文 | 弓永峰 林劼

中国光伏产业链具备显著的效率、成本、上下游配套等优势,短期内外迁可能性较小,且疫情影响下海外产能扩张进程可能放缓;从中长期看,随着国内产能置换等政策限制趋严、海外贸易壁垒抬升,以及供应链均衡布局考虑,产业链部分环节存在“走出去”的趋势,但重新洗牌的概率极小,中国光伏产业全球主导能力难以撼动。持续看好国内光伏产业链中具备成本和技术优势、盈利稳定、供应链配套完善和市场拓展能力强劲的优质龙头企业,重点推荐隆基股份、通威股份、信义光能、福斯特等。

光伏:中国制造名片,竞争优势突出。

中国光伏产业链在过去 15 年来凭借成本优势、政策红利,并依托中国大制造业生态的快速规模化推广能力,规模优势和技术水平持续提升,目前年产值超 5000 亿元,占全球 7 成以上,成为全球光伏制造中心。2019 年中国在光伏多晶硅、硅片、电池片、组件、逆变器环节全球产量份额已提升至 67%/ 97%/79%/71%/59%,且由国内厂商(一级供应商)自给的原材料及部件占比达近 85%,基本不存在核心原材料和设备环节被海外厂商严重卡脖子的情况,主导全球光伏供给格局。

全球需求趋于多元化,中国产能供应全球。

光伏发电经济性持续提升推动装机规模快速增长,未来 30 年行业具备 15 倍增长空间,清洁能源替代趋势明确。2018 年以来海外市场接力中国成为新增装机增长的主力,外需占比提升至 70% 左右,且全球市场分布趋于多元化。目前中国光伏产品中约 30%-40% 用于满足国内需求,而 60%- 70% 的产品通过直接或间接出口方式销往海外市场,海外市场对中国光伏供应链有较强依赖。

产业链短期内不具备外迁条件,中长期有望进一步“走出去”。

疫情之下美日等国逆全球化思潮涌动,引发对光伏等制造业外迁的担忧。但我们认为,目前中国光伏产业链具备显著的效率、成本、上下游配套等优势,而海外供应链已东完西缺,短期内重新培育产业链既不现实也不经济,且新冠疫情下全球经济下行压力加大,海外光伏公司纷纷减少开支并迎来裁员减薪潮,短期内海外产能扩张进程反而可能放缓;而从中长期看,随着国内产能置换等政策限制趋严、海外贸易壁垒抬升,以及供应链均衡布局考虑,产业链部分环节存在“走出去”的趋势,预计将形成国内产能为主、海外增量产能为辅的供应链格局,但重新洗牌的概率极小,不会削弱中国在光伏行业的主导地位,还有望增强全球影响力。

风险因素:

全球疫情进一步恶化;光伏装机增长不及预期;宏观经济下行压力加大等。

投资策略:

中国光伏供应链配套健全,竞争优势明显,有望持续主导全球产业供应格局,中长期“走出去”有利于增强全球影响力。持续看好国内光伏产业链中具备成本和技术优势、盈利稳定、供应链配套完善和市场拓展能力强劲的优质龙头企业,其有望受益于全球光伏需求快速增长迎来持续成长机遇,重点推荐隆基股份、通威股份、信义光能、福莱特、福斯特、晶科能源、阳光电源,关注捷佳伟创、爱旭股份、东方日升、晶澳科技等。

电新|“逆全球化”难撼中国光伏产业链优势地位

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