SEC 不批准比特币 ETF 的原因是什么?是因为市场操纵、洗钱还是其他什么原因?作者认为根本原因是比特币自身,比特币没有成熟的市场透明度基础,也没有中心发行人等。但本文作者认为最终来说,这些原因都会被克服,ETF 最终会获批。

原文标题:《Why the SEC Will Approve a Bitcoin ETF》
原文作者:Mark Helfman
翻译:蓝狐笔记社群 Lu

美国两大顶级金融监管员,美国证券交易委员会(SEC)委员 Hester Pierce 和 Robert J Jackson, Jr 表示,他们希望 SEC 能够批准比特币 ETF。SEC 主席 Jay Clayton 曾表示,他认为比特币「类似于美元、日元、欧元 —— 比特币的运行机制跟货币一样。」

SEC 已经批准了美元、日元和欧元的 ETF。并且 SEC 还批准了各种其他商品的 ETF —— 比如铜、铀、小麦、棉花、债务抵押债券等,并且名单还在持续更新当中。看起来好像 SEC 批准了一切商品的 ETF,而现在它还想要比特币 ETF。

但是 SEC 拒绝了所有的比特币 ETF 提案。这是为什么呢?

分析师和评论员分析了很多原因。我们一起先来看看这些原因。本文的最后,我会告诉你为什么 SEC 最终还是会批准比特币 ETF。

他们分析 SEC 当前拒绝 ETF 的原因有:

理由 1:操纵比特币

比特币很可能被匿名力量所操纵。持有大额比特币的人可以随意左右价格。占比 1%的比特币钱包地址持有全球 87% 的比特币(尽管其中许多钱包都属于加密货币交易所)。美国司法部认为,挂钩美元的稳定币 USDT 的创始者,在 2017 年操纵了整个市场,虽然科学研究人员认为这纯属无稽之谈。

操纵市场是 SEC 关注的一个方面,但绝不是拒绝比特币 ETF 的理由。大量受操纵的商品都有 ETF,石油是最典型的例子。除了石油以外,还有其他很多商品,有些甚至你从未想过的商品,如铀和钨。(铀的价格由两家公司确定;世界上近 90%的钨供应由中国控制。)

SEC 知道这一点,如果 SEC 担心有人操纵比特币,它可以要求比特币 ETF 进行信息披露、公示或采取其他行动以确保投资者了解风险。

理由 2:SEC 已经拒绝了之前的提案

这一点毫无意义。SEC 认真对待工作,并为新的产品设定高标准。在 SEC 拒绝第一个铜 ETF 之后的两年内,铜 ETF 提案一共进行了五次修订,才得到 SEC 的批准。这些年来类似的例子更是不胜枚举。

理由 3:比特币会被寡头和贩毒团伙利用

这是事实,但 SEC 以及美国所有的金融监管机构对所有金融资产、货币和商品都会做出同样的假设。钻石有可能被利用吗?油有可能吗?

你知道独裁者和贩毒团伙最常用的金融资产是什么吗?

是美元。

虽然携带比特币比携带美元更方便,但美国当局追踪比特币也更容易。事实上,联邦调查人员通过比特币的交易过程来甄别破坏 2016 年美国总统选举的俄罗斯洗钱活动。而美元的追踪却无迹可寻。

假设朝鲜、俄罗斯和其他所有的政府都持有比特币,即使他们可能并不一定真的持有。但是,我们同样也可以假设政府持有黄金,房地产,铝和几乎所有的东西。基于这一点,拒绝比特币 ETF 的理由也不成立。

理由 4:ETF 提案来自不受 SEC 信任的主体

我不知道谁会相信这一点。一些 ETF 提案来自名不见经传的公司,但大多数提案来自于合法的投资公司,它们拥有有竞争力的、专业的管理层。

双子座信托公司,纽约证券交易所和芝加哥期权交易所是全球性的,盈利的,有很强社会关系的金融公司。他们每家公司都合规经营,并且运营有成效。他们都支持某些 ETF 提案。但是这些提案并没有得到批准。

其他 ETF 提案来自鲜为人知的公司,但我认为这些公司也是有能力的。申请 ETF 需要公司具备相应的法律背景和管理能力。当 SEC 收到一份不符合其标准的申请时,申请就会被驳回。质量不高的申请也会进入到批准 / 拒绝阶段。

为什么 SEC 没有批准比特币 ETF?

如果问题的关键不在于寡头、洗钱、USDT、金融公司或操纵 ... 那么,到底是什么阻碍比特币 ETF 获得 SEC 批准呢?

SEC 表示每个提案都有其问题。例如,设定价格的机制不合理,没有防止操纵或盗窃的保障措施,以及其他技术问题。

可能吧。但我认为有一个更为本质的原因使得各种比特币 ETF 难以满足 SEC 的要求。

这个原因就在于比特币本身。

其他的 ETF,都有信息交换中心、成熟市场、知名公司等来评估市场动态。而且通常还有大量的历史和市场数据可供分析,加上公开市场和衍生品,你可以用它们得到「现货价格」,它是人人都认可的价格,反映了商品在某个时刻的全球价格。这使得 SEC 和投资者可以了解市场情况。

而比特币,你不会得到上述的条件。有的只是一堆小交易所(其中很多交易所都没有受到监管),没有中央发行人,任何交易也没有权威主体负责。曾经有一段时间,伊朗的比特币价格比美国的价格高出 600%,而且在同一时刻,不同交易所之间的价格差异可能高达 10%。政府无法控制比特币。

交易是匿名的,点对点的,立即结算的 —— 没有书面材料,因此除非拥有取证技术,否则无法跟踪市场中比特币的转移路径。任何人都可以通过手机发送和接收比特币。交易过程是移动、分散且私密的。

这并不是比特币的漏洞,而是它的一个特征。但这对监管机构来说却是一个真正的关注点,监管机构的工作是确保所有投资者都能公平且平等地获取市场信息。至少对于铀,你知道 Cameco 或 Kazatomprom (或两者)正在操纵价格。所有投资者都可以看到。这是一个公平的竞争环境。投资者知道他们正在进行的交易,SEC 有足够多的信息来监控、执行规则、提供建议。

比特币本质上没有这个机制,以后可能永远都不会有,它的设计原理并不具备这些功能。一堆去中心化的交易所,价格不同、风格不一,没有中央发行人。因此比特币 ETF 目前处于两难境地。

不要只相信我的一面之词,请听 SEC 的发言:在批准比特币 ETF 之前,SEC 委员 Clayton 需要看到加密货币市场的升级与转变。

但这一切都会改变。谷歌已经开发出配套服务来帮助投资者和监管机构来监视加密货币市场,而双子座信托公司完善了自己的市场监控机制。据说纳斯达克还创建了一个市场监管团队(虽然这是谣言,尚未有相关新闻报道)。假设其他组织也都在采取类似行动,那就应该有效缓解监管机构对加密货币市场缺乏透明度的担忧。此外,SEC 也可以提出要求,作为批准的条件,ETF 提供商需要公开某些数据或进行某些监督。

与此同时,金融专业人士持续建立完善的比特币市场,使其透明有序。他们正在为比特币 ETF 立案,相信最终会取得成功。有钱人和政界人士都希望比特币 ETF 能获得批准,另外有很多值得信赖的公司也为获批奠定了基础。

比特币 ETF 的获批之路耗时比我们想象的要久。SEC 需要面对的的问题很多,比特币 ETF 只是其中之一(看看 SEC 建议规则,命令 / 通知,和执法法案就能知道)。与 SEC 处理的数万亿美元的其他类型的投资相比,这并不能算是什么大不了的事,而且比特币并不大可能在美国投资业内造成严重的系统性问题。SEC 全力以赴,有效监管 ICO 且保护 ICO 投资者,因为 ICO 对加密货币乃至整个金融市场的影响更巨大。SEC 也在考虑比特币是否适合像 ETF 这样的传统金融产品。

我之前在美国国会工作,现在我在政府机构工作。我了解政治和官僚主义。一切都需要时间。任何问题的解决都需要处理人、规则、法律和时间线之间的矛盾。毫不夸张地讲,即使一切顺利,你的计划也有可能会被毙掉。

与此同时,SEC 在处理问题上似乎轻松一点。它的存在是为了保护你,而不是决定你可以投资什么。虽然他们可能看起来不是在保护你,但是他们确确实实是在保护你。

至少,他们在朝这个方向努力。

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