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在很多人的观念里,法币担保型稳定币的生成和使用,比加密资产担保型稳定币更容易。事实上,这种看法,混淆了稳定币的生产和流通两个环节,是一种片面的认知。
以目前已经接近 100 亿美元发行量的 USDT 为例,普通用户要想用银行账户里的美元生成 USDT,需要首先在 Tether 官网注册账户、提交 KYC 验证资料(包括水电燃气账单等居住地址证明)、提交银行信息(包括账户月结单),然后等待 Tether 的审核。审核通过以后,还需要操作银行账户向 Tether 指定的汇款账户转账美元,在汇款到账,USDT 生成后,才能将 USDT 从 Tether 官网的账户中提币到自己的钱包 / 交易所地址。
上述一系列复杂的流程,在地址证明、银行账户等环节,中国大陆用户是基本上通不过的,因此 USDT 的发行端就与中国大陆的普通用户绝缘了。
从前面的操作环节可以看出,对中国大陆的用户而言,生成 USDT 的难度高,操作复杂。那为什么大家还是觉得 USDT 好用?
第一个法币型稳定币的先发优势,零持有成本,监管真空,套利空间,以及成功的亚洲市场战略,是 USDT 取得现在市场规模的几点原因。这些因素都有不同的文章进行过分析,笔者在此不再赘述。
作为去中心化加密资产担保型稳定币的研究者,笔者认为,从发行稳定币的操作复杂度、成功确定性两个方面比较,加密资产担保型稳定币要明显优于法币担保型稳定币。
1. 加密资产型稳定币的发行环节更简洁、更平等
只要拥有加密钱包和加密资产,就可以通过 MakerDAO 的系统生成 DAI 稳定币使用,目前 MakerDAO 已经基本上做到了全流程可视化操作,无论是使用 imToken、BitPIE 等加密钱包,还是使用 MetaMask 等网页端钱包,用户每一步操作都会得到对应的提示,真正做到了即开即用,一站式生成。
对于 DAI 这样的加密资产担保型稳定币而言,注册账户、进行 KYC 这两个环节是不存在的,整个操作流程也不用和银行账户发生交互,这一点对于欧美用户而言尤其重要。
只要稍微接触过香港、欧美等地银行系统的朋友就知道,使用当地银行向第三方账户转账,不仅有书面预先登记收款人这个步骤,对于每天的转账限额也有各种规定,不能进行便捷的转账操作。反观中国大陆的银行系统,在转账这个环节,用户体验可以说是秒杀欧美的同行。DAI 作为第一个以太坊上的去中心化稳定币,能够迅速被欧美用户接受,不用操作繁琐的银行账户毫无疑问是一个重要原因。
确定性方面,加密资产型稳定币也有优势。由于 KYC、银行限制等原因,不是每个用户都能顺利使用银行账户里的资金生成 USDT。而对于加密资产型稳定币,用户之间人人平等,没有地域等门槛,谁都可以用自己的加密钱包和智能合约进行互动,生成稳定币。因此,加密资产型稳定币的潜在发行群体,天然的高于法币型稳定币。其发行机制也更加公平,对用户友好。
2. 法币型稳定币在流通和持有环节优势突出
受限于政策等因素,法币型稳定币的发行端基本被欧美国家的投资机构、大户所把持,去中心化稳定币的发行也以欧美用户为主,中国大陆用户能够接触到的环节主要是稳定币流通和使用。恰好在这个环节,目前法币型稳定币的优势突出。
对于生产 USDT 的用户,其美元资金无论在 Tether 的账户上面沉淀多久,都是不需要支付利息的,因此可以长期的持有 USDT 并用于流通。而 DAI 等加密资产型稳定币,受制于借贷这一底层业务模式,生产稳定币的用户免不了要向智能合约支付手续费 / 利息,且持有 DAI 的时间越长,需要支付的利息费用越高,总体发行量就会因此受到制约。正是由于这一根本原因,导致 DAI 的发行量目前勉强能够挤进稳定币市场的前十名,受到了法币型稳定币的压制。
至于前文提到的监管真空,目前 Tether 已经被纽约金融局盯上,多次遭到调查、诉讼,其业务前景也因此蒙上一层阴影。对于 USDT 的储备资产是否足额,是否能够应对潜在的挤兑潮,目前也因为 Tether 的财务不透明而让人无法放心。一旦 USDT 暴雷,对于广大的持币用户而言将会造成巨额损失。而以 MakerDAO 所发行的 DAI 为代表,加密资产型稳定币大多不涉及法币通道,因此不会触碰目前各国的监管红线,项目能够得到顺利的发展。
3. USDT 的市场套利机会助推发行量增加

另外一个助推 USDT 发行量大增的因素,来源于其亚洲市场策略,以及因此形成的套利机会。这一机制在 USDT 负溢价的情况下尤为明显,持有大量美元的欧美机构,看到 USDT 出现了负溢价,纷纷使用手里的美元换成 USDT,并且在币安、火币等以 USDT 为主要交易对的交易所购买成 BTC,再提币到欧美交易所(如 Coinbase)卖掉换回美元;或者不卖,长期持有低成本的 BTC。
这样的操作,比直接在欧美市场用美元购买 BTC 要更加划算。拿到了低成本的 BTC 后,欧美的机构再到交易市场上卖成美元,继续在 Tether 生成 USDT。随着这一过程的不断进行,亚洲市场的 BTC 渐渐流失到了欧美市场,而留在亚洲市场的,就是越来越多的 USDT。这一过程,最终受损的,是亚洲的 BTC 持有者,最终,他们不得不接受 BTC 已被欧美机构、散户大量持有的现实,将定价权拱手从亚洲市场让出。届时,美元借助 BTC 这一工具,可以继续收割全球,而这一切,都是市场行为。
那么,假设占据市场主流的是加密资产型稳定币呢?如果大多数加密资产型稳定币的运营方不主动提供法币进出通道,仅仅靠民间的 OTC 兑换需求,上述围绕着美元的这一跨市场套利模式将无从进行。从长期来看,加密资产型稳定币将促进全球加密货币市场的均衡发展,起到积极的作用。
4. 加密资产型稳定币的潜在需求创新点

不改变目前加密资产稳定币的抵押借贷模式,不进行彻底的稳定性机制创新,不对清算、开仓等环节进行有效的调节,加密资产型稳定币就无法避免类似于 2020 年 3 月 12 日零 DAI 事件类似的事故出现,也无法获得更广大持币用户群体的认可。
围绕着加密资产型稳定币的创新,笔者所在的技术团队进行了深入的研究,目前已经形成了完善的产品设计方案,白皮书也即将正式发布,我们将这一稳定币产品命名为 QIAN 2.0。
我们相信,QIAN 2.0 提供了一种人人可以参与的新型去中心化金融工具,将会推动加密资产稳定币扩大受众人群,可以在加密资产市场逐步提高人民币计价标的比重,为市场提供美元稳定币之外的新选择。
笔者接下来将发文剖析 QIAN 2.0 的诸多产品设计特性,向大家解读新型加密资产稳定币的特点,欢迎读者朋友们关注。如果您有任何关于稳定币方面的话题希望和我进行讨论,欢迎在文末留言,或发送邮件到:david@theforceprotocol.com

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