数字文艺复兴基金会的曹寅认为,DeFi 是区块链刚需应用,DeFi 的投机套利非常必要且有重要意义,而 DeFi 组件之间的可组合性和共享流动性是以太坊 DeFi 生态的重要护城河,像 MakerDAO,Uniswap 等重要的 DeFi 平台已经意识到了可组合性的重要价值,正在投入越来越多的资源来资助可组合中间件基础架构的开发。

原文标题:《穿越迷思——Devcon 的 DeFi 思考》
作者:曹寅,数字文艺复兴基金会董事总经理

以太坊 Devcon 5 最近在大阪闭幕, 此次 Devcon 是 ETH2.0 Phase 0 规范冻结之后的第一次 Devcon,Phase 0 的目标即实现信标链,这是 ETH2.0 的基础,信标链负责管理 PoS 协议和协调所有独立并行的分片链,是整个 2.0 系统开发中最复杂的部分。

因此,本次 Devcon 其实是进入 ETH2.0 时代的第一次 Devcon,不仅要部署协调将于明年年初启动的信标链,更要准备接下来的 Phase 1 和 Phase2,乃至最后的 Phase 3,可想而知这次 Devcon 有多么重要,几乎所有的社区开发者和主要项目方都参加了本次会议,规模也超过去之前的历届 Devcon。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?Joe Lubin 宣布推出以太坊百万开发者计划

我们波卡钱包(PolkaWallet)团队在 Devcon 前两天到达日本,从头到尾打满了 Devcon 全场,包括前后一系列边会,其中收获最多的是在 Devcon 前一天召开的 DeFi.WTF。为期一天的 DeFi 大会是本次 Devcon 系列活动中信息密度最高的一场,二十几场演讲,近十个 Panel,很多全球 DeFi 领域重要创新者和研究者来到现场做了无保留的高能分享。

DeFi.WTF 不仅内容有趣,组织形式也颇为社会,五位分布于世界各地的女士作为策划者,同十几名志愿者一起,以 DAO 的形式,在短短 21 天内,将一个有趣想法落地打造成为一场横跨东西的 DeFi 思想盛宴,我也有幸作为「WiFi 员」参与贡献。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?五位美丽又智慧的 DeFi.WTF curator

本次 Devcon 的比较热门的主题是 ETH 2.0 和 Dapp 用户体验,DeFi 主题演讲并不多,但仍然有一些高质量的 DeFi 演讲,我抓住宝贵机会在会场内外找了很多人探讨对于 DeFi 的看法。

我所交流的对象不局限于 DeFi 从业者,也不仅限于以太坊开发者(本次 Devcon 有很多非以太坊项目参与,比如波卡和 Near),听到了 DeFi 世界外,以太坊社区外,对于 DeFi 更广泛的意见。

大部分人都肯定 DeFi 的意义,但也有部分交流者认为 DeFi 是个包装过度的 Hype (言过其实的炒作),是以太坊社区和 DeFi 项目方的自我感动。我们波卡钱包作为 DeFi 项目方,并不认可这些观点,但从当前现状出发,的确有点道理。

不久前发布的 MakerDAO 三季度报告中指出,今年第三季度 Dai 活跃账户最高达到 109,000 个,但其中至少有 76,000 是由交易所 Coinbase 的营销活动带来的,并且在八月份达到 109,000 账户顶峰之后,MakerDAO 的账户数量并没有保持继续增长势头,九月份就跌落到了 66,000 个,如果没有中心化流量入口的导流,MakerDAO 的用户数量不会增长那么多。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?MakerDAO 粉丝见面

除了用户少之外,DeFi 的意义和可持续性也无法说服 DeFi 质疑者,这些质疑者认为金融的目的是为了通过资本的融通,通过信用,更好的创造价值,服务实体经济。而目前的 DeFi 以投机为目的,用户在目前所有 DeFi 平台上进行借贷都需要超额抵押,DeFi 本身并不创造信用,用户只是在不同平台之间的套利空转,根本不创造价值,反而创造了很多没有意义的风险敞口。

坦率地说,的确有很多 DeFi 参与者在利用去中心化金融平台之间的利率差异进行套利,最经典的操作就是在 MakerDAO 平台上开 CDP 质押 ETH 生成 DAI,然后在 Compound,dydx 等借贷平台上借出 DAI 生息,不过随着 MakerDAO 稳定费的上升,以及去中心化借贷平台上借出利息的降低,这种去中心化平台之间的套利策略其实已经没有什么盈利空间。

除以上质疑观点以外,还有一位登上主舞台的嘉宾的观点颇为新颖,著名的 Internet Archive 的创始人 Brewster Kahle 从历史发展角度思考,认为 DeFi 会导致人类社会的崩溃,因为 DeFi 合约一旦启动不可撤销,随智能合约产生的 p2c (people to contract) 债务除非主动清偿或者被动清算,否则将永远存在。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?Brewster Kahle 的演讲

老先生认为人类的历史就是繁荣-破产周期的不停循环,但是,DeFi 债务人无法主动申请破产,DeFi 债权人也无法主动放弃债权,因此 DeFi 将使人类的社会性债务循环永远无法善意出清,使得债务人和债权人陷入永恒对立,直到一方被肉体消灭(灭绝性战争),因此,Brewster Kahle 认为 p2c 的 DeFi 是邪恶的。

我日常和一些 DeFi 工作者交流的过程中,发现他们也经常自我怀疑:DeFi WTF?DeFi 究竟是什么鬼?

所以的怀疑都来自于思考深度不够,深度思考可以解决一切问题,DeFi 才刚诞生,并且诞生于熊市,因此尤其需要深度思考。

在此我分享一些参加 Devcon 之后,我个人对于 DeFi 的一些想法,希望能启发更深度的思考。

1、DeFi 是区块链刚需应用

自从智能合约发明以来,DeFi 是少有的刚需 Dapp,DeFi 为货币政策失败的国家提供了更广泛更安全的资本可得性,居住在资本管制国家的参与者可以获得基于其他法币的稳定币。

在 Devcon 上,MakerDAO 的智能合约工程师 Mariano Conti 做了一场激动人心的分享,主题就是 Living on DeFi,他以一个阿根廷人的身份,向全场观众介绍了他如何靠 MakerDAO,Compound,dydx 等 DeFi 工具在阿根廷的资本管制和货币通胀灾难下生存。

MakerDAO 以 ETH 和 DAI 向他支付工资,他质押 ETH 生成 DAI,并在 Compound 中生息获利,需要用钱的时候,就通过 OTC 平台,将 DAI 换成美元,他在银行里面不存一分钱,平时身边只保留很少部分现金,仅仅用于购买生活必须品。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?Mariano 动情分享在阿根廷靠 DeFi 生存的故事

在演讲最后,他还呼吁全场的阿根廷人起立,同他一起感谢 DeFi,将他们从南美魔幻生活中拯救了出来。全场很多人起立,不仅有阿根廷人,还有委内瑞拉人,哥伦比亚人等,此时全场响起掌声,为他们,也为 DeFi。

Mariano 的亲身经历是很多生活在严格资本管制和通胀肆虐的发展中国家的 DeFi 用户缩影,对这些用户来说 DeFi 不是为了投机和套利,而是日常生产生活的基本金融基础设施。MakerDAO 的三季度报告中的数据也从侧面证明了这一点,目前已经生成的 8000 多万美元 DAI 中,有 80% 是在各种钱包之中,这些 DAI 的用处就是为了日常使用,否则的话,没人会放弃在借贷平台上 8% 左右的出借利息而闲置这些 DAI。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?现场起立的南美朋友

其实除了金融管制的发展中国家,DeFi 在发达国家用户也存在刚需,DeFi 会成为负利率情况下的财富避难所。为了延缓衰退,发达国家普遍开始实施负利率,负利率其实就是储蓄税,目前只是影响债券收益,但最终必然会传导到消费金融和个人账户。

虽然 DeFi 去中心化借贷也可能被负利率政策影响,导致平台上资产供给过剩,需求不足,但由于 DeFi 不受央行货币政策控制,因此最极端情况也仅仅是出借利率较低。现在 Compound 平台上的 ETH 由于供大于求,导致出借利率很低,年化仅为 0.4%,但不可能出现负利率。在去中心化资管平台上,用户不用为了保管资产而付费,而在负利率情况下,你在商业银行的储蓄将被强制课税。

DeFi 是这个大时代的产物。

2、DeFi 的投机套利非常必要且有重要意义

所谓 DeFi 以投机套利暴利为目的,其实只是外部人士的误会而已,的确在早期存在套利黄金机会(2018 年 11 月至 2019 年 4 月)。当时,先在 MakerDAO 上质押 ETH 开 CDP 生成 DAI,然后在 Compound 平台上借出 DAI 生息,一来一去可以产生近 8% 的几乎无风险利差。

不过随着 MakerDAO 社区在 2019 年 4 月之后连续大幅提高稳定费(可以当作是 DAI 的贷款利息)之后,这种套利策略就失效了。类似这样的跨平台利率套利机会,不仅仅在 MakerDAO 和 Compound 之间存在,在去中心化借贷平台早期都存在类似的机会。

很多人一听到套利就下意识地想到钻空子和投机倒把等灰色行为。不过,凡是懂金融的朋友都明白,类似这种跨平台利率套利,对于 DeFi 生态来说,并非坏事,在经济学上,套利是一项产生正效用的活动。

利率是货币的价格,通过套利者在不同平台上低利率贷出资产,再高利率出借资产,一低一高操作,就抑平了不同 DeFi 借贷平台的资金价格,所以套利行为对于市场有效性是不可或缺的,实现套利均衡是市场达到一般经济均衡的先决条件。

而且由于 DeFi 没有中心化定价机制,也没有中心化数据托管,更不存在中央交易对手方,大部分 DeFi 应用也不提供托管资产池,没有中心化做市商,仅仅是买卖撮合功能。因此,DeFi 市场上的要素定价完全靠供需动态平衡和一致预期决定,合约资产的流动性也只能靠供需挂单撮合,交易滑点很容易过大,套利者在 DeFi 中的角色其实相当于智能合约的人肉喂价预言机+去中心化做市商,非常重要,必不可少。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?Uniswap 在 Devcon 上推出 DEX 流量池模块

而且,我们欣喜的发现,虽然目前 DeFi 市场并不大,资产规模十几亿美元,全球活跃参与者仅仅几万人,但是,在不同 DeFi 借贷平台之间,不同合约资产之间,套利空间越来越小,几乎已经不存在,这证明 DeFi 市场是有效的,是均衡的。

反而,目前出现了在中心化平台和 DeFi 平台之间的套利机会,有人在银行获得低息信贷,然后购买 USDC 或者 DAI,在 DeFi 平台上借出生息,年化收益能够达到 7% 以上,这是很经典的外汇市场套息套利策略,相当于购买高利率货币和出售低利率货币,并将购买的高利率货币存入所在国银行,以赚取高于低利率货币国家的利率。不过,在 DeFi 领域,目前这样的操作并不多,可以继续观察,DeFi 平台的资金价格会否因为这种套息套利策略而发生相应变化。

仔细复盘这些利率套利机会,你会发现 DeFi 比中心化金融更市场有效,更鲁棒。感谢套利者使 DeFi 参与者更容易进入和退出市场,显著降低了交易成本并增加了市场参与者的进入机会。

3、Composability (可组合性)将使 DeFi 规模指数性增长,奇点就在不远

在 Devcon 上,MakerDAO 的展台最受人追捧的纪念品就是 DeFi 乐高积木,有 DAI 积木,Compound 积木,dydx 积木,Uniswap 积木,InstaDAPP 积木,每次只能拿一块,我为了集齐 DeFi 积木,跑了好几次 MakerDAO 展台。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?DeFi Lego

乐高积木代表的就是 DeFi 的 Composability (可组合性),开发者可以像玩乐高积木一样使用彼此的协议,快速创建新的协议和应用,并像水管一样导流不同产品的用户群,如果有不错的产品能力,还可以在 DeFi 协议层上叠加更棒的 UI/UX 用户层。比如 InstaDAPP,Zerion 等做的 DeFi 聚合器,提供了中心化理财产品级别的用户体验,用户在 InstaDAPP 上,只需两步就可以在 MakerDAO 和 Compound 两个借贷协议之间进行互操作。

还有一个值得一提的好玩 DeFi 积木组合,PoolTogether,这个游戏获得了 MakerDAO 的 Grant,组合调用了 MarkerDAO+Compound+Uniswap+Aragon 的协议接口。PoolTogether 基于 Aragon Dao 构建,玩家在界面上可以直接调用 Uniswap 把其他代币换成 Dai,然后购买 PoolTogether 的奖池奖券,奖池协议将合并资金在 Compound 上锁定 15 天生息,然后奖池协议随机选择获奖者赢得奖金,获得该周期奖池资金的 Compound 利息,未获奖者则取回本金,一分不少,皆大欢喜。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?Pooltogether 界面

在 Devcon 上,Uniswap 的 Founder Hayden 做了一个 Workshop 布道 DeFi 的可组合性,Hayden 向开发者介绍如何基于 Uniswap 搭建 DeFi 应用,他在现场做了即兴演示,证明任何人都可以在五分钟之内基于 Uniswap 模块创建新的 DeFi 应用,Hayden 邀请在座的开发者都来基于 Uniswap 开发新的 DeFi 工具和应用,这场 Workshop 在一个并不大的小会议室,但闻讯赶来的听众将会场挤得水泻不通,连 V 神都只能挤在后排的角落里站着听。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?Uniswap workshop 现场,被挤在墙角

DeFi 组件之间的可组合性和共享流动性是以太坊 DeFi 生态的重要护城河,Composability 使开发人员能够以几乎零成本进行 DeFi 应用试验。可组合的不仅仅是代码和功能,还有用户池和资产。可组合性,使得 DeFi 竞争对手变成亲密战友,增强的可组合性提高了以太坊网络的实用性,可组合性创造了巨大的正外部性和生态协同效应,使得整个以太坊 DeFi 生态的价值大于每个单独 DeFi 组件的总和。

像 MakerDAO,Uniswap 等重要的 DeFi 平台已经意识到了可组合性的重要价值,正在投入越来越多的资源来资助可组合中间件基础架构的开发。在本次 Devcon 大会上,MakerDAO CEO 在演讲中宣布,将要推出的 DSR (Dai 储蓄利率)模块将允许任何交易所或 DeFi 应用都可以将 DAI 储蓄率集成到其平台中,所有用户都可以获得持有 Dai 的利息。Uniswap 联合 Plasma 也在 Devcon 上联合推出新的 Layer 2 DEX 组件和价格预言机组件。

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?Rune 宣布将在 11 月 18 日上线 MCD

这些 DeFi 平台正在成为组件工厂,源源不断的生产新的 DeFi 组件,并支持其他的组件生产者。

可以预见到,如果趋势不被打断,以太坊上的 DeFi 生态在不久之后就会达到发展拐点,从目前的线性增长进入指数增长,DeFi 大爆炸的奇点已经能够看到,奇迹将会降临。

后记

本来准备 Devcon 一结束就回国,无奈碰上了超强台风,不得不在日本滞留了几天,趁这个机会,我特地从 Devcon 举办地大阪前往东京,见一位从没见过面的老朋友,东京税务署的情报技术专门官 N 先生,他可能是全日本最懂区块链的税务官。

见面当天晚上适逢日本橄榄球队战胜苏格兰队,我和 N 先生在一家爱尔兰酒吧内同众多日本球迷共同庆祝日本获胜,当然免不了豪饮了几杯健力士黑啤,酒一下肚,话就打开了,我问年近 50 的 N,怎么看我们这帮小孩子做的事(DeFi),N 用地道的日本英语回答:「作为一个税务官,我认为你们在做违法的事情!但作为一个 Homo Sapian (智人的意思,我和 N 都是人类简史作者尤瓦尔的粉丝),我支持你们,你们真的在改变这个世界,頑張ってください!」

Devcon 的 DeFi 思考:去中心化金融为何称得上区块链刚需应用?被台风吹去雪顶的富士山