前言

今年的数字货币市场以极快的速度演示了一个泡沫如何破裂→恐惧抛售→筑底修复的过程。摩根士丹利曾经估算这一场景与纳斯达克市场「科网大泡沫」以 15X 速度快进后的画面一致。

其实,除了「科网泡沫」,我们可以多回顾一下传统金融市场历史上几次大型泡沫破裂的历史,来预测一下比特币价格可能的演进方向。

正文

根据 1926 年的《政治经济词典》,在前现代,泡沫的定义是「任何与高度投机相关的不正常的活动」。

Webster 词典的定义,金融泡沫意思是:经济活动在蓬勃发展中(如股市),却突然以崩跌方式结束的状态。

总之,泡沫就是价格疯狂上涨,到最后再疯狂地下跌。

泡沫发生的原因包括羊群效应、非理性行为、去杠杆的资金被迫平仓以及盲目从众。

在泡沫起落最剧烈的时期,最重要推动力量往往不是市场的基本面情况,而是市场的情绪。

事实上资本主义制度天生的缺陷,叠加人性的弱点(贪婪到恐惧可以在一瞬间),导致泡沫的潮起潮落的模式总是非常相似。

今年初以来比特币价格一度高达 68% 的跌幅只能用「泡沫破裂」来形容。

摩根士丹利(Morgan Stanley)在 6 月 1 日的数字货币分析报告中更新了如下这张对比图:

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MS 的分析师把去年以来的比特币行情和 2000 年的纳斯达克市场科技泡沫破裂对比,发现两者至少在情绪上非常相似,只不过是以 15 倍的速度在「快进」。

笔者基于纳指投资人的情绪变迁,如果在比特币身上「快进重演」的假设,得出四个推论:

  1. 比特币在 4~6 月还有两次探底,底部区间在 3000~6000 美元之间

  2. 随后比特币将进入 8 个月左右「慢牛」修复期,年底前才能重回 1 万美元关口

  3. 但今年底 ~ 明年初可能再有一次多头碾压行为,比特币可能再次回落至 6000 上方。

  4. 绝望之后,比特币进入新的大牛市,到 2020 年,比特币可能涨至 28000~30000 区间。

科网大泡沫的对比

我们今天更新了两者的对比图如下所示,红色是纳斯达克指数,蓝色是比特币对美元价格:

从这张图里可以看到:

如果历史重演,比特币的三次探底后,将进入慢牛行情,而 5 月以来的这波下跌行情很有可能是第三次探底,只要这轮下跌企稳,后市情绪可以不用再那么悲观。

此外,上文的四个推论结果目前看来依旧有效。

日经大泡沫的对比

日本在 1980 年代后期到 1990 年代初期高速增长,这次经济浪潮受到了大量投机活动的支撑,配合日本国内固定资产、金融市场的价格暴涨,一个大家耳熟能详的例子是,当时泡沫高峰东京地皮总价可以买下整个美国。

但梦总有醒的时候,刚刚进入上世纪 90 年代,股市、楼市价格旋即暴跌。

日经指数长期、持续、没有回调以及最终抛物线式的走势几乎是空前绝后的。

日股从 1990 年初开始的第一轮暴跌持续 2 年,跌幅跌幅达到 60%,一开始并没有明显触发事件,当然,持续加息的货币政策和高通胀是慢性诱因。

这根比特币今年一月开始的瀑布式下跌第一轮跌幅接近,同样没有明显的直接导火索。

日股在第一轮跳水结束后的六年里,分别进行了三次探底走势,这与比特币 3 月至今的走势重合度较高。但不巧的是日股又遇上 2000 年全球金融危机,反弹走势戛然而止。

从横向时间序列上日股到 2003 年以后才走出一波像样的反弹直到 2008 金融危机又出现暴跌。对应比特币的情绪演进可能是最后一波去泡沫出现在今年 11 月。

A 股 2015 大泡沫

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如果说国外的情况我们理解起来不够真切,那么发生在 2014~15 的中国 A 股大泡沫,相信绝大多数人是亲身经历过的。

A 股的这波大牛市,直接原因是自 2014 年底的降息周期释放大量流动性。导致国内从股市到楼市,从债市到大宗商品,在流动性泛滥的背景下,开始轮番被暴炒。上证指数一跃从 2000 多点攀上 5000 多点。

随后用了 8 个月时间跌超 50%,期间市场亦有过三次明显的探底行为。从横向时间序列对比上,比特币可能要到明年 2 月才能反弹至暴跌期间的中继反弹高点,即 11000~12000 区间。

黄金 2011 泡沫

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为应对金融危机各国或大幅降息,或拿出了印钞票的 QE 政策,同时美元走弱,导致全球出现「抢金」浪潮。

但很快,本来追求「保值」的行为就变了味,快速上涨的金价,让这个市场涌入大量投机者,让黄金价格不到三年涨了近 100%,直到从 2011 年之后,毫无预兆的出现崩盘式大跌。

黄金在崩盘之初的市场心态,跟比特币特别像,当时两者都有着史无前例的最高价格,谁也不知道顶部会在何处,在首次短暂的下跌后,还有很多买盘试图把价格推回最高点,不过它们都失败了,之后才是真正的一轮急速跳水行情。

相比之下黄金的信心看起来要更差一些,在 2013~2016 这四年里,金价是在震荡中不断刷出新低,至少有 4 四次明显的探底情绪,最后才企稳反弹。

从横向时间序列对比上,黄金泡沫以后的时间长度还有限,无法提供太远的指导性,但就盘整本身的时间对比,比特币似乎基本已渡过了「最危险」的时刻。

总结

把比特币跟金融市场历史上四次比较有名的泡沫对比来看,可以得到如下这样的结果:

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显示大泡沫之后的修复一般会经历 3~4 次探底的过程,目前比特币正处于第三次探底的进行时。显示此时应该选择逢低买入的策略性价比较高。

此外,底部筑起之后的慢牛反弹行情可能会再次迎来一波暴力去泡沫,从传统市场的时间轴压缩到比特币身上来看,不过日经还是纳指还是 A 股,都指向今年底到明年初的 3 个月里发生暴跌概率较大,投资者需要密切提防。

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