中金:受春节错期和疫情影响,1 月快递业务量下降

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国家邮政局公布 2020 年 1 月全国快递业务运行情况,1 月业务量 37.8 亿件,同比下降 16.4%,受到如下两个因素的影响:1)春节错期,2)新冠肺炎疫情:根据国家邮政局,受新冠肺炎疫情影响,全国约有 5% 的快递统计调查单位未报送数据(其中湖北占绝大多数),将在后续月份补报。此外,集中度快速提升。疫情影响短期业务量,但预计疫情得到控制后增速有望明显反弹,中长期或将促进网购渗透。

1 月业务量 37.8 亿件,同比下降 16.4%,受到如下两个因素的影响:1)春节错期:2020 年春节假期为 1 月 24 日至 30 日,假期导致的负面影响基本全在 1 月,而 2019 年假期为 2 月 4 日至 10 日,2)新冠肺炎疫情:根据国家邮政局,受新冠肺炎疫情影响,全国约有 5% 的快递统计调查单位未报送数据(其中湖北占绝大多数),将在后续月份补报。

图表 : 全国快递业务量及增速

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资料来源:__国家邮政局,万得资讯,中金公司研究部

分业务类型看:1 月上市公司主营的异地件同比增速-14.4%,国际件同比增长 12.3%,同城件则下滑 27.1%。从上市公司口径来看,顺丰由于其自营模式春节期间继续营业,业务量量增长 40%,显著获得市场份额;加盟制公司中韵达下降 4%,圆通下降 11%,申通下降 21%。

图表 : 同城、异地、国际快递业务量增速

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分地区看:1 月份东、中、西部业务量增速分别为-15.7% /-21.8% /-14.7%,其中湖北由于 1,675 家单位未报送数据,业务量同比下降 68%(2019 年湖北占全国业务量的 2.7%)。

图表 : 分地区快递业务量增速

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图表 : 各省累计快递业务量及增速

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1 月收入 500.5 亿元,同比下降 16.1%,单价同比上涨 0.3%,环比上涨 15%,我们认为是春节期间由于成本上涨而出现价格上涨。快递业务收入中,同城、异地、国际分别占 9.9%、49.8%、11.1%,其他快递收入(主要是保价费、超远投递费、逾期保管费、出售品收入等相关增值和配套收入)占比已经提高到 29.2%,对应单票为 3.87 元,同比上涨 7.7%,这一部分没有体现在分项价格中:1 月份同城件单价上涨 3.6%,国际件单价下跌 18.7%,异地件单价同比下跌 5.4%。上市公司方面,1 月份申通收入下降-23%(同比,下同),单价-2.4%,圆通收入-24%,单价-14.5%,韵达收入-23%,单价-19.7%。

图表 : 全国快递业务收入及增速

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图表 : 业务量增速与收入增速

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图表 : 快递单价(行业总收入 / 业务量)及增速

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格局

集中度指数跳升:2020 年 1 月快递品牌(收入)集中度指数 CR8 为 84.8%,环比+2.3ppt,同比+3.6ppt,集中度快速提升,我们预计其中直营模式公司获得份额较为明显。申诉率:为支持企业复工复产,国家邮政局拟暂缓对外发布企业的申诉考核结果,减轻基层负担。

图表 : 快递服务品牌集中度指数 CR8 (年初以来累计)

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中金:受春节错期和疫情影响,1 月快递业务量下降

疫情影响短期业务量,但预计疫情得到控制后增速有望明显反弹,中长期或将促进网购渗透

根据 2 月 7 日国家邮政局发布的快递发展指数,预计 2 月份业务量受疫情影响约为 30 亿件,同比增长 10%(去年春节在 2 月)。按照该预测则 1-2 月合计业务量同比下降 7%(去年同期增速为+22%,相当于增速放慢近 30 个百分点),目前来看快递复工受到上游生产和商家复工程度、运输限制、快递员到岗率等因素影响,国家邮政局目标为到月底实现六成以上复工率,因此我们判断达到完全复工仍需要一定时间,一季度快递公司业务量和盈利可能受到负面影响。但我们注意到,政府有关部门积极出台减税降费政策:免收增值税、高速公路免通行费、免收民航发展基金(主要对顺丰和圆通)、社保减免,对于快递公司成本端均为利好,具体程度仍需取决于执行情况。

我们认为若疫情在 2 月底得到控制,快递实现有序复工复产,解决供给端的限制之后,在前期积压的快递订单和民众出于谨慎考虑继续选择网购方式的两大因素作用下,中期来看 4 到 8 月份快递业务量增速有望明显反弹;在保证业务安全和平稳运营的大前提下,快递公司的价格竞争或有望趋于缓和。因此,我们认为疫情的短期影响不改变长期价值。

风险

业务量增速低于预期,快递价格大幅下滑,油价、人工成本上涨。

文章来源

本文摘自:2020 年 2 月 27 日已经发布的《受春节错期和疫情影响,快递业务量下降 16%,集中度跳升》

杨 鑫 CFA SAC 执业证书编号:S0080511080003 SFC CE Ref:APY553

刘钢贤 SAC 执业证书编号:S0080117080022 SFC CE Ref:BOK824

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