1 估值、评分、变化趋势

1.1 基本信息

  • 名称:Decentraland
  • 代币:MANA
  • 创立于:2017 年 9 月 18 日
  • 代币总数:约 2.53B (有通胀率)
  • 流通比:44.7%

1.2 综合评分:4.1 分

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」

1.3 指标趋势:稳定

技术:稳定趋势

  • 对以太坊和 IPFS 有技术依赖,目前没有游戏发布,性能未知。采用 IPFS 已经收到一些抱怨。【利空】
  • 路线图一年以上无重大更新。【利空】
  • 信息发布频率很高,各种文档更新及时。【利好】
  • 土地拍卖较顺利,土地已经全部拍卖完毕。【利好】
  • 虚拟空间中存在赌城等灰色地带,带来一定法律风险。【利空】

社区:上升趋势

  • 管理层人事变动较多。【利空】
  • 社区可以投票参与事务。【利好】
  • 社区投票参与度非常低。【利空】
  • 团队在积极与传统游戏开发者合作。【利好】
  • 爱好者热情较高,自发建立小区网站。【利好】
  • 商业模式的可行性不明朗,创世城初期变成投机城的可能性较大。【利空】

用户:下降趋势

  • 代币和土地高度集中,有交易所参与购置土地。【利空】
  • 大部分投资者可能来自中国,投机情绪严重。【利空】
  • 在熊市的第二次土地拍卖,用户参与热情仍较高。【利好】

市场:利好趋势

  • 主流交易所均已上线 MANA,近期无明显利好。但相比于近似排名的币种,MANA 的交易量较高而 NVT 较低,技术面较好。【利好】

2 技术评估

2.1 技术愿景

Decentraland 是共享虚拟世界的分布式平台,应用开发者可以在这个平台上构建应用并赚取收入。在 Decentraland,领地的稀缺性会引发用户对中心的关注,促进内容创造者获取收入。MANA 代币可以用来购买领地、商品和服务,还可以作为激励措施来鼓励内容创造和用户参与度,进而实现一个去中心化的虚拟世界。Decentraland 一定程度上可以理解为电影《头号玩家》中的虚拟世界“绿洲”。

2.2 技术依托

Decentraland 基于以太坊建立,虚拟空间的内容通过 IPFS 网络传输。目前没有游戏正式发布,性能有待观察。

2.3 Git 影响力

Decentraland 的代码位于 https://github.com/decentraland。截止 2018 年 12 月 19 日,Decentraland 的 commit 数量为 2,487,累计概率约为 0.4849,意味着其 commit 活跃度超越 48.49% 的二级市场项目。同理可得,Watch 活跃度超越 66.05% 的项目,Star 活跃度超越 65.97% 的项目。总体而言,Decentraland 的代码开发活跃度一般。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」表 1 Decentraland 项目 GitHub 活跃度 [1]

2.4 技术路线图

Decentraland 官方路线图已经至少一年以上没有更新,2017 年第四季度之后没有明显进展。但官方博客还在不断更新项目进展,当下主要是 SDK 和虚拟市场相关的内容,比起官方路线图,这些更新还不足以达支撑官方所说的「铁器时代」。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」表 2 Decentraland 路线路 [2]

2.5 技术综述

Decentraland 的技术愿景本身非常具有想象力和趣味性,Git 活跃度一般,官方路线图在 2017 年末第一次土地拍卖之后,已经有一年时间没有里程碑式进展。Decentraland 的实现对以太坊和 IPFS 有依赖,需要进一步观察。

3 前景评估

3.1 Decentraland 简介

Decentraland 是一个基于以太坊区块链的去中心化的 VR (虚拟现实)平台。在这个平台上,用户可以创建、体验、变现他们的内容和应用。

Decentraland 内的 3D 虚拟空间称为土地(LAND),一种以太坊智能合约控制的非同质化数字资产。土地被分割成地块,并用坐标(x,y)区分,每个土地代币包括其坐标、所有者等信息,每个地块的占地面积为 10m*10m,受到场景等因素限制。地块永久性归社区成员所有,可以用 MANA 购买。用户可以在自己的地块上建立从静态 3D 场景到交互式的应用或游戏。一些地块被进一步组织成主题社区或小区。通过将地块组织成小区,社区可以创建具有共同兴趣和用途的共享空间。理论上,当 Decentraland 开发完成后,用户可以通过移动设备、桌面浏览器和 VR 头盔访问 Decentraland。当前还不能访问 Decentraland 的虚拟世界。

Decentraland SDK 提供了建立交互式 3D 内容所需的工具。在 Decentraland 中用户可以燃烧 MANA 购买土地,也可以使用 MANA 与其他玩家交易物品和服务。

Decentraland 使用以太坊区块链存储和验证有关土地的信息。Decentraland 的内容通过自己的内容服务器管理并服务给用户。Decentraland 的视觉、听觉、三维内容存储在自己的内容服务器上,每个土地代币,存储在以太坊区块链上,与(x,y)坐标关联,并链接到该位置的内容。用户可以使用 SketchUp、Blender、Maya 等工具创建 3D 模型,然后导入到 Decentraland 中。用户可以在自己的地块上建立内容,决定谁可以看到,甚至对内容收费。

3.2 创世城概况

创世城(Genesis City)是 Decentraland 中的城市 , 一共包含 90,000 个地块(300*300,含道路),其中 36,041 个地块专用于建设社区小区(District),这些区域是开发团队设定的城市的基础设施,不可用于拍卖,剩余地块在土地拍卖会上拍卖给用户。创世城的全貌如图所示,图中只标注了一部分占地面积较大的功能区的名称。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 1 创世城地图

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」创世城地图注解

可以明显的看出,创始城的城市布局和功能设置极大程度的借鉴了现实世界的城市,并加入了独特的网络流行文化元素。需要说明的是,Decentraland 中包含了赌城等明显的反传统元素,并且尤其照顾了中国元素。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」表 3 Decentraland 创始城的部分功能区 [3]

3.3 土地流转

Decentraland 一共举行过两次土地拍卖,拍卖花费的 MANA 将被燃烧掉。第二轮拍卖过后,创世城的土地已经售罄。

第一次拍卖发生在牛市的最顶峰,拍卖的土地中最高单价约 60 万 MANA,折合近 10 万美元,参与拍卖的 MANA 相当于当时流通量的 16%。OKEx、Huobi、BigONE、Exchange Union 和 HitBTC 等交易所也参与了拍卖。

第二次拍卖发生在熊市,MANA 价格较顶点下跌了 82.55%(基于 2018 年 12 月 23 日数据)。拍卖开始 5 天后,地块价格下降到一定程度后,才陆续有玩家入场。以 MANA 计价,则第二次拍卖成交单价是第一次的 2.5 倍,但以美元计价,则第二次拍卖成交单价是第一次的 0.87 倍。考虑到,第二次拍卖的土地是第一次拍卖剩余的,地块的重要性远低于第一次拍卖时,因此第二次拍卖仍然可以理解为热度较高。参与拍卖的 MANA 占活跃流通量的 8.6%。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」表 4 Decentraland 土地拍卖

用户拥有土地后可以自由选择在市场上出售,同时也可以申请抵押贷款来购买地块,抵押贷款也有类似于现实世界中的罚息等手段。

3.4 土地价格规律

创世城呈现出的土地价格规律如图所示,该图基于第一次拍卖数据生成。地块价格呈现的基本规律为:两个地块到世界中心点 (0,0) 的距离相等,则离道路越近的地块价值就越高。同时,人们喜欢孤立的四方地块“私人岛屿”。越靠近道路,能够展示的可能性越大,因此价格越高。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 2 地块价格热度(不含社区小区)[4]

团队考虑了城市布局对未来发展的潜在影响,并希望城市可以不可预测的自行演化。道路在城市中的主要作用不是旅行,而是观光。团队承诺采取措施避免昂贵地块极端集中的情况出现。从图上看,地块价格集中的程度不算严重,价格较高的土地相对分散。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 3 第二次拍卖部分地块价格

第二次土地拍卖中有四块土地拍出了最高价 33,923MANA,其中两块如图所示,数字为拍出的土地价格,红框表示第二次土地拍卖,其余表示第一次拍卖。从图上看,红框内的地块并没有比周围地块有优势,但是价格却远远高于第一次拍卖。考虑到第二次拍卖采用的是荷兰式拍卖,显然该地块的成交充满了非理性。

3.5 商业路径解析

区块链能为游戏行业带来的改变有:①优秀的游戏将区块链作为锦上添花,比如说 Diablo 广受欢迎,如果能让游戏中的装备上链,可能会使游戏更受欢迎;②像 Fomo3D 那样做一个和金钱靠近的高强度刺激游戏,区块链因其匿名性和超越地域限制的特征,可能有优势。

从 Decentraland 一年多的发展上看,团队本身应该不想走第 2 条路径,但是从团队自己开发 SDK 的情况看,也不像是走第 1 条路径。在 Decentraland 中开发游戏一定要购买土地,如果游戏开发者有能力开发好玩的游戏,那为什么不用传统方式推广,而一定要先去创世城购买土地?事实上,去创世城开发游戏并不能让开发出来的游戏更好玩,开发者去购买土地开发游戏的动力,很可能就是为了方便推广投机类游戏,而购买土地只是一个入场券。投机游戏 Fomo3D 的体验比较单薄,Decentraland 通过自己的 SDK 有可能让开发者实现一个体验更佳的加强版 Fomo3D,这可能是 Decentraland 的最有可能的实现场景,也就是说,“创世城”最终发展成“投机城”的可能性更大。

MANA 的作用是创世城中的流通媒介,其价值与创世城中的土地、道具、服务等流通量成正比,只要创世城的用户、开发者、场景在增多,MANA 的价值就有一定的心理支撑。而土地的真正价值应该与创世城内的游戏收益成正比,与 MANA 的关联度不高。由于 Decentraland 的前景上不明朗,加上投机类游戏的非常容易出现炒作,土地投资可能不适合普通玩家。从目前的情况看,投资 MANA 比投资土地风险要小。

3.6 项目前景总结

创世城目前仅有一个大体的规划,团队没有对城市未来的发展做过多限制,由于游戏世界的物理规则与现实世界不同,而城市内的土地流传借鉴了现实世界的规则,地块本身的控制权又属于玩家,因此城市的未来面貌不好预测。如果玩家数量足够,网络效应可能促使创世城呈现出一个前所未有的虚拟世界。创世城中不同地段的土地拥有的价值不同,现实世界的房地产价格规律可能会一定程度折射到虚拟世界。如果是土地投资者,那么玩家需要密切关注创世城的发展变化才能通过地块投资受益。创世城内火爆投机游戏的出现,有可能促使土地价格升温。Decentraland 通过自己的 SDK 有可能让开发者实现一个体验更佳的加强版 Fomo3D,这可能是 Decentraland 的最有可能的实现场景,也就是说,“创世城”最终发展成“投机城”的可能性更大。

4 治理和运营

4.1 投资机构

Decentraland 于 2017 年 8 月 18 日开始众筹,共募集 86,260 个 ETH,当时价值约 2,500 万美元。投资机构包括 Boost VC 和 Fabric
Ventures。

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根据官方 Medium 披露,众筹结束后,Top10 持有者中有 7 名是矿池或众筹代投人(crowdsale partners)。超过 2,000 人参与了众筹 [5]。

4.2 核心成员

Decentraland 官网数据官网数据与 crunchbase 网站数据(较陈旧)不完全一致,至少说明团队成员有过变动。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」表 5 Decentraland 团队

4.3 代币供应机制

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众筹阶段出售代币总量的 40%。第二次土地拍卖结束后,销毁了一部分代币,目前 MANA 总量为 25.3 亿个,市场上流通的 MANA 为 10.5 亿个,约占总量的 44.7%,持有地址为 21,777 个。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 4 MANA 富豪榜持币占比 [6]

从持有占比统计图表可以看出,MANA 的持币情况高度集中,如果仅考虑处于流通状态的代币,实际上 Token 的集中程度更加严重。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 5 MANA 通货膨胀率变化曲线

MANA 的发行分为两部分:众筹和连续发行。众筹时,并没有确定 MANA 的总供应量,而是首先确定了 MANA 的出售价格和募资硬顶。众筹结束后,代币第一年的通胀率为 8%,随后的年费通胀率降低。这种供应机制的目的是使 Decentraland 能够定期扩大容纳新用户。项目领导者锁仓三年。众筹之后增加的 MANA 由智能合约执行出售,由 Decentraland 更新价格确保与市场价一致。

4.4 治理机制

众筹结束后,通过智能合约出售的代币的收益将为 Decentraland 提供长期资金支持。团队在 Medium 表示,一旦技术成熟,就把 Decentraland 变成一个去中心化自治组织(DAO)。DAO 的职责包括确定销售价格和收益分配。与此同时,DAO 将使用一个多重签名钱包来保护和分配资金。

Decentraland 的治理结构中能够投票对某些开发事务进行民意调查,比如说,是否取消 MANA 通胀率;也可以投票对小区进行民意调查。针对 Decentraland 开发事务的投票由参与投票的 MANA 的数量决定,但是网站上投票的参与量很少,最多的一次仅有 36M 投票,仅占总量的 1.38%。投票网站为:https://agora.decentraland.org/

4.5 组织运营现金流

众筹阶段共募得约 2,500 万美元,Github 上显示的开发人员有 22 名,尚不清楚众筹阶段募集的 86,260 个 ETH 是否全部出售完毕,这些 ETH 现在价值约 1,100 万美元。估计 MANA 团队约 30 名成员,按人均年薪 10 万美元计算,至少可以支撑接近 4 年。加上代币的每年增发的收入,预计团队现金流压力不大。

4.6 治理和运营综述

Decentraland 的管理者成员有过较大变动,代币集中化程度严重,代币有一定的通胀率。团队有意给社区一定的投票治理权,但投票参与度不高。预计团队的现金流短期不会出现问题。

5 社区和用户

5.1 社区人数

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」表 6 Decentraland 社区粉丝数统计

Decentraland 的 Twitter 粉丝数超越了 65.4% 的二级市场项目,活跃度一般。

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 6 MANA 在二级市场表现

5.2 投资者分布

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 7 Decentraland 从 2017 年 5 月至今搜索热度分布 来源:谷歌趋势

Decentraland 的价格走势与搜索热度具有比较明显的正相关关系,当下 Decentraland 的搜索活跃度处于低位。谷歌趋势显示,中国是 Decentraland 搜索热度最高的地区。

5.3 生态发展

Decentraland 在尝试吸引独立和公开上市的游戏工作室参与其中,来扩展平台上提供的内容数量和种类。目前已经开展的合作有:与韩国 Barunson 公司合作,该公司将开始为 Decentraland 平台制作 VR 体验和游戏。与韩国孵化器 NRP 的合作,共同孵化志在为 Decentraland 平台创建内容和游戏的开发团队;与 CryptoBeasties 合作,CryptoBeasties 正在为 Decentraland 平台构建基于区块链的 3D 版卡牌游戏。2018 年 7 月 24 日,Decentraland 宣布了创世内容计划,一个价值 500 万美元用以促进区块链游戏创新的基金。

不同的社区小区爱好者会基于爱好单独建设自己的小区,如 Dragon City (龙城)小区建立了自己的网站 https://www.dragoncity.top/;AETHERIAN project (朋克区)建立了自己的网站 https://aetheria.io/

5.4 社区和用户综述

Decentraland 的社区人数一般,但已有的社区热情较高,投资者可能大部分来自中国。团队在尝试与传统游戏公司合作推广 Decentraland,目前还没有成熟的项目展出。经查询 Decentraland 的公司地址位于北京,谷歌趋势中中国热度最高,而创世城中有大片区域留给中国元素,可知 Decentraland 项目方与中国有非比寻常的密切关系。

6 市场评估

6.1 交易和活跃地址数

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 8 MANA 活跃地址数变化情况 数据来源:Coin Metrics

Decentraland 的活跃地址数波动较大,近几个月活跃地址数中值基本稳定。

6.2 Sortino Ratio

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 9 MANA90 天 Sortino Ratio 变化情况 数据来源:Coin Metrics

Sortino Ratio 越高,表明资金在承担相同单位下行风险时能获得更高的超额回报率。回撤率用来观察风险和回报之间的关系,2018 年以来 Decentraland 滚动 90 天的回报呈下降趋势,当前仍表现不佳。

6.3 交易量

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 10 MANA 交易量与价格变化情况 数据来源:Coin Metrics

Decentraland 交易量峰值出现在 2017 年 12 月 7 日,目前已经上线 41 家交易所。近几个月交易量整体上呈稳定趋势。

6.4 ROI

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 11 MANA 交易量与价格变化情况 数据来源:Coin Metrics

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 12 MANA 价格与总市值变化对比 数据来源:TokenGazer 研究组

MANA 的 ROI 波动情况与加密货币整体波动逐渐趋于一致,近期 ROI 处于 0 值附近,与整个市场不景气有关。

6.5 交易市场

MANA 在全球交易所上拥有 41 个交易对。本项目交易对超越 94.50% 的加密货币项目。

6.6 市场综述

MANA 的使用量目前稳定,由于市场环境影响,投资表现不佳。

7 价值评估

7.1 NVT 和链上交易量

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 13 MANA 与排名近似币种的 NVT 变化对比 数据来源:Coin Metrics

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 14 MANA 与排名近似币种的交易量变化对比 数据来源:Coin Metrics

对比 MANA 与排名近似币种可以发现,MANA 的 NVT 值较低而交易量较高。考虑到链上交易与市值排名有一定的对应关系,MANA 的排名可能偏低。

7.2 TokenGazer 模型

MANA 评级报告:投机严重,「创世城」或变「投机城」图 15 MANA 历史市值占比 数据来源:TokenGazer 研究组

根据 TokenGazer 估值模型,基于 2018 年 12 月 27 日数据(总市值 127B),MANA 市值有 95% 的概率位于 45M~110M 区间内。当前的 MANA 市值占比位于估计区间的偏下位置。

7.3 市值趋势和策略

Decentraland 通过自己的 SDK 有可能让开发者实现一个体验更佳的加强版 Fomo3D,这可能是 Decentraland 的最有可能的实现场景,也就是说,“创世城”最终发展成“投机城”的可能性更大。Decentraland 项目本身具有很高的趣味性,值得长期跟踪观察,但实现过程具有较多不确定性。当下 MANA 的市值占比位于估计区间的偏下位置,MANA 的市值占比短期内大幅下降的可能性较小,市值占比有较大概率上升。从目前的情况看,投资 MANA 比投资土地风险要小。

参考文献

[1] 数据来源:TokenGazer 研究组,基于 2018 年 12 月 18 日数据

[2] 数据来源:2018 年 12 月 18 日 Decentraland 官方网站

[3] 数据来源:https://market.decentraland.org/0/0,2018 年 12 月 18 日

[4] 数据来源:http://t.cn/EbXM9H5

[5] 数据来源:http://t.cn/EbXMDrk

[6] 数据来源:https://etherscan.io/,基于 2018 年 12 月 19 日数据

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