Alpha 的 AlphaX(四朵向日葵,梵高)

Alpha 不是一个固定的产品

从目前看,Alpha 的产品主要是杠杆化的流动性挖矿,帮助加密资产(ETH 等)提供者赚取收益,帮助流动性挖矿者提高收益,它本质上也是一个借贷市场,但它又不是普通的借贷市场,它跟流动性挖矿结合起来,从而在借贷市场中开辟出一个新的领地。

如果看 Alpha 的官网,它说的 Alpha Finance Lab,它并没有说固定于杠杆化的流动性挖矿产品,而是会搞出一系列的 DeFi 产品,其目标在于最大化用户收益同时最小化用户风险。也就是说,对于 Alpha 来说,它可能会输出很多 DeFi 产品,只要满足用户刚需。

Alpha 的产品聚焦于捕捉用户还没有得到充分满足的需求。为了满足这些需求,Alpha 还试图找到各种实现路径,通过提升用户体验的方式进行,这在新的产品机制中也有一些体现。

从 DeFi 的发展来看,不仅需要 DeFi 思维,也需要有产品思维。

Alpha Homora 目前已有 V2,用户在 Sushiswap、Uniswap、Curve 以及 Balancer 上进行杠杠化挖矿,提高挖矿收益,而资产提供者也可以提供 ETH、DAI、USDT、USDC 等资产获得更高收益。当然目前 DeFi 也存在各种被攻击的事件,也有可能造成潜在损失,上次 Alpha Hormora V2 出现漏洞,攻击者利用闪电贷和 Cream 的 Iron Bank 等完成攻击。所以,在参与 DeFi 时,参与者要有足够的风险控制,以免造成过大的损失。

目前,Alpha 的下一个产品瞄准了 DeFi 的热门领域:永续合约。

AlphaX 的永续合约

AlphaX 是去中心化的非订单簿永续合约产品。在 AlphaX 上,用户可以杠杠化做多或做空各种加密资产。AlphaX 进入永续合约领域,一方面是这个领域需求很大,推出 AlphaX 可以捕获更多的 DeFi 用户,同时还有一个作用是可以帮助那些通过杠杆进行挖矿的用户对冲 Alpha Homora 的头寸,例如用户在借入 ETH 进行挖矿时,同时做空 ETH,这样可以帮助用户实现对冲,不用担心市场的涨跌。也就是,如果从用户的角度,AlhpaX 可以帮助 Alpha Homora 的用户降低资产下跌的风险。

Alpha 的 AlphaX(AlphaX 界面,Alpha)

从 Alpha 发布出来的消息看,它跟 dydx 等不同,除了传统的功能之外,它还推出一些新东西:

*非订单簿模式

这一点类似于 Uniswap 和 Sushiswap 的现货交易,用户跟智能合约的资金池进行交互。从当前 DEX 的实践看,这一模式适合当前 DeFi 的市场,也体现出了其优势。

*无“显性”资金费率

资金费率是维持合约交易平衡的关键,对于普通用户,要想参与永续合约的交易,需要理解资金费率的概念,理解为什么要支付或得到费用。

资金费率对于永续合约市场非常重要,如果设计不周,会让永续合约风险变高,波动变大,市场效率变低。资金费率本身是对空头和多头之间的平衡,通过费用的调节来促使永续合约价格可以紧密跟随标的资产价格。如果某个永续合约的市场价格高于其标的资产的现货价格,则资金费率为正,多头需要向空头支付费用,抑制多头头寸,激励空头寸头,从而实现平衡。反之亦然。

不过这样的概念,对于很多用户,尤其是现货交易的用户来说,从一开始理解起来有些困难。AlphaX 的解决方案是:简化概念,去除“显性”的资金费率概念。它将资金费率支付的概念融入到交易者开仓和平仓的价格中,其价格会根据资金费率支付进行自动的调整,也就是说,它不需要多头或空头交易者明确进行费用支付,同时其价格也会紧密跟随标的资产价格。

当然,Alphax 并非没有资金费率,它只是从产品的层面,从用户的感知的角度,将其融入了现货报价,从而让普通用户更容易理解。这样的结果是,用户在 AlphaX 上交易永续合约,跟玩现货交易有类似体验。在现货交易中,用户买入或卖出,不用考虑资金费率等问题,对于普通用户来说,非常直观。

具体来说,AlphaX 是如何做的?

在永续合约市场,人们进行杠杆化的合约交易,人们交易的并不是真实数字资产本身,而是数字资产的价格变化。在永续合约市场需要有个交易的价格,它是标记价格,可以追踪外部交易所的实际价格或价格指数。

为了平衡交易市场,资金费率每隔一段时间支付,(如 BitMEX 采用每 8 个小时执行资金费率支付)。如果在资金费率支付时,标记价格低于指数价格,空头交易者会向多头交易者支付费用。这会激励多头交易者开仓或空头交易者平仓,因为他们知道这会给他们带来收益或损失。这样,通过资金费率的机制,会推高标记价格,从而接近指数价格。如果反过来,标记价格高于指数价格,多头交易者需要向空头交易者支付费用。

AlphaX 将资金费率融入到标记价格中,让用户无需理会开仓和平仓价格之外的概念。AlphaX 将资金费用融入到标记价格中的方式:跟所有的永续合约平台一样,多头和空头依然需要相互支付费用,不过,它是通过自动调整标记价格的方式来完成的。随着标记价格偏离指数价格,一旦达到特定的阀值,标记价格会重新进行调整。其价格的调整会逐渐收敛至指数价格。

例如,如果标记价格低于指数价格,这种情况下,一半是空头向多头支付费用,而在 AlphaX 上的标记价格会向上调整。这时,做多的交易者平仓,他们能够比标记价格调整之前以更高的价格来平仓,也就是多头交易者的收益比调整前会更高一些。同时,如果空头交易者平仓,他们会比标记价格调整之前以更高的价格平仓,这相当于空投交易者的收益低于调整之前。通过这样收益调整机制,鼓励做多者平仓,并抑制做空平仓,从而平衡做多和做空市场。

也就是说,AlphaX 的这种机制下,交易者的收益只受进入和退出价格影响,无需关注常规的费用率。

如果出现多头和空头的极端失衡状态,标记价格可能会暂时偏离指数价格。AlphaX 协议会自动调整标记价格,激励其跟踪指数价格。

当然,标记价格的调整也会为套利者带来各种套利机会。他们可以以更好的价格来开仓或平仓,以此来重新平衡这种价格的偏差。

*将多头和空头头寸代币化

Alphax 将交易者的多头和空头头寸代币化,两者都符合 ERC-1155 标准,Alpha 计划将其进行包装,然后变成 ERC20 代币。这样,多头和空头头寸可以进行交易、质押或者在其他协议上作为抵押品进行借贷等。

通过将多头和空头头寸代币化,有机会提高用户资产的利用率,从而吸引更多用户参与进来。此外,通过将永续合约杠杆头寸的代币化,用户参与 Alphax 永续合约变得更简单,甚至无需去 AlphaX 开仓,只需去 Sushiswap 或 Uniswa 上购买其永续合约做多或做空合约头寸代币即可。Alpha Homora 用户可以通过持有这些合约头寸代币来对冲其下行风险。假设当前 ETH 价格为 1500 USDT,交易者在 AlphaX 开了 3 倍做多的头寸。交易者向 AlphaX 存入 1500USDT,选择 3 倍做多,交易者会得到 3 个 ETH-1000 个代币,每个 ETH-1000 代币当前价值 500USDT (1500-1000=500)。那么,当前用户 3 个 ETH-1000 代币价值为 1500USDT。

假设 USDT 价格上涨到 2000USDT,那么,每个 ETH-1000 代币的价值现在为 1000 USDT (2000-1000=1000);用户拥有 3 个 ETH-1000 的代币,那么,用户此时拥有价值 3000 USDT 的代币,也就是用户的纯收益为 1500 USDT (3000-1500=1500),也就是其价格变动的 3 倍,ETH 价格上涨了 500 USDT,3 倍做多,用户最终获得了 1500 USDT 的收益。当然,如价格下降,用户也要承受相应的损失。

*无机器人、自动的链上清算机制

AlphaX 是没有订单簿的永续合约市场,它采用恒定乘积 X*Y=K 模式。AlphaX 试图让 K 可以动态调整,而 K 值确定流动性的系数,它会影响开仓和平仓的交易滑点。

如果 K 定得过高,而交易者将承受较低的滑点,他们需要大量的资金来推动价格的变化,这导致较低的效率;如果 K 定得过低,交易者会承受较高的滑点,这会让永续合约市场无法支撑起较大的头寸和大规模的交易。

也就是说,K 值的过高或过低都不利于永续合约市场的可持续发展。基于这种情况,AlphaX 对 K 系数进行动态调整,避免出现过高或过低的滑点,避免出现市场无法持续增长的情况。

AlphaX 计划通过管理员或社区治理来手动调整 K 值,随着实践的丰富,后续会利用算法通过智能合约来调整 K 系数。

最后一个是 Alpha 代币持有人比较关注的问题,Alpha 代币究竟有什么用?

Alpha 代币用途

Alpha 代币会应用于 Alpha 下的各种协议,除了杠杆挖矿的 Alpha Homora 之外,也会应用于 AlphaX 以及未来的新生产品。

Alpha 代币主要用途在于促使 Alpha 生态的成长,它首当其冲的作用是就是引导出流动性,从而推动协议价值的成长。这一点上,大多数 DeFi 代币都有类似的作用,Alpha 代币也不例外。此外,Alpha 代币还有如下的用途:

*治理代币

几乎所有的 DeFi 项目代币都有治理功能,最终来说,DeFi 项目会走向 DAO 治理,而治理的重要媒介就是代币。Alpha 代币的治理作用会日益重要,因为它可以在多个层面对 Alpha 的发展方向进行决策:

  • 产品层面的治理,Alpha 代币持有人可以对每个 Alpha 产品的核心参数进行管理。

  • 财务层面的治理,Alpha 代币持有人可以对 Alpha 产品组合互操作进行管理。

Alpha 代币持有人可以对 Snapshot.page 上的 Alpha 公开提案进行投票,从而影响 Alpha 的发展路线图。

*价值捕获

通过质押 Alpha 代币获得一定百分比的协议费用,按照 Alpha 的计划,它还在实施中。如果实施,它会锁定一部分的 Alpha 代币,从而减少流通中的 Alpha 代币数量,利于提升价格。

*安全价值

Alpha 代币还可以用作为保险池资金,这一点还在实施中。

*工作代币

例如,只有代币持有人才可以使用 Alpha 产品上的更多功能。如果 Alpha 的产品足够好,这会促使更多用户有动力购入 ALPHA 代币。这一点正在实施中。

当然,由于 Alpha 协议是通过社区治理发展的,ALPHA 代币持有人也可以发挥自己的想象力,推动 ALPHA 代币的更多效用,它会随着 Alpha 协议生态的发展而不断向前。

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