倍发研究 A 股市场 5 月风格因子报告 |“后疫情”时代的趋势回归

本报告考察了 A 股价值、规模、成长、质量、杠杆、技术、动量、波动性、流动性和分析师共十个类型的风格因子在 2020 年 5 月 A 股市场中的表现,从收益、相关性、行业分布等角度,对 A 股市场过去一个月的风格表现进行梳理。

我们在选取风格因子后,对因子进行了标准化的处理,一方面避免极端值的干扰,另一方面也对因子进行了风险提纯,使得因子对风格的代表性更为充分。

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·5 月 A 股市场本身相对涨跌幅度不大,相比较 4 月的风格因子组合的表现,A 股 5 月总体延续了 4 月的因子风格,分析师、动量和质量因子有更好的表现。

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△风格因子组合 5 月收益情况

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△风格因子多空对冲组合 5 月收益情况

·5 月份动量、质量、规模、杠杆因子的因子值与收益之间的正相关性更强,而技术和规模因子的 IC 为负。与此同时,波动性、价值、流动性和技术因子的拥挤度为负,这表明这几个因子的估值并不高。而质量和动量因子在 5 月的交易热度则十分高涨。

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△风格因子 5 月 IC 检验与拥挤度

·A 股本身也呈现出比较鲜明的中小盘股行情,这与 4 月的权重股反弹领涨行情并不一致,所以我们可以观察到规模因子所代表的的小市值效应在 5 月表现得比较明显,但从估值上来说,规模因子目前的估值水平是比较接近其历史均值的。

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△风格因子 PE 历史分布

·从行业配置上来看,电子和医药生物行业的总体配置权重在不同的基准指数成分组合中都有所下降,但依然占据主要地位。另一方面可以观察到房地产是目前 A 股估值的一个比较明显的低估行业。

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△风格因子在沪深 300 成分股中的行业配置

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【往期回顾】

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