撰文:Matt The Finance Guy
编译:Perry Wang

摘要

•巴扎风格的 OpenSea 市场在 2021 年 NFT 之夏中大出风头,但仍然算不上可以接纳机构投资者的现代市场;
•机构投资者在挑选和选择 NFT 和其交易平台时,通常会考察 3 个关键因素——即覆盖全市场的风险敞口、流动性和衍生品;
•SynFutures 的 sAMM 模式和真正的免许可特质,都非常适合打造出基于 NFT 的最佳衍生品,作为「长尾」资产;

NFT 「巴扎市集」怎样才能向机构投资者敞开大门?OpenSea 以美元计算的日交易额,数据来源 Dune Analytics

全面开花的 NFT 确实包含某种形式的内在价值。如果您不同意,请点击这里阅读我之前的 这篇文章。本文则是讲述会涌现出怎样的市场和投资者,将 NFT 带入「现代」,真正可以让 NFT 可以成为大众投资的标的,并可以得到广泛使用 。

本周早些时候,OpenSea 的每日交易额突破 3 亿美元(而且这个数字还在继续增加),让任何 DeFi 协议都相形见绌。截止撰写本文时,Uniswap 和 Sushiswap 是仅有的两个日交易额能超过上述数字的 DeFi 协议,但是在没有减去机器人交易份额的情况下。
更合适的观察角度是查看 EIP-1559 提案实施后的 ETH 销毁速度。在 4 周内,仅 OpenSea 就销毁了约 3 万个 ETH,是 Uniswap v2 和 v3 总和的两倍,占整个以太坊生态系统的 17%。

OpenSea 几乎在每个参数上都处于领先地位,例如日活(DAU)、每用户平均收入(ARPU) 和复合年均增长率(CAGR)。这些术语通常用于描述 谷歌和亚马逊 等 Web 2.0 商业巨头的影响力。

但 OpenSea 只会让我联想到伊斯坦布尔的大巴扎。大巴扎很受欢迎且蓬勃发展,但不是典型的现代市场。当然,拥有大量资金的机构投资者不适合参与其中。

据当年的几位欧洲旅行家表示,直到 19 世纪上半叶,在所销售商品的丰富性、种类和质量方面,当时欧洲都不具备能与伊斯坦布尔大巴扎抗衡的市场。

NFT 「巴扎市集」怎样才能向机构投资者敞开大门?伊斯坦布尔大巴扎

为何不适合机构投资者?

第一个因素是机构对「市场敞口」的固执追求和高度纪律性。简而言之,机构不购买单个 NFT,而是更喜欢覆盖整个市场的投资组合。这不仅是因为管理人员的 A.I.(审美智慧)匮乏,或者缺少存放艺术品的空间,但更重要的是投资组合多元化的需求。经济学家哈里·马科维茨(Harry Markowitz)在现代投资组合管理理论中对投资组合多元化进行了具体描述。

多元化资产的投资组合(下图中的切线投资组合 /Tangency portfolio)具备效率最高的风险调整后回报(risk-adjusted returns),优于投资组合中的任何单个资产。如果一个理性的投资机构想要获得更高的回报,它宁愿利用相同的 Tangency 投资组合进行杠杆交易,也不愿尝试从资产池中单独押注谁是赢家谁是输家。

看上去很眼熟是吗? Three Arrows Capital 在其官网就用过这一说法。

NFT 「巴扎市集」怎样才能向机构投资者敞开大门?现代投资组合理论令人乏味的图表, 目前不能作为 JPG 图片在 OpenSea 销售

第二个因素是流动性。哪些资产可以代替单个 NFT 作为「市场风险敞口」的代理介质?购买 $RARE 或其他 NFT 交易所代币不一定会从这些代币的价格飙升中大赚一笔,因为其中存在固有的间接风险敞口。

另一种选择是购买指数 / 碎片化投资组合。例如截至今天,JennyDAO 的 uJenny 代币拥有 1800 万美元的流动性,该 DAO 收集了 100 多个 NFT。拥有 104 个 Crypto Punks 的 Fractional Punk FLOOR 资金池在 Uniswap v3 上拥有 1800 万美元的总锁仓价值(TVL)。尽管上述项目持有的 NFT 头寸不同,但机构都渴望的一件事正在逐渐出现——多元化和流动性。

事实上,Punk FLOOR 的创建人 0x650d 最初选择了自己构建一个投资组合。暂且不去猜测哪个机构是这一行动的始作俑者,他们整体化一得采取行动,在事先没有任何迹象的情况下,以地板价(没有对任何单个 Punks 支付溢价)购买了 104 个 Crypto Punks,且在一个区块内完成交易。这是专业和机构级的执行——干净而精确。

NFT 「巴扎市集」怎样才能向机构投资者敞开大门?

第三个因素是对衍生品的需求。我所说的衍生品并不是指对单个资产的杠杆交易(后者已经可以通过以 NFT 为抵押的贷款协议实现,例如 NFTfi)。

我是指在不持有底层资产的情况下直接做多或做空。简单来说,您可以使用您的 ETH 或 USDC 交易 NFT,并从 NFT 价格的上涨或下跌中获利。

为什么这一点如此重要?因为能在上涨和下跌两个方向投入资金表达对资产涨跌的意见,可以期待资产找到合理的定价。新入局者现在可以进入 NFT 生态系统,以便:

•利用杠杆构建覆盖整个市场的看涨敞口;
•如果认为市场被高估,则用投资组合做空;
•寻求单个 NFT 的额外回报「alpha (是指高于市场收益的那部分收益)」,同时对冲覆盖整个市场或项目的风险「beta (投资组合的系统风险)」;
•还有更多……

这正是 SynFutures 团队正在与合作伙伴共同努力、很快会向市场交付的内容。

在按财务指标(例如,风险、回报)衡量的资产领域中,NFT 本质上算是长尾资产。这意味着订单簿模式下的传统做市商并不是很自然的选项,因为活跃的做市商总是更喜欢「大客户」,部分原因是它们起源于中心化 / 传统金融(CeFi/TradFi)世界。
SynFutures 的 sAMM 模式是一种 DeFi 原生的撮合交易解决方案(请阅读这篇文章进行深入研究),而且允许单代币流动性提供者(LP) 可以让您在不拥有底层资产的情况下进行做市。

「长尾」的含义还包括要求平台真正是免许可的,而不是「许可的免许可」,后者上市交易的新资产需要 DAO 或开发者团队的批准流程。正如我们常说的,在 SynFutures, 30 秒就可以让您的资产上市交易,而无需等待几天或几周。
您怎么看? 敬请期待更多更新。请在 Twitter 上私信我,说出你的意见。

感谢: 0x650d, andy8052, Ishanee0x, mrblocktw, RachelLin_SF, TekinSalimi, yizhoucao.

关于 SynFutures

SynFutures 是一个即将推出的金融衍生品协议,目前处于 V1 封闭 Alpha 阶段。该团队融合了加密原生族与华尔街顶级大咖,其理念是为以太坊和其他第二层(L2)/ 侧链上的未来 DeFi 衍生品构建坚实的基础设施。2021 年 6 月,SynFutures 宣布获得 1400 万美元的 A 轮融资,由 Polychain Capital 领投,Framework、Pantera Capital、Bybit、Wintermute、CMS、Kronos 和 IOSG Ventures 参投。2021 年初,SynFutures 宣布了由 Dragonfly Capital 和 Standard Crypto 支持的种子轮融资。

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