域,以及推出了 UNI,考虑该协议的潜在收益是很有趣的。

Uniswap v2 的发布引入了带有开关的协议费用,并由 UNI 的持有者管理。如果开启,则会将 0.30%交易费用中的 0.05%分配给去中心化治理管理的“金库”。剩余的 0.25%分配给流动性提供者。按照今天的每年 2.68 亿美元的收入预测,这意味着约有 4,460 万美元的可用资本由 UNI 持有人管理。

值得注意的是,该金库的主要目的是资助和激励社区捐款以及 Uniswap 协议的长期发展和增长。这可能是为了支付开发人员,营销团队,社区经理以及 UNI 认为必要的任何其他费用。

就是说,没有阻止 UNI 持有人以股息或燃烧的形式进行利润分配。假设 Uniswap 治理选择以 ETH 股息的形式分配 20% 的金库,就会为 UNI 持有人带来 890 万美元的收益,那么在 33.3 亿美元估值均摊下的 Uniswap 的最高 PE 值为 374。如将这一比例增加到金库年化分配的 50%,那么 UNI 的 PE 比率将降至 147。

显然,这只是一个简单的思考,但是依然很有趣。

借贷

在经历了今年从第一季度到第二季度的大幅下滑之后,贷款行业反弹,三大协议的收入都比上一季度有所增加。Compound 于 6 月中下旬开始进行 COMP 流动性挖矿,并有效地启动了 yield farming 的狂潮。

结果,由于 DeFi 投资者在 Compound 协议中投入大量资金,试图获得一些 COMP 代币,价值锁定和收入都有所上升。Compound 协议的流动性提供商带来了超过 1000 万美元的利息,并将其中的一部分存入每个市场的保险准备金中。

Compound 的主要竞争对手 Aave 的也有强劲的价格表现。货币市场协议在本季度将其收入增加了 20 倍以上,而且有趣的是,它还没有启动 yield farming。但是,最近推出的 Aavenomics 将通过引入生态系统激励来改变这一状况。尽管尚未公布确切数字,但您可以按照此处的讨论进行操作,并在此处了解有关代币经济和治理升级的更多信息。

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借贷季度收入

最后,让我们谈谈 MakerDAO。经过几个月的免稳定费,有效地提供了对 ETH 的免费杠杆(以及对其他资产的低成本杠杆)后,Dai 背后的贷款协议现已全面上线。

随着大多数借贷利率在 2-4%左右,在 Dai 中流通的以太坊有近 10 亿美元,该协议有望产生近 2000 万美元的年收入。重要的是,由于 Dai 储蓄率(DSR)仍为 0%,所有这些收入的全部将通过令牌燃烧而累积到 MKR。以目前的速度,如果其他条件不变,Maker 有望每年消耗掉 3.7%的代币供应量。

值得注意的是,自流动性挖矿狂潮以来,对 Dai 的需求已大幅增加。仅在第三季度,Dai 的发行量就从 1.41 亿增长到 8.94 亿,在短短几个月内增长了 533%。自然,Dai 发行量的增加导致稳定费用的每日收入增加。在 9 月份重新引入了稳定费之后,Maker 的 MKR 持有人每天可赚取 80,000 美元的收益,随着 MKR 的市值继续停滞在 5.4 亿美元左右,该代币的市盈率达到了新低约 30。

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Maker 的每日收入与 Dai 总供应量的比较

治理社区还在讨论中对该协议进行了一些新的改进,其中一些值得关注。其中包括 Flash Mint 模块,改进 SourceCred 资金,引入战略储备基金,治理合约重新设计,债务上限即时访问模块等。

他们还开放了一些治理民意调研,以衡量社区对 BAL 和 YFI 抵押的看法,以及将现实世界的资产整合到协议中。

衍生品

衍生品行业也在卷土重来。虽然未在下图中描述,但随着 Augur v2 的推出以及 UMA 势头强劲,衍生品市场开始形成良好的格局。

今天,该领域继续由 Synthetix 主导,Synthetix 是由 SNX 支持的无许可衍生协议。在解决了第一季度 / 第二季度的前期发行问题之后,该发行计划严重扭曲了收益,由于第二季度的收入仅为 269,000 美元,该协议受到了挫折。幸运的是,该协议在看到其原生加密货币 sUSD 的强劲需求后于第三季度反弹。总体而言,该协议仅在第三季度仅创造了 176 万美元的收入,即使收入不成比例,也几乎超过了先前的 ATH。

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衍生产品季度收入

稳定币的未偿还 sUSD 总量和交易量,增长明显。Synthetix 在 9 月结束时,sUSD 的发行量为 7300 万美元,自该季度初以来增长了 266%。尽管未偿付的 sUSD 达到了 1.22 亿美元峰值,但仍落后于其他稳定币竞争对手,比如 Dai 的发行量接近 10 亿美元,而 USDC 的发行量为 28 亿美元。

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Synthetix 的 sUSD 市值和交易量与收益的比较

无论如何,Synthetix 的功能不只是稳定币。该协议支持多种合成资产,如供投资者投机的加密资产和指数、二元期权以及备受期待的 Synthetix 期货,后者将于今年晚些时候推出。我们还将看到 Kwenta 的发布,这是一个基于 Synthetix 构建的新交易所,用户将能够交易整套 Synth,并可以通过一系列图表和性能工具以增强交易能力。

新兴市场

收益集合器与 YFI

谈到 DeFi,必须要提及 yEarn 和 YFI 令牌。

Compound 是 yield farming 的先驱,YFI 发起了公平发行—一种代币分配机制,建立在中本聪和 BTC 的利他主义基础上,每个人都有相同的机会来使用代币。没有早期投资人分配,没有创始人分配,没有归属时间表,每个人的机会均等。

这个分发时间表导致 YFI 迅速进入 DeFi。在短短两个星期内分配了 100% 的令牌,收益集合器在不到 2 个月的时间内从 0 达到 12 亿美金的峰值。自从 yEarn 代币发行以来,不到两个月,yEarn 就成为了独角兽,即使在 DeFi 的世界中,这也是前所未有的。

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YFI 市值

最初由收益集合器扩展到信贷、保险、风险投资等等。创始人 Andre Cronje 持续在建设。现在,有一个社区支持该协议,并且通过去中心化的方式建立了一支被支付酬劳的团队,yEarn 有望迎来另一个激动人心的季度。可以关注其新的保险库设计、新的收益优化策略、保险库有可能用作隐私混合器以及 Andre 还在构思中的其他任何产品。

保险与 NXM

Nexus Mutual 也在第三季度爆发。在实施质押之后,保险几乎所有指标都飙升至新高。由于投资者希望获得高达两位数、三位数甚至四位数的年化收益率的同时,也希望保护自己的本金免受合约 bug 的风险,因此 yield farming 的狂热也促进了保险的增长。

在第三季度,Nexus Mutual 的活跃客户总额从 520 万美元增加到 2.39 亿美元。目前,DeFi 中锁定资产总额的 2% 在该互助保险项目中投保,较之前大幅增加。由于有效保障的增加,Nexus Mutual 现在已从保障中收取了超过 200 万美元的保费,而仅支付了少于 $ 35,000 的有效理赔。

尽管该协议涵盖了数亿美元的资本,并为 NXM 利益相关者和持有者赚取了数百万美元,但互助保险只支付了 5 位数的索赔资金。

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Nexus Mutual 获取的总保费

作为参考,资金池目前持有超过 8000 万美元的 ETH 和 DAI,高于 7 月初的 400 万美元。这样一来,NXM 代币的表现就相当不错,因为活跃的保险金、保费和资金池激增至新高。NXM 在本季度初市值仅为 1700 万美元,季末增长到了 2.62 亿美元,短短几个月增长了 1,441%。

展望:未来的协议与应用

还有一些较为符合市场需求的但是尚未发布令牌的产品:

  • dYdX

  • InstaDapp

  • Opyn

  • Set

  • Zapper

  • Zerion

ChinaDeFi 备注:Set 已于 10 月中旬发布了基于其协议的指数协议基金代币 DPI、治理代币 INDEX,详情可参看 《海外新币 INDEX 猫头鹰:成为 TVL 一样的 DeFi 风向标》

这些产品中的任何一个想发行代币都不足为奇,因为他们都有投资者有寻求退出的需求,考虑到 Q3 的成功,接下来几个星期里可以期待一些新的代币推出。

结论

由于 DeFi 收入比上一季度增长了 26 倍,代币价格迅速上涨,因此可以肯定地说,去年夏天投资 DeFi 的任何人都会心情愉快。尽管 9 月份出现不利情况,但几乎所有基本指标在第 3 季度均飙升至新高。

尽管许多人可能对当前的低迷感到担忧,其中一些 DeFi 代币跌幅超过 50%,但鉴于持续了数月的大规模积压,这是正常的。作为参考,在 2016-2017 年的牛市周期中,以太坊经历了超过六次-30%的回撤。

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2017 年牛市期间 ETH 价格回落

这只是 DeFi 的第一次回撤。

我们相信我们正处于或将持续多年牛市周期的初期。但是,收益将不会在代币之间平均的分配。对于精明的投资者来说,分析此报告很重要,以查看哪些协议正在产生可观的收入,哪些协议为代币持有人带来了价值(如果没有,他们可以未来从哪里获得价值)以及它们如何与每个行业内的相关基本指标进行比较(如 DEX 的交易量或 Maker 未偿付的 Dai)。

在第三季度,我们看到了 DeFi 所有权经济的崛起以及随之而来的巨大增长。每个季度都会为这种新兴资产类别带来新机遇。

只需要找到它。

金融业的这种范式转变正在光速前进。

本报告的作者 Bankless 拥有以下令牌:ETH,YFI,UNI,MKR,SNX,REN,BAL,COMP,CRV,AAVE,NXM 作者不拥有以下内容:ZRX,KNC,BNT,LRC,GNO,SUSHI ,NEC

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